Articol publicat pe site-ul BURSA On Line, ediția din 10.02.2017
RĂSCUMPĂRARE, APROBATĂ DE ASF
Prețul din oferta FP, cu numai 2,7% peste piață
click aici
 
    *  ASF încasează aproximativ un milion de euro, la oferta FP

     *  Dragoș Neacșu, președintele Erste Asset Management: "ASF să se finanțeze de la buget"

     *  Brokerii spun că prețul din ofertă este conform așteptărilor, având în vedere că FP mai face și o distribuție cash, de 0,05 lei

     *  Unele voci consideră că restituirile repetate de capital către acționari reprezintă un abuz
 
       Fondul Proprietatea va răscumpăra până la 640.000.000 acțiuni proprii, la prețul de 0,91 lei per acțiune, cu numai 2,7% peste cotația de miercuri, după ce Autoritatea de Supraveghere Financiară a aprobat solicitarea FP pentru inițierea unei oferte publice de cumpărare.

     La un tarif de 0,8% pentru ofertele de cumpărare, ASF urmează să încaseze aproximativ 4,65 milioane de lei (circa un milion de euro), după derularea ofertei FP.

     În condițiile în care șefii Autorității și-au justificat mereu salariile enorme prin faptul că instituția este independentă și se finanțează din piață și nu de la buget, calculele comisioanelor au ridicat, întotdeauna, semne de întrebare referitoare la posibile conflicte de interese în care s-ar afla instituția când trebuie să aprobe cererile celor de la care își ia banii.

     De nenumărate ori, reprezentanții pieței de capital s-au plâns de tarifele ridicate ale ASF, iar Dragoș Neacșu, președintele Erste Asset Management, chiar a lansat ideea ca instituția să se finanțeze de la buget, în contextul în care avem cele mai mari tarife, la nivel european.

     Dincolo de costurile derulării ofertei, brokerii spun că prețul anunțat de FP este în intervalul așteptat de piață, în condițiile în care, chiar pe parcursul ofertei, este data de înregistrare pentru prima returnare de capital efectuată de Fond, de 0,05 lei pe acțiune.

     Perioada de subscriere este între 15 februarie 2017 și 20 martie 2017, iar metoda de alocare a ofertei este pro-rata.

     În ultimii ani, Fondul Proprietatea a apelat la reducerea capitalului social și returnări de cash către acționari, în locul acordării de dividende. Metoda este una avantajoasă pentru acționari, în condițiile în care distribuțiile de numerar sunt scutite de dividende.

     Unele voci susțin însă că folosirea repetată a acestei operațiuni reprezintă un abuz, nefiind în spiritul legii. Acestea consideră că autoritățile statului ar trebui să privescă aceste transferuri, din perspectiva impunerii unor impozite.

     FP a făcut chiar și anul trecut o distribuție de numerar, în condițiile în care, potrivit unei norme ASF, a trecut, de pe standardele românești, pe cele internaționale de contabilitate, astfel că profitul din 2015 de 784,64 milioane de lei pe RAS s-a transformat în pierdere de 565,1 milioane de lei, pe IFRS. Legea 31 nu permite reducerea de capital dacă societatea înregistrează pierderi, însă FP a motivat că AGA din ianuarie 2016 a fost convocată înainte de intrarea în vigoare a Normei ASF, iar rezultatele financiare aferente anului 2015 au fost disponibile abia după AGA menționată.

     Când s-a pus problema impozitului pe profit, însă, reprezentanții FP au mers pe varianta convenabilă a contabilității IFRS și ne-au spus, în februarie 2016, că Fondul nu va plăti impozit pe profit, întrucât a înregistrat pierdere fiscală, pe IFRS.

     Acestea sunt însă probleme care privesc mai mult relația cu autoritățile. În ceea ce privește piața, acțiunile FP au înregistrat, o apreciere semnificativă, de la începutul anului, de peste 10%, brokerii având așteptări pozitive pentru perioada următoare.

     Ioana Sechel, BRK Financial Group: "Ianuarie a adus creșteri importante la nivelul companiilor din sectorul energetic"

     Ioana Sechel, Analist BRK Financial Group, consideră că oferta publică de cumpărare a FP, în cadrul celui de-al 7-lea program de răscumparare, la prețul de 0,91 lei/acțiune, este în concordanță cu așteptările analiștilor, respectiv a brokerilor din piață. Domnia sa ne-a spus: "Premiumul față de preț a scăzut cu fiecare ofertă înaintată de FP, așadar era de așteptat ca prețul acestei oferte să includă un premium ceva mai mic. Calculat la prețul FP din data de 8 februarie (0,886 lei/acțiune), premium-ul din ofertă ar fi de 2,70%.

     Acțiunile FP s-au apreciat de la începutul acestui an cu 11,44%, pe fondul aprecierii prețului unor companii din portofoliul fondului. Luna ianuarie a acestui an a adus creșteri importante la nivelul companiilor din sectorul energetic și nu numai, iar acest lucru s-a reflectat și în prețul acțiunilor Fondului Proprietatea. Pe de altă parte, legea privind distribuirea a minim 90% din profiturile companiilor de stat sub formă de dividend a avut și ea un aport în aprecerea acțiunilor FP.

     Având în vedere faptul că în cursul săptămânii următoare majoritatea societăților vor raporta situațiile financiare preliminare, putem să ne așteptăm la încă un val de aprecieri în perioada următoare, mai ales pentru că unele companii ne pot surprinde plăcut. În măsura în care acestea fac parte din portofoliul FP, rezultatele acestora se vor reflecta și în evoluția prețului acțiunilor FP".

     Cristina Boicu, Raiffeisen Bank: "Aprecierea puternică a cotației FP - în strânsă legătură cu aprecierea generalizată a pieței, dar și a Petrom"

     Cristina Boicu, Head of Equity Sales Raiffeisen Bank România, apreciază că prețul oferit de FP este conform așteptărilor, păstrând linia proiectelor trecute. "Trebuie avut în vedere că pe perioada acestei oferte este data de înregistrare pentru prima returnare de capital, 0,05 lei pe acțiune", ne-a spus domnia sa, adăugând: "Astfel, la momentul tranzacției aferentă ofertei, prețul de piață va fi deja ajustat cu valoarea apropiată returnării de capital, iar prima față de prețul de piață din ziua anterioară anunțului de preț ar fi de aproximativ 8,8% sau 11,8% față de momentul anunțului intenției de ofertă".

     În opinia sa, aprecierea puternică a cotației FP din acest an este în strânsă legătură cu aprecierea generalizată a pieței, dar și a Petrom în mod special: "De asemenea, și anunțul pregătirii ofertei credem că a contribuit la aprecierea recentă".

     Având în vedere planurile ambițioase de răsplătire a acționarilor cu programe de răscumpărare acțiuni, două returnări de capital, plus potențial de lichidizare a portofoliului prin vânzarea unor dețineri ilichide din portofoliu, Cristina Boicu se așteaptă la o evoluție pozitivă, anul acesta, pentru titlurile FP.

     Marius Pandele, "Prime Transaction": "Cel mai mic profit potențial dintre toate operațiunile similare derulate până acum de Fondul Proprietatea"

     Prețul din oferta FP este la limita inferioară a intervalului în care era așteptat de piață, apreciază Marius Pandele, Analist Financiar "Prime Transaction". Domnia sa ne-a spus: "Raportat la prețul anterior din piață, acesta oferă cel mai mic profit potențial dintre toate operațiunile similare derulate până acum de Fondul Proprietatea.

     Dacă ne raportăm la activele fondului, prețul nu mai pare însă atât de mic. E vorba de un discount de 24% față de ultimul activ net publicat, în condițiile în care acțiunile FP s-au tranzacționat cu regularitate la discounturi mai mari în ultimii ani".

     Domnul Pandele este de părere că titlurile FP au urcat, în acest an, pe fondul creșterii generale a pieței: "Indicele BET era la finalul zilei de miercuri la +7,34% față de începutul anului. Este firesc ca și Fondul Proprietatea să beneficieze de acest trend. Al doilea motiv este anunțul referitor la cea de-a doua distribuție de numerar din acest an. Randamentul celor două distribuții, fiecare de câte 0,05 lei pe acțiune, este unul dintre cele mai mari din piață în acest moment, fiind și neimpozabil. Alte motive secundare pot fi creșterea mare a prețului acțiunilor OMV Petrom, față de care Fondul Propritatea are o expunere importantă, și dividendele mai mari pe care le-ar putea distribui Hidroelectrica după ce Guvernul a decis recent să ceară 90% din profitul companiilor de stat sub formă de dividende în acest an".

     Domnia sa consideră că evoluția viitoare a FP depinde, în mare măsură, de evoluția viitoare a acțiunilor SNP și de posibila listare a Hidroelectrica la BVB: "În momentul de față acțiunile FP sunt destul de scumpe dacă luăm în considerare pe de o parte dimensiunea și lichiditatea portofoliului de active, și pe de altă parte strategia asumată de lichidare treptată a acestui portofoliu de active, ceea ce presupune valorificarea lor la prețuri mici, așa cum a fost cazul anul trecut la Petrom. O listare a Hidroelectrica sau o apreciere a participației de la Petrom ar putea aduce o îmbunătățire temporară a situației, putând avea efecte și asupra prețului acțiunii".

     Ovidiu Dumitrescu, Tradeville: "FP, aproape de maximele istorice"

     Se pare că răscumpărările de acțiuni de către Fondul Proprietatea prin oferte publice la prime mai mici față de cotațiile din piață și discount-uri mai mari față de VUAN au devenit regula, ne-a spus Ovidiu Dumitrescu, Deputy General Manager : "Credem că la baza aprecierii cotației au stat premisele pozitive pentru rezultate mai bune ale companiilor din portofoliu, predominant din domeniul energiei, creșterea ratelor de distribuție a profiturilor de către companiile de stat și așteptările privind listarea Hidroelectrica, în plus față de anunțul de oferta publică de cumpărare, ceea ce mai lasă loc de ușor optimism, chiar dacă Fondul Proprietatea e azi aproape de maximele istorice."

     Deși statul a cerut distribuția profitului în proporție de 90% la companiile din portofoliul său, unele dintre ele aflate și în portofoliul FP, unii investitori spun că se feresc de companiile unde este Fondul acționar, de teamă ca acesta să nu le scadă prețul prin vânzarea de pachete la discount. 
Adina Ardeleanu
 

 

.