Gala BURSA "Deceniul European din Centenarul României"
BURSA 09.11.2017

CĂLIN RECHEA
 
CĂLIN RECHEA      Prin stabilirea dobânzii de referință de pe piață, băncile centrale influențează prețul banilor dintr-o economie. Deciziile marilor bănci centrale, cum sunt Federal Reserve sau BCE, acoperă zone mult mai largi, care se pot extinde până la nivelul economiei mondiale.
     Modul de lucru este cunoscut: când se consideră că economiile încetinesc, stagnează sau intră în recesiune, băncile centrale reduc dobânda pentru a stimula creditarea și creșterea economică, iar când apare fenomenul de "supraîncălzire", dobânda este majorată.
     "Toate școlile majore de gândire economică - clasică, neoclasică, Keynesiană, monetaristă, post-Keynesiană sau austriacă - susțin că dobânzile scăzute stimulează creșterea și invers", scriu profesorii Richard Werner și Kang-Soek Lee, de la Universitatea Southampton din Marea Britanie, într-un articol recent din revista "Ecological Economics" (n.a. "Reconsidering Monetary Policy: An Empirical Examination of the Relationship Between Interest Rates and Nominal GDP Growth in the U.S., U.K., Germany and Japan", Ecological Economics, 146, pag. 26-34).
     Cei doi autori analizează empiric relația dintre dobânzi și creșterea PIB-ului nominal în SUA, Marea Britanie, Germania și Japonia. Datele utilizate pentru estimarea modelului dinamic acoperă o perioadă de 57 de ani în cazul Statelor Unite, Marii Britanii și Japoniei și de 47 de ani în cazul Germaniei.
     Pe lângă faptul că ocupă primele locuri în clasamentul mondial, cele patru economii au fost alese și din cauza diferitelor "forme ale capitalis¬mului" care le caracterizează, după cum arată autorii.
     În cazul Statelor Unite și Marii Britanii este vorba despre "capitalis¬mul piețelor bursiere", în timp ce Japonia și Germania sunt incluse în așa-numitul "capitalism bancar/capitalism al statului bunăstării".
     Concluzia studiului, unde se analizează corelația și cauzalitatea statis¬tică dintre dobânzi și creșterea economică, este că "nu există nicio dovadă empirică pentru susținerea corelației negative dintre dobânzi și creștere și nici a relației de cauzalitate statistică între dobânzi și creș¬tere".
     Mai mult, "am descoperit că dobânzile urmează creșterea PIB-ului nominal și sunt corelate pozitiv cu acesta", mai arată Werner și Lee, în opinia cărora "rezultatele implică faptul că politica monetară tradițională este eronată".
     Pe ce se bazează verdictul lor deosebit de dur? Pe faptul că politicile monetare, așa cum au fost ele aplicate în ultimii 50 de ani, pornesc de la paradigma echilibrului economic, care se poate realiza doar în condițiile existenței unui număr mare de ipoteze (n.a. cum sunt informația perfectă și simetrică, piețe complete, competiția perfectă, costuri zero ale tranzacțiilor sau prețurile flexibile care se ajustează instantaneu) care nu sunt îndeplinite simultan în realitate.
     "Echilibrul este o noțiune teoretică, a cărei probabilitate de observare în practică este nesemnificativă, iar realitatea este caracterizată prin prezența piețelor restricționate", afirmă autorii. Dinamica acestora nu este determinată de prețuri, ci de cantități, iar agenții economici aflați într-o poziție favorabilă, indiferent dacă este vorba de cumpărători sau vânzători, pot alege contrapartida tranzacțiilor și să-și exercite puterea pe piață.
     Autorii au estimat 8 modele pentru stabilirea corelației dintre nivelul dobânzii și creșterea economică (n.a. 4 țări cu 2 dobânzi, pe termen scurt și lung, pentru fiecare) și au observat că "ipoteza corelației inverse dintre dobândă și creșterea economică este respinsă în toate cele 8 cazuri", iar "ipoteza corelației pozitive a fost admisă în toate cele 8 cazuri".
     În ceea ce privește cauzalitatea statistică, ipoteza conform căreia nivelul dobânzilor determină creșterea economică a fost respinsă în 6 dintre cele 8 cazuri, iar ipoteza alternativă, respectiv creșterea economică determină nivelul dobânzilor, a fost acceptată în toate cazurile.
     Pe baza acestor rezultate, profesorii Werner și Lee afirmă că "dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească".
     Dar dacă dobânzile "nu mișcă economia", atunci care este factorul determinant? Conform mai multor studii citate în articol, factorul comun care determină evoluția dobânzilor și a Produsului Intern Brut îl reprezintă "cantitatea creditului creat pentru economia reală", o concluzie cu implicații deosebit de importante și pentru "dimensiunea ecologică a creșterii economice", după cum subliniază autorii.
     Relația "neortodoxă" dintre nivelul dobânzii și creșterea economică nu este analizată însă doar în mediul academic. Patrick Artus, economis¬tul șef al băncii de investiții Natixis, se întreba recent care este direcția cauzalității între rata dobânzii și productivitatea totală a factorilor de producție.
     După ce precizează că "opinia aproape generală este aceea că declinul dobânzilor reale în țările OECD este determinat de temperarea creșterii productivității", economis¬tul francez afirmă că relația de cauzalitate ar putea fi inversă. Adică scăderea dobânzilor a fost determinată de politica monetară ultrarelaxată și de un surplus al economisirii, iar aceasta a condus la realizarea unor investiții ineficiente. Cu toate acestea, companiile aflate în dificultate au reușit să supraviețuiască, însă rezultatul a fost declinul productivității totale a factorilor de producție. Mai mult, "dobânzile reale scăzute pot conduce la redirecționarea banilor economisiți către finanțarea bulelor speculative, adică la utilizarea lor ineficientă".
     Concluzia lui Artus este similară cu aceea a profesorului Warner: "În mod paradoxal, dobânzile reale scăzute par să conducă la ridicarea unor bariere în fața creșterii pe termen lung".
     În condițiile în care băncile centrale nu prea mai au justificări pentru eșecul politicilor monetare din ultima decadă, oare vor lua în considerare analiza celor doi profesori de la Universitatea Southampton, măcar pentru a demonstra că nu este validă?
     Greu de crezut, deși Claudio Borio, economistul șef al Băncii Reglementelor Internaționale (BIS), a declarat recent că "nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre".
     În cadrul unei conferințe de la Londra, Borio a comparat recent experiența băncilor centrale din ultimii ani cu trecerea prin oglindă a personajului Alice din scrierile lui Lewis Carroll și l-a citat pe marele fizician Richard Feynman, care spunea odată că "pentru a progresa, trebuie să lăsăm întredeschisă ușa către necunoscut".
     Lui Feynman nu i-a fost niciodată teamă să privească prin această ușă, la fel cum nu i-a fost nici profesorului Friedrich August von Hayek, care a avertizat, la primirea premiului Nobel pentru economie în 1974, cu privire la pericolul reprezentat de "pretenția cunoașterii".
     "Creditul acordat unor teorii false, pe baza aparentei conformități cu standardele științifice recunoscute, are consecințe grave", a declarat atunci profesorul Hayek.
     De ce s-ar teme băncile centrale să ajungă la o reconfirmare a rezultatelor obținute de profesorii Werner și Lee, adică la recunoașterea faptului că o creștere a dobânzilor de la nivelul actual va stimula creșterea economică?
     Deoarece o astfel de recunoaștere ar trece cu mult dincolo de simpla deschidere a ușii către necunoscut și ar fi o deschidere largă către o criză existențială pe care s-ar putea să nu o mai depășească. 

     "Dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească. Politica monetară convențională aplicată de băncile centrale în ultima jumătate de secol este fundamental greșită". (Richard Werner, Kang-Soek Lee)
     
     "Nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre". (Claudio Borio, economist-Șef al Băncii Reglementelor Internaționale BIS)

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Aceeasi sectiune (Editorial)
IONUȚ DUMITRU, CONSILIUL FISCAL:
MUGUR ISĂRESCU, DESPRE MACROSTABILITATE:
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Actualitate - vezi toate știrile mai jos.
Revista Presei, 10:07
     * ADEVARUL
     * PSD începe lupta cu un nou dușman: Statului paralel
     PSD a adoptat o rezoluție în care vorbește de "statul paralel și ilegitim", acesta fiind văzut responsabil de atacurile la adresa liderilor PSD și de problemele cu Justiția pe care le au aceștia.  detalii
Ediții precedente
Jurnal Bursier
17.11.2017
BVB
     * SIF5 a cumpărat 7,57% din "Turism Felix", printr-un "deal" de 7,5 milioane lei
     * Rulaj de 10 milioane euro, în ședința de joi
       Lichiditatea înregistrată pe Bursa de Valori București (BVB) în penultima ședință de tranzacționare a săptămânii a fost de 46,21 milioane lei (9,96 milioane euro), puțin peste rulajul de miercuri...  detalii
17.11.2017
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile tranzacționate pe piețele din Europa au urcat ieri, cele mai importante câștiguri fiind înregistrate în sectorul construcțiilor, după ce firma franceză "Bouygues" SA a raportat...  detalii
16.11.2017
BVB
     * Ovidiu Dumitrescu, "Tradeville": "Valoarea totală a tranzacțiilor cu acțiuni de pe piața reglementată, sub media anuală"
     * Schimburile cu titluri "Banca Transilvania" și BRD au asigurat peste 71% din lichiditatea totală
       Lichiditatea înregistrată pe Bursa de Valori București (BVB) în ședința de tranzacționare de la mijlocul săptămânii a fost de 44,2 milioane lei (9,54 milioane euro), în scădere față de rulajul de...  detalii
16.11.2017
BURSELE DIN LUME
     Piețele din Europa au scăzut ieri din cauza declinului cotațiilor țițeiului.  detalii
15.11.2017
BVB
     * Tranzacțiile cu acțiuni "Banca Transilvania" au asigurat peste 50% din lichiditatea de 16,6 milioane euro
       Bursa de Valori București (BVB) a înregistrat, în a doua ședință de tranzacționare a săptămânii, o lichiditate de 77,47 milioane de lei (16,66 milioane de euro), peste media zilnică a acestui an...  detalii
15.11.2017
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa s-au înscris pe un curs pozitiv ieri, datorită unor date economice favorabile publicate de Germania și a rezultatelor financiare peste așteptări anunțate de unele companii.  detalii
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 17 noiembrie 2017
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRL
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
16.11.2017
THE QUICK RISE OF THE INDEX WHICH SETS THE TREND FOR INTEREST RATES ON LOANS DENOMINATED IN LEI ISN'T STOPPING
     The 3-month ROBOR rate, which is used to calculate the interest rates, the majority of the loans denominated in lei, has jumped past the 2% psychological level, and yesterday reached 2.06%, up from Tuesday's 1.92%, according to data from the NBR.  details
16.11.2017
THE PARLIAMENT IS ASKING FOR INFORMATION CONCERNING THE INVESTIGATIONS WHICH OMV PETROM HAS BEEN SUBJECTED TO
     * Minister Toma Petcu, former ministers Răzvan Nicolescu and Victor Grigorescu, the representatives of the state in the executive structure of OMV Petrom and Mihai Busuioc, the president of the Court of Auditors were heard today in the Investigation Commission
       The executives of OMV Petrom mentioned, in a letter addressed to the parliament, the existence of four lawsuits brought by the National Energy Regulation Authority (ANRE) and of seven audits by the Authority, between 2012-2017, as the recent request for information by the Commission for the Investigation of the activity of the ANRE targeted a period of 12 years, from 2015 to 2017.  details
14.11.2017
THE EURO AT AN ALL-TIME HIGH
     * Vasilescu: "We cannot say that the currency market has gone off the rails, the exchange rate has moved 4 bani in 4 days"
     * "Perhaps it is a simple coincidence the fact that on November 8th was approved the Emergency Ordinance of the Fiscal Code and it was also on that day that the Euro rose past 4.6 lei", said Mr. Vasilescu
       The leu yesterday reached a historic low against the Euro, 4.6495 lei/Euro, up 1.05 over the previous meeting, marking the fourth day where the exchange rate was above 4.6 lei.  details
13.11.2017
     In October, the Romanian Commercial Bank, through Schoenherr și Asociații, has submitted, with the County Court of Bihor, a request for the insolvency of the European Drinks group, owned by the Micula brothers. That group includes: European Drinks, Transilvania General Import-Export, European Food, Starmill SRL, Scandic Distilleries SA, Rieni Drinks.  details
10.11.2017
DUMITRU COSTIN (BNS):
     * The executives of OMV Petrom, summoned to appear in the Parliament for the third time
     * Sevil Shhaideh and Radu-Spiridon Cojocaru, the representatives of the state on the Supervisory Board of OMV Petrom, also called in for hearings
     * Costin: "We have notified the Audit Body of the Prime-Minister"
       The management of OMV Petrom, namely Mrs. Mariana Gheorghe, as well as the representatives of the Romanian state on the Supervisory Board of OMV Petrom, Sevil Shhaideh and Radu-Spiridon Cojocaru will be invited to appear in the hearings on the Investigation Commission for the activity of the ANRE, the members of the Commission decided on Thursday.  details
09.11.2017
     * The fear that wages will drop is unjustified
       The government's proposal to transfer the social security contributions exclusively to the employee is not at all a social-democratic measure and not even one of redistribution, rather it is one of an ultra-liberal nature, which leaves the employer in the unique position in Europe of not contributing in no way whatsoever to the social security systems (retirement and unemployment) or healthcare.  details
08.11.2017
     * A 39% stake belongs to Russian millionaire Sergey Lobanov, who is being criminally investigated in Russia for alcohol contraband
       Banca Transilvania intends to buy an initial stake of over 39% of Victoriabank, the third largest bank in the Republic of Moldova, and together with the EBRD, would own a majority stake, according to a press release sent yesterday.  details
07.11.2017
     * Brokers: The depreciation of EL, amid the drop in the market, as well as due to deal with the FP
     * Adrian Simionescu: "Investors feel the price at which EL has acquired from the Proprietatea Fund its stakes is very high and unjustified"
     * The FP-Electrica deal, among the topics of the PNL vote of no-confidence against Energy minister Toma Petcu
       It seems the stock market did not take kindly to the approval of the transaction by which "Electrica" acquires the stakes of the Proprietatea Fund in its branches, at least for now, because EL stock dropped abruptly, immediately after the general shareholder meeting of October 26th.  details
06.11.2017
     Finally, after many statements concerning the fundamental changes in the fiscal policy, announced from one day to the next and then denied, we have the argumentation note and the draft of the emergency ordinance to amend the Tax Code published, which the Ministry of Public Finance will apply starting with the beginning of next year.  details
01.11.2017
PSD SENATOR EUGEN TEODOROVICI:
     * "The MADR made a «shopping list» of projects - with local level libraries and a ferry for crossing the Danube"
     * "Within three years at most, Romania can draw 3 billion Euros in European funds"
     * "Unfortunately, Romania promotes politicians instead of promoting specialists"
       Romania has embarrassed itself with the proposals that had been initially prepared for the Juncker plan, said Eugen Teodorovici. Mr. Teodorovici is the president of the Budget and Finance Commission of the Romanian Senate, member of the European Affairs Commission and former minister of European Funds.  details
01.11.2017
ADVERTISING
     Esports, no longer the "unruly" child of the tech and sports entertainment fields, has established itself as a legitimate and profitable industry. Romanian production company PGL is at the forefront of its acceptance and growth.  details
30.10.2017
     Ludwik Sobolewski handed in his resignation.
     Wow!
     Friday, the Bucharest Stock Exchange (BVB) posted on its website the text of a "Current report":
     "The Bucharest Stock Exchange is announcing that on October 27th, 2017, Mr. Ludwik Sobolewski has notified the company about his resignation from the position of CEO of the company".  details
27.10.2017
RUMORS: THE NEW CEO OF THE BSE, SOUGHT IN THE BANKING INDUSTRY
     * Two months have passed since Sobolewski's term expired
       Even though the management of the Bucharest Stock Exchange has not been officially announced, the result of the interviews for the position of CEO held on September 25th, it seems that already a new search has been launched, which focuses on the banking sector.  details
27.10.2017
     * Lucian Bode: "I have great doubts that the state will come out a winner from the FP-Electrica transaction and I don't think that this acquisition constitutes a zero priority for the company"
     * Gabriel Dumitrașcu: "I hope that by tomorrow (ed. note: today) at 10:00, the ASF will issue a statement, otherwise it means Mircea Ursache is reckless"
       The General Shareholder Meeting of Electrica set to take place today announces itself very interesting as, on the agenda, it includes the election of the members of the Board of Directors by applying the cumulative voting method, as well as approving the acquisition by Electrica of the stakes of the Proprietatea Fund (21% each) in the distribution subsidiaries of Muntenia Nord, Transilvania Nord, Transilvania Sud and Electrica Furnizare, for a price of 752,031,841 lei, a cost higher by 60 million for the company compared to the failed negotiation of March 2016.  details
23.10.2017
THE ANPC STARTS THE REVOLUTION ON THE BANKING MARKET
     The National Consumer Protection Agency (ANPC) recently fined no less than 15 commercial banks, on charges of misleading advertising, according to sources close to the situation.  details
.