Conferința BURSA - Dezvoltarea Romaniei 2018
OPINII
BURSA 13.10.2009

Gheorghe Piperea
 
     Se vorbește insistent în ultima vreme de un ajutor de stat masiv ce ar urma să fie acordat Rafo Onești de Statul român sub forma unei garanții guvernamentale de 80% din valoarea unui credit pe care această societate ar urma să îl contracteze de la Eximbank, credit în valoa­re de 330 milioane euro. Pentru că multă lume critică aceas­tă intenție a guvernului, reprezentanții Rafo ne întreabă: dacă la Ford și la Renault s-a putut da ajutor de stat, la Rafo de ce să nu se poată?
     Răspunsul este simplu: Rafo este în procedură de reorganizare judiciară, care poate eșua în orice moment în faliment.
     Pentru o corectă analiză, trebuie să ne reamintim că această societate a mai încercat în anii 2004-2006 să își acorde, singură, printr-un plan de reorganizare, un ajutor de stat, constând în conversia unei creanțe bugetare de 7 mii miliarde lei (350 milioane euro) în acțiuni emise de Rafo. Pentru că era vorba de un ajutor de stat mascat și, deci, ilegal, hotărârile adunării generale a acționarilor Rafo, care au "decis" în două rânduri, fără acordul statului, să transforme creanțele bugetare în acțiuni, au fost irevocabil anulate de instanțele române. După acest episod, la finele anului 2007, creanța statului a fost achitată prin plată, prin subrogație (înlocuire) de către acționarul majoritar al grupului acționarilor majoritari ai Rafo, plată ce a totalizat, după declarațiile ANAF, 280 milioane euro, și printr-o compensare de tva, de aproape 70 milioane euro. Prin efectul subrogației, acționarul acționarilor majoritari a devenit creditor al Rafo, cu suma de 280 milioane euro, sumă mărită ulterior prin alte plăți prin subrogație făcute altor creditori ai Rafo. În cadrul procedurii insolvenței, acest creditor plătitor prin subrogație și-a constituit garanții materiale pe toate activele societății Rafo. În plus, tot în cadrul procedurii insolvenței, s-au organizat și ținut adunări ale acționarilor care au decis conversia creanțelor acestui creditor în acțiuni emise la Rafo (debt to equity swap). Deși aceste hotărâri sunt executorii, deocamdată ele nu au fost puse în executare, întrucât unii acționari minoritari au atacat hotărâ­rile cu acțiuni în nulitate.
     Nu se știe exact cine este acest acționar-creditor. Aceasta este cea de-a doua diferență majoră între Rafo, pe de o parte, și Ford și Renault, pe de altă parte. Lumea se întreabă, pe drept cuvânt, către cine se duc banii noștri. În timp ce acționariatul este complet necunoscut la Rafo, întrucât adevărații proprietari se ascund în spatele unor firme off-shore, toată lumea cunoaște acționariatul celebru de la Ford și Renault. Nimeni nu se ascunde acolo în spatele paravanului dat de firme off-shore de prin Insulele Britanice, virgine sau nu.
     Pe de altă parte, la Rafo, reorganizarea judiciară este încă nefinalizată. Deși s-a depășit cu aproape un an termenul maxim al reorganizării judiciare (3 ani, conform fostei legi a falimentului, sub imperiul căruia s-a început reorganizarea la Rafo; 4 ani, conform actualei legi a insolvenței), Rafo este încă, în mod cu totul bizar, în reorganizare judiciară. Din lege rezulta că, odată depășit termenul reorganizării, judecătorul sindic trebuie fie să închidă reorganizarea, dacă a fost finalizată cu succes, fie să dispună trecerea la faliment, dacă a eșuat. Întrucât nu ne-a demonstrat nimeni că reorganizarea judiciară la Rafo a fost un succes, înseam­nă că oricine, inclusiv judecătorul sindic din oficiu, în orice moment, poate determina trecerea la faliment. În plus, dacă o firmă este în reorganizare judiciară, în următorii 5 ani, nu mai poate fi în reorganizare. Dacă va mai fi vreodată în insolvență în următorii 5 ani, atunci Rafo va intra în faliment stricto sensu, deci va fi lichidată și, ulterior, radiată din registrul comerțului.
     Or, pentru o garanție guvernamentală, falimentul beneficiarului garanției înseamnă pierdere totală.
     În plus, Rafo este un caz foarte special întrucât, după plata prin subrogație a celor 280 milioane euro către statul român, acționarul acționarului majoritar și-a constituit garanții de rang unu asupra tuturor activelor societății. Este interesant că aceste garanții s-au constituit în cursul procedurii insolvenței. Deși legea nu interzice astfel de acte juridice, totuși, este excepțional ca o societate în insolvență să poată constitui garanții asupra bunurilor poprii, întrucât pentru aceasta este necesar atât acordul creditorilor, cât și avizul judecătorului sindic. Dacă, prezumabil, societatea va fi lichidată prin faliment, activele respective (inclusiv rafinăria) vor putea reveni la lichidare acționarului acționarului majoritar, întrucât acesta are beneficiul privilegiului asupra acestor active și poate cere fie să i se plătească lui cu prioritate creanța, fie să ceară atribuirea activelor în contul creanței. În caz de faliment, garanția guvernamentală va fi încasată de bancă și statul va trebui să se regreseze contra debitorului. Dar acest regres va fi complet inutil câtă vreme nu va mai fi nimic de lichidat după vânzarea/atribuirea în contul creanței a bunurilor purtătoare de garanții. Un faliment se închide, cu efect de radiere a debitorului (în cazul nostru, Rafo) după ce se termină lichidarea. Toate creanțele față de (fostul) debitor se șterg. Deci, suma constituind garanția încasată de la stat de bancă va fi pierdută. De aici concluzia că ne întoarcem de unde am plecat: Rafo va fi din nou dator la stat cu o sumă echivalentă cu cea din 2004, iar noi ne vom uita perplecși cum banii noștri se duc înapoi la acționarii Rafo.
     Oricum, până la acest moment, conversia creanțelor acționarului acționarului majoritar în acțiuni nu s-a finalizat. Încă există pe rol acțiuni în nulitatea hotărârii care a decis conversia, acțiuni formulate de acționarii minoritari (grupul Tender). Falimentul Rafo fiind un risc juridic important pentru acest creditor-acționar, garanțiile constituite în beneficiul acestuia s-au conservat. Deși odată cu conversia creanțelor în acțiuni, garanțiile constituite ar fi trebuit radiate, aceste garanții s-au conservat până în 2014, așa cum ne arată înregistrările în cartea funciară. Pentru cunoscători, conversia creanțelor în acțiuni (debt to equity swap) este o dare în plată, prin care creanța se stinge în favoarea emiterii de acțiuni; dacă se stinge creanța inițială, se sting și garanțiile; nu se poate menține garanția pentru dreptul residual al acționarului rezultând din deținerea de acțiuni la momentul lichidării societății, întrucât Legea societăților comerciale interzice constituirea de garanții asupra acțiunilor.
     Nimeni nu neagă că o societate ca Rafo ar putea, teoretic, să aibă dreptul la ajutor de stat. Oricum, față de modul în care au procedat acționarii Rafo în 2004, în cârdășie cu guvernul Năstase, este cu mult mai ilegal decât modul în care actualii acționari ai Rafo cer acum ajutor de stat. Dar, înainte de a cere și obține ajutor de stat, Rafo trebuie să elimine sau să acopere toate aceste riscuri juridice. De exemplu, reorganizarea ar trebui închisă înainte de orice discuție des­pre ajutorul de stat. De asemenea, toa­te garanțiile luate de acționar ar trebui radiate înainte de acordarea garanției guvernamentale. Altfel, hazardul moral al unui astfel de gest din partea guvernului român ar fi uriaș. Nu înțeleg graba cu care dl Videanu a anunțat ca sigur acest ajutor de stat când, de fapt, el trebuie mai întâi notificat Comisiei Europene, care dă răspunsul, în astfel de cazuri de amploare, în decurs de 2-3 luni. Mă îndoiesc, de altfel, că vreo bancă, fie ea și Eximbank, va fi de acord să dea Rafo creditul cerut, când toate activele Rafo sunt constituite în garanție în favoarea acționarului majoritar. Garanția guvernamentală este de 80% din creditul necesar, de unde concluzia că cel puțin 60 milioane euro trebuie dați de bancă fără acoperirea garanției guvernamentale, deci vor trebui constituite alte garanții pentru suma ce excede garanției guvernamentale. Acționarul majoritar trebuie să își asume riscul afacerii, or acum el nu are, practic, nici un risc. Ajutorul de stat nu se dă unor frme cu datorii atât de mari, chiar dacă acum acestea sunt concentrate într-o singură mână, aceea a acționarului majoritar.
     În fine, aici este vorba de bani publici. Toți suntem interesați ca acești bani să fie corect și fără risc utilizați. Dacă astfel de garanții, în condiții atât de riscante, se dau societății Rafo, ce să mai zică miile de societăți private care își dau afară pe capete salariații? De ce merită cei 2000 de salariați de la Rafo să li se ocrotească locurile de muncă și nu au meritat același lucru cei 200.000 de foști salariați din sectorul privat care au "populat" anul acesta oficiile de muncă? 
 

 
Opinia cititorului   [ scrieți-vă opinia. ] 
Trimite părerea ta.
Nume (maxim 50 caractere)
E-mail (optional)
Titlu (maxim 50 caractere)
Mesaj
 
REGULAMENTUL MESAJELOR
Acord
Prin trimiterea opiniei ne confirmați că ați citit regulamentul de mai sus și că vă asumați prevederile sale !
Ediții precedente
Newsletter Facebook Twitter YouTube LinkedIn RSS
Jurnal Bursier
25.09.2018
BVB
     * Șapte din cei nouă indici, în scădere
     Lichiditatea înregistrată în prima ședință de tranzacționare a săptămâ­nii la Bursa de Valori București (BVB) a fost de 37,39 milioane de lei, 60% din...  click să citești tot articolul
24.09.2018
     * BET-BK, singurul indice în scădere
     Opt dintre cei nouă indici ai Bursei de Valori București (BVB) au încheiat ultima zi de tranzacționare a săptămânii în creștere, singurul coș de acțiuni care a...  click să citești tot articolul
24.09.2018
     Piețele din Europa au încheiat săptămâna trecută în ton optimist, investitorii fiind atenți la datele pozitive privind economia SUA (producția industrială și activitatea din sectorul privat)....  click să citești tot articolul
21.09.2018
BVB
     * Rulaj de 47 milioane de lei, peste media anului
     
     Piața principală a Bursei de Valori București (BVB) a încheiat ședința de tranzacționare de joi preponderent în teritoriul pozitiv, opt dintre...  click să citești tot articolul
20.09.2018
BVB
     * Scădere de 0,53% pentru BET-NG
     
     Volumul de tranzacționare înregistrat în ședința de la mijlocul săptămânii a Bursei de Valori București (BVB) a fost de 33,45 milioane de lei, dintre care...  click să citești tot articolul
20.09.2018
BURSELE DIN LUME
     Bursele din Europa au urcat ieri, pe fondul câștigurilor din sectorul materiilor prime.  click să citești tot articolul
Cotații Internaționale

Curs Valutar

Curs valabil din data de 24 septembrie 2018
1 Dolar australian...
1 Leva bulgărească...
1 Dolar canadian....
1 Franc elvețian...
1 Coroană cehă...
1 Coroană daneză...
1 Liră egipteană...
1 Euro...
1 Liră sterlină...
100 Forinți maghiari...
100 Yeni japonezi...
1 Leu moldovenesc...
1 Coroană norvegiană...
1 Zlot polonez...
1 Rublă rusească...
1 Coroană suedeză...
1 Liră turcească...
1 Dolar S.U.A...
1 Rand sud-african...
1 Real brazilian...
1 Renminbi chinezesc...
1 Rupie indiană...
100 Woni sud-coreeni...
1 Peso mexican...
1 Dolar neo-zeelandez...
1 Dinar sârbesc...
1 Hryvna ucraineană...
1 Dirham emirate arabe...
1 Kuna croată...
1 Bahtul thailandez...
1 Gram aur...
1 DST...
AUD
BGN
CAD
CHF
CZK
DKK
EGP
EUR
GBP
HUF
JPY
MDL
NOK
PLN
RUB
SEK
TRY
USD
ZAR
BRL
CNY
INR
KRW
MXN
NZD
RSD
UAH
AED
HRK
THB
XAU
XDR
2.8774
2.3815
3.0579
4.1276
0.1817
0.6244
0.2210
4.6578
5.1941
1.4395
3.5127
0.2353
0.4872
1.0821
0.0600
0.4516
0.6364
3.9575
0.2774
0.9771
0.5771
0.0545
0.3541
0.2100
2.6380
0.0394
0.1409
1.0774
0.6272
0.1220
152.4712
5.5582
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
..Lei
click aici pentru cursurile pieței valutare - istoric
English Section
14.09.2018
MREPORT BY TRANSPARENCY INTERNATIONAL
     Globalization has also brought with it an unpleasant effect: cross-border corruption. According to the intermediate report Exporting Corruption for the year 2018, a document drawn up by the organization Transparency International, there is a practice among powerful foreign companies of bribing the public servants of another country when they want to enter the local market.  click here to read the entire article
07.09.2018
DEPUTY VIRGIL POPESCU, VICEPRESIDENT OF THE COMMISSION FOR INDUSTRIES AND SERVICES
     The offshore law will once again reach the Commission, in one or two weeks, according to Mr. Virgil Popescu, the vice-president of the Commission for Industries and Services, the Chamber of Deputies.  click here to read the entire article
05.09.2018
MRS. FIREA'S VERBAL BOMBS
     * "There have been attempts for the prefect to be made a scapegoat"
     * "The support from the government wasn't much to talk about, so if it were withdrawn, there wouldn't be much of a difference"
     Bucharest's General Mayor was heard on Tuesday as a witness by the prosecutors of the General Prosecutor's Office in the case concerning the events which happened on August 10th in Victoriei Square. Before going into the Prosecutors' Department building, Gabriela Firea said she stood by her statements made immediately after the meeting of the National Executive Committee of the PSD and said: "I always speak based on facts, not just in this particular case, but in other areas as well, including politics. I will be answering to the questions of the prosecutor who contacted me and told me I was supposed to be heard in the case which is now being investigated concerning the intervention of the gendarmes on August 10th".  click here to read the entire article
31.08.2018
     The particularly hot weather and the conditions of extreme draught in Europe have brought to light terrible warnings from the past.
     Associated Press recently wrote that in the riverbed of the Elba in the Czech Republic have resurfaced the giant stones known as "the hunger stones", which have indicated over time, the coming of hard times.
     "When you see me, weep", is written on one of these stones, which seems to be considered the best hydrological benchmark in Europe. The inscription is in German and dates back to 1616.
     A detailed analysis of the stone inscriptions was published by the Czech researchers in the "Climate of the Past" magazine in 2013 (author's note: "Droughts in the Czech Lands, 1090-2012 AD", April 2013).  click here to read the entire article
29.08.2018
     * Claudiu Cazacu, XTB România: "United States companies have posted results that even exceeded the analysts' expectations, which were already for 2-figure profit increases"
     * Liviu Moldovan, financial analyst: "Currently, investors have a «blind» faith in the stock markets, in general, and in that of the US, in particular"
     For the first time in the history of the American markets, Nasdaq has surpassed the psychological level of 8,000 points.
     In the August 27 session, the Standard & Poor's 500 (S&P 500) index also reached an all time high, ending the trading session at almost 2,897 points.  click here to read the entire article
27.08.2018
     The capital market was marked, last week, by a number of controversial statements tied to the listing of Digi Communications, starting from the statements made recently by Darius Vâlcov, state advisor on the team of the prime-minister, who wrote on his Facebook page that he has asked the Financial Oversight Authority (ASF) if it was true that the book value of the Digi shares was 1 leu and 8 bani, and pointed out that at the time of the IPO, the shares of Digi were listed at 40 lei and are currently priced at 28 lei (30% down) and keep going down.  click here to read the entire article
23.08.2018
     Angela Merkel inaugurated the highway in December 2005, less than a month after she became chancellor of Germany.
     The highway was built on the territory of the former East Germany, connects Lubeck and the Polish border, after the junction with A11, and goes through the electoral precinct of chancellor Merkel.  click here to read the entire article
20.08.2018
THE NATIONAL MINERAL RESOURCES AGENCY, IN A NOTIFICATION TO THE PRIME-MINISTER:
     The Romanian government has lost over 8 billion lei, between 2006-2018, following the failure to update the royalties paid by the oil and gas companies, says Gigi Dragomir, the president of the National Mineral Resources Agency (ANRM), in a report sent to the prime-minister.  click here to read the entire article
15.08.2018
      * (Interview with Radu Grațian Ghețea, President - CEO of CEC Bank)
     In banking there are many risks and that is why banks need to be flexible and have as diverse an exposure as possible, which take the market circumstances at the time into account, says Radu Grațian Ghețea, President and CEO of CEC Bank. He told us, in an interview: "We have to adapt to what is happening in the market and we need to do things in such a way that the economic activity and that of the bank both function properly. If we're going with the idea that we want to eliminate every risk, then we'll just stop doing anything. For instance, we have been and we are a bank which heavily funds agriculture, which also means animal husbandry. A few years ago, our exposure to the aviculture sector was rather significant, and when the avian flu came we had to cover some non-performing loans on that segment. Now that the avian flu is done, we are facing the swine flu. What should we do, stop lending?"
     Reporter: Lately, there have been opinions from some experts who are saying that there is a wave of non-performing loans of the ones taken out by the First Home Program. What is your comment on these statements?  click here to read the entire article
08.08.2018
     * (Interview with Laszlo Diosi, OTP Bank CEO)
     Reporter: How would you describe the banking market, at the present time?
     Laszlo Diosi: Even though there are plenty of challenges, there are also many opportunities for the Romanian banking system. The lessons of the financial-economic crisis have resulted in a better regulated framework, stable, transparent and predictable. The guiding line of the policies developed by the authorities that are qualified, but in particular by those with a regulatory and oversight role has been characterized by a balance between profitability and systemic safety.
     But there is no shortage of challenges. We are talking here about challenges which concern the digitalization of the banking system and the national and international legislation. The entire system needs to align with complex and sometimes confused regulations.
     Recorded by Emilia Olescu  click here to read the entire article
31.07.2018
     * (Interview with Dan Paul, the president of the Association of Brokers)
     The management of the Bucharest Stock Exchange (BVB) needs to find out from brokers whether Romania truly needs a derivatives market, says Dan Paul, the president of the Association of Brokers, who was kind enough to grant BURSA an interview.  click here to read the entire article
27.07.2018
THE DĂNCILĂ GOVERNMENT AFTER SIX MONTHS
     Now we know why prime-minister Dăncilă was in a hurry to announce the activity report for the first six months at the helm of the Romanian government: the nice tale of the hike of pensions and salaries wasn't supposed to be overshadowed by the evolution of budget expenses, whose increase has led the deficit of the consolidated general budget to 1.61% of the GDP, from 0.88% after the first five months of the year.  click here to read the entire article
23.07.2018
BECAUSE AN AGREEMENT ON THE PRICE COULDN'T BE REACHED,
     The public offer started by Vimetco and Conef for a stake of at most 53.77% of the shares of Alro Slatina (Alro) has been unsuccessful, as the issuer announced that due to the unfavorable market conditions, the shareholders, company and underwriters couldn't agree on a price for the volume of 383.79 million shares put up for sale.  click here to read the entire article
23.07.2018
ECONOMIC ANALYST AURELIAN DOCHIA PREDICTS:
     * According to Eurostat, Romania has the biggest governmental deficit in the EU
     The hike of some taxes, in the near future, is unavoidable, according to economic analyst Aurelian Dochia.
     His statement comes as, in the first quarter, the government's deficit has seen an increase over the last quarter of 2017, according to data by the European Statistics Office (Eurostat).  click here to read the entire article
13.07.2018
Russia World Cup
     The final tournament of the World Football Cup will end with a gala representation, the duel between Croatia and France. France, the with the most expensive players in the tournament, has met the expectations, Croatia is the biggest surprise the of the competition.  click here to read the entire article
.