Conferinta BURSA Codul insolventei 2019Conferinta BURSA Codul insolventei 2019

Relaxarea cantitativă, cel mai costisitor experiment eşuat al omenirii?

CĂLIN RECHEA
Ziarul BURSA #Macroeconomie /

Ilustraţie preluată din saptămânalul "BUCAREST HEBDO" din această săptămână.

Ilustraţie preluată din saptămânalul "BUCAREST HEBDO" din această săptămână.

CĂLIN RECHEA

Tipărirea "banilor" nu a condus niciodată la creşterea bunăstării. Cu toate acestea, marile bănci centrale au reluat experimentul, după declanşarea crizei financiare internaţionale, la o scară fără precedent istoric.

"Problema relaxării cantitative este aceea că funcţionează în practică, dar nu funcţionează din punct de vedere teoretic", a declarat Ben Bernanke, cu puţin înainte să plece de la conducerea Federal Reserve.

Criticii, majoritatea din afara sistemului băncilor centrale, nu s-au lăsat convinşi de "înţelepciunea" lui Bernanke şi au continuat să demonstreze că tipărirea nu are niciun efect asupra productivităţii muncii, unul dintre principalii factori ai relansării economice. Mai mult, efectele QE asupra clasei de mijloc sunt devastatoare.

În ceea ce priveşte productivitatea muncii, ultimele dovezi sunt prezentate într-un articol recent din Financial Times. Gillian Tett, director executiv al cotidianului financiar pentru Statele Unite, scrie că "asistăm la un paradox al productivităţii", în condiţiile în care creşterea acestui indicator s-a redus semnificativ peste Ocean după 2010.

Datele prezentate de Alan Blinder, profesor de economie la Princeton şi fost vicepreşedinte al Federal Reserve, arată că avansul anual al productivităţii s-a redus până la 0,65%, de la o medie de 2,6% între anii 1995 şi 2010. În sectorul industrial privat "frânarea" a fost şi mai puternică, până la o medie anuală de 0,3%.

"Această tendinţă contrazice opinia populară conform căreia Vestul trece printr-o perioadă de boom tehnologic", mai scrie Gillian Tett.

William White, fost economist-şef la BIS (Bank for International Settlements) şi una dintre puţinele voci care au avertizat cu privire la iminenţa crizei financiare globale, consideră că argumentul în favoarea QE - creşterea mai rapidă a economiilor Statelor Unite şi Marii Britanii comparativ cu Europa - este folosit doar de cei care consideră corelaţia drept cauzalitate.

În opinia lui Ed Yardeni, fost economist la Federal Reserve şi fost director de investiţii la Deutsche Bank, "economiştii, inclusiv Ben Bernanke, ştiu de cel puţin 20 de ani că nu există mecanism prin care relaxarea cantitativă să conducă la stimularea economiei reale", după cum scrie Zerohedge.

Pe lista celor care neagă influenţa pozitivă a relaxării cantitative se află, poate în mod surprinzător, nume ca Alan Greenspan sau Mervyn King, fostul guvernator al Băncii Angliei. Din păcate, declaraţiile lor vin după ce au părăsit posturile de conducere ale celor două instituţii de politică monetară.

În cazul lui Greenspan, "transformarea" este de-a dreptul radicală. După ce a scris în FT că rata de adecvare a capitalului bancar trebuie să fie între 20% şi 30% din totalul activelor, cu mult peste nivelul considerat prudent în prezent, fostul şef al Federal Reserve a avertizat că piaţa obligaţiunilor, în special a celor guvernamentale, prezintă toate caracteristicile unei bule speculative, conform unor interviuri acordate posturilor de televiziune Bloomberg şi Fox Business Network.

Pe când era preşedinte al Fed-ului, Alan Greenspan obişnuia să declare că bulele de pe pieţele financiare nu pot fi detectate în avans, iar băncile centrale trebuie să se concentreze doar asupra eliminării efectelor generate de explozia acestora. Acum Greenspan spune că "nivelul normal al dobânzilor a fost totdeauna între 4% şi 5%", iar piaţa actuală a obligaţiunilor se confruntă cu "o poziţie extraordinar de instabilă".

Însă nici una dintre aceste opinii nu subminează mai mult retorica Federal Reserve, privind efectele pozitive ale QE, decât un studiu recent de la, surpriză, Federal Reserve.

La începutul lunii trecute, Stephen Williamson, vicepreşedinte al Federal Reserve Bank of St. Louis, a publicat pe site-ul instituţiei eseul "Current Federal Reserve Policy Under the Lens of Economic History", unde scrie că "teoria din spatele QE nu este bine dezvoltată", iar "dovezile care susţin punctul de vedere al lui Bernanke, referitoare la canalele de transmisie ale relaxării cantitative, sunt, în cel mai bun caz, neconcludente".

Deci totul nu a fost decât un experiment la scară globală, având în vedere influenţa Federal Reserve asupra pieţelor financiare internaţionale, al cărui singur scop a fost acoperirea greşelilor şi responsabilităţii autorităţilor monetare, precum şi salvarea de la falimentul binemeritat a unor mari bănci din Statele Unite.

Pentru instituţii financiare cum este Goldman Sachs, relaxarea cantitativă a fost o adevărată mană cerească. Banca de investiţii a obţinut peste noapte licenţa bancară după declanşarea crizei, astfel încât să poată primi banii tipăriţi de la Federal Reserve, iar "resursele" au fost folosite, printre altele, pentru a participa la "privatizarea", tot aproape pe nimic, a celei mai importante companii energetice din Danemarca, DONG Energy. Subestimarea preţului pentru o cotă de participaţie care îi acordă drept de veto nu ar fost posibilă, desigur, fără complicitatea autorităţilor guvernamentale, "achiziţionate" ulterior de către bancă (n.a. Anders Fogh Rasmussen, fost premier între 2001 şi 2009 şi ulterior şef al NATO a fost angajat recent de GS).

Acest exemplu este suficient pentru a expune adevărata natură a relaxării cantitative: banii tipăriţi ajung la băncile şi companiile cu mare influenţă politică, oferindu-le "oportunitatea" cumpărării activelor din economia reală, pe fondul unei competiţii inexistente. Din acest punct de vedere, relaxarea cantitativă a fost, într-adevăr, un succes fenomenal.

În condiţiile în care efectele QE se lăsau aşteptate, pe fondul unei dobânzi zero de politică monetară, conducătorii Federal Reserve din cadrul FOMC (Federal Open Market Committee) au trecut la un nou experiment, cunoscut sub numele "ghidare în avans" (n.a. "forward guidance").

"Succesul" a fost, şi de această dată, "răsunător", după cum o arată şi dispariţia termenului din presa financiară internaţională şi din comunicatele oficiale. Conform analizei lui Williamson, "după Marea Recesiune, experimentele din jurul ghidării în avans au creat doar mai multă confuzie, în loc să clarifice regula de politică monetară a Fed-ului".

Acum Federal Reserve încearcă să transmită încredere cu privire la efectele unei creşteri a dobânzii, chiar dacă opinia majoritară de pe piaţă este că pasul spre normalizarea costurilor de finanţare nu are nimic de a face cu performanţa economiei reale, ci este o măsură de "alimentare" cu muniţie monetară în perspectiva noii crize economice.

Din păcate, semnalele de pe pieţele financiare internaţionale sunt extrem de negative, în condiţiile în care gradul de îndatorare a crescut accelerat în ultimii ani, mai ales în economiile emergente. În mass-media financiară din Statele Unite au apărut, în ultimele zile, chiar apeluri către Fed pentru a renunţa la creşterea dobânzii, cel puţin în acest an.

La nivelul multor bloguri financiare, cum este şi Zerohedge, nici nu se mai discută despre creşterea dobânzii, ci se vehiculează ideea că este inevitabil un nou program de relaxare cantitativă.

Dacă primele trei iteraţii ale QE nu au funcţionat în SUA, oare va mai încerca Fed-ul să repornească tiparniţa, în ciuda legii economice a randamentelor marginale descrescătoare? Iar dacă răspunsul este afirmativ, cine va plăti, până la urmă, costurile celui mai costisitor experiment eşuat al omenirii?

Opinia Cititorului ( 7 )

Acord

Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

  1. Relaxarea cantitativa sub diversele nume pe care le-a purtat din anii 45 incoace si mai accelerat din 70 a fost un instrument care a permis singurei superputeri de atunci sa exporte inflatia si in schimbul monedei proaspat nascute sa primesca bunuri si servicii cu care sa dobandeasca acoperire pentru moneda fara valoare exportat. Asta monetarist vorbind... Politic, politica economica a americii este dominata de niste cercuri financiare bancare si bursiere care retin comision procentual indiferent in ce parte se misca banu in consecinta au tot interesul sa promoveze prin toate mijloacele relaxari cantitative de orice fel. Istoric, relaxarea cantitativa pornita din SUA a fost motorul cresterii economice mondiale pentru ca facuta cu o oarecare decenta, tiparirea cu masura a monedei americane a permis intregii omeniri sa exporte nuburi si servicii contra unei monede relativ credibile. ln prezent, dupa aparitia celor doi mari poli de putere, China si UE, rolul SUA de singura tiparnita oficiala este contestat, la ultima relaxare cantitativa americana europenii le-au raspuns intr-o oarecare masura dar chinezii le-au raspuns oarecum la scara economiei chineze. Pe o piata globala inundata de bani, cu putine idei noi care sa creeze debusee unde aci bani sa fie absorbiti, deranjul si reasezarea pietelor sunt predictibile. Asteptam acea mama Omida cu mustata, domnul Blanculescu, sa cante prohodul unei burse (la alegerea dansului), sa ne demonstreze ca ne-a spus dansul, dar reasezare burselor (inclusiv de materii prime) pe noile coordonate este predictibila.

    Acord

    Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

    vad ca toti citesc si preiau idei de pe saitul asta. Aia sunt mereu pesimisti de ani de zile neaga tot numai caderi numai recesiuni numai caderi numai nenorociri. La aia orice masura ar lua cineva oriunde nu e buna nu duce la nimic bun, short short short apocalipsa vine in curand. Cred ca mai sunt si alte saituri cu pareri economice mai normale decat astia.

    Acord

    Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

    1. o sa fie bine, nimeni nu citeste nimic, nu crede nimic din ce nu apare la tv in prime time, ci doar il asteapta pe Ponta sa mareasca salariile in "bulk", ca asa a zis la tv.

      Acord

      Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

    senzatia mea este ca autorul vorbeste despre lucruri pe care nu le stapaneste, in fapt,, d-le rechea, relaxarea cantitativa la care va referiti fara a o defini corect si concret si fara a va expune un punct de vedere cu privire la continutul real si la mecanismul care guverneaza "quantitative easing" a facut din expunerea d-voastra o incercare banala de a documenta decizia de relaxare cantitativa.

    Acord

    Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

    1. Pai asta face Rechea, traduce din 10 saituri si bloguri articole pe care le amesteca intr-o insiruire de idei si eventual citate celebre dar fara a ajunge la nici o concluzie sau sa vina cu o propunere sau alternativa concreta. Asa fac toti analistii care se respecta, critica tot sau te baga in ceata.

      Acord

      Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

      De cate ori sa explice?!

      Ce sa explice?!

      Acord

      Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

    Calin Rechea, ca si Make sunt ziaristi de substanta atat in alegerea temei, in continut si in prezentare. Bursa este singurul ziar economic si este normal sa fie preluat si citat. Culmea este ca daca nu ar fi atent politic corecti , cei de la Bursa ar putea furniza materiale si mai valoroase. Si in corset, articolele arata foarte bine!

    Acord

    Prin trimiterea opiniei ne confirmaţi că aţi citit Regulamentul de mai jos şi că vă asumaţi prevederile sale.

Cybersecurity Romania 2019

Cotaţii Internaţionale

vezi aici mai multe cotaţii

Bursa Construcţiilor

www.constructiibursa.ro

Deleanu
Apanova
Erfi

ENGLISH SECTION

more articles

Legestart
Carte - Golden calf - the meaning of interest rate
Carte - The crisis solution terminus a quo
www.agerpres.rowww.dreptonline.roRoEnergyOlimpiada ONU 2019
Cabinet de avocat