MarketWatch: Acţiunile nu au mai fost atât de scumpe faţă de obligaţiuni de aproape 25 de ani; urmează o corecţie?

Acţiunile nu au mai părut atât de scumpe în raport cu obligaţiunile de la sfârşitul administraţiei Clinton, acum aproape 25 de ani, conform unui raport al Pacific Investment Management Company (PIMCO), scrie MarketWatch.

Pe de altă parte, obligaţiunile nu au mai fost atât de atractive de foarte mult timp, susţin analiştii administratorului de active, care consideră că investitorii ar trebui să se orienteze către obligaţiuni de calitate superioară, întrucât reconfigurarea comerţului global şi a alianţelor din cel de-al doilea mandat al preşedintelui american Donald Trump pare să fie de durată.

”Pe scurt, ordinea mondială tradiţională - în care economia modela politica - a fost complet răsturnată,” se arată raportul Pimco legat de perspectivele următorilor cinci ani, co-semnat de Richard Clarida, în prezent consilier economic global la managerului de investiţii şi vicepreşedinte al Rezervei Federale între 2018 şi 2022.

”Politica determină acum economia, mai ales în Statele Unite şi, din ce în ce mai mult, în politicile adoptate de celelalte naţiuni ca răspuns”, a scris echipa condusă de Clarida.

În acest climat, Pimco consideră că investitorii ar trebui să înceapă ”să profite de avantajul randamentelor oferite de obligaţiunile de înaltă calitate, în loc să urmărească acţiunile la evaluări ridicate”. În plus, echipa managerului de investiţii subliniază că ”prima de risc a acţiunilor” este acum aproape nulă, situaţie care a mai apărut doar de două ori în ultimii 70 de ani: în 1987 şi în perioada 1996-2001.

Pimco a calculat prima de risc actuală a acţiunilor de 0,2% prin scăderea randamentelor ajustate la inflaţie ale titlurilor de stat americane pe 30 de ani din raportul preţ/profit ajustat ciclic (n.r. raportul Shiller P/E).

Potrivit raportului societăţii de administrare a investiţiilor, după episodul din septembrie 1987 în care prima de risc a acţiunilor a fost zero, piaţa bursieră s-a depreciat cu aproape 25%, în timp ce randamentele reale ale obligaţiunilor pe 30 de ani au scăzut cu aproximativ 80 de puncte de bază.

După circa un deceniu mai târziu, acţiunile s-au depreciat cu aproape 40%, în condiţiile în care prima de risc a acţiunilor devenise nulă sau negativă în intervalul decembrie 1999 - februarie 2003. ”În aceeaşi perioadă, randamentele reale ale obligaţiunilor pe 30 de ani au scăzut cu aproximativ 200 de puncte de bază”, se arată în raportul Pimco.

Randamentele titlurilor de stat americane pe termen lung au fost în creştere în a doua administraţie Trump, pe fondul atenţiei sporite asupra deficitului fiscal mare al Statelor Unite şi al emisiunilor suplimentare de titluri de datorie care vor fi probabil necesare pentru finanţarea proiectului masiv de reduceri de taxe şi cheltuieli al republicanilor, care se află încă în Senat.

Incertitudinea legată de tarife pare să determine Rezerva Federală să amâne, pentru o vreme, reluarea reducerilor dobânzilor. Printre îngrijorările principale se numără posibilitatea ca economia să slăbească sub povara mai multor ani de costuri ridicate ale împrumuturilor, ceea ce poate declanşa o migrare către active de refugiu, precum obligaţiunile, fapt ce poate determina Fed-ul să reducă dobânzile pentru a sprijini economia. Or, reducerile accentuate ale dobânzilor de către Rezerva Federală pot face ca randamentele mai mari ale obligaţiunilor de astăzi să devină mai rare şi mai valoroase. Pe de altă parte, acţiunile se află din nou aproape de niveluri record, potrivit MarketWatch.