BURSA 09.11.2017

CĂLIN RECHEA
 
CĂLIN RECHEA      Prin stabilirea dobânzii de referință de pe piață, băncile centrale influențează prețul banilor dintr-o economie. Deciziile marilor bănci centrale, cum sunt Federal Reserve sau BCE, acoperă zone mult mai largi, care se pot extinde până la nivelul economiei mondiale.
     Modul de lucru este cunoscut: când se consideră că economiile încetinesc, stagnează sau intră în recesiune, băncile centrale reduc dobânda pentru a stimula creditarea și creșterea economică, iar când apare fenomenul de "supraîncălzire", dobânda este majorată.
     "Toate școlile majore de gândire economică - clasică, neoclasică, Keynesiană, monetaristă, post-Keynesiană sau austriacă - susțin că dobânzile scăzute stimulează creșterea și invers", scriu profesorii Richard Werner și Kang-Soek Lee, de la Universitatea Southampton din Marea Britanie, într-un articol recent din revista "Ecological Economics" (n.a. "Reconsidering Monetary Policy: An Empirical Examination of the Relationship Between Interest Rates and Nominal GDP Growth in the U.S., U.K., Germany and Japan", Ecological Economics, 146, pag. 26-34).
     Cei doi autori analizează empiric relația dintre dobânzi și creșterea PIB-ului nominal în SUA, Marea Britanie, Germania și Japonia. Datele utilizate pentru estimarea modelului dinamic acoperă o perioadă de 57 de ani în cazul Statelor Unite, Marii Britanii și Japoniei și de 47 de ani în cazul Germaniei.
     Pe lângă faptul că ocupă primele locuri în clasamentul mondial, cele patru economii au fost alese și din cauza diferitelor "forme ale capitalis¬mului" care le caracterizează, după cum arată autorii.
     În cazul Statelor Unite și Marii Britanii este vorba despre "capitalis¬mul piețelor bursiere", în timp ce Japonia și Germania sunt incluse în așa-numitul "capitalism bancar/capitalism al statului bunăstării".
     Concluzia studiului, unde se analizează corelația și cauzalitatea statis¬tică dintre dobânzi și creșterea economică, este că "nu există nicio dovadă empirică pentru susținerea corelației negative dintre dobânzi și creștere și nici a relației de cauzalitate statistică între dobânzi și creș¬tere".
     Mai mult, "am descoperit că dobânzile urmează creșterea PIB-ului nominal și sunt corelate pozitiv cu acesta", mai arată Werner și Lee, în opinia cărora "rezultatele implică faptul că politica monetară tradițională este eronată".
     Pe ce se bazează verdictul lor deosebit de dur? Pe faptul că politicile monetare, așa cum au fost ele aplicate în ultimii 50 de ani, pornesc de la paradigma echilibrului economic, care se poate realiza doar în condițiile existenței unui număr mare de ipoteze (n.a. cum sunt informația perfectă și simetrică, piețe complete, competiția perfectă, costuri zero ale tranzacțiilor sau prețurile flexibile care se ajustează instantaneu) care nu sunt îndeplinite simultan în realitate.
     "Echilibrul este o noțiune teoretică, a cărei probabilitate de observare în practică este nesemnificativă, iar realitatea este caracterizată prin prezența piețelor restricționate", afirmă autorii. Dinamica acestora nu este determinată de prețuri, ci de cantități, iar agenții economici aflați într-o poziție favorabilă, indiferent dacă este vorba de cumpărători sau vânzători, pot alege contrapartida tranzacțiilor și să-și exercite puterea pe piață.
     Autorii au estimat 8 modele pentru stabilirea corelației dintre nivelul dobânzii și creșterea economică (n.a. 4 țări cu 2 dobânzi, pe termen scurt și lung, pentru fiecare) și au observat că "ipoteza corelației inverse dintre dobândă și creșterea economică este respinsă în toate cele 8 cazuri", iar "ipoteza corelației pozitive a fost admisă în toate cele 8 cazuri".
     În ceea ce privește cauzalitatea statistică, ipoteza conform căreia nivelul dobânzilor determină creșterea economică a fost respinsă în 6 dintre cele 8 cazuri, iar ipoteza alternativă, respectiv creșterea economică determină nivelul dobânzilor, a fost acceptată în toate cazurile.
     Pe baza acestor rezultate, profesorii Werner și Lee afirmă că "dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească".
     Dar dacă dobânzile "nu mișcă economia", atunci care este factorul determinant? Conform mai multor studii citate în articol, factorul comun care determină evoluția dobânzilor și a Produsului Intern Brut îl reprezintă "cantitatea creditului creat pentru economia reală", o concluzie cu implicații deosebit de importante și pentru "dimensiunea ecologică a creșterii economice", după cum subliniază autorii.
     Relația "neortodoxă" dintre nivelul dobânzii și creșterea economică nu este analizată însă doar în mediul academic. Patrick Artus, economis¬tul șef al băncii de investiții Natixis, se întreba recent care este direcția cauzalității între rata dobânzii și productivitatea totală a factorilor de producție.
     După ce precizează că "opinia aproape generală este aceea că declinul dobânzilor reale în țările OECD este determinat de temperarea creșterii productivității", economis¬tul francez afirmă că relația de cauzalitate ar putea fi inversă. Adică scăderea dobânzilor a fost determinată de politica monetară ultrarelaxată și de un surplus al economisirii, iar aceasta a condus la realizarea unor investiții ineficiente. Cu toate acestea, companiile aflate în dificultate au reușit să supraviețuiască, însă rezultatul a fost declinul productivității totale a factorilor de producție. Mai mult, "dobânzile reale scăzute pot conduce la redirecționarea banilor economisiți către finanțarea bulelor speculative, adică la utilizarea lor ineficientă".
     Concluzia lui Artus este similară cu aceea a profesorului Warner: "În mod paradoxal, dobânzile reale scăzute par să conducă la ridicarea unor bariere în fața creșterii pe termen lung".
     În condițiile în care băncile centrale nu prea mai au justificări pentru eșecul politicilor monetare din ultima decadă, oare vor lua în considerare analiza celor doi profesori de la Universitatea Southampton, măcar pentru a demonstra că nu este validă?
     Greu de crezut, deși Claudio Borio, economistul șef al Băncii Reglementelor Internaționale (BIS), a declarat recent că "nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre".
     În cadrul unei conferințe de la Londra, Borio a comparat recent experiența băncilor centrale din ultimii ani cu trecerea prin oglindă a personajului Alice din scrierile lui Lewis Carroll și l-a citat pe marele fizician Richard Feynman, care spunea odată că "pentru a progresa, trebuie să lăsăm întredeschisă ușa către necunoscut".
     Lui Feynman nu i-a fost niciodată teamă să privească prin această ușă, la fel cum nu i-a fost nici profesorului Friedrich August von Hayek, care a avertizat, la primirea premiului Nobel pentru economie în 1974, cu privire la pericolul reprezentat de "pretenția cunoașterii".
     "Creditul acordat unor teorii false, pe baza aparentei conformități cu standardele științifice recunoscute, are consecințe grave", a declarat atunci profesorul Hayek.
     De ce s-ar teme băncile centrale să ajungă la o reconfirmare a rezultatelor obținute de profesorii Werner și Lee, adică la recunoașterea faptului că o creștere a dobânzilor de la nivelul actual va stimula creșterea economică?
     Deoarece o astfel de recunoaștere ar trece cu mult dincolo de simpla deschidere a ușii către necunoscut și ar fi o deschidere largă către o criză existențială pe care s-ar putea să nu o mai depășească. 

     "Dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească. Politica monetară convențională aplicată de băncile centrale în ultima jumătate de secol este fundamental greșită". (Richard Werner, Kang-Soek Lee)
     
     "Nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre". (Claudio Borio, economist-Șef al Băncii Reglementelor Internaționale BIS)

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Aceeasi sectiune (Editorial)
ÎN PRIMELE 11 LUNI DIN 2017 FAȚĂ DE PERIOADA SIMILARĂ DIN 2016,
CARE SUNT ȘI CUM SE PLĂTESC CONTRIBUȚIILE DATORATE PENTRU SALARII ȘI ACTIVITĂȚI INDEPENDENTE DE LA 1 IANUARIE 2018
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
19.01.2018
BVB
     * Creșteri pe linie pentru toți indicii bursei
       Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a ieșit în evidență, în ședința de tranzacționare de ieri, prin volumul mare înregistrat de acțiunile BRD - Groupe Societe Generale (BRD), de...  click să citești tot articolul
19.01.2018
BURSELE DIN LUME / DATORITĂ REZULTATELOR COMPANIILOR
     Acțiunile de pe piețele din Europa au crescut ușor ieri, după recordurile consemnate în ziua anterioară pe Wall Street. Sectorul tehnologic a avut cele mai importante câștiguri, în baza...  click să citești tot articolul
18.01.2018
BVB
     * Deal de peste 9 milioane de lei cu titluri "Banca Transilvania"
       Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a ieșit în evidență, în ședința de tranzacționare de la mijlocul săptămânii, printr-o evoluție pozitivă atât în ceea ce privește cotațiile...  click să citești tot articolul
18.01.2018
BURSELE DIN LUME
     Titlurile societăților listate în Europa au scăzut ieri, după ce companii printre care "Burberry Group" Plc și "Skanska" AB au raportat rezultate financiare dezamăgitoare.  click să citești tot articolul
17.01.2018
BVB
     * Transferuri de 10,5 milioane de lei cu acțiuni "Banca Transilvania"
       Volumul înregistrat în cea de-a doua ședință de tranzacționare a săptămânii a fost de 38,87 de milioane de lei, peste cel din ședința precedentă, de 28,5 milioane de lei, dar sub valoarea medie...  click să citești tot articolul
17.01.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au urmat un curs pozitiv ieri, exportatorii din regiune fiind impulsionați de deprecierea euro.  click să citești tot articolul
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 18 ianuarie 2018
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRY
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
3.0394
2.3783
3.0605
3.9608
0.1832
0.6246
0.2149
4.6514
5.2713
1.5078
3.4196
0.2250
0.4840
1.1163
0.0671
0.4733
1.0007
3.8054
0.3100
1.1803
0.5924
0.0596
0.3558
0.2035
2.7770
0.0392
0.1321
1.0361
0.6256
0.1192
162.6746
5.4782
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
18.01.2018
AFTER THE ROW CONCERNING THE AMENDMENT OF THE REFERENCE FOR THE NATURAL GAS ROYALTY
     * Liberal senator Daniel Zamfir accused former prime-minister Mihai Tudose of sacking ANRM president Gigi Dragomir, for issuing an order which updated the methodology for the calculation of the royalty for natural gas, to match the market price
       The Romanian Association for Oil Exploration and Production (ROPEPCA) yesterday denied, in a press release, the "grave and unjustified" accusations made against the Romanian producers of natural gas, "accusations which concern the alleged insufficient payment of natural gas royalties", which it says are "being discussed in public increasingly often".  click here to read the entire article
17.01.2018
     The first hike of the policy rate in the last ten years, by 0.25 percentage points, is too small and has come too late to have a significant effect on inflationary expectations.  click here to read the entire article
17.01.2018
     Unless something happens to cause us to hurry, by this Friday, or by Monday-Tuesday at the latest, we will be able to say: "Now we've seen everything!" For a historic first time, Romania will have a woman as a prime-minister!  click here to read the entire article
10.01.2018
     * Sources: Dan Pazara is leaving together with Mariana Gheorghe
     * Christina Verchere has been appointed for the remaining part of Mariana Gheorghe's term, namely until April 16th, 2019
       The Supervisory Board of OMV Petrom yesterday appointed Christina Verchere as president of the Directorate and CEO of OMV Petrom, replacing Mariana Gheorghe.  click here to read the entire article
20.12.2017
     The red spot on the white paper becomes greenish, but maintains it's shape, when you move your eyes to the empty part.  click here to read the entire article
19.12.2017
     Approximately 700 magistrates from several courts and prosecutor offices in the country have gathered yesterday on the steps of the Bucharest Court of Appeal.  click here to read the entire article
18.12.2017
     * The Secretary General of the European Federation of Journalists has pledged to support with all his strength, the efforts of FAIR-MediaSind to halt the politicians' attacks on the independence of Romanian journalists
       The political assault on the freedom of the press in Romania, through the amendment of the laws of justice by the coalition in power, was one of the main issues today in the meeting of the Social Dialog Commission of the European Commission, which was attended, on behalf of Romania, Leonard Pădureț, president of the FAIR - MediaSind Culture and Mass Media Federation, together with executive president Cristi Godinac.  click here to read the entire article
14.12.2017
EXCLUSIVE:
     * "We need real and rational policy from the international community and not political tricks"
     * (Interview with his Excellency, Mr. Fuad Kokaly, the Ambassador of Palestine in Bucharest)
       The UN stated it was "extremely concerned over the risks of a violent escalation of the situation" after the decision of Donald Trump to unilaterally recognize Jerusalem as the capital of Israel, in a reunion of the Security Council in which the United States have appeared more isolated than ever, according to AFP.  click here to read the entire article
12.12.2017
AFTER BEING INVESTIGATED BY THE TAX ADMINISTRATION AND THE ANPC, BANKS GET INVESTIGATED BY THE COMPETITION COUNCIL
     * Chirițoiu: "We suspect an exchange of sensitive information on the banking market"
     * Dan Suciu, NBR: "The audits of the Competition Council can't be a reason for panic whatsoever"
     * Unannounced audit at Finmedia
     * The investigated institutions are at risk of being fined 10% of their turnover
     * Vasilescu: "The NBR has nothing to do with these investigations"
       The financial banking system seems to be the focus of most of the investigation entities. After being audited by the National Tax Administration Agency (ANAF) and by the National Consumer Protection Authority (ANPC), some of the banks which operate in Romania have also been investigated by the Competition Council (CC).  click here to read the entire article
11.12.2017
THE COURT RULED THAT SOME CONTRACTS CONCLUDED BY CELL PHONE COMPANIES INCLUDE ABUSIVE CLAUSES
     * The Bucharest Court of Appeal Bucharest yesterday ruled that RCS&RDS has abusive clauses in its contracts
     * The ANPC has also won the initial lawsuit against Telekom România
     * Vodafone has lost the case in the court of last instance against the ANPC
       The Courts have decided that some contracts concluded by the telephony companies contain abusive clauses. The Court rulings were rendered last year, as well as in 2016, but the argumentations have been formulated relatively recently.  click here to read the entire article
08.12.2017
     The hope of an accession as quick as possible by Romania to the Eurozone was dealt a heavy blow precisely on the National Day.  click here to read the entire article
06.12.2017
AFTER THE DRAFT HAD BEEN PUBLISHED IN OCTOBER
     * Gheorghe Șimon: "The royalties law will be voted in the Parliament in February next year"
     * Ministry of the Economy: "We will establish royalties which are fair both for the state as well as for the business sector"
     * Daniel Cătălin Zamfir, PNL: "I found out that there are companies that have never, take note, never paid even one leu in royalties to the Romanian state, even though they have been exploiting resources for over 20 years"
     * Last year, the Court of Auditors announced that Romania lost 1.4 billion dollars, because the ANRM established the oil royalties in a flawed manner
       The entire legislative package concerning the regulation of the system for the regulation of the mineral, oil and hydromineral resources will be revised and will be voted in the Parliament in February next year, Economics minister, Gheorghe Șimon, announced yesterday, after the debates of the Economic, Industries and Services Commission of the Senate.  click here to read the entire article
28.11.2017
AFTER THE TRANSACTION BETWEEN BANCA TRANSILVANIA AND BANCPOST
     * Customers with borrowers in CHF from Bancpost are waiting for a conversion program with a discount
       After moving to second spot last year in the domestic banking system, through the acquisition of Volksbank, Banca Transilvania (BT) ends up on equal footing with BCR, taking over Bancpost, from Greek group Eurobank.  click here to read the entire article
27.11.2017
     * MAKE, BURSA: "I want the new CEO of the BSE to participate in the drafting of a new strategy for the development of capital market"
       On Thursday night, "BURSA" received the Award for the promoting of high standards of corporate governance on the capital market, as part of the 2017 Capital Market Awards Gala, organized by the Association of Brokers.  click here to read the entire article
24.11.2017
     * Ciprian Păltineanu and Adrian Tănase, scheduled for meetings with the board
     * Both candidates seem to be closet o the group in the shareholder structure of the BSE
     * George Butunoiu is in charge of recruitment
     * The waiting list may include a few foreigners, including former BRD executive Jacek Panczyk
       According to some market sources, banker Ciprian Păltineanu and Adrian Tănase, Chief Investment Officer at NN Pensii România, will hold interviews in the beginning of next week with the Board of the BSE, after Ludwik Sobolewski's term expired in the summer.  click here to read the entire article
.