Articol publicat pe site-ul BURSA On Line, ediția din 02.10.2017
BOGDAN DRĂGOI, SIF BANAT CRIȘANA:
"Sper ca viitorul director general BVB să dezvolte Bursa, nu să o mențină la limita de supraviețuire"
click aici
 
    (Interviu cu domnul Bogdan Drăgoi, președintele SIF Banat Crișana)
 
       Reporter: Cum explicați faptul că oferta de răscumpărare recentă a SIF1 Banat Crișana a fost subscrisă numai 2,5%, după succesul fulminant de anul trecut?

     Bogdan Drăgoi: Eu aș spune, mai degrabă, că oferta de anul acesta este un succes fulminant, datorită rezultatului și resurselor implicate. Întotdeauna urmărim să ne atingem scopul și să îndeplinim mandatul pe care ni l-au dat acționarii, iar una din coordonatele principale ale acestuia este legată de reducerea discount-ului dintre prețul de piață și valoarea activului net.

     Noi am realizat acest lucru, fără să plătim cele 50 de milioane de lei alocate răscumpărării. Altfel spus, prețul acțiunii a crescut fără să implicăm resurse financiare, fără să decapitalizăm societatea.

     Este adevărat că ne-a ajutat contextul, dar am reușit acest lucru pentru acționarii noștri.

     Eu consider că acest al doilea buy-back a fost poate cel mai bun din istoria răscumpărărilor din țara noastră. Este adevărat că nu a fost o tranzacție "ca la carte" dar, așa cum bine ați observat în ziarul BURSA, piața a apreciat activitatea noastră de management și și-a manifestat interesul pentru acțiunile SIF Banat Crișana. Acest lucru a dus la creșterea cotației.

     Reporter: Mai aveți în plan oferte de răscumpărare?

     Bogdan Drăgoi: Această decizie aparține în totalitate acționarilor. Pot să vă spun însă ca noi, managementul, le vom propune și le vom aduce mereu în atenție instrumente și tranzacții prin care să maximizăm valoarea societății în piață. Să nu uităm că SIF1 a fost prima dintre SIF-uri care a inițiat un buy-back și mă bucură să văd că, la ședințele AGA recente, mai multe Societăți de investiții au ales această alternativă la dividende.

     Reporter: În baza mandatului dat de acționari până acum se mai poate face o altă ofertă?

     Bogdan Drăgoi: Pentru fiecare ofertă de răscumpărare este nevoie de aprobarea Adunării Generale a Acționarilor.

     Reporter: Anul acesta a fost unul deosebit pentru SIF-uri. După alegerile din aprilie, ASF a întârziat avizarea conducerilor destul de mult, timp de câteva luni. Practic, a fost o pe¬rioa¬dă de amorțeală. Reușiți totuși să vă îndepliniți planul pentru anul acesta, în acest timp mai scurt?

     Bogdan Drăgoi: Într-adevăr, întreg procesul de avizare pentru conducerea Societăților de investiții financiare a durat destul de mult, fără să facem excepție noi, la SIF Banat Crișana. Procedura de avizare a fost una de durată și din cauza faptului că s-a făcut în baza unui Regulament nou; indiferent de circumstanțe, trei luni de zile reprezintă o perioadă îndelungată pentru această etapă.

      Am ratat, din păcate, câteva momente importante în piață, câteva oportunități care ar fi contribuit semnificativ la realizarea bugetului aferent anului în curs, aprobat de AGA. În perioada la care faceți referire, nefiind avizați, nu am putut să ne asumăm tranzacții noi, ci doar am asigurat o bună funcționare administrativă a Societății.

     Trebuie să precizez însă că SIF1 nu are un profil speculativ, portofoliul fiind structurat în așa fel încât astfel de perioade să nu afecteze profund angajamentul față de acționari. Portofoliul SIF1 este structurat în așa fel încât profitabilitatea nu depinde decât într-o mică măsură de oportunități care apar în piață. De exemplu avem o expunere semnificativă în sectorul bancar, deținere fundamentată de o analiză mai profundă asupra a ceea ce se întâmplă la nivel economic. Ținem cont de profilul de creștere economică a României - este o creștere care vine din consum, iar acest consum aduce o creștere a sectorului IMM, care este finanțat de către bănci. Politica noastră inves¬tițională este "buy and hold" pe acest segment.

     Un alt sector în care am investit este sectorul energetic, în care se regăsesc companii care au politici de dividende predictibile și cunoscute și care dețin poziții importante pe domeniul în care activează.

     Ca să concluzionez, am recuperat deja mare parte din întârzierea generată de această situație și cred, cu tărie, că vom reuși să realizăm bugetul asumat. Sper însă că, pe viitor, procesul de avizare va fi totuși mai scurt, mai operativ.

     Reporter: În afară de aceste sectoare pe care le-ați menționat, bancar și energetic, unde mai vedeți oportunități de investiție?

     Bogdan Drăgoi: Pe lângă cele menționate, ne concentrăm asupra companiilor pe care le deținem în proporție majoritară, cum ar fi Vrancart, IAMU, Napomar sau Biofarm, unde împreună cu SIF Muntenia avem pachet de control.

     În aceste companii, ne focusam pe dezvoltarea businessurilor - pe creșterea cifrei de afaceri și a cotei de piață. Acolo există echipe de management care au program investițional anual și al căror target este creșterea cifrei de afaceri, concomitent cu creșterea sau menținerea profitabilității.

     Reporter: Aveți în vedere și vânzări din portofoliu?

     Bogdan Drăgoi: Ideea pe care am lansat-o anul trecut este încă de actualitate în ceea ce ne privește: profitabilitate generată de portofoliu și nu una bazată pe vânzări de active care au un cost istoric contabil redus. Este adevărat că, pe parcursul anului, pot să apară oportunități. Intrăm și ieșim din investitii, nu suntem absurzi să spunem că nu facem niciun fel de tranzacție. Însă profitul este generat de performanța portofoliului. Ne putem reorienta pe parcurs, dar nu vindem active doar pentru a obține un profit nesustenabil. Ne-am angajat să menținem această politică managerială și anul acesta.

     Reporter: Exis¬tă elemente legate de dezvoltarea pieței de capital care vă împiedică să performați mai bine?

     Bogdan Drăgoi: Răspunsul este da: Bursa românească, în contextul actual, ne împiedică să performăm mai bine. Dintre cele mai acute probleme, aș aminti lichiditatea și numărul emitenților listați. Aceste vulnerabilități ale BVB influențează tipologia investitorului dintr-unul activ într-unul de tip "buy și hold". Atât timp cât bursa nu extinde gama de produse oferite, nu atrage emitenți noi, nu generează tranzacții, piața în sine devine un dușman al dezvoltării proprii. Eu cred că potențialul bursei românești este mult mai mare.

     Toate aceste probleme ne afectează direct în ceea ce privește percepția investitorilor legată de discount.

     Consider că discountul este mai puțin relevant în cazul SIF-urilor, tocmai din cauza acestor limitări date de piață. Dacă piața s-ar dezvolta și sper că Bursa va face posibil acest lucru, atunci, cu siguranță, SIF-urile vor performa mult mai bine.

     Reporter: Din acest punct de vedere, ce părere aveți despre disputele de la vârful operatorului de piață și de concursul privind viitorul Director General?

     Bogdan Drăgoi: Am văzut propunerile de candidați pentru viitorul Director General al BVB și le doresc succes tuturor. Așteptăm să vedem cine va fi selectat de către Consiliul de Administrație.

     Eu îmi doresc să văd un Director General care va anunța și va implementa un program de dezvoltare, o direcție. Consider că exact acest lucru ne lipsește în cazul Bursei de Valori București.

     În ultimii ani, din păcate, au fost câteva anunțuri publice, dar au rămas la nivel de declarații, nu s-a materializat nimic. Sunt multe subiecte urgente care trebuie tranșate.

     De exemplu, subiectul CCP-ului este important. Eu mă aștept să văd o Contraparte Centrală locală, nu regională. Eu asimilez Contrapartea locală unei rețele de infrastructură rutieră. Dacă există, generează business. Dacă nu, durează mult să faci tranzacții, te evită lumea.

     De asemenea, noi nu avem operațiuni de împrumut de acțiuni și vânzări în lipsă. De trei ani se discută pe acest subiect, dar nu știu cât de mult succes va avea demersul, deoarece operațiunile sunt bilaterale, adică doar băncile și custozii vor avea posibilitatea reală să intre în astfel de operațiuni, iar aceste entități sunt, de regulă, rigide.

     Totodată, vreau să văd un parteneriat între BVB și Depozitarul Central - să aibă o strategie comună, niște programe consolidate de trading și settlement.

     Nu trebuie să uităm nici că BVB este singura piață din Europa Centrală și de Est unde nu există OTC reglementat.

     Mă aștept să văd un Director General BVB, selectat de Consiliul de Administrație, care să vină în fața acționarilor și participanților cu un program și să își asume niște ținte cantitative și calitative.

     Reporter: Înțelegem că nu sunteți mulțumit de mandatul fostului director general.

     Bogdan Drăgoi: Este irelevant dacă eu sunt mulțumit sau nu, important este bilanțul mandatului său. Există o sinergie între performanța noastră și ritmul de dezvoltare al BVB. Ca manager, trebuie să explic acționarilor limitările pieței în care activăm, care reprezintă cauza menținerii unei rate de discount peste medie. Managementul BVB din ultimii 4 ani nu a ajutat prea mult ritmul de dezvoltare, sper însă ca următorul mandat să facă diferența. Îmi doresc să văd un Director General care își va asuma un plan concret de dezvoltare a pieței, nu să o mențină la limita de supraviețuire.

     Reporter: Ați menționat că aveți investiții în energie, unde anul acesta statul a impus dividende speciale, de 90% din profit plus din rezerve. Ce efecte considerați că vor avea aceste propuneri în viitor pe piața de capital și pentru aceste companii?

     Bogdan Drăgoi: Aceste companii, operatori principali în segmentele de piață în care activează, sunt atractive și pentru că au o politică de dividende cunoscută, stabilită inclusiv prin lege. Așa cum vă spuneam, veniturile SIF1 provin în mare parte din dividendele încasate de la companiile din portofoliu.

     Din acest motiv, privim cu multă atenție companiile care au o politică de dividende predictibilă.

     Statul sau orice acționar poate să ceară dividende speciale, iar Adunarea generală a acționarilor decide. Să nu uităm că, anul trecut, un grup de acționari ne-a solicitat și nouă, SIF1, un dividend de 90% din profit. Din punctul meu de vedere este greșit, pentru că decapitalizăm societățile.

     Referindu-mă însă la companiile în discuție, nu consider că este o strategie de business constructivă ca acestea să aibă dețineri numerar fabuloase în depozite bancare, pentru care să primească o dobândă subunitară, iar marile lor investiții să fie în titluri de stat. Ca acționar, mă aștept ca profitul să fie reinvestit în circuitul economic și să producă un randament. Aceste companii au o marjă de profit de peste 10%, pe businessul lor principal, iar pe acest cash suplimentar au un randament subunitar. Ceva este greșit acolo.

     Aș aprecia mult mai mult un management dinamic, proactiv, care să promoveze un model investițional de dezvoltare, prin achiziții interne sau chiar externe.

     Îndatorarea acestor companii de stat este aproape inexistentă și ar putea, de asemenea, foarte ușor să obțină finanțarea care să le permită o achiziție externă, fără niciun fel de problemă.

     În concluzie, nu agreez o politică de dividend agresivă, care să decapitalizeze compania, nici din perspectiva de manager, dar nici ca acționar. Însă, atâta vreme cât compania se dovedește incapabilă să reinvesteas¬că, să-și mărească rata de profit, accept și înțeleg dreptul acționarului să solicite dividende supli¬mentare.

     Reporter: Au fost multe critici, în special venite din partea Fondului Proprietatea, cu privire la deteriorarea guvernanței corporative în aceste companii de stat în ultima vreme, s-a vorbit despre interimate perpetue la conducerile companiilor și despre numiri controversate. Cum vedeți situația?

     Bogdan Drăgoi: Cunosc, în mare, situațiile și circumstanțele pe care FP le-a criticat de-a lungul timpului. Ar fi interesant să privim și din perspectiva constructivă activitatea FP și contribuția sa la dezvoltarea pieței de capital din România. Dacă nu mă înșel, din păcate, portofoliul lor este neschimbat în ultimii zece ani.

     Referitor la conducerile companiilor în discutie, totul se rezolvă la AGA, acționarii decid. Din acest punct de vedere, procesul este transparent și universal acceptat. 
A consemnat ADINA ARDELEANU
 

 

.