Articol publicat pe site-ul BURSA On Line, ediția din 31.01.2018
SIF-URILE SI FONDUL PROPRIETATEA / BOGDAN DRĂGOI, SIF BANAT CRIȘANA:
"Acționarii BVB ar trebui să evalueze CA-ul, care și-a arătat limitele"
click aici
 
    *  (Interviu cu domnul Bogdan Drăgoi, președinte SIF Banat Crișana)

     * "Intenționăm să ajustăm deținerea în unele bănci"
 
       Reporter: Care sunt perspectivele pentru 2018, față de 2017?

     Bogdan Drăgoi:Contextul economic global și european sunt sensibil diferite față de debutul anului trecut. Remarcăm discuții din ce în ce mai sonore legate de o posibilă criză economică, similară celei din 2008-2009. Desigur, este extrem de important domeniul de unde ar porni o eventuală recesiune, ca și momentul în care ea s-ar face resimțită în România. Am remarcat cu toții că există un delay de 7-8 luni, după care intrăm în contact cu posibile consecințe ale acesteia. Încercăm să fim pregătiți pentru orice scenariu, anticipând inclusiv perspective de piață, economice sau financiare mai puțin fericite, și rămânem prudenți și atenți la toate semnalele, fără ca acest lucru să ne afecteze politica investițională.

     Poate fi însă la fel de adevărată și teoria conform căreia dacă anticipăm cu toții un moment de regres economic acesta nu se întâmplă. În general, una dintre caracteristicile acestei manifestări este imprevizibilitatea ei, așa că putem spera ca acest scenariu să nu se producă.

     Din punctul nostru de vedere, însă, este clar că va exista o încetinire a ritmului de creștere economică.

      Reporter: Ce modificări semnificative au intervenit în portofoliul societății, în 2017?

     Bogdan Drăgoi:Ne-am asumat în fața acționarilor că vom "curăța" portofoliul SIF Banat Crișana și vom continua acest demers și în 2018.

     Vreau să clarific aici: deși SIF Banat Crișana este acționar al aproximativ 140 de societăți comerciale, peste 95% din valoarea activului se regăsește în primele 30 de dețineri, unde avem pachet de control. Acestea reprezintă punctul nostru de interes strategic, sfera noastră principală de activitate; sunt companiile în care ne implicăm, care funcționează urmărind criterii clare de performanță și transparență.

     Avem și societăți în care suntem minoritari, numeroase, dar cu valoare mică în portofoliu. În multe dintre aceste cazuri luăm în considerare opțiuni de exit, mai ales pentru acelea consumatoare de timp și energie și fără valoare adăugată pentru acționarii noștri.

     A treia categorie include companiile din portofoliu, companii moștenite, ce sunt în diverse stadii de insolvență sau faliment, unde momentan suntem blocați. Însă, într-un an-doi, sperăm să rămânem doar cu prima categorie și să ne concentrăm pe acele active care sunt cu adevărat valoroase.

     Reporter: Care sunt domeniile de interes pentru investiții?

     Bogdan Drăgoi:Anul trecut, politica de management și achiziții a SIF Banat Crișana s-a concentrat pe sectorul bancar, pe cel energetic și pe companiile pe care le deținem majoritar.

     Societățile din sistemul bancar sau energetic sunt listate, deci nu prea există implicare din partea acționarilor în implementarea politicii manageriale sau administrative, nu reprezintă o provocare din acest punct de vedere. Am investit în aceste acțiuni pentru că avem încredere în domeniu, avem certitudinea faptului că sunt conduse corect, conform principiilor guvernanței corporative.

     În ceea ce privește aceste companii, ca manager și administrator poți doar să schimbi proporțiile în portofoliu, în funcție de așteptările pe care le ai și de perspectivele pe care le anticipezi.

     Focusul foarte mare este pe companiile unde suntem majoritari și unde avem interes și responsabilitatea directă ca acestea să performeze.

     Reporter: Ce modificări vedeți în portofoliu în acest an?

     Bogdan Drăgoi: În 2018 preconizăm ajustări de portofoliu, reașezări și poziționări puțin diferite față de anul precedent. Rămânem interesați, ca și până acum, de domeniul energetic și de cel bancar, însă, în ceea ce îl privește pe cel din urmă, urmărind atent evoluția pieței, cred că vom realoca resursele SIF Banat Crișana. Există unele bănci unde suntem acționari, care au un potențial mare de creștere și altele unde noi considerăm că putem să ajustăm deținerea. Nu pot să afirm că evoluția lor este nesatisfăcătoare, dar observăm că s-au atins niște cote maxime și simțim că este momentul să ne repoziționăm. Pe acest segment vedem o ajustare, dar nu una drastică. Nu am să nominalizez băncile vizate.

     În același timp, suntem la fel de receptivi și atenți ca și până acum, căutăm oportunități, concen-trându-ne în mod deosebit pe companii unde putem să intrăm, inițial cu o poziție minoritară și apoi să creștem spre o deținere majoritară.

     Reporter: Luați în calcul ofertele publice anunțate?

     Bogdan Drăgoi: Le analizăm, dar nu pot să afirm că vom participa sau nu. Analizăm sectorul și stabilim un anumit preț sau un interval în care investiția respectivă ar fi interesantă pentru noi. Dacă ne încadrăm în prețul anunțat în ofertă, atunci participăm.

     Reporter: Cum evaluați rezultatele răscumpărărilor făcute?

     Bogdan Drăgoi: Așa cum am afirmat și la momentul respectiv, consider că a fost unul dintre cele mai de succes programe de răscumpărare derulate vreodată. Mă bucur că interesul și încrederea investitorilor pentru SIF Banat Crișana a fost atât de mare, astfel încât, la final, tranzacția a fost complet diferită față de ce structurasem inițial. Din perspectiva acționarilor noștri, rezultatul a fost peste așteptări: creșterea prețului acțiunii în piață, reducerea discount-ului și consolidarea pe Bursă cu investiție limitată.

     Reporter: Aveți o politică de dividende?

     Bogdan Drăgoi: În ceea ce privește distribuirea de dividende, aceasta intră în sfera de decizie a acționarilor. În Adunarea Generală a Acționarilor se stabilesc aceste coordonate, iar investitorii au întotdeauna toate opțiunile deschise. Referitor la predictibilitatea volumului de dividende, suntem în strânsă legătură cu activitatea companiilor din portofoliu. Exceptând sectorul energetic, unde statul a impus distribuirea unei cote din profit, acestea nu au o politică clară în acest sens, deci nici noi nu putem face previziuni fundamentate sau precise despre anul pe care îl avem în față.

     Am putea declara că avem o politică de dividende dacă, indiferent de ce nivel de return al investițiilor are SIF Banat Crișana, am decide să vindem active pentru a marca profit.

     Sunt împotriva acestei strategii. Prefer să avem un portofoliu care să producă bani.

     Reporter: Ați mai spus și în alte ocazii că, dincolo de capacitatea de management pe care o aveți, vă impactează și gradul de dezvoltare al pieței.

     Bogdan Drăgoi: Din punctul meu de vedere, contează în proporții aproape egale cu efortul și activitatea de management: dacă piața este stabilă și dezvoltată, orice emitent beneficiază de acest lucru. O piață dinamică, efervescentă, cu multiple opțiuni, înseamnă oportunități pentru noi și vine la pachet cu o serie de beneficii.

     Reporter: Cum vă impactează noile reglementări europene - MiFID II?

     Bogdan Drăgoi: Directiva nu ni se aplică nouă, societăților de investiții, dar se aplică băncilor. Un prim efect a fost faptul că Raiffeisen Bank, care este un broker important în piață, și-a anunțat retragerea din cauza costurilor. Asta este o problemă pentru că astăzi mai sunt în România puțini brokeri care încă mai au birouri în Europa Centrală și de Vest. De fapt, pe zona de Vest, mai este unul singur.

     În paralel cu implementarea acestor reglementări, care este obligatorie, trebuie să fim atenți la deschiderea pe care o avem pentru investitorii străini și la ce le oferim. Nu putem risca să nu avem niciun broker cu expunere pe Vestul Europei, nu ne permitem ca investitorii mari internaționali să ne scoată de pe radarele lor.

     Reporter: Avem șanse să promovăm la statutul de piață emergentă?

     Bogdan Drăgoi: Cred că mai avem multe de făcut. Să nu uităm că FTSE Russell ne-a menținut în categoria piețelor de frontieră și avem un an la dispoziție, până la următoarea evaluare, să atingem criteriile. Directorul Bursei de Valori a fost recent avizat și nu cred că este realist să îi cerem o asemenea performanță. Eu am încredere în Adrian Tănase, dar sunt multe de făcut, însă unele nu depind exclusiv de el.

     Reporter: Ce performanțe trebuie să îi cerem?

     Bogdan Drăgoi: Înainte de a cere trebuie să vedem ce propune el, ce viziune are. Eu cred că Adrian Tănase va fi un bun manager; îl cunosc, am încredere că va duce bursa într-o etapă nouă.

     Cred că trebuie să profite de dorința companiilor private de a se lista, să aducă pe bursă cât mai multe, să nu mai stăm cu mâna întinsă la stat. Suntem pe un trend bun din acest punct de vedere, am avut 4 listări în 2017 și 2018 a început cu două anunțuri oficiale.

     Adrian Tănase este un profesionist, trebuie lăsat să își facă treaba și sper că va beneficia de înțelegere și suport. CA-ul Bursei și-a arătat limitările și puterea pe parcursul anului trecut. Din punctul meu de vedere, este inadmisibil să nu fie convocate ședințe de CA, să nu reușești să selectezi un director general într-un moment-cheie în care piața are foarte mare nevoie să performeze. Sper că unii membri ai Consiliului de Administrație să își recunoască propriile limitări. De asemenea, mai sper ca acționarii Bursei să evalueze bine performanțele acestei echipe de administratori și să acționeze în consecință.

     Toți avem de câștigat de pe urma unei burse dezvoltate - avem nevoie de contraparte centrală locală, de operațiuni precum short-selling sau împrumutul de acțiuni, de tranzacții OTC. Pe scurt, de o infrastructură de tranzacționare aliniată la cerințele internaționale.

     Este evident că sunt multe lucruri de făcut și este nevoie ca noul CEO să își propună atât obiective pe termen scurt, cât și pe termen lung. Și sper să aibă mână liberă să le îndeplinească.

     Reporter: Ce aștep-tări aveți de la ASF?

     Bogdan Drăgoi: Eu, personal, am remarcat în 2017 o deschidere mai bună și o comunicare eficientă cu ASF, față de acum 3-4 ani. SIF-urile sunt ușor atipice și din acest motiv avem nevoie de o foarte bună colaborare cu reglementatorul. Ne dorim să înțeleagă limitările noastre și să adapteze legislația europeană cu particularitățile noastre și ale pieței.

     Reporter: Dar de la Guvern?

     Bogdan Drăgoi: Predictibilitate. Sunt convins că asta ne dorim cu toții, după anul 2017.

     Aștept un plan de care guvernul să se țină, aștept implementarea măsurilor anunțate, nu schimbarea lor de la un an la altul. Ca manager, trebuie să pot să îmi fac planuri, să știu ce impozite plătesc pe următorii câțiva ani, nu să fiu luat prin surprindere de la o lună la alta.

     De asemenea, mi se pare extrem de importantă revizuirea procedurilor de acordare a ajutoarelor de stat. Nu este posibil ca nicio firmă românească să nu primească ajutor de stat. Și știu din experiență proprie; anul trecut am aplicat și noi, cu o companie din portofoliu.

     Când eram la Ministerul Finanțelor, aveam o regulă: companiile care primiseră ajutor de stat nu puteau să se mai înscrie. Însă, după plecarea mea, regula a fost scoasă. Așa că am constatat că primele două companii care au primit ajutor de stat în 2017 mai primiseră de câteva ori.

     Și, în condițiile în care unul dintre criterii este dimensiunea business-u-lui, este logic că acele companii câștigătoare an de an vor crește considerabil, deci vor fi din nou eligibile. Sunt multe companii românești care trebuie susținute, dar cumva acest lucru pare să nu fie prioritar.

     Este o discuție foarte amplă. Noi ne lovim de multe probleme în țară, având companii în portofoliu care activează în multe regiuni. De exemplu, în zona Cluj avem afaceri cu cerere mare pe producție pe schimbul 3, dar nu reușim să angajăm. De ce? Pentru că piața locală a fost supralicitată la nivel salarial de acele companii care primesc ajutoare de stat în fiecare an.

     Fără să discriminăm companiile străine, până la urmă în cadrul SIF Banat Crișana aproape toate companiile pe care le avem sunt românești, toți banii pe care îi avem îi ținem în România. Consider că acesta este un motiv suficient pentru o reconsiderare a poziției autorităților față de investitori.

     Reporter: Vă mulțumesc! 
.
 


 link: SIF-urile încep să mizeze și pe răscumpărări pentru creșterea randamentelor

 link: Oportunitați de investiții și Idei de tranzacționare pentru 2018

 link: "Nu susțin niciun demers privind impozitarea returnărilor de capital"

 link: BVB a eșuat în obținerea statutului de piață emergentă, și de la MCSI, și de la FTSE Russell

 link: Atenționare de la Comisia Europeană, pentru că România nu a implementat MiFID II

 link: "Plănuim să menținem o politică de dividend predictibilă"

 link: Creșterea BET-FI, de peste patru ori mai mare față de cea a BET

 link: "Nu mai durează mult și acționarii «instituționali - vulture» ai FP vor reuși exit-ul total prin lichidare"

 link: "Peste 8 miliarde de euro vor intra în economia României, în următorii trei ani, prin FSDI"

 link: Fondul suveran de dezvoltare și investiții sau dușmanul binelui e mai binele

 link: Elliott Associates și-a redus accelerat deținerea la Fondul Proprietatea, de la 21% la 10%

 link: Steven van Groningen, susținut de NN pentru un nou mandat în Comitetul Reprezentanților FP

 link: "Îndemnam Guvernul sa profite de condițiile de piața, ca sa listeze Hidroelectrica, Aeroporturi București și Salrom"

 link: "Nu este oportună o eventuală valorificare a pachetului din BCR, până la finalizarea litigiilor"

 link: "Lichiditatea redusă de la BVB se transpune în dificultăți de investire"

 link: "Nu putem avea o piață eficientă cu o Autoritate de Supraveghere prosperă, pe banii emitenților"

 link: "Noi pledăm, ca și până acum, pentru așezarea relației cu FP-ul pe baze de normalitate și colaborare"

 link: În România am ales să investesc în start-up-uri inovatoare, care urmau să schimbe ceva și să aducă un beneficiu societății

 

.