COMENTARIU
BURSA 06.12.2012

AV. CRISTIAN DUȚESCU
 
mărește imaginea
     Proiectul de act normativ propus de CNVM reprezintă o inițiativă firească a autorității de reglementare, în condițiile în care funcționarea Pieței Rasdaq vine în coliziune cu dispozițiile Directivei nr. 39/2004 (MiFid).
     Reglementarea situației juridice a Pieței Rasdaq, care nu are în prezent nici statutul unei piețe reglementate, dar nici cel al unui sistem alternativ de tranzacționare, reprezintă o obligație a statului român ce derivă din calitatea de membru al Uniunii Europene. Instanța supremă a Uniunii Europene, Curtea de Europeană de Justiție, a decis în martie anul acesta că o piață care are caracteristicile Pieței Rasdaq din România nu îndeplinește condițiile minime pentru a fi calificată drept piață reglementată.
     Pe de altă parte, este necesar să fie avute în vedere și interesele legitime ale investitorilor care au achiziționat acțiuni ale emitenților listați pe Piața Rasdaq, având convingerea că se bucură un anumit grad de protecție și că emitenții trebuie să respecte un set minimal de obligații de informare. Tocmai această convingere i-a determinat să investească în acțiunile acestor emitenți.
     Este important să fie înțeles de către toți actorii pieței, în special de către investitori, că un sistem alternativ nu are menirea să acorde același grad de protecție investitorilor ca și un emitent listat pe o piață reglementată.
     În cazul emitenților listați în cadrul unui sistem alternativ, operatorul sistemului respectiv are prerogative de autoreglementare, conform art. 14 și 26 din Mifid și art. 139 din Legea română a pieței de capital, în principiu, autoritatea publică neintervenind în sensul impunerii unor reglementări anume. Desigur, reglementările sistemelor alternative se supun aprobării regulatorului, însă, în măsura în care acestea îndeplinesc cerințele minimale prevăzute de actele normative din legislația primară, nu există niciun motiv pentru care autoritatea să respingă autorizarea.
     Pentru rezolvarea problemei Pieței Rasdaq sunt trei soluții principale posibile:
     a. stabilirea printr-o decizie administrativă a caracterului de piață reglementată a întregii Piețe Rasdaq;
     b. stabilirea printr-o decizie administrativă a caracterului de sistem alternativ (ATS) a întregii Piețe Rasdaq;
     c. identificarea acelor emitenți tranzacționați în prezent pe Piața Ras-daq care îndeplinesc condițiile formale legale pentru a fi listați pe o piață reglementată și transmiterea acestor emitenți a invitației de a îndeplini formalitățile legale necesare listării pe piața reglementată; în cazul în care adunările generale ale emitenților care se găsesc pe lista respectivă nu aprobă listarea pe piața reglementată, aceștia, ori acționarii lor majoritari să fie obligați să acorde dreptul de retragere din societate acționarilor minoritari care nu sunt de acord cu continuarea tranzacționării în cadrul unui sistem alternativ de tranzacționare.
     În cadrul unui seminar organizat în luna martie 2011 la BVB (în perioada aceea fiind în dezbatere publică un proiect de Instrucțiune CNVM care viza soluționarea problemei Pieței Rasdaq) au fost analizate toate aceste soluții, majoritatea participanților optând pentru soluția oarecum de compromis de la pct.c).
     Este o soluție pe care am propus-o și am susținut-o, întrucât mi s-a părut singura posibilitate de rezolvare a problemei care ar ține cont într-o măsură apreciabilă de interesele investitorilor, fără a încălca litera și spiritul reglementărilor din actuala legislație primară internă și din legislația europeană.
     În esență, această soluție reprezintă unica șansă pentru realizarea a două obiective:
     -acordarea posibilității acționarilor minoritari de a obține contravaloarea acțiunilor deținute, în contextul în care lichiditatea actuală a titlurilor emitenților listați pe Piața Rasdaq scoate din discuție pentru în general orice idee de exit în privința oricărui pachet care valorează nu mai mult de salariul minim pe economie;
     - are potențialul de a crea lichiditate și de ce nu, de a aduce bani noi pe Piață înainte și după adunarea generală care ar urma să decidă listarea pe piața reglementată sau dimpotrivă continuarea pe tranzacționării pe un ATS, până la data de înregistrare.
     Primul obiectiv enumerat ar avea, la rândul său, potențialul de a debloca sume importante de bani care ar putea rămâne în piața românească, sporind astfel lichiditatea generală a pieței pe termen mediu. Acești bani ar putea intra în titlurile unor emitenți (vorbim în realitate, evident, de acționarii majoritari) care își doresc cu adevărat să fie lis-tați pe piața de capital.
     Cel de-al doilea obiectiv ar fi de natură să lichidizeze dețineri care nu ar avea alttfel nicio șansă reală să fie transformate în bani.
     Evident, această variantă ar putea fi acuzată că va conduce la decapitalizarea emitenților. Pentru a da posibilitatea acestor emitenți care, deși se califică pentru a fi tranzacționați pe o piață reglementată, totuși, în cadrul adunărilor generale decid contrariul, să achite prețul de retragere pentru acționarii care sunt împotriva continuării tranzacționării pe un ATS este necesar să fie prevăzut un termen rezonabil în interiorul căruia acești emitenți (sau acționarii lor majoritari, în ipoteza în care se prevede și varianta ofertei publice de preluare) să-și îndeplinească obligația de plată. În același timp, acești emitenți au posibilitatea de a fi listați pe piața reglementată, optând pentru transparență și protecția investitorilor și evitând astfel sarcina oneroasă a achitării prețului de retragere.
     În general, emitenții listați în prezent pe Piața Rasdaq care se califică pentru a fi tranzacționați pe o piață reglementată sunt controlați de acționari majoritari care au cumpărat pachetul de control în condiții de cele mai multe ori extrem de avantajoase de la FPS sau AVAS și au fost scutiți de obligația de a efectua ofertă publică de preluare. Refuzul de a fi listați pe o piață reglementată, deși sunt îndeplinite condițiile legale pentru acest demers, trebuie să aibă un cost.
     De aceea, proiectul de act normativ propus de CNVM reprezintă un demers legal obligatoriu, fiind de preferat ca rezolvarea problemei să se realizeze printr-un act din cadrul legislației primare. Este important însă ca actul normativ să nu instituie excepții de la obligativitatea acordării dreptului de retragere pentru acei emitenți care ar urma să fie tranzacționați pe ATS-ul operat de BVB.
     E adevărat că această soluție ar constitui un avantaj pentru acționarii majoritari ai acestor emitenți. Tot la fel de adevărat este și faptul că nu îmi imaginez vreun emitent care se califică pentru a fi tranzacționat pe o piață reglementată și decide în cadrul AGEA să continue tranzacționarea pe un alt ATS decât cel operat de BVB. Într-o asemenea ipoteză așadar, Piața Rasdaq ar deveni automat, indirect e adevărat, un ATS, pe când, în situația în care ar exista obligativitatea acordării dreptului de retragere pentru orice situație în care emitenții eligibili nu decid tranzacționarea pe piața reglementată, ar exista cu siguranță și emitenți noi pe piața reglementată și bani noi în buzunarele investitorilor. 

     Nota redacției
     Domnul avocat Cristian Duțescu a dorit să clarifice afirmațiile sale publicate în ediția print a ziarului BURSA din 5 decembrie 2012.

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 


ATENȚIE!
Orice comentariu care nu are legătură cu textul articolului dar se încadrează in tematica pieței de capital, va fi redirijat de administrator în
Forumul BURSA.

1.  fără titlu
    (mesaj trimis de sigur în data de 06.12.2012, ora 00:05)  
 Cine mai pune oare doi bani pe acest betiv care nu mai are nici un client


 
  1.1.   fără titlu  (răspuns la opinia nr. 1 )
    (mesaj trimis de anonim , in data de 06.12.2012, ora 00:30)
 
 piata de capial din romania s-a constituit fortat.tot prin forta se va putea rezolva pb cu rasdacele...asa ca dragi comisari...nu mai luati salariul urias degeaba....societati precum comvex cta pot si la bvb la cat cash au...dar?rupeti pisica daca mai vreti ceva miscari, apoi Dumnezeu cu mila...


 
  1.2.   fără titlu  (răspuns la opinia nr. 1.1 )
    (mesaj trimis de anonim , in data de 06.12.2012, ora 03:23)
 
 Rupeti pisica ilegal si mars la parnaie!


 
  1.3.   Santaj  (răspuns la opinia nr. 1 )
    (mesaj trimis de anonim , in data de 06.12.2012, ora 09:09)
 
 Un individ care foloseste santajul da sfaturi juridice. Nu are pic de credibilitate.


 
  1.4.   fără titlu  (răspuns la opinia nr. 1.3 )
    (mesaj trimis de fa-i plangere penala , in data de 06.12.2012, ora 10:32)
 
 Trebuie sa eliminam, unul cite unul, gunoaiele din piata.Primul a fugit in islanda, la sif patru nu scapa toti...


 
2.  DUTESCU m-a vandut
    (mesaj trimis de Debitor în data de 04.02.2013, ora 23:01)  
 PERVERSUL ASTA M-A VANDUT ADVERSARULUI PE BANII MEI SI ACUM SCRIE ARTICOLE SA ADUNE ALTI FRAIERI CARORA SA LE IA BANII.


 
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
19.01.2017
SIBEX
     La Sibex, ședința de la mijlocul săptămânii nu a pornit cu așteptări prea mari după ce nici primele două zile ale săptămânii nu au indicat participanți foarte dispuși la speculații, cu excepția...  detalii
19.01.2017
BURSELE DIN LUME / PIEȚELE FLUCTUEAZĂ
     Acțiunile tranzacționate la bursele din Europa au fluctuat ieri, investitorii fiind atenți la rezultatele financiare anunțate de companii.  detalii
19.01.2017
BVB
     * Ovidiu Dumitrescu, Tradeville: "Aprecierea indicilor, în linie cu evoluțiile de pe bursele occidentale"
       Indicii Bursei de Valori București (BVB) au încheiat ședința de tranzacționare de ieri în creștere, în contextul în care a fost înregistrat un volum de tranzacționare de 25,8 milioane de lei (5,7...  detalii
18.01.2017
SIBEX
     După mai bine de jumătate din ședința de marți, piața derivatelor furnizase doar 35 de contracte futures cu o valoare ce depășea ușor 90.000 lei, redeschiderea piețelor americane după ziua liberă...  detalii
18.01.2017
BVB
     Șapte dintre indicii Bursei de Valori București (BVB) au încheiat ședința de tranzacționare de ieri în urcare, în contextul în care a fost înregistrat un volum de tranzacționare de 22,11 milioane...  detalii
18.01.2017
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile societăților listate la bursele din Europa au scăzut ieri, din cauza incertitudinilor privind Brexit-ul și politicile președintelui american Donald Trump, însă declinul a fost mai redus...  detalii
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 18 ianuarie 2017
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRL
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
XAU
XDR
3,1789
2,2998
3,2177
4,1982
0,1665
0,6049
0,2230
4,4980
5,1802
1,4598
3,7123
0,2084
0,4976
1,0276
0,0711
0,4721
1,1122
4,2098
0,3098
1,3109
0,6156
0,0619
0,3598
0,1943
3,0325
0,0363
0,1531
1,1462
0,5971
164,0436
5,7050
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
17.01.2017
     * Sources: "The Ministry of Energy didn't show up yesterday, on the first meeting, and it probably won't do it today either"
     * Greg Konieczny, The Proprietatea Fund: "The government has just been appointed and it would do best to take some time to review the applicants on the shortlist"
     * Gabriel Dumitrașcu, the former head of the OPSPI, has filed a criminal complaint to former energy minister Victor Grigorescu, for the recruitment procedures at Hidroelectrica
       The General Shareholder Meeting of Hidroelectrica, scheduled yesterday for the appointment of the new Board of Directors, was not held due to lack of quorum, because the Ministry of Energy...  details
16.01.2017
     Street protests in front of government buildings, heated debates over some legislative projects, disagreements between bankers and MPs, threats, arguments, debtors boycotting banks, foreclosures,...  details
13.01.2017
MADE AVAILABLE TO HELLVIG
     * This is the second time he gets suspended
     * In May 2007, the head of the Romanian Intelligence Service (SRI) at the time, George Maior, announced that he would take over the functions of first deputy Florian Coldea until the completion of a new investigation in the case of three judges from the Constitutional Court
       Fugitive Sebastian Ghiță won one victory last night, when the Romanian Intelligence Service announced, in a press release, that general-lieutenant Florian Coldea will be made available to director...  details
12.01.2017
     Donald Trump's victory in the race for the White House and the subsequent stock market rise have relegated to the background the publication of a worrisome report, not just for the financial...  details
11.01.2017
THE SHAREHOLDERS OF THE BSE SEEM CONTENT WITH THE WEAK PERFORMANCE OF THE CEO
     * 45,000 Euros a month - the monthly compensation of the CEO of the BSE (salary and bonus), in four months of 2013 and in 2014
     * The performance of the BSE is down, after the state stopped taking new companies public
       The shareholders of the BSE and Ludwik Sobolewski have to decide this year if the Pole will stay in charge of the company for another four years, and if yes, in what context, as his term will...  details
10.01.2017
VIOREL ARCAȘ, PSD:
     Caught up in the fever of the elections, the MPs put on hold, at the end of last year, the discussion of the report to dismiss the president of the Financial Oversight Authority (ASF) Mișu...  details
10.01.2017
THE FORMER AND CURRENT GOVERNMENT ARE WAGING A STATEMENT WAR CONCERNING THE STATE BUDGET
     * "Isărescu has several tools available, from creative accounting, to interest rate cuts, minimum reserves and stimulating lending, in order to help a government to meet its deficit target"
     * "The haphazard management of public finances in Romania is a fact"
     * Interview with economist Lucian Isar
       Reporter: PSD leader Liviu Dragnea says he found a "hole" in the budget of 10 - 14 billion lei, because of the positive rectification of November, and the technocrats are defending...  details
09.01.2017
THE ADDITIONAL TAXATION OF HIGH WAGES - A ROBIN HOOD MEASURE
     * Healthcare insurance contributions on rental income and royalties still capped at five wages
     * Transactions with plots of land and constructions worth less than 450,000 lei will no longer be taxed
       Employees earning more than five monthly gross wages will be required to pay more to healthcare and pension contributions, starting with April, after the government decided, on Friday, through an...  details
06.01.2017
THE INTERNATIONAL FINANCE INSTITUTE:
     * Record debts of 217 trillion dollars
     * The concern of the BURSA newspaper expressed in 2011 over the global debt and the planet's solvency has finally come to the attention of financial institutions
       The planet's debt calculated by the International Institute for Finance (IIF) amounts to 217 trillion dollars, according to data it has published, quoted by zerohedge.com. The website notes at...  details
05.01.2017
PRESIDENTIAL ADVISOR COSMIN MARINESCU HAS LAUNCHED HIS PERSONAL WEBPAGE
     Romania needs a healthy economic vision, one for the long term, coupled with the responsibility of the decision makers of economic policies, presidential advisor Cosmin Marinescu says in an...  details
04.01.2017
     In his new year message, designated prime-minister Sorin Grindeanu promised urgent measures would be taken to increase the quality of Romanians' life.  details
23.12.2016
     The spasmodic evolution of the shares of Monte dei Paschi (BMPS) on the Milan stock exchange is nearing its end, as the reality of bankruptcy and the need for nationalization can no longer be denied.  details
20.12.2016
IN ORDER TO GET THE DECISION TO MERGE THE BANK WITH OTHER COMPANIES IN THE GROUP ANNULLED,
     * BCR: "The activities of the two subsidiaries will be internalized, and the merger will have a significant contribution to the simplification of the structure of the BCR group"
       SIF5 Oltenia has sued the Romanian Commercial Bank, bringing two lawsuits, as it has disagreed to the decision of the shareholders to merge the bank with the real estate companies within the group...  details
19.12.2016
     The suspicion that the program of the PSD is nothing but a bunch of promises that won't be honored, once the party's members get into the government, was countered by the president of the...  details
16.12.2016
STRATEGIES FOR THE DEVELOPMENT OF SMES 3RD EDITION/ MIHAI IONESCU, ANEIR:
     * Ionescu: "We are asking for the next government to be professional"
       Exporters demand professionalism from the future government, said Mihai Ionescu, the president of the National Association of Romanian Exporters and Importers (ANEIR).  details
.