BURSA 18.03.2016

DANIEL DĂIANU
 
mărește imaginea
     Se discută tot mai mult despre suprafinancializare (creșterea ponderii industriei financiare în activitatea economică) și fragilitatea sistemelor. În SUA de pildă, de la 2-3% din PIB în anii '50, finanța a ajuns la 7-8% în PIB între anii 2007-2008, cu o incredibilă participare în profiturile corporatiste. Dar, în ultimă instanță, ce contează cel mai mult este ce se face cu banii; fiindcă una este să investești în economia reală și altceva să faci speculații pe active financiare. De aici și dezbaterea "cine creează banii", relația între baza monetară (outside money) furnizată de băncile centrale și "banii interni" ("inside money)", creați de băncile comerciale. În acest context, este de plasat controversa privind sistemul bancar cu rezerve fracționale, care este una veche. Această dispută este de pus în relație cu observația, și ea veche, că sistemul financiar este predispus la crize, la fenomene de panică - "atacuri"(runs).
     Băncile centrale au apărut la mult timp după cele comerciale și, de-a lungul vremurilor, și-au dezvoltat funcțiile așa cum sunt întâlnite în zilele noastre: emisiune de monedă, politică monetară, împrumutător de ultimă instanță (lender of last resort/LoLR), garantare a depozitelor, protejare a stabilității financiare. Băncile comerciale au cunoscut perioada de "free banking", care însemna concurența neîngrădită și lipsa unei bănci centrale ca emitent de monedă unică și împrumutător de ultimă instanță.
     Sistemul rezervelor fracționale nu are, deci, originea într-o filosofie (paradigmă) a funcționării băncilor centrale; el precede apariția băncilor centrale, fiind rezultatul constatării de către băncile comerciale că pot acorda credite, că își pot extinde bilanțurile/afacerile considerabil dincolo de resursele proprii și depozitele atrase. Se poate spune că băncile centrale au moștenit sistemul rezervelor fracționale impunând însă reguli prudențiale sistemului bancar -plasarea de rezerve la banca de emisiune, un anume nivel al capitalului propriu și cerințe de lichiditate în raport cu activele etc. Banca centrală, ca bancă de emisiune, trebuie să asigure încrederea în monedă, mai ales când aceasta este fiduciară (fiat money). Economiile moderne sunt monetare prin excelență folosind banii în tranzacții de schimb și financiare.
     Când banca centrală a devenit banca de emisiune și LoLR, rezervele fracționale au intrat în relație cu politica monetară. Aceasta a avut loc fiindcă băncile centrale au încercat să asigure stabilitatea prețurilor prin controlul cantității de bani (agregate monetare) și, în ultimele decenii, mai ales prin ratele dobânzii de politică monetară (regimul de țintire a inflației/inflation targeting) - prin prețul banilor. Trecerea de la controlul cantității de monedă (agregate monetare) la cel prin preț, prin rata de politică monetară, a avut cauza în variabilitate excesivă a relației între baza monetară și masa monetară, între moneda emisă de banca centrală și "banii interni" creați de băncile comerciale.
     Discuția monedă vs. credit este veche, pe fondul evoluției sistemului bancar cu rezerve fracționale. Cu peste o jumătate de secol în urmă, un raport mult comentat în Marea Britanie spunea că orice credit este și monedă (Raportul Radcliffe).
     Această teză este reluată de un studiu al Băncii Angliei (Michael McLeahy, Amar Radia și Ryland Thomas, Money creation în a modern economy, Quarterly Bulletin, 1Q, 2014) zarva în jurul sau fiind poate excesivă -dacă admitem că regimul de politică monetară prin controlul prețurilor, prin rata de politică monetară, a favorizat expansiunea creditului și dezvoltarea ciclului financiar.
     Chiar dacă se consideră că băncile comerciale creează "bani interni" prin creditare, trebuie remarcat că aceasta se face în virtutea unui mandat. Adică băncile comerciale lucrează cu, multiplică, baza monetară (high powered money); ele nu lucrează cu o monedă proprie. Băncile folosesc capital propriu și depozite în acest scop. Ca în Marea Britanie, de exemplu, unde creația monetară a băncii centrale a ajuns să reprezinte numai în jur de 3% din masa monetară, ceea ce nu schimbă datele problemei și anume, că Banca Angliei poate limita, în ultimă instanță, expansiunea creditului prin prețul banilor (prin rata de politică monetară și transmisia semnalului în piețele monetare/ financiare). A nu accepta această cauzalitate este ca și cum am nega rolul prețurilor în economie, în creșterea sau restrângerea activității economice; sau ar echivala cu ipoteza că băncile comerciale ignoră prețul banilor urmărit de banca centrală -mai departe, că nu ar mai exista politică monetară.
     Că numerarul injectat de o banca centrală în sistemul bancar este la originea creației monetare se vede și din următorul fapt. Când sistemul financiar a fost amenințat de prăbușire, precum în criza de acum, băncile centrale din SUA și nu puține state membre ale UE au fost obligate să injecteze lichidități; nu băncile comerciale au fost cele care "s-au injectat" cu bani creați de ele. Și mai este un aspect asupra căruia merită să medităm: când se naște o panică oamenii își retrag banii din bănci, eventual îi plasează în "casete monetare". Banii pot fi transferați la bănci percepute ca fiind mai sigure, dar la nivelul sistemului un "run" pe bănci poate fi contracarat numai prin injecții de lichidități de la un LoLR credibil, de la o bancă de emsiune.
     Chiar dacă s-ar renunța la numerar/cash, situația nu este alta în esență. Întrucât funcțiile banilor numerar ar fi preluate, este de presupus, de moneda electronică (sunt deja sugestii în acest sens pornind de la nevoia de a stăvili ieșirea banilor ca numerar din sistemul bancar). Numerarul ar fi înlocuit, să zicem, de unități de putere de cumpărare (PPU) care ar circula numai electronic. Capitalul propriu al băncilor și depozitele ar fi numai sub această formă; rezervele la banca centrală ar fi tot sub formă de asemenea unități. Altfel spus, ar dispărea din ecuația creației de bani numerarul, fără ca relația între baza monetară și masa monetară să se modifice. Băncile comerciale ar acorda împrumuturi în PPU, iar expansiunea creditului ar depinde de cererea gospodăriilor și a firmelor în raport cu prețul banilor (ratele dobânzilor).
     Băncile comerciale nu pot crea bani interni (prin acordare de credite) în mod nelimitat, desconsiderând prețul banilor, care este impus de rata de politică monetară și mecanismul de transmisie monetară. Este adevărat că la dobânzi de politică foarte scăzută (cum se întâmplă acum) eficacitatea politicii monetare se reduce copios. Dar și așa, dacă cererea de credit este scăzută, băncile comerciale nu pot crea bani în neștire.
     Sunt câteva observații cheie de făcut privind relația între banca centrală și băncile comerciale în condițiile moderne, când sistemele bancare nu mai au la bază aur, echivalente metalice:
     - moneda în sistem este fiduciară, se bizuie pe încredere, pe garanția autorităților publice (statului);
     - băncile nu pot furniza altă monedă decât cea sancționată de banca centrală. În economiile unde circulă și alte monede fiind cel mai adesea dolarizate sau euroizate, se pot acorda credite denominate în monede străine acceptate de către banca centrală (în economia informală pot circula și alte monede);
     - băncile sunt licențiate de băncile centrale;
     - băncile comerciale se supun reglementării și supravegherii exercitate de către banca centrală.
     Că baza monetară dă tonul în economie se observă și când se produce dezintermediere financiară. Banii interni (cei creați de băncile comerciale prin credit multiplicator) pot dispărea subit, în timp ce baza monetară nu este afectată dacă nu are loc ieșire de lichidități ale non-rezidenților. Așa s-a întâmplat în numeroase economii în anii crizei din acești ani -a avut loc și în economia românească unde creditul privat a scăzut de la circa 40% din PIB în 2008 la sub 32% în 2014. În timp ce stocul de "bani interni" se poate reduce prin dezintermediere, baza monetară nu descrește în mod automat -dacă nu au loc ieșiri de lichidități din sistem. Drept este însă că baza monetară poate fi prinsă în ceea ce Keynes a numit "capcana lichidității"; într-o criză acută, preferința pentru lichiditate crește enorm. 

     Articol preluat de pe blogul BNR

 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
1.  fără titlu
    (mesaj trimis de Paul Anton în data de 20.03.2016, ora 09:14)  
 Ca de obicei, opiniile lucratorilor BNR asupra "fenomenelor monetare" nu au legatura cu viata reala. Aceleasi opinii sunt publicate prin toata presa economica. Si nu am vazut sa starneasca o dezbatere. Ceea ce conduce la ideea unei gandiri in barba, teoretice.
 Domnule Daianu, se putea si mai bine!


 
Actualitate - vezi toate știrile mai jos.
Miscellanea, 08:24
     Peste 17.000 de români au mers la Palatul Regal, în ultimele 24 de ore, pentru a se reculege la catafalcul Regelui Mihai, așteptând la cozi câteva ore.  detalii
Internaţional, 08:15
LA MIJLOCUL ȘEDINȚEI,
     Principalii indici bursieri asiatici erau în depreciere la mijlocul ședinței de tranzacționare de astăzi.  detalii
Internaţional, 08:11
     Doi indicii bursieri de pe Wall Street, SUA, au deschis ședința de tranzacționare de astăzi în apreciere.  detalii
Revista Presei, 08:10
     * ADEVARUL
     * La căpătâiul Regelui. Câteva secunde, ca să ajungă toată lumea
     Mii de oameni au stat la coadă, miercuri seara și joi, pentru câteva secunde de reculegere la sicriul Regelui Mihai, depus la Palatul Regal. Cei care vor să aducă un ultim omagiu Regelui Mihai o pot face și vineri între orele 8.00 și 22.00. Porțile Palatului Regal nu se vor închide în noaptea de joi spre vineri, pentru ca toți cei care doresc să aducă un ultim omagiu Regelui Mihai să o poată face. Anunțul a fost făcut de Biroul de presă al Casei Regale. Joi seară, jandarmii au anunțat că aproximativ 10.000 de oameni au trecut pe la căpătâiul regelui.  detalii
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
15.12.2017
BVB
     Lichiditatea înregistrată pe Bursa de Valori București (BVB) în ședința de tranzacționare de ieri a fost de 34,1 milioane lei sub media zilnică anuală de 48 milioane lei și în scădere față de...  detalii
15.12.2017
BURSELE DIN LUME
     Piețele din Europa s-au înscris pe un curs descendent ieri, în majoritate, după ce Banca Centrală Europeană (BCE) a decis să mențină nemodificată dobânda de politică monetară, promițând totodată că...  detalii
14.12.2017
BVB
     * Acțiunile Electrica au mai pierdut 1,82%, până la 10,78 lei/unitate
       Lichiditatea înregistrată pe Bursa de Valori București (BVB) în ședința de tranzacționare de la mijlocul săptămânii a fost de 64,3 milioane lei, peste media zilnică anuală de 47,9 milioane lei și...  detalii
14.12.2017
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile de pe piețele din Europa au scăzut ieri, investitorii așteptând anunțul băncii centrale americane (Fed) privind politica sa monetară viitoare.  detalii
13.12.2017
BVB
     * "Întotdeauna, din piețele mici, se iese mai repede decât din cele mari, pentru că lichiditatea este mai scăzută", punctează analistul
     * "Deal" de aproape 17 milioane de lei cu titlurile DIGI
       Ședința de tranzacționare de ieri de la Bursa de Valori București (BVB) a fost marcată de o nouă scădere generalizată a pieței, toți indicii bursei suferind deprecieri ale cotațiilor.  detalii
13.12.2017
BURSELE DIN LUME
     Acțiunile de pe piețele europene au urmat un curs ascendent ieri, în baza avansului din sectorul petrolului și gazelor.  detalii
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sărbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRL
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
3,0007
2,3690
3,0517
4,9642
0,1804
0,6224
0,2191
4,6332
5,2671
1,4746
3,4752
0,2288
0,4753
1,0975
0,0668
0,4670
1,0209
3,9185
0,2908
1,1838
0,5929
0,0609
0,3596
0,2057
2,7403
0,0388
0,1429
1,0668
0,6140
0,1205
158,2582
5,5438
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
12.12.2017
AFTER BEING INVESTIGATED BY THE TAX ADMINISTRATION AND THE ANPC, BANKS GET INVESTIGATED BY THE COMPETITION COUNCIL
     * Chirițoiu: "We suspect an exchange of sensitive information on the banking market"
     * Dan Suciu, NBR: "The audits of the Competition Council can't be a reason for panic whatsoever"
     * Unannounced audit at Finmedia
     * The investigated institutions are at risk of being fined 10% of their turnover
     * Vasilescu: "The NBR has nothing to do with these investigations"
       The financial banking system seems to be the focus of most of the investigation entities. After being audited by the National Tax Administration Agency (ANAF) and by the National Consumer Protection Authority (ANPC), some of the banks which operate in Romania have also been investigated by the Competition Council (CC).  details
11.12.2017
THE COURT RULED THAT SOME CONTRACTS CONCLUDED BY CELL PHONE COMPANIES INCLUDE ABUSIVE CLAUSES
     * The Bucharest Court of Appeal Bucharest yesterday ruled that RCS&RDS has abusive clauses in its contracts
     * The ANPC has also won the initial lawsuit against Telekom România
     * Vodafone has lost the case in the court of last instance against the ANPC
       The Courts have decided that some contracts concluded by the telephony companies contain abusive clauses. The Court rulings were rendered last year, as well as in 2016, but the argumentations have been formulated relatively recently.  details
08.12.2017
     The hope of an accession as quick as possible by Romania to the Eurozone was dealt a heavy blow precisely on the National Day.  details
06.12.2017
AFTER THE DRAFT HAD BEEN PUBLISHED IN OCTOBER
     * Gheorghe Șimon: "The royalties law will be voted in the Parliament in February next year"
     * Ministry of the Economy: "We will establish royalties which are fair both for the state as well as for the business sector"
     * Daniel Cătălin Zamfir, PNL: "I found out that there are companies that have never, take note, never paid even one leu in royalties to the Romanian state, even though they have been exploiting resources for over 20 years"
     * Last year, the Court of Auditors announced that Romania lost 1.4 billion dollars, because the ANRM established the oil royalties in a flawed manner
       The entire legislative package concerning the regulation of the system for the regulation of the mineral, oil and hydromineral resources will be revised and will be voted in the Parliament in February next year, Economics minister, Gheorghe Șimon, announced yesterday, after the debates of the Economic, Industries and Services Commission of the Senate.  details
28.11.2017
AFTER THE TRANSACTION BETWEEN BANCA TRANSILVANIA AND BANCPOST
     * Customers with borrowers in CHF from Bancpost are waiting for a conversion program with a discount
       After moving to second spot last year in the domestic banking system, through the acquisition of Volksbank, Banca Transilvania (BT) ends up on equal footing with BCR, taking over Bancpost, from Greek group Eurobank.  details
27.11.2017
     * MAKE, BURSA: "I want the new CEO of the BSE to participate in the drafting of a new strategy for the development of capital market"
       On Thursday night, "BURSA" received the Award for the promoting of high standards of corporate governance on the capital market, as part of the 2017 Capital Market Awards Gala, organized by the Association of Brokers.  details
24.11.2017
     * Ciprian Păltineanu and Adrian Tănase, scheduled for meetings with the board
     * Both candidates seem to be closet o the group in the shareholder structure of the BSE
     * George Butunoiu is in charge of recruitment
     * The waiting list may include a few foreigners, including former BRD executive Jacek Panczyk
       According to some market sources, banker Ciprian Păltineanu and Adrian Tănase, Chief Investment Officer at NN Pensii România, will hold interviews in the beginning of next week with the Board of the BSE, after Ludwik Sobolewski's term expired in the summer.  details
23.11.2017
PATRICIA SUÁREZ RAMÍREZ, THE PRESIDENT OF THE ASSOCIATION OF FINANCIAL CONSUMERS OF SPAIN:
     * The head of the ASUFIN: "The ruling of the Supreme Court of Spain in which the Andriciuc case has been invoked will be part of the Spanish case law and the lower courts will be required to apply the principle that underlies this decision"
       The ruling issued by the Court of Justice of the European Union (CJUE) in the Andriciuc versus Banca Românească case represents a great advantage for Spanish debtors, said Patricia Suarez Ramírez, the president of the Association of Financial Consumers in Spain (ASUFIN), as part of a response recently sent to BURSA.  details
22.11.2017
     * Dragnea: "Those who are against me are hiding behind institutions"
       The president of the Chamber of Deputies, Liviu Dragnea, leader of the PSD, thinks that his enemies are hiding behind some institutions, "they crucify people", and the real stake is "the blocking of the Laws concerning the Justice system".  details
21.11.2017
     The Council of the European Union and the European Parliament have sent to the ECB, in the beginning of this year, a request concerning the sending of some proposals to revise the framework for managing crises.  details
20.11.2017
ANPC STRIKES AGAIN
     * BCR: "Ongoing contracts no longer contain the clauses that have been subjected to examination"
     * Sources: "ANPC has 6 lawsuits against BCR, which will lead to enormous losses for Erste Bank if BCR loses in court"
       After forcing Raiffeisen Bank to eliminate the unfair practices from the loan agreements, the National Consumer Protection Authority (ANPC) strikes again, this time the biggest bank in the system. BCR lost in the court of first instance, against the ANPC, in a class action lawsuit concerning abusive lending clauses.  details
16.11.2017
THE QUICK RISE OF THE INDEX WHICH SETS THE TREND FOR INTEREST RATES ON LOANS DENOMINATED IN LEI ISN'T STOPPING
     The 3-month ROBOR rate, which is used to calculate the interest rates, the majority of the loans denominated in lei, has jumped past the 2% psychological level, and yesterday reached 2.06%, up from Tuesday's 1.92%, according to data from the NBR.  details
16.11.2017
THE PARLIAMENT IS ASKING FOR INFORMATION CONCERNING THE INVESTIGATIONS WHICH OMV PETROM HAS BEEN SUBJECTED TO
     * Minister Toma Petcu, former ministers Răzvan Nicolescu and Victor Grigorescu, the representatives of the state in the executive structure of OMV Petrom and Mihai Busuioc, the president of the Court of Auditors were heard today in the Investigation Commission
       The executives of OMV Petrom mentioned, in a letter addressed to the parliament, the existence of four lawsuits brought by the National Energy Regulation Authority (ANRE) and of seven audits by the Authority, between 2012-2017, as the recent request for information by the Commission for the Investigation of the activity of the ANRE targeted a period of 12 years, from 2015 to 2017.  details
14.11.2017
THE EURO AT AN ALL-TIME HIGH
     * Vasilescu: "We cannot say that the currency market has gone off the rails, the exchange rate has moved 4 bani in 4 days"
     * "Perhaps it is a simple coincidence the fact that on November 8th was approved the Emergency Ordinance of the Fiscal Code and it was also on that day that the Euro rose past 4.6 lei", said Mr. Vasilescu
       The leu yesterday reached a historic low against the Euro, 4.6495 lei/Euro, up 1.05 over the previous meeting, marking the fourth day where the exchange rate was above 4.6 lei.  details
13.11.2017
     In October, the Romanian Commercial Bank, through Schoenherr și Asociații, has submitted, with the County Court of Bihor, a request for the insolvency of the European Drinks group, owned by the Micula brothers. That group includes: European Drinks, Transilvania General Import-Export, European Food, Starmill SRL, Scandic Distilleries SA, Rieni Drinks.  details
.