CONFERINȚA CODUL INSOLVENȚEI - Ediția a V-a
BURSA 20.06.2017

CĂLIN RECHEA
 
mărește imaginea
CĂLIN RECHEA      Creșterea dobânzii de politică monetară din SUA, până la intervalul țintă de 1% - 1,25%, și anunțarea intenției de pornirea a procesului de reducere a bilanțului băncii centrale în acest an sunt considerate "semnale ale încrederii Federal Reserve în creșterea economică și întărirea pieței muncii", după cum scrie Reuters.
     În conferința de presă care a urmat ședinței de politică monetară, Janet Yellen, președintele Federal Reserve, a declarat că "media lunară a locurilor de muncă nou create a fost de circa 160 de mii de la începutul anului, o rată solidă de creștere, care rămâne deasupra locurilor de muncă necesare acoperirii noilor intrări în forța de muncă".
     La fel de încrezător în perspectivele pieței muncii pare să fie și președintele Donald Trump, care a declarat recent că "rata șomajului este la un nivel foarte, foarte scăzut". Pe vremea când era doar candidat, opinia sa era radical diferită. "Rata șomajului de 5% este una dintre cele mai mari mistificări din politica modernă", a declarat Trump la un miting electoral din august 2016.
     Cine are dreptate, candidatul sau președintele Donald Trump? Datele oficiale de la BLS (Bureau of Labor Statistics) arată, într-adevăr, că media lunară a locurilor de muncă nou create a fost de 162 de mii în primele cinci luni ale anului curent, însă acestea sunt datele ajustate pentru sezonalitate.
     Datele neajustate arată că au fost create 590 de mii de locuri de muncă în aceeași perioadă, corespunzătoare unei medii lunare de 118 mii, aflată semnificativ sub necesarul de acoperire a noilor intrări în cadrul forței de muncă.
     Dar nici acest număr nu reflectă adevărata situație a pieței muncii din SUA. În fiecare lună, BLS estimează numărul locurilor de muncă de la nivelul firmelor care nu sunt incluse în sondajele oficiale cu ajutorul modelului CES Birth/Death, al cărui rezultat ipotetic este cumulat datelor neajustate pentru sezonalitate (n.a. pentru mai multe detalii vezi și articolul "Doar locurile de muncă ipotetice mai fac posibilă scăderea șomajului din SUA", BURSA, 06.06.2017).
     Fără aceste locuri de muncă ipotetice, numărul total al locurilor de muncă nou create în SUA în primele cinci luni din 2017 a fost de 196 de mii, corespunzător unei medii lunare de circa 39 de mii.
     Dincolo de noua structură a economiei reale, care nu poate face față "normalizării" dobânzilor, fiind "construită" pe baza unei perioade îndelungate de aplicare a dobânzilor zero și programelor de relaxare cantitativă, nici piața financiară nu este pregătită în acest sens.
     De la sfârșitul anului 2009, dobânda reală de politică monetară s-a aflat aproape tot timpul, cu excepția câtorva luni din prima jumătate a anului 2015, în teritoriu negativ (vezi graficul), iar aceasta a condus la umflarea unei noi bule speculative de proporții istorice.
     Financial Times a scris recent că "un număr record al investitorilor consideră că piața obligațiunilor corporate este supraevaluată".
     Conform unui sondaj realizat de CFA Society, 84% dintre investitori au declarat că obligațiunile corporate sunt supraevaluate, iar 82% consideră că și obligațiunile guvernamentale sunt supraevaluate.
     Nicholas Brooks, economist-șef la Intermediate Capital Group, consideră că "deși este necesară o corecție a prețului activelor financiare, există numeroase frâne în calea creșterii dobânzilor și este puțin probabilă revenirea lor la nivelul dinainte de 2008". Printre "frânele" amintite, cea mai importantă este, desigur, nivelul mult mai ridicat al datoriilor guvernamentale.
     "Valoarea pieței globale a obligațiunilor a crescut cu 190 de miliarde în această săptămână, în condițiile în care investitorii consideră că Fed-ul a făcut o greșeală", scria în urmă cu câteva zile Holger Zschaepitz , editorul financiar al cotidianului Die Welt, pe Twitter.
     "Nu cred că a fost afectată credibilitatea băncii centrale", a declarat la conferința de presă Janet Yellen, și probabil că doar politețea i-a împiedicat pe jurnaliștii prezenți să râdă în hohote.
     Dar, oare, ce înseamnă normalizarea dobânzii de politică monetară în viziunea băncii centrale americane? În anii "80, nivelul mediu al dobânzii efective de politică monetară a fost de 10%, în condițiile în care media primilor trei ani din decadă a fost de 14%, pe fondul măsurilor adoptate de Paul Volcker pentru combaterea inflației.
     Decada următoare a înregistrat un declin al dobânzii efective de politică monetară până la o medie de 5,2%, iar în anii "00 media a coborât până la 3%. În ultimii șapte ani, din 2010 până în 2016, media a fost de 0,2%. În perioada mandatului lui Alan Greenspan (august 1987 - ianuarie 2006), media dobânzii de politică monetară a fost de 4,8%.
     Acum nimeni nu dorește să afle ce ar însemna o "normalizare" până la un astfel de nivel. Dimpotrivă, au reapărut în discursul public apelurile la majorarea țintei de inflație, care nu înseamnă altceva decât tolerarea unui rate mai ridicate a inflației fără majorarea dobânzii de intervenție.
     Recent, un grup de 22 de economiști americani, printre care se află Joseph Stiglitz, laureatul Nobel pentru economie din 2001, Brad DeLong, profesor la Berkeley sau David Blanchflower, profesor la Dartmouth College și fost membru al Comitetului de Politică Monetară al Bănci Angliei, au trimis o scrisoare Federal Reserve în care susțin necesitatea majorării țintei de inflație, deoarece ar permite o mai mare flexibilitate a cadrului de politică monetară.
     În opinia reputaților economiști, o astfel de măsură poate fi aplicată, în condițiile în care "lipsesc dovezile cu privire la efectele negative ale unei inflații moderat mai ridicate asupra standardului de viață al americanilor". Din păcate, reputații economiști fac o mare greșeală când susțin majorarea țintei de inflație, deoarece confundă "absența dovezii cu dovada absenței".
     În plus, dincolo de "turnurile de fildeș" ale economiștilor din mediul academic, presiunea prețurilor este cât se poate de reală pentru oamenii obișnuiți.
     Creșterea în continuare a dobânzii de politică monetară este considerată o greșeală și de profesorul Larry Summers, fost Secretar al Trezoreriei SUA și pretendent la funcția de președinte al Federal Reserve, care își argumentează poziția în editoriale din Washington Post și Financial Times.
     În opinia lui Summers, deciziile privind dobânda nu mai trebuie luate după actualul cadru teoretic, paradigma "curbei Phillips" (n.a. care descrie relația invers proporțională între șomaj și inflație), deoarece "datele din ultimii 25 de ani nu o confirmă".
     Și Summers consideră că banca centrală americană trebuie să "lase inflația să crească peste 2%", mai ales că "Fed-ul nu are acum credibilitate pe piețele financiare".
     Respingerea directă a afirmației președintelui Federal Reserve este susținută prin așteptările pieței, conform cărora vor exista mai puțin de două majorări ale dobânzii în următoarele 18 luni, în timp ce datele băncii centrale indică 4 majorări în același interval. "Prognozele Fed-ului au fost profund nerealiste de mai mulți ani", a mai precizat Larry Summers, care își afirmă susținerea pentru înlocuirea țintirii inflației cu țintirea Produsului Intern Brut nominal.
     Atât propunerea celor 22 de economiști, cât și cea a fostului Secretar al Trezoreriei SUA, nu reprezintă decât viziuni ale unei lumi în care pus semnul de echivalență între creșterea prețurilor și creșterea bunăstării.
     Înainte de a ajunge la acea utopie, dilema Federal Reserve poate fi "rezolvată" de evoluția neașteptată a economiei până la sfârșitul acestui an.
     John Crudele, de la New York Post, descrie majorarea recentă a dobânzii drept etapă a "celei mai anormale normalizări din istorie", iar apoi se hazardează și cu o prognoză: "până la sfârșitul anului discursul public va fi mai mult despre reducerea dobânzilor pentru susținerea economiei, decât despre majorarea lor".
     "Această prognoză poate părea absurdă acum, însă nimic nu mai este normal astăzi", mai scrie jurnalistul, care a publicat numeroase articole despre manipularea datelor privind șomajul în ultimii ani și cunoaște foarte bine piața muncii din Statele Unite.
     Oare când va deveni evident faptul că normalizarea dobânzilor este un obiectiv imposibil pentru Federal Reserve? Înainte sau după reacția isterică a piețelor și guvernelor? 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Aceeasi sectiune (International)
Actualitate - vezi toate știrile mai jos.
Politică, 08:41
     Președintele Senatului, Călin Popescu Tăriceanu, ar urma să fie audiat astăzi la Comisia de control al SRI din Parlament.  click să citești tot articolul
Politică, 08:30
PARLAMENT:
     Senatul și Camera Deputaților se reunesc astăzi în plen pentru un vot asupra hotărârii de înființare a Comisiei parlamentare de anchetă pentru verificarea activităților directorului Serviciului de Protecție și Pază, Lucian Pahonțu, și a modului în care este posibil ca acesta să fi implicat instituția în activități care exced cadrul legal de funcționare.  click să citești tot articolul
Internaţional, 07:47
     Principalii indici bursieri de pe Wall Street, New York, au închis ședința de tranzacționare de ieri în apreciere.  click să citești tot articolul
Internaţional, 07:44
     Principalii indici ai burselor asiatice au deschis ședința de tranzacționare de astăzi în depreciere.  click să citești tot articolul
Revista Presei, 07:26
     * ADEVARUL
     * PSD face "ordine" în MAE: afară cu specialiștii, vin sinecuriștii! Portretul diplomatului Winzer, diletantul care gestionează afacerile europene
     Într-o perioadă în care analiști ca Dan Dungaciu avertizează că România este "într-un deficit profund de gândire strategică " în materie de politica externă și relații internaționale, PSD dă afară din Ministerul de Externe diplomați de carieră, dar păstrează demnitari promovați strict pe bază de proptele politice  click să citești tot articolul
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
20.02.2018
BVB
     * BET­-FI, singurul indice în creștere
       Volumul înregistrat în prima zi de tranzacționare a săptămânii a fost de doar 25,5 milioane de lei (5,47 milioane de euro), cu mult sub nivelul înregistrat în ședința anterioară, de circa 66...  click să citești tot articolul
20.02.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au urmat un curs mixt ieri, în contextul unui volum redus, dat fiind că au fost închise atât piețele americane, cât și unele din Asia.  click să citești tot articolul
19.02.2018
BVB
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a încheiat ultima zi de tranzacționare a săptămânii trecute în creștere, cea mai mare apreciere, dintre indicii bursei, de 1,19%, fiind marcată...  click să citești tot articolul
19.02.2018
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile de pe piețele europene au crescut vineri, încheind cea mai bună săptămână din 2016 până în prezent, pe fondul reducerii semnificative a volatilității.  click să citești tot articolul
16.02.2018
BVB
     * Volum de 66,5 milioane de lei
       Rulajul înregistrat ieri la Bursa de Valori București (BVB) a urcat la 66,55 milioane de lei (14,28 milioane de euro), cu mult peste valoarea înregistrată în ședința anterioară, de 24 de milioane...  click să citești tot articolul
16.02.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa s-au înscris pe un curs pozitiv ieri, după ce "Airbus" SE a raportat o situație financiară bine primită de piață.
     Titlurile constructorului de avioane "Airbus"...  click să citești tot articolul
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 19 februarie 2018
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRY
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
2.9743
2.3831
2.9911
4.0471
0.1840
0.6258
0.2122
4.6609
5.2630
1.4977
3.5220
0.2234
0.4826
1.1242
0.0666
0.4704
0.9989
3.7530
0.3227
1.1615
0.5912
0.0584
0.3519
0.2028
2.7729
0.0394
0.1407
1.0218
0.6266
0.1196
162.6839
5.4617
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
16.02.2018
VALERY KUZMIN, AMBASSADOR OF THE RUSSAIAN FEDERATION IN BUCHAREST:
     * Lucian Bode, co-initiator of the BRUA, is asking for clarifications from Teodor Meleșcanu concerning the export of natural gas from Hungary
       We are happy that the perimeters on the continental coast of Romania (ed. note: offshore in the Black Sea) will start being exploited, because there lies inactive a very important resource of the energy industry, his excellency Valery Kuzmin, Ambassador of the Russian Federation told us in Bucharest, during Diplomat's Day.  click here to read the entire article
15.02.2018
IN THE MEETING WITH THE ANRM
     * Also discussed were the intentions of the Mazarin company to acquire some perimeters
       The management of the National Mineral Resources Agency (ANRM) met on Tuesday with Shelley Saxen, deputy economic advisor of the US embassy in Bucharest. On the agenda was last Friday's order issued by the ARNM which establishes the reference price for natural gas mined in Romania, in order to set the royalties will be calculated based on the trading prices on the hub of CEGH Vienna, according to sources close to the talks.  click here to read the entire article
14.02.2018
     * Gigi Dragomir, the president of the ANRM: "We see no reasons why the price of natural gas paid by the end consumers should increase"
     * ROPEPCA: "The proposal to adapt the royalty for natural gas made in Romania to a virtual foreign number shows a lack of sovereignty"
       The reference price for natural gas extracted from Romania, in order to establish the royalties, will be calculated based on the trading prices of the CEGH Viena hub, the National Agency for Mineral Resources announced on Friday, which issued the Order concerning the approval of the Methodology to set the reference price for natural gas extracted from Romania.  click here to read the entire article
07.02.2018
     The Black Monday of 1987 came two months after the beginning of the term of Alan Greenspan as head of the Federal Reserve. Back then, the Dow Jones Industrial Average (DJIA) fell 508 points, 22.61% below that of the previous trading day.  click here to read the entire article
06.02.2018
     * Mihai Dragoș says that the value of the Certinvest Dinamic fund units is updated slowly on the site
     * The investor raises questions about the ties between the fund's managers and the unlisted bond issuers in the fund's portfolio
       Investor Mihai Dragoș has filed a complaint with the Financial Oversight Authority concerning the open fund Certinvest Dinamic, managed by Certinvest.  click here to read the entire article
05.02.2018
     The National Bank of Romania (NBR) thinks that the National Liberal Party (PNL) is a pariah.  click here to read the entire article
30.01.2018
     The female prime-minister seems like a victory against sexism. The emancipation of our women seems to find its expression in the appointment of Viorica Vasilica Dăncilă as head of the Executive.  click here to read the entire article
25.01.2018
THE SALE OF BANCPOST HAS REOPENED THE ISSUE OF LOANS PAID ON TIME, SOLD IN HOLLAND
     * NBR: "It is still up to the courts to establish and verify the legality of the assignment"
     * Debtor: "I went to the address in Holland and there was no main office of any Eurobank entity there"
     * Cuculis: "Companies that have acquired loans are collecting interest illegally"
     * Civil Code: "The assignee may only enforce their rights on a third party after notifying the debtor that they have been assigned"
     * The bank has not notified the customers before selling their loans
     * Bancpost had not answered our enquiry on the matter, by the time the newspaper had gone to the printers
       The sale of Bancpost to Banca Transilvania, without the loans paid to day that were assigned in the past to a Dutch entity, has once again brought up the issue of loans sold abroad, even though they were performing. Customers who have found themselves in this situation have pointed out a number of irregularities in the assignment process.  click here to read the entire article
22.01.2018
     The issue of the funding of the budget deficit will become acute in 2018, as the government authorities show us that they haven't learned anything from last year's experience.  click here to read the entire article
22.01.2018
RULING OF THE COURT OF APPEAL
     * Profit.ro Publishing owes the Romanian state approximately 360,000 Euros, and "N.ro Agenția de Știri" SRL, approximately 460.000 Euros
       Journalist Cristi Popa has won in the Court of Appeal the lawsuit against Profit.ro Publishing SA, by which he had disputed the decision by which he had been laid off in 2016, as the court decided that he would be reinstated to the job he held before his layoff, as well as the payment of compensatory salaries.  click here to read the entire article
19.01.2018
GIGI DRAGOMIR, REINSTATED AT THE ANRM
     * The dismissal of Gigi Dragomir as chairman of the ANRM, was one of the last decisions made by Mihai Tudose
     * The reinstatement of Gigi Dragomir as head of the ANRM, among the first decisions made by Mihai Fifor
     * Daniel Zamfir, PNL: "I hope that the reinstatement of Dragomir to his own job represent the admission of the mistake made by Tudose, concerning the obstructing of the updating of the reference price for natural gas"
       Former prime-minister Mihai Tudose and the current interim prime-minister Mihai Fifor, seem to have something in common, aside from the position they fill - they seem to be seriously concerned with the natural gas royalties.  click here to read the entire article
18.01.2018
AFTER THE ROW CONCERNING THE AMENDMENT OF THE REFERENCE FOR THE NATURAL GAS ROYALTY
     * Liberal senator Daniel Zamfir accused former prime-minister Mihai Tudose of sacking ANRM president Gigi Dragomir, for issuing an order which updated the methodology for the calculation of the royalty for natural gas, to match the market price
       The Romanian Association for Oil Exploration and Production (ROPEPCA) yesterday denied, in a press release, the "grave and unjustified" accusations made against the Romanian producers of natural gas, "accusations which concern the alleged insufficient payment of natural gas royalties", which it says are "being discussed in public increasingly often".  click here to read the entire article
17.01.2018
     The first hike of the policy rate in the last ten years, by 0.25 percentage points, is too small and has come too late to have a significant effect on inflationary expectations.  click here to read the entire article
17.01.2018
     Unless something happens to cause us to hurry, by this Friday, or by Monday-Tuesday at the latest, we will be able to say: "Now we've seen everything!" For a historic first time, Romania will have a woman as a prime-minister!  click here to read the entire article
10.01.2018
     * Sources: Dan Pazara is leaving together with Mariana Gheorghe
     * Christina Verchere has been appointed for the remaining part of Mariana Gheorghe's term, namely until April 16th, 2019
       The Supervisory Board of OMV Petrom yesterday appointed Christina Verchere as president of the Directorate and CEO of OMV Petrom, replacing Mariana Gheorghe.  click here to read the entire article
.