Apanova
BURSA 09.11.2017

CĂLIN RECHEA
 
CĂLIN RECHEA      Prin stabilirea dobânzii de referință de pe piață, băncile centrale influențează prețul banilor dintr-o economie. Deciziile marilor bănci centrale, cum sunt Federal Reserve sau BCE, acoperă zone mult mai largi, care se pot extinde până la nivelul economiei mondiale.
     Modul de lucru este cunoscut: când se consideră că economiile încetinesc, stagnează sau intră în recesiune, băncile centrale reduc dobânda pentru a stimula creditarea și creșterea economică, iar când apare fenomenul de "supraîncălzire", dobânda este majorată.
     "Toate școlile majore de gândire economică - clasică, neoclasică, Keynesiană, monetaristă, post-Keynesiană sau austriacă - susțin că dobânzile scăzute stimulează creșterea și invers", scriu profesorii Richard Werner și Kang-Soek Lee, de la Universitatea Southampton din Marea Britanie, într-un articol recent din revista "Ecological Economics" (n.a. "Reconsidering Monetary Policy: An Empirical Examination of the Relationship Between Interest Rates and Nominal GDP Growth in the U.S., U.K., Germany and Japan", Ecological Economics, 146, pag. 26-34).
     Cei doi autori analizează empiric relația dintre dobânzi și creșterea PIB-ului nominal în SUA, Marea Britanie, Germania și Japonia. Datele utilizate pentru estimarea modelului dinamic acoperă o perioadă de 57 de ani în cazul Statelor Unite, Marii Britanii și Japoniei și de 47 de ani în cazul Germaniei.
     Pe lângă faptul că ocupă primele locuri în clasamentul mondial, cele patru economii au fost alese și din cauza diferitelor "forme ale capitalis¬mului" care le caracterizează, după cum arată autorii.
     În cazul Statelor Unite și Marii Britanii este vorba despre "capitalis¬mul piețelor bursiere", în timp ce Japonia și Germania sunt incluse în așa-numitul "capitalism bancar/capitalism al statului bunăstării".
     Concluzia studiului, unde se analizează corelația și cauzalitatea statis¬tică dintre dobânzi și creșterea economică, este că "nu există nicio dovadă empirică pentru susținerea corelației negative dintre dobânzi și creștere și nici a relației de cauzalitate statistică între dobânzi și creș¬tere".
     Mai mult, "am descoperit că dobânzile urmează creșterea PIB-ului nominal și sunt corelate pozitiv cu acesta", mai arată Werner și Lee, în opinia cărora "rezultatele implică faptul că politica monetară tradițională este eronată".
     Pe ce se bazează verdictul lor deosebit de dur? Pe faptul că politicile monetare, așa cum au fost ele aplicate în ultimii 50 de ani, pornesc de la paradigma echilibrului economic, care se poate realiza doar în condițiile existenței unui număr mare de ipoteze (n.a. cum sunt informația perfectă și simetrică, piețe complete, competiția perfectă, costuri zero ale tranzacțiilor sau prețurile flexibile care se ajustează instantaneu) care nu sunt îndeplinite simultan în realitate.
     "Echilibrul este o noțiune teoretică, a cărei probabilitate de observare în practică este nesemnificativă, iar realitatea este caracterizată prin prezența piețelor restricționate", afirmă autorii. Dinamica acestora nu este determinată de prețuri, ci de cantități, iar agenții economici aflați într-o poziție favorabilă, indiferent dacă este vorba de cumpărători sau vânzători, pot alege contrapartida tranzacțiilor și să-și exercite puterea pe piață.
     Autorii au estimat 8 modele pentru stabilirea corelației dintre nivelul dobânzii și creșterea economică (n.a. 4 țări cu 2 dobânzi, pe termen scurt și lung, pentru fiecare) și au observat că "ipoteza corelației inverse dintre dobândă și creșterea economică este respinsă în toate cele 8 cazuri", iar "ipoteza corelației pozitive a fost admisă în toate cele 8 cazuri".
     În ceea ce privește cauzalitatea statistică, ipoteza conform căreia nivelul dobânzilor determină creșterea economică a fost respinsă în 6 dintre cele 8 cazuri, iar ipoteza alternativă, respectiv creșterea economică determină nivelul dobânzilor, a fost acceptată în toate cazurile.
     Pe baza acestor rezultate, profesorii Werner și Lee afirmă că "dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească".
     Dar dacă dobânzile "nu mișcă economia", atunci care este factorul determinant? Conform mai multor studii citate în articol, factorul comun care determină evoluția dobânzilor și a Produsului Intern Brut îl reprezintă "cantitatea creditului creat pentru economia reală", o concluzie cu implicații deosebit de importante și pentru "dimensiunea ecologică a creșterii economice", după cum subliniază autorii.
     Relația "neortodoxă" dintre nivelul dobânzii și creșterea economică nu este analizată însă doar în mediul academic. Patrick Artus, economis¬tul șef al băncii de investiții Natixis, se întreba recent care este direcția cauzalității între rata dobânzii și productivitatea totală a factorilor de producție.
     După ce precizează că "opinia aproape generală este aceea că declinul dobânzilor reale în țările OECD este determinat de temperarea creșterii productivității", economis¬tul francez afirmă că relația de cauzalitate ar putea fi inversă. Adică scăderea dobânzilor a fost determinată de politica monetară ultrarelaxată și de un surplus al economisirii, iar aceasta a condus la realizarea unor investiții ineficiente. Cu toate acestea, companiile aflate în dificultate au reușit să supraviețuiască, însă rezultatul a fost declinul productivității totale a factorilor de producție. Mai mult, "dobânzile reale scăzute pot conduce la redirecționarea banilor economisiți către finanțarea bulelor speculative, adică la utilizarea lor ineficientă".
     Concluzia lui Artus este similară cu aceea a profesorului Warner: "În mod paradoxal, dobânzile reale scăzute par să conducă la ridicarea unor bariere în fața creșterii pe termen lung".
     În condițiile în care băncile centrale nu prea mai au justificări pentru eșecul politicilor monetare din ultima decadă, oare vor lua în considerare analiza celor doi profesori de la Universitatea Southampton, măcar pentru a demonstra că nu este validă?
     Greu de crezut, deși Claudio Borio, economistul șef al Băncii Reglementelor Internaționale (BIS), a declarat recent că "nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre".
     În cadrul unei conferințe de la Londra, Borio a comparat recent experiența băncilor centrale din ultimii ani cu trecerea prin oglindă a personajului Alice din scrierile lui Lewis Carroll și l-a citat pe marele fizician Richard Feynman, care spunea odată că "pentru a progresa, trebuie să lăsăm întredeschisă ușa către necunoscut".
     Lui Feynman nu i-a fost niciodată teamă să privească prin această ușă, la fel cum nu i-a fost nici profesorului Friedrich August von Hayek, care a avertizat, la primirea premiului Nobel pentru economie în 1974, cu privire la pericolul reprezentat de "pretenția cunoașterii".
     "Creditul acordat unor teorii false, pe baza aparentei conformități cu standardele științifice recunoscute, are consecințe grave", a declarat atunci profesorul Hayek.
     De ce s-ar teme băncile centrale să ajungă la o reconfirmare a rezultatelor obținute de profesorii Werner și Lee, adică la recunoașterea faptului că o creștere a dobânzilor de la nivelul actual va stimula creșterea economică?
     Deoarece o astfel de recunoaștere ar trece cu mult dincolo de simpla deschidere a ușii către necunoscut și ar fi o deschidere largă către o criză existențială pe care s-ar putea să nu o mai depășească. 

     "Dacă factorii decizionali doresc cu adevărat să stabilească un nivel al dobânzilor consistent cu redresarea economică, atunci acesta trebuie să crească. Politica monetară convențională aplicată de băncile centrale în ultima jumătate de secol este fundamental greșită". (Richard Werner, Kang-Soek Lee)
     
     "Nu trebuie să luăm de bune nici măcar cele mai puternice convingeri ale noastre". (Claudio Borio, economist-Șef al Băncii Reglementelor Internaționale BIS)

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Trimite părerea ta.
Nume (maxim 50 caractere)
E-mail (optional)
Titlu (maxim 50 caractere)
Mesaj
 
REGULAMENTUL MESAJELOR
Acord
Prin trimiterea opiniei ne confirmați că ați citit regulamentul de mai sus și că vă asumați prevederile sale !
Aceeasi sectiune (Editorial)
Actualitate - vezi toate știrile mai jos.
Politică, 12:24
TUDOREL TOADER:
     Ministrul Justiției, Tudorel Toader, a spus ieri, la Congresul Avocaților 2018 că așteapă momentul în care va reveni în avocatură, informează juridic.ro.  click să citești tot articolul
Miscellanea, 12:07
ZIUA FORȚELOR TERESTRE:
     Ziua Forțelor Terestre este marcată și în acest an, în București, prin tradiționala retragere cu torțe în această seară, pe traseul Palatul Cercului Militar Național - sediul Statului Major al Forțelor Terestre, în timp ce în Parcul Carol I și la mall Afi Cotroceni vor fi prezentate tehnica militară, armamentul și echipamentele militarilor, informează News.ro.  click să citești tot articolul
Internaţional, 11:47
     Președintele iranian Hassan Rouhani a declarat astăzi că agenția atomică a Iranului este gata să reacționeze "previzibil și neașteptat" dacă SUA se retrage din acordul nuclear internațional, așa cum a amenințat Donald Trump că va face luna viitoarem informează Reuters.  click să citești tot articolul
Internaţional, 11:24
     Jumătate dintre țările care făceau parte din Uniunea Națiunilor Sud-Americane (UNASUR), bloc înființat un deceniu în urmă pentru a contracara puterea americană în regiune, au decis să-și suspende participarea la această organizație, a anunțat ieri un oficial brazilian pentru Reuters.  click să citești tot articolul
Miscellanea, 11:09
GHERORGHE MĂRMUREANU:
     Viitorul mare cutremur ce se va produce în țara va fi de adâncime, asemănător celui din 1802, iar acesta va fi norocul țării noastre, a declarat ieri, pentru Agerpres, directorul onorific al Institutului Național de Fizica Pământului, Gheorghe Mărmureanu.  click să citești tot articolul
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
19.04.2018
BVB
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a înregistrat, în ședința de tranzacționare de la mijlocul săptămânii, un volum de numai 24,19 milioane de lei (5,2 milioane de euro), în scădere...  click să citești tot articolul
18.04.2018
BVB
     * Acțiunile Transgaz au crescut cu peste 2%
     
     Volumul consemnat în ședința de tranzacționare de ieri, a Bursei de Valori București (BVB) a fost de 91,16 milioane de lei (19,61 milioane de...  click să citești tot articolul
18.04.2018
BURSELE DIN LUME / PIEȚELE URCĂ
     Bursele din Europa au urmat un curs pozitiv ieri, investitorii îndreptându-și atenția spre rezultatele financiare anunțate de companii.  click să citești tot articolul
17.04.2018
BVB
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a înregistrat, în prima ședință de tranzacționare a săptămânii, un volum de numai 21,7 milioane de lei (4,67 milioane de euro), inferior celui...  click să citești tot articolul
17.04.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au scăzut ieri, în majoritate, din cauza situației din Siria.  click să citești tot articolul
16.04.2018
BVB
     * Dragoș Mesaroș, Goldring: "Deprecierea cotațiilor pieței reprezintă o corecție normală după creșterea din ultima perioadă"
     
     Ședință de tranzacționare de la finalul săptămânii a fost...  click să citești tot articolul
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 20 aprilie 2018
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRY
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
2.9142
2.3830
2.9902
3.8902
0.1840
0.6258
0.2143
4.6606
5.3294
1.5010
3.5188
0.2294
0.4848
1.1168
0.0617
0.4492
0.9390
3.7886
0.3153
1.1195
0.6021
0.0574
0.3539
0.2054
2.7346
0.0394
0.1448
1.0315
0.6288
0.1209
163.2421
5.4986
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
20.04.2018
     * "Iliescu on trial for all the bloodshed!" was one of the powerful slogans of the University Square, as well as "Iliescu - KGB, go back to the USSR!".
     We, who had organized the marathon protest of the century, knew who Ion Iliescu was, as the rest of the Romanian people took a long time to catch on, even Brucan was wrong in his estimate that the much maligned "stupid people" would take two decades to "awake".  click here to read the entire article
16.04.2018
     * - The Syrian gas attack did not exist, the American missiles were brought down, then where are the dead coming from?!
     * - It is enough to tell Syrians that they are attacked and killing each other?
     Friday, Syria was attacked by war attacks, in which a warship of the United Nations which operate in the Red Sea (according to the American officials), American B-1 bombers, four British Royal Tornado GR4 aircraft (which fired Storm Shadow missiles) and French Rafale jets.  click here to read the entire article
12.04.2018
     New Delhi, March 4th, 2017 - I am in the garden of the Royal Plaza hotel, sitting next to the table of a group of Indians, probably Hindus, two women in colorful saris and two men, all of them in their fifties. They are checking me out, I catch them doing it a few times. A Romanian manea, with heavy Indian influences starts playing from the speakers, I am surprised, I start laughing.  click here to read the entire article
02.04.2018
FOR THE FIRST TIME AFTER THE LOSS OF 2.6 BILLION LEI OF 2014
     The Romanian Commercial Bank (BCR) has proposed to shareholders the distribution of dividends of 228.12 million lei, out of the profit of 570 million lei, for last year, this being the first year with such an item on the agenda of the General Shareholder Meeting, after the huge loss of 2014, of 2.6 billion lei, caused by the high provisions and the sale of non-performing loans.  click here to read the entire article
30.03.2018
     The website of the National Bank of Romania still includes the statement that its monetary policy strategy is the direct targeting of inflation.  click here to read the entire article
28.03.2018
     No investor has expressed interest in the privatization of the "Sanevit 2003" disposable syringes factory of Arad, as part of the last procedure initiated by the Ministry of the Economy, which took over the company in 2012 to save ut from bankruptcy, but since then, several attempts at privatization have failed, and since 2013 the plant hasn't manufactured anything, according to News.ro.  click here to read the entire article
27.03.2018
ALEXANDRU BOTEZ, ELECTRICA SHAREHOLDER:
     * The Ministry of Energy has requested the election of a new Board of Directors, even though the current management was elected in October, for a four-year term
     * The company's directors are entitled to compensation in the event of their unjustified dismissal
     * Challenges in court concerning the prior elections would remain groundless
       The proposal of the Ministry of Energy that the shareholders of Electrica (EL) decide, in the General Shareholder Meeting of April 27th, the election of the members of the Board of Directors, through the cumulative vote method, for a term of four years, even though the current directors were elected in October 2017, also for four years, has caused discontent among some shareholders.  click here to read the entire article
22.03.2018
     "The markets are turning into the markets' greatest enemy", wrote an analyst of Goldman Sachs in a note addressed to its customers, according to an article by Bloomberg, and the jump in the VIX volatility index last month "is a symptom of the financial fragility".  click here to read the entire article
19.03.2018
AS SHAREHOLDER,
     * The president of the Association of Brokers has taken the matter to the County Court of Cluj, to address the capital reduction of 2014 and the subsequent decisions of the company
     * Liviu Stoleru, CEO of Cemacon, told us on Thursday, that "no notification has been received from the company concerning such a topic"
     * The case was recorded on Friday, with the County Court of Cluj
     * BCR sold to BOF for 2 Euros the non-performing loans of 16.5 million Euros of "Cemacon" and "Ambient"
       * UPDATE 15.45 "Cemacon" confirms the lawsuit brought by Dan Paul
     "Cemacon" today sent the Bucharest Stock Exchange, a report whereby it confirms the existence of the lawsuit brought by Dan Paul, the president of the Association of Brokers. However, the officials of the company wrote that they have no details about the case.
     -------
     Dan Paul, the president of the Association of Brokers, has sued "Cemacon" (CEON), acting as shareholder, seeking the annulment of the shareholders' decision of March 24th, 2014, concerning the reduction of the share capital and of the subsequent acts, according to a notification seen by "BURSA".  click here to read the entire article
15.03.2018
THE NATIONAL BANK OF ROMANIA ISN'T COMMENTING, EVEN THOUGH BOTH COMMERCIAL BANKS ARE LISTED ON THE STOCK EXCHANGE
     The National Bank of Romania (BNR) has blocked the acquisition of Banca Românească by OTP Bank România, according to information which appeared yesterday in the Romanian press, as well as on some foreign websites. Thus, the NBR hasn't issued an opinion on the transaction, even though the time by which it should have done so expired since back in autumn last year.  click here to read the entire article
14.03.2018
RAINER SEELE, OMV:
     * OMV has a budget of 10 billion Euros for takeovers, until 2025 and it is targeting the markets in the Middle East and Asia Pacific
     * Manfred Leitner: "It is unknown how the BRUA pipeline will be implemented, but I don't think that all the gas volumes of the Black Sea that get exported will only go to the West"
       OMV wants to reduce its dependence on the European market, between 2020-2025, and will focus on acquisitions in the Middle East and Asia Pacific, according to CEO Rainer Seele.  click here to read the entire article
07.03.2018
ACCORDING TO AN EUROPEAN COMMISSION DOCUMENT, SEEN BY BLOOMBERG
     The European Union (EU) intends to apply tariffs for imports of 2.8 billion Euros (3.5 billion dollars) in the US, from T-shirts and bourbon, to motorbikes, if American president Donald Trump continues its plan to impose 25% tariffs for foreign steel acquisitions, according to Bloomberg.  click here to read the entire article
06.03.2018
     * The EU, which is preparing retaliatory tariffs of its own against the US, is carrying out talks with the countries that will be affected by the taxes proposed by the Americans: Japan, Canada, Brazil and Turkey
     * German economy minister: "President Trump wants to play a game that no one can win"
       One of the top advisors to US president Donald Trump has recently announced that the US will not make any exception from the application of tariffs set on imported steel and aluminum, even if the EU is preparing reprisals, according to ft.com.  click here to read the entire article
05.03.2018
LAST WEEK, ROMANIA HAD THE BIGGEST IMPORTS OF NATURAL GAS IN THE LAST FIVE YEARS
     * In Europe, the cold weather has led to a significant rise in the price of natural gas
       Last week, Romania imported about one third of the daily natural gas consumption to get it through the cold winter period, these being the biggest daily imports of natural gas in the last five years, according to some sources from the energy sector, quoted by Agerpres.  click here to read the entire article
02.03.2018
A POSSIBLE CONTRACT FOR THE SPARE PARTS NEEDED BY PATRIOT MISSILES
     * Aurel Cazacu: "The American partners are trying to cooperate, even if they do not have the obligation to offset, and Aerostar is the best plant in Romania"
     * A rise of over 40% for the Aerostar shares over the last year
       Shares of "Aerostar" Bacău (ARS) yesterday rose 6.5%, to 5.24 lei/share, taking the company's valuation to an all time high - 797.93 million lei, after American company Raytheon announced that it has requested a quote from ARS, to get more information about the parts that might be manufactured in Bacău for the Patriot radar, which is part of the Patriot missile system.  click here to read the entire article
.