BURSA 09.11.2017

CĂLIN RECHEA
 
CĂLIN RECHEA      Prin stabilirea dobânzii de referință de pe piață, băncile centrale influențează prețul banilor dintr-o economie. Deciziile marilor bănci centrale, cum sunt Federal Reserve sau BCE, acoperă zone mult mai largi, care se pot extinde până la nivelul economiei mondiale.
     Modul de lucru este cunoscut: când se consideră că economiile încetinesc, stagnează sau intră în recesiune, băncile centrale reduc dobânda pentru a stimula creditarea și creșterea economică, iar când apare fenomenul de "supraîncălzire", dobânda este majorată.
     "Toate școlile majore de gândire economică - clasică, neoclasică, Keynesiană, monetaristă, post-Keynesiană sau austriacă - susțin că dobânzile scăzute stimulează creșterea și invers", scriu profesorii Richard Werner și Kang-Soek Lee, de la Universitatea Southampton din Marea Britanie, într-un articol recent din revista "Ecological Economics" (n.a. "Reconsidering Monetary Policy: An Empirical Examination of the Relationship Between Interest Rates and Nominal GDP Growth in the U.S., U.K., Germany and Japan", Ecological Economics, 146, pag. 26-34).
     Cei doi autori analizează empiric relația dintre dobânzi și creșterea PIB-ului nominal în SUA, Marea Britanie, Germania și Japonia. Datele utilizate pentru estimarea modelului dinamic acoperă o perioadă de 57 de ani în cazul Statelor Unite, Marii Britanii și Japoniei și de 47 de ani în cazul Germaniei.
     Pe lângă faptul că ocupă primele locuri în clasamentul mondial, cele patru economii au fost alese și din cauza diferitelor "forme ale capitalis¬mului" care le caracterizează, după cum arată autorii.
     În cazul Statelor Unite și Marii Britanii este vorba despre "capitalis¬mul piețelor bursiere", în timp ce Japonia și Germania sunt incluse în așa-numitul "capitalism bancar/capitalism al statului bunăstării".
     Concluzia studiului, unde se analizează corelația și cauzalitatea statis¬tică dintre dobânzi și creșterea economică, este că "nu există nicio dovadă empirică pentru susținerea corelației negative dintre dobânzi și creștere și nici a relației de cauzalitate statistică între dobânzi și creș¬tere".
     Mai mult, "am descoperit că dobânzile urmează creșterea PIB-ului nominal și sunt corelate pozitiv cu acesta", mai arată Werner și Lee, în opinia cărora "rezultatele implică faptul că politica monetară tradițională este eronată".
     Pe ce se bazează verdictul lor deosebit de dur? Pe faptul că politicile monetare, așa cum au fost ele aplicate în ultimii 50 de ani, pornesc de la paradigma echilibrului economic, care se poate realiza doar în condițiile existenței unui număr mare de ipoteze (n.a. cum sunt informația perfectă și simetrică, piețe complete, competiția perfectă, costuri zero ale tranzacțiilor sau prețurile flexibile care se ajustează instantaneu) care nu sunt îndeplinite simultan în realitate.
     "Echilibrul este o noțiune teoretică, a cărei probabilitate de observare în practică este nesemnificativă, iar realitatea este caracterizată prin prezența piețelor restricționate", afirmă autorii. Dinamica acestora nu este determinată de prețuri, ci de cantități, iar agenții economici aflați într-o poziție favorabilă, indiferent dacă este vorba de cumpărători sau vânzători, pot alege contrapartida tranzacțiilor și să-și exercite puterea pe piață.
     Autorii au estimat 8 modele pentru stabilirea corelației dintre nivelul dobânzii și creșterea economică (n.a. 4 țări cu 2 dobânzi, pe termen scurt și lung, pentru fiecare) și au observat că "ipoteza corelației inverse dintre dobândă și creșterea economică este respinsă în toate cele 8 cazuri", iar "ipoteza corelației pozitive a fost admisă în toate cele 8 cazuri".
     În ceea ce privește cauzalitatea statistică, ipoteza conform căreia nivelul dobânzilor determină creșterea economică a fost respinsă în 6 dintre cele 8 cazuri, iar ipoteza alternativă, respectiv creșterea economică determină nivelul dobânzilor, a fost acceptată în toate cazurile.
     Pe baza acestor rezultate, profesorii Werner și Lee afirmă că "dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească".
     Dar dacă dobânzile "nu mișcă economia", atunci care este factorul determinant? Conform mai multor studii citate în articol, factorul comun care determină evoluția dobânzilor și a Produsului Intern Brut îl reprezintă "cantitatea creditului creat pentru economia reală", o concluzie cu implicații deosebit de importante și pentru "dimensiunea ecologică a creșterii economice", după cum subliniază autorii.
     Relația "neortodoxă" dintre nivelul dobânzii și creșterea economică nu este analizată însă doar în mediul academic. Patrick Artus, economis¬tul șef al băncii de investiții Natixis, se întreba recent care este direcția cauzalității între rata dobânzii și productivitatea totală a factorilor de producție.
     După ce precizează că "opinia aproape generală este aceea că declinul dobânzilor reale în țările OECD este determinat de temperarea creșterii productivității", economis¬tul francez afirmă că relația de cauzalitate ar putea fi inversă. Adică scăderea dobânzilor a fost determinată de politica monetară ultrarelaxată și de un surplus al economisirii, iar aceasta a condus la realizarea unor investiții ineficiente. Cu toate acestea, companiile aflate în dificultate au reușit să supraviețuiască, însă rezultatul a fost declinul productivității totale a factorilor de producție. Mai mult, "dobânzile reale scăzute pot conduce la redirecționarea banilor economisiți către finanțarea bulelor speculative, adică la utilizarea lor ineficientă".
     Concluzia lui Artus este similară cu aceea a profesorului Warner: "În mod paradoxal, dobânzile reale scăzute par să conducă la ridicarea unor bariere în fața creșterii pe termen lung".
     În condițiile în care băncile centrale nu prea mai au justificări pentru eșecul politicilor monetare din ultima decadă, oare vor lua în considerare analiza celor doi profesori de la Universitatea Southampton, măcar pentru a demonstra că nu este validă?
     Greu de crezut, deși Claudio Borio, economistul șef al Băncii Reglementelor Internaționale (BIS), a declarat recent că "nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre".
     În cadrul unei conferințe de la Londra, Borio a comparat recent experiența băncilor centrale din ultimii ani cu trecerea prin oglindă a personajului Alice din scrierile lui Lewis Carroll și l-a citat pe marele fizician Richard Feynman, care spunea odată că "pentru a progresa, trebuie să lăsăm întredeschisă ușa către necunoscut".
     Lui Feynman nu i-a fost niciodată teamă să privească prin această ușă, la fel cum nu i-a fost nici profesorului Friedrich August von Hayek, care a avertizat, la primirea premiului Nobel pentru economie în 1974, cu privire la pericolul reprezentat de "pretenția cunoașterii".
     "Creditul acordat unor teorii false, pe baza aparentei conformități cu standardele științifice recunoscute, are consecințe grave", a declarat atunci profesorul Hayek.
     De ce s-ar teme băncile centrale să ajungă la o reconfirmare a rezultatelor obținute de profesorii Werner și Lee, adică la recunoașterea faptului că o creștere a dobânzilor de la nivelul actual va stimula creșterea economică?
     Deoarece o astfel de recunoaștere ar trece cu mult dincolo de simpla deschidere a ușii către necunoscut și ar fi o deschidere largă către o criză existențială pe care s-ar putea să nu o mai depășească. 

     "Dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească. Politica monetară convențională aplicată de băncile centrale în ultima jumătate de secol este fundamental greșită". (Richard Werner, Kang-Soek Lee)
     
     "Nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre". (Claudio Borio, economist-Șef al Băncii Reglementelor Internaționale BIS)

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Trimite părerea ta.
Nume (maxim 50 caractere)
E-mail (optional)
Titlu (maxim 50 caractere)
Mesaj
 
REGULAMENTUL MESAJELOR
Acord
Prin trimiterea opiniei ne confirmați că ați citit regulamentul de mai sus și că vă asumați prevederile sale !
Aceeasi sectiune (Editorial)
Internaţional
     
     Patru din principalii indici bursieri europeni au închis ședința de tranzacționare de astăzi în apreciere.  click să citești tot articolul
Piaţa de Capital
     Indicii de pe Bursa de Valori București (BVB) au închis în teritoriu pozitiv în prima ședință de tranzacționare a săptămânii, lichiditatea totală fiind de 26,20 milioane de lei (5,62 milioane de euro).  click să citești tot articolul
Internaţional
     Principalii indici ai burselor asiatice au închis ședința de tranzacționare de astăzi în depreciere.  click să citești tot articolul
Piaţa de Capital
LA MIJLOCUL ȘEDINȚEI:
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a înregistrat, în prima parte a ședinței de tranzacționare de astăzi, o lichiditate de 19,18 milioane lei (4,12 milioane euro).  click să citești tot articolul
Bănci-Asigurări
     * Dolarul a pierdut 0,89 bani în fața monedei naționale
     * Francul a ajuns la 3,9935 lei  click să citești tot articolul
Calendarul BURSA 2018
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
17.07.2018
BVB
     * Volum de numai 15 milioane de lei
     
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a avut debut slab de săptămână din punctul de vedere al valorii tranzacționate, rulajul consemnat,...  click să citești tot articolul
17.07.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au urmat un curs descendent ieri, cu pierderi importante în sectorul minier, după ce publicarea unor date privind economia Chinei a evidențiat efectele războiului comercial global.  click să citești tot articolul
16.07.2018
BVB
     * Avans de 0,27% pentru BET-NG
     
     Ultima ședință de tranzacționare a săptămânii de la Bursa de Valori București (BVB) s-a încheiat în teritoriul pozitiv din punctul de vedere al cotațiilor, opt...  click să citești tot articolul
16.07.2018
BURSELE DIN LUME
     Piețele europene au urmat un curs pozitiv vineri, în condițiile în care investitorii și-au îndreptat atenția către rezultatele financiare anunțate de băncile din SUA.  click să citești tot articolul
13.07.2018
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile societăților listate la bursele europene au înregistrat, ieri, o ușoară redresare față de ziua anterioară, când investitorii aveau temeri legate de escaladarea războiului comercial dintre...  click să citești tot articolul
13.07.2018
BVB
     * BET-BK, singurul indice în scădere
     
     Volumul de tranzacționare înregistrat, în penultima ședință de tranzacționare a săptămânii, a fost de 16,19 milioane de lei, atât sub cel din ședința...  click să citești tot articolul
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 17 iulie 2018
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRY
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
2.9464
2.3812
3.0243
3.9935
0.1801
0.6248
0.2218
4.6572
5.2603
1.4421
3.5318
0.2380
0.4909
1.0829
0.0635
0.4519
0.8198
3.9685
0.2994
1.0283
0.5940
0.0581
0.3523
0.2096
2.7109
0.0395
0.1514
1.0804
0.6300
0.1193
158.6692
5.5894
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
13.07.2018
Russia World Cup
     The final tournament of the World Football Cup will end with a gala representation, the duel between Croatia and France. France, the with the most expensive players in the tournament, has met the expectations, Croatia is the biggest surprise the of the competition.  click here to read the entire article
09.07.2018
FOOTBALL AND MONEY
     Cristiano Ronaldo (33 years old) had several hits over the last few days, even though in the final tournament of the World Championship he failed to exceed expectations, as Portugal was eliminated in the round of eight.  click here to read the entire article
05.07.2018
     The world is intensely preparing for a water crisis, the most important resource for human life. The signs, on a continental and global level, that there is a water problem are increasingly clear.  click here to read the entire article
02.07.2018
     The Bursa Construcțiilor magazine, published by the BURSA press group, has taken the first step in the third decade of existence and has awarded, in this year's Gala, no fewer than 20 awards of excellence, to some of the most important associations in the sector, as well as to companies that have stood out through their activity.  click here to read the entire article
27.06.2018
A VOTE FOR AN UNFORGETTABLE SUMMER
     In the plenum joint meeting of the Chamber of Deputies and the Senate, which will be held today starting at 14:00, will be debated and put up for vote the vote of no-confidence against the government submitted by 152 members of the opposition.
     The document which incriminates the failures of the Dăncilă government has been read in the Parliament on Monday, June 25th.  click here to read the entire article
25.06.2018
     Even without the court ruling rendered in first instance by the High Court of Cassation and Justice in the lawsuit of the fictitious hiring at the Child Protection Department of Teleorman the focus on getting all the institutional levers under the - informal, but all the more important - authority of Liviu Dragnea. But, after his conviction on June 21, this trend will speed up. But only through this kind of concentration of power can the president of the Chamber of Deputies hope to change not only the balance of power - which is already favorable to him, even though nothing is final in politics -, but the legislation based on which he has been sentenced, so that he gets exonerated of any legal responsibility. Or, when the powers of the state are concentrated in the hands of one man, democracy, even though it may be only a façade, moves aside to be replaced by autocracy. And in Romania, the temptation of autocracy, hidden under the veil of illiberalism, is more powerful than it has ever been, after the fall of communism. Could this be just an accident owed to the meteoric apparition of Liviu Dragnea?  click here to read the entire article
19.06.2018
     The Romanian Constitution:
     Art. 80 - The role of the president
     (1) The Romanian president represents the Romanian government and is the guarantor of national independence, unity and territorial integrity.
     (2) The Romanian president must watch for the compliance with the Constitution and the good functioning of the public authorities. For that purpose, the president serves as a mediating entity between the powers of the state, as well as between the state and society.  click here to read the entire article
12.06.2018
     The reunion scheduled today between Donald Trump and Kim Jong-un is taking place in Singapore due to the relative neutrality and the security this city-state provides. Singapore is one of the few countries that still hosts a North-Korean embassy, and many of the deals of the Kim regime were conducted here, according to the foreign press.  click here to read the entire article
05.06.2018
     "It is a good thing that the public doesn't understand the functioning of our banking and monetary system, because otherwise I think there would be a revolution in the streets by dawn".
     HENRY FORD, founder of the American automotive industry

     Fed up with subsidizing the commercial banks with their own money, the Swiss, mobilized through the "Sovereign Money" initiative, have proposed the organization of a Referendum which will be held on Sunday, June 10th 2018 - is a historical referendum, revolutionary for the banking industry, of international resonance -, by which the initiators want to amend the Constitution, which would impose to the commercial banks to grant loans only within the limits of the bank's money, forbidding them to issue scrip money and ensuring the monopoly of the Confederation (of the Swiss state) on issuance of money free of debt.  click here to read the entire article
23.05.2018
     The "pension apocalypse is coming"! The more or less qualified keep talking in the written press, TV and on the radio. The uncertainty is being preserved - deliberately by some, by the government members out of pure stupidity!  click here to read the entire article
16.05.2018
GABRIELA MIHAELA VOICILĂ, THE BUSINESS ENVIRONMENT MINISTER:
     Where there are many entrepreneurs there is creation, where there are many women entrepreneurs there is divine creation, says Gabriela Mihaela Voicilă, state secretary in the Ministry for the Business Environment, Trade and Entrepreneurship (MMACA). In her opinion, entrepreneurship means joy, a better situation, but less time for the family: "Taken together, entrepreneurship means achievements (...) Every one of us needs validation, for having built, having created something".  click here to read the entire article
14.05.2018
IN THE LAWSUITS AGAINST THE BANKS
     * Piperea: "In the Andriciuc case, the EU Court of Justice has not limited its argumentation to the CHF, but expanded it to cover any currency for which the debtors weren't hedged"
     The courts in the country have begun ruling in favor of borrowers and freezing the value of the European currency at the exchange rate valid on the date the loans were originated, in the lawsuits brought against the banks.  click here to read the entire article
09.05.2018
IN THE ROMANIAN BANANA REPUBLIC...
     The urge "Mircea, act like you're working!", back in the days of the so-called revolution of December 1989, was brought back recently by a new "director".
     We are talking of course, about the meeting between NBR governor Mugur Isărescu, and a government "delegation" led by chamber of deputies chairman Liviu Dragnea, together with PM Viorica Dăncilă.
     Sources from within the PSD, quoted by ziare.com, have claimed that, "in the meeting with the NBR governor, Liviu Dragnea seemed to be looking for a way out, and he seems confused, as he didn't expect his decisions to lead to such effects in the economy".  click here to read the entire article
08.05.2018
     Liviu Dragnea's insistence in moving the Romanian embassy from Tel Aviv, to Jerusalem, feeds an older, widespread confusion. Much older. Politically, Jerusalem has been divided from the first presence of the Judeans on the lands of the Palestinians, since back in the days of Abraham and Abimelec. "The indivisible Jerusalem" wanted by Benjamin Netanyahu is a spiritual creation.
     Definitely, pilgrims and locals claim that Jerusalem has a geography, meaning that the city would be compatible with the cardinal points and that is why Palestinians, Israelis and people overall, including those of the UN, EU and the US, speak about Eastern Jerusalem and Western Jerusalem, without anybody being surprised that that is happening at the center of the world, where the god of the Judeans began his creation, starting from the very rock from which later Archangel Gabriel raised Mohammed to visit Heaven, the same place of origin where one of the seven angels "and showed me the Holy City, Jerusalem, coming down out of heaven from God." (Apocalypse, 21: 10), where God is one of the same.  click here to read the entire article
03.05.2018
     Financial fair play is a concept that comes from the world of soccer. The notion is simple, don't spend more than you earn in a month, or in a year, regardless of what shareholder, mogul or investor enters the business.  click here to read the entire article
.