BURSA 13.02.2018

Călin Rechea
 
mărește imaginea
Călin Rechea      Poate că această săptămână va aduce măcar câteva zile de calm, după ultimele zile de foc prin care au trecut bursele internaționale. Pentru unii "investitori" este prea târziu, mai ales în cazul celor care s-au "jucat" cu volatilitatea și au pariat împotriva ei.
     Un vechi proverb de pe Wall Street spune că "taurii fac bani, urșii fac bani, iar porcii sunt măcelăriți". Ultima categorie "zoologică" include toți "investitorii" a căror țintă este să câștige cât mai mulți bani într-o perioadă cât mai scurtă de timp.
     Și a fost "masacru", mai ales pentru cei convinși că volatilitatea va rămâne aproape de minimul istoric sau va scădea în continuare.
     Creșterea exponențială a volatilității a condus la prăbușirea valorii unor instrumente financiare care permiteau investitorilor să parieze pe scăderea indicelui VIX. Un astfel de instrument, mediatizat intens în ultimele zile, este VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN XIV (XIV).
     Instrumentul ETN XIV a fost lansat de Credit Suisse în noiembrie 2010 și este cotat la NASDAQ (n.a. instrumentele ETN (Exchange Traded Notes) reprezintă titluri de datorie similare obligațiunilor și sunt negarantate, fiind emise, de obicei, de o instituție financiară).
     Evoluția valorii unei unități XIV, prin creșterea sa accelerată de la mijlocul anului 2016 până la un maxim de 145 de dolari la jumătatea lunii ianuarie 2018, urmată de o prăbușire fenomenală, va rămâne, probabil, în cărțile de istorie financiară (vezi graficul din pagina 1).
     Ștergerea completă a câștigurilor din ultimii 5 ani într-un interval de câteva ore a condus la activarea "clauzei de terminare" inclus în prospectul de emisiune pus la dispoziția investitorilor de Credit Suisse. Banca elvețiană a anunțat că instrumentul va fi retras de la bursă în zilele următoare.
     Tot în prospectul de emisiune se mai arată că "valoarea așteptată pe termen lung a ETN-ului este zero, iar dacă investiți în ETN pe termen lung, este foarte probabilă pierderea substanțială sau integrală a investiției", după cum a declarat un broker pentru postul de televiziune CNBC.
     Investitorii ar fi trebuit, deci, să știe la ce să se aștepte. Cu toate acestea, au început să apară "poveștile" despre pierderile suferite.
     Conform unui articol de la MarketWatch, un "investitor" în XIV a pierdut tot, circa 4 milioane de dolari, în câteva ore, după ce a pornit, în urmă cu trei ani, de la 50 de mii de dolari și a atras ulterior încă 1,5 milioane de dolari de la alți investitori.
     Există și povești de succes. Bloomberg scrie că "un mic fond de hedging din Denver a pariat 200 de mii de dolari și a câștigat 17,5 milioane".
     Administratorii fondului au căutat mai mult timp pe cineva interesat să le vândă un produs financiar derivat care să le ofere o poziție favorabilă când valoarea unui instrument de tipul XIV se va prăbuși la zero, însă la New York cererea lor a fost primită, aproape invariabil, cu hohote de râs.
     "Oamenii ne râdeau în față și spuneau că așa ceva nu se poate întâmpla niciodată", a declarat Justin Borus, fondator și manager al fondului de hedging Ibex Investors, pentru Bloomberg.
     Un singur tip de grafic este asemănător celui care reflectă extraordinara prăbușire a instrumentului XIV. Acesta apare în cartea "Lebăda neagră" a lui Nassim Nicholas Taleb și spune "povestea" unui curcan hrănit pentru a ajunge pe masă de Ziua Recunoștinței.
     "Fiecare zi în care este hrănit îi întărește convingerea curcanului că aceasta este regula generală a vieții, că membrii prietenoși ai rasei umane urmăresc cele mai bune interese ale sale, după cum ar spune politicienii", scrie profesorul Taleb.
     După 1.000 de zile de "bunăstare", curcanului i se întâmplă ceva neașteptat, însă este prea târziu pentru el să mai învețe ceva din noua "experiență" (vezi graficul 2).
     "Problema curcanului poate fi generalizată pentru orice situație în care mâna care te hrănește poate fi și aceea care îți sucește gâtul", mai subliniază Taleb și ajunge la concluzia că "există capcane în orice tip de cunoaștere care se câștigă prin observație" (n.a. în dicționarul Webster, cuvântul "turkey" desemnează, pe lângă pasărea domestică, și o persoană nesăbuită sau fraieră).
     A fost moartea curcanului un fenomen de tipul lebedei negre? Doar din punctul de vedere al curcanului, deoarece pentru fermier sau măcelar totul era așteptat.
     Fără a limita experiența curcanului doar la piețe, Nassim Taleb avertizează că "sentimentul de siguranță al păsării s-a aflat la cote maxime chiar atunci când și riscul era maxim", iar această problemă are "implicații majore pentru cunoașterea empirică". "Ceea ce a funcționat în trecut, până într-un moment în care nu mai funcționează, ne arată că ceea ce am învățat a fost irelevant sau fals", iar "cunoașterea dobândită astfel poate nu doar să fie lipsită de valoare, ci chiar să aibă o valoare negativă", mai arată profesorul Taleb.
     Implicațiile aplicării mecanice a cunoașterii empirice au fost abordate recent și de Sandy Rattray, unul dintre inventatorii formulei de evaluare a contractelor futures al căror "activ" de bază este volatilitatea măsurată prin VIX, într-un interviu pentru Financial Times.
     Rattray a declarat că "instrumentele care permit investitorilor să tranzacționeze volatilitatea pot crea un sistem circular de măsurare a riscului pe piețele financiare".
     "Orice relație statistică observată cu regularitate va tinde să se prăbușească atunci când se aplică asupra ei presiuni în scopul controlului", scria profesorul Charles Goodhart într-un articol de la mijlocul anilor "70. Afirmația s-a transformat în "orice indicator care devine țintă își pierde calitatea de a fi un bun indicator" și este cunoscută sub numele Legea lui Goodhart.
     Economistul britanic se referea, desigur, la indicatorii macroeconomici, însă consecințele sunt la fel de severe, poate chiar mai grave, în cazul indicatorilor financiari.
     "Indicatorul volatilității VIX s-a transformat dintr-o măsură a unui fenomen în ceva care influențează fenomenul pe care încearcă să-l cuantifice", a mai declarat Rattray, iar "luni (n.a. ziua în care Dow Jones a scăzut cu aproape 1.200 de puncte) am văzut cum coada a dat din câine așa de tare, încât l-a proiectat pe pereții camerei".
     Aceasta s-a întâmplat deoarece "apariția unor produse construite pe baza VIX a condus la distorsionarea indicatorului ca măsură a riscului de pe piață și a creat un risc mai mare pentru modelele de risc în care VIX este utilizat alături de alte date de intrare", după cum a mai declarat Sandy Rattray pentru FT.
     Despre instrumentele financiare construite pe baza indicatorilor de volatilitate, cum este și XIV, actualul director de investiții al companiei de brokeraj și administrare de active Man Group spune că "sunt produse teribile, care nu servesc niciunui scop real", iar "investitorii care le cumpără nu înțeleg, probabil, complexitatea lor".
     Dacă nu servesc unui scop real, de ce au apărut astfel de instrumente derivate? Dintr-un motiv simplu: goana după randamente mai mari, pe fondul politicilor monetare ale marilor bănci centrale, care au suprimat funcția de semnal a dobânzilor, cel mai important preț dintr-o economie.
     Acum rămâne de văzut dacă investitorii mai cred că "fiara" volatilității, odată trezită, mai poate fi pusă la loc în cușcă.
     De la maximul înregistrat în 26 ianuarie 2018, de 26.616,71 puncte, declinul indicelui Dow Jones (DJIA) a depășit 3.200 de puncte în ultimele săptămâni, până la un minim intraday de 23.379,88 puncte în ultima zi de tranzacționare a săptămânii trecute, în urma a două scăderi zilnice de peste 1.000 de puncte (vezi graficul 3).
     O redresare spectaculoasă în ultimele 2 ore de tranzacționare a condus la creșterea indicelui cu peste 800 de puncte, până la 24.190,9 de puncte, valoare aflată cu 9,1% sub maximul acestui an.
     Poate va urma o perioadă de relativ calm. Dar până când și cum va arăta atunci "furtuna"? 

     "Oamenii ne râdeau în față și spuneau că așa ceva nu se poate întâmpla niciodată".
     JUSTIN BORUS, fondator Ibex Investors, pentru Bloomberg

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Trimite părerea ta.
Nume (maxim 50 caractere)
E-mail (optional)
Titlu (maxim 50 caractere)
Mesaj
 
REGULAMENTUL MESAJELOR
Acord
Prin trimiterea opiniei ne confirmați că ați citit regulamentul de mai sus și că vă asumați prevederile sale !

1.  fără titlu
    (mesaj trimis de anonim în data de 13.02.2018, ora 08:44)  
 A fost inspirat dupa Caritas?


 
2.  fără titlu
    (mesaj trimis de anonim în data de 13.02.2018, ora 09:31)  
  Are loc o schimbare de paradigma pe bursele supraevaluate. Toate activele sunt supraevaluate. Singura necunoscuta este ritmul in care se va produce detensionarea , abrupt , brutal sau in trepte. Pana nu demult investitorii isi spuneau "as fi fraier sa parasesc primul balul" iar acum se gandesc doar cum "sa paraseasca mai repede balul cat timp fraierii mai danseaza" .
  In acesta perioada de sfarsit a banilor ieftini, "lebada neagra" pandeste in umbra si toti se intreaba daca volatilitatea va prinde pe cineva mare descoperit si ce riscuri de contagiune exista.


 
Aceeasi sectiune (International)
Calendarul BURSA 2018
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
25.05.2018
BVB
     * BRD - Societe Generale, cel mai lichid emitent
     
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a înregistrat, în penultima ședință de tranzacționare a săptămânii, o nouă scădere a...  click să citești tot articolul
25.05.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au fluctuat ieri, în condițiile în care persistă temerile legate de un război comercial SUA-China.  click să citești tot articolul
24.05.2018
BVB
     * Depreciere de aproape 1% pentru BET
     
     Rulajul consemnat în ședința de tranzacționare de ieri a Bursei de Valori București (BVB) a fost de 24,9 milioane de lei (5,37 milioane de euro), peste cel...  click să citești tot articolul
24.05.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au urmat un curs negativ ieri, pe fondul revenirii temerilor generate de tensiunile dintre SUA și China, după ce președintele american Donald Trump a declarat că "nu e chiar...  click să citești tot articolul
23.05.2018
BVB
     Volumul consemnat în cea de-a doua ședință de tranzacționare a săptămânii a fost de numai 21,2 milioane de lei, sub valoarea medie acestui an, de circa 50,3 milioane de lei, în contextul în care nu...  click să citești tot articolul
23.05.2018
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile companiilor listate la bursele din Europa au urmat un curs pozitiv ieri, după ce Giuseppe Conte a fost propus prim-ministru în Italia de coaliția populistă formată din Mișcarea 5 Stele și...  click să citești tot articolul
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 25 mai 2018
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRY
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
2.9996
2.3667
3.0615
3.9799
0.1793
0.6214
0.2206
4.6288
5.2780
1.4479
3.6100
0.2348
0.4876
1.0752
0.0641
0.4537
0.8331
3.9524
0.3170
1.0830
0.6187
0.0583
0.3668
0.2020
2.7406
0.0392
0.1511
1.0760
0.6259
0.1238
165.7899
5.6050
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
23.05.2018
     The "pension apocalypse is coming"! The more or less qualified keep talking in the written press, TV and on the radio. The uncertainty is being preserved - deliberately by some, by the government members out of pure stupidity!  click here to read the entire article
16.05.2018
GABRIELA MIHAELA VOICILĂ, THE BUSINESS ENVIRONMENT MINISTER:
     Where there are many entrepreneurs there is creation, where there are many women entrepreneurs there is divine creation, says Gabriela Mihaela Voicilă, state secretary in the Ministry for the Business Environment, Trade and Entrepreneurship (MMACA). In her opinion, entrepreneurship means joy, a better situation, but less time for the family: "Taken together, entrepreneurship means achievements (...) Every one of us needs validation, for having built, having created something".  click here to read the entire article
14.05.2018
IN THE LAWSUITS AGAINST THE BANKS
     * Piperea: "In the Andriciuc case, the EU Court of Justice has not limited its argumentation to the CHF, but expanded it to cover any currency for which the debtors weren't hedged"
     The courts in the country have begun ruling in favor of borrowers and freezing the value of the European currency at the exchange rate valid on the date the loans were originated, in the lawsuits brought against the banks.  click here to read the entire article
09.05.2018
IN THE ROMANIAN BANANA REPUBLIC...
     The urge "Mircea, act like you're working!", back in the days of the so-called revolution of December 1989, was brought back recently by a new "director".
     We are talking of course, about the meeting between NBR governor Mugur Isărescu, and a government "delegation" led by chamber of deputies chairman Liviu Dragnea, together with PM Viorica Dăncilă.
     Sources from within the PSD, quoted by ziare.com, have claimed that, "in the meeting with the NBR governor, Liviu Dragnea seemed to be looking for a way out, and he seems confused, as he didn't expect his decisions to lead to such effects in the economy".  click here to read the entire article
08.05.2018
     Liviu Dragnea's insistence in moving the Romanian embassy from Tel Aviv, to Jerusalem, feeds an older, widespread confusion. Much older. Politically, Jerusalem has been divided from the first presence of the Judeans on the lands of the Palestinians, since back in the days of Abraham and Abimelec. "The indivisible Jerusalem" wanted by Benjamin Netanyahu is a spiritual creation.
     Definitely, pilgrims and locals claim that Jerusalem has a geography, meaning that the city would be compatible with the cardinal points and that is why Palestinians, Israelis and people overall, including those of the UN, EU and the US, speak about Eastern Jerusalem and Western Jerusalem, without anybody being surprised that that is happening at the center of the world, where the god of the Judeans began his creation, starting from the very rock from which later Archangel Gabriel raised Mohammed to visit Heaven, the same place of origin where one of the seven angels "and showed me the Holy City, Jerusalem, coming down out of heaven from God." (Apocalypse, 21: 10), where God is one of the same.  click here to read the entire article
03.05.2018
     Financial fair play is a concept that comes from the world of soccer. The notion is simple, don't spend more than you earn in a month, or in a year, regardless of what shareholder, mogul or investor enters the business.  click here to read the entire article
03.05.2018
     President Klaus Iohannis has announced that he has decided to send to the Constitutional Court the laws on the judicial system, but also to the Venice Commission. The president has issued a call to the CCR not to hurry and to work with the European entity, saying that after the Constitutional Court gets to issue an opinion on the new laws, a new analysis of the laws will be conducted and it will be decided then if a new reexamination of the three laws in the Parliament will be needed.  click here to read the entire article
27.04.2018
     The dystopia of 2169 seems to be 151 years away from us, if we were to watch the American sci-fi movie "In Time", in which New Zealand screenwriter, director and producer New Zealand Andrew M. Niccol has imagined a world in which money has been replaced by the lifespan left and each individual over 25 years old (when they stop aging), are wearing a counter on their arm, displaying how much they have left to live; the economic system relies on transactions paid in lifespan - banks, loans, interest rates - the rich are storing billions of years, while the poor only have hours, minutes or seconds left and when their time is up they die suddenly, as if struck by a mace.  click here to read the entire article
25.04.2018
DEPUTY PRIME-MINISTER VIOREL ȘTEFAN:
     * Bogdan Chirițoiu: "The European Commission will force the future buyer of Sidex Galați to increase the output of steel"
     ArcelorMittal may only sell the Galați metallurgic plant with the explicit agreement of the Romanian state, and the European Commission will ensure that the output of the plant will increase after the transaction, deputy prime-minister Viorel Ștefan said yesterday, in a conference on the issue of major industrial energy consumers.  click here to read the entire article
20.04.2018
     * "Iliescu on trial for all the bloodshed!" was one of the powerful slogans of the University Square, as well as "Iliescu - KGB, go back to the USSR!".
     We, who had organized the marathon protest of the century, knew who Ion Iliescu was, as the rest of the Romanian people took a long time to catch on, even Brucan was wrong in his estimate that the much maligned "stupid people" would take two decades to "awake".  click here to read the entire article
16.04.2018
     * - The Syrian gas attack did not exist, the American missiles were brought down, then where are the dead coming from?!
     * - It is enough to tell Syrians that they are attacked and killing each other?
     Friday, Syria was attacked by war attacks, in which a warship of the United Nations which operate in the Red Sea (according to the American officials), American B-1 bombers, four British Royal Tornado GR4 aircraft (which fired Storm Shadow missiles) and French Rafale jets.  click here to read the entire article
12.04.2018
     New Delhi, March 4th, 2017 - I am in the garden of the Royal Plaza hotel, sitting next to the table of a group of Indians, probably Hindus, two women in colorful saris and two men, all of them in their fifties. They are checking me out, I catch them doing it a few times. A Romanian manea, with heavy Indian influences starts playing from the speakers, I am surprised, I start laughing.  click here to read the entire article
02.04.2018
FOR THE FIRST TIME AFTER THE LOSS OF 2.6 BILLION LEI OF 2014
     The Romanian Commercial Bank (BCR) has proposed to shareholders the distribution of dividends of 228.12 million lei, out of the profit of 570 million lei, for last year, this being the first year with such an item on the agenda of the General Shareholder Meeting, after the huge loss of 2014, of 2.6 billion lei, caused by the high provisions and the sale of non-performing loans.  click here to read the entire article
30.03.2018
     The website of the National Bank of Romania still includes the statement that its monetary policy strategy is the direct targeting of inflation.  click here to read the entire article
28.03.2018
     No investor has expressed interest in the privatization of the "Sanevit 2003" disposable syringes factory of Arad, as part of the last procedure initiated by the Ministry of the Economy, which took over the company in 2012 to save ut from bankruptcy, but since then, several attempts at privatization have failed, and since 2013 the plant hasn't manufactured anything, according to News.ro.  click here to read the entire article
.