Reuters: Băncile cer garanţii pentru planul de finanţare al Nvidia

Planul uriaş de finanţare al companiei Nvidia deschide o dezbatere pe Wall Street cu privire la valoarea reală a cipurilor sale avansate şi a infrastructurii aferente, în contextul în care băncile şi investitorii evaluează aceste active la un nivel inferior estimărilor companiei, informează agenţia de presă Reuters.

Unii creditori cer garanţii mai mari decât cele prezentate iniţial de companie, chiar şi pentru puterea de procesare a inteligenţei artificiale, în momentul evaluării duratei veniturilor generate de cipuri, transmit surse bancare şi manageri de credit care au solicitat anonimatul, notează publicaţia.

Cipurile, care furnizează puterea critică de procesare, se află în centrul unei posibile diferenţe de viziune între Nvidia şi o piaţă Wall Street mai precaută. Situaţia generează posibile probleme viitoare de finanţare pentru companiile de inteligenţă artificială aflate în căutarea unor surse noi de capital, conform agenţiei de presă.

Bancherii şi managerii de active exprimă îndoieli că aceste cipuri pot servi drept garanţie pe termen lung, contrar estimărilor Nvidia. Astfel, aceştia solicită garanţii suplimentare din partea companiei pentru planul său de finanţare de 500 de miliarde de dolari, bazat pe împrumuturi garantate cu cipuri, transmite sursa citată.

Tranzacţiile aflate în pregătire oferă deja investitorilor mai multă certitudine, inclusiv garanţii mai puternice, menţionează sursele, conform publicaţiei.

„Wall Street este mult mai conservatoare”, a afirmat Tony Trzcinka, manager senior de portofoliu la Impax Asset Management, referitor la afirmaţia Nvidia potrivit căreia cele mai specializate cipuri ale sale pot genera venituri timp de un deceniu, notează agenţia de presă.

„Sistemul nostru de procesare a inteligenţei artificiale este un activ productiv, durabil şi fungibil, care poate susţine finanţarea pe termen lung. Partenerii noştri de finanţare evaluează independent fiecare oportunitate, inclusiv angajamentele clienţilor, fluxul de numerar aşteptat şi valoarea reziduală”, a declarat un purtător de cuvânt al companiei Nvidia, informează sursa citată.

„Structurile de finanţare vor varia pe măsură ce această piaţă se dezvoltă”, a adăugat purtătorul de cuvânt, transmite publicaţia.

Întrebările legate de planul de finanţare apar în contextul în care companiile şi investitorii direcţionează sute de miliarde de dolari către centre de date, cipuri şi capacitate energetică pentru susţinerea avântului mai larg al inteligenţei artificiale, fenomen care stimulează creşterea economică a Statelor Unite, notează agenţia de presă.

Această situaţie intensifică verificarea tranzacţiilor mai complexe şi a ipotezelor referitoare la valoarea pe termen mai lung a hardware-ului de calcul, conform sursei citate.

Anumiţi analişti Morningstar contestă utilizarea creditului privat, a finanţării furnizorilor şi a tranzacţiilor circulare. Ultimele două metode au jucat un rol central în timpul creşterii şi prăbuşirii dot-com în urmă cu peste 25 de ani, transmite publicaţia.

Planul Nvidia, anunţat în luna august împreună cu finanţatori precum Blackstone, Apollo şi KKR, vizează utilizarea cipurilor drept garanţie cu acoperire limitată, scopul fiind facilitarea accesului dezvoltatorilor de inteligenţă artificială la puterea de calcul a companiei, informează agenţia de presă.

Piaţa consideră strategia o metodă costisitoare, dar necesară pentru crearea unui segment de finanţare similar celui utilizat în leasingul de aeronave, notează sursa citată.

Compania Nvidia comunică faptul că unele dintre tranzacţii pot avea o garanţie a valorii reziduale de cel mult 25 de procente, iar iniţiativa este concepută pentru atenuarea preocupărilor legate de finanţarea circulară, transmite publicaţia.

Abordarea oferă un sprijin mai redus comparativ cu alte tranzacţii recente de finanţare în domeniul inteligenţei artificiale, aspect care creşte aşteptările pe Wall Street privind necesitatea ca Nvidia să devină mai creativă, conform agenţiei de presă.

Trei surse bancare, familiarizate cu problema dar care nu fac parte din grupul iniţial de finanţare, afirmă că Nvidia necesită probabil oferirea de garanţii pentru toate tranzacţiile sale, sau acestea necesită o susţinere dintr-un flux de venituri de la clienţi cu grad de investiţie, precum o firmă de tehnologie, pentru acoperirea datoriei, informează sursa citată.

Piaţa nu este pregătită în prezent pentru asimilarea puterii de calcul a producătorului de cipuri cu un activ demn de investiţii similar aeronavelor, transmit sursele menţionate, notează publicaţia.

Compania Nvidia caută atenuarea acestor preocupări şi oferă detalii care nu au fost raportate anterior, conform agenţiei de presă.

Tranzacţiile de împrumut de zeci de miliarde de dolari aflate în pregătire includ probabil garanţii şi contracte puternice, menţionează o sursă. O a doua sursă afirmă că unele structuri explorate pot furniza potenţial garanţii creditorilor, transmite sursa citată.

Acordurile iniţiale asigură dezvoltatorilor de inteligenţă artificială accesul la puterea de calcul a companiei şi sunt garantate de propriile cipuri ale Nvidia. Tranzacţiile vor fi susţinute de contractele clienţilor şi de garanţia de bază a companiei, conform primei surse, informează publicaţia.

Cererea pentru finanţarea tranzacţiilor rămâne ridicată, în ciuda preocupărilor legate de garanţii, notează agenţia de presă.

Purtătorul de cuvânt al Nvidia nu a răspuns direct întrebărilor referitoare la potenţialele garanţii extinse, conform sursei citate.

Jensen Huang, directorul executiv al companiei, urmăreşte transformarea puterii de calcul a Nvidia într-un activ de infrastructură investibil, în opoziţie cu sistemul tipic prin care clienţii cumpără contracte de abonament la firme de inteligenţă artificială pentru obţinerea accesului la puterea de calcul, transmite publicaţia.

Iniţiativa de 500 de miliarde de dolari este concepută pentru soluţionarea preocupărilor referitoare la finanţarea circulară, situaţie în care o companie ajută la finanţarea achiziţiilor propriilor produse, a explicat Jensen Huang într-o postare pe blog în luna august, informează agenţia de presă.

Planul aduce capital instituţional independent în piaţa infrastructurii de inteligenţă artificială, în timp ce partenerii financiari ai Nvidia strâng fonduri de la investitori pentru susţinerea împrumuturilor, a menţionat directorul executiv, notează sursa citată.

Creditorii şi capitalul privat urmează să joace un rol în această finanţare, precizează o a treia sursă bancară, conform publicaţiei.

Cinci dintre cei şase parteneri financiari ai companiei au refuzat comentariile pentru acest articol, iar compania Apollo nu a răspuns unei solicitări de comentarii, transmite agenţia de presă.

Directorul executiv a abordat o parte din scepticism în postarea sa şi a precizat că unităţile de procesare grafică ale Nvidia, cipurile specializate utilizate pentru antrenarea şi rularea modelelor de inteligenţă artificială, au o durată utilă de viaţă de până la un deceniu, informează sursa citată.

Unii investitori în credite şi bancheri prevăd o durată de viaţă mai modestă a cipurilor generatoare de venituri, notează publicaţia.

„Nvidia sugerează că unităţile de procesare grafică funcţionează mult peste cinci ani, iar acest lucru s-a dovedit a fi adevărat până acum. Totuşi, noi adoptăm o viziune conservatoare asupra valorii acelor cipuri”, a declarat Andrew Chang, director la S&P Global Ratings, conform agenţiei de presă.

Prima sursă bancară afirmă că o parte a divergenţei de opinii cu compania provine din lipsa datelor istorice suficiente, aspect care limitează capacitatea creditorilor în privinţa subscrierii cu încredere a valorii reziduale pe termen lung bazată pe unităţile de procesare grafică, transmite sursa citată.

„Băncile subscriu de obicei unităţile de procesare grafică pe baza unui program de amortizare de trei sau patru ani”, a spus Tony Trzcinka, manager la Impax Asset Management, informează publicaţia.

„Acest lucru este diferit de Nvidia, care susţine că unităţile de nivel superior pot genera venituri timp de un deceniu. Investitorii caută probabil rate ale dobânzii mai mari, rezerve financiare mai mari şi protecţii mai puternice de rambursare înainte de susţinerea împrumuturilor garantate cu cipuri de inteligenţă artificială”, a afirmat Tony Trzcinka, notează agenţia de presă.

„Ca investitori, veţi fi mult mai pretenţioşi cu privire la nivelurile pentru care trebuie să fiţi compensaţi în cazul asumării riscului incremental”, a declarat Loren Moran, manager de portofoliu cu venit fix la Wellington Management, companie cu active sub administrare de 1,3 trilioane de dolari, conform sursei citate.

Compania Nvidia indică mai multe studii independente care arată extinderea perioadelor de amortizare pentru servere de către marile companii de cloud până la cinci sau şase ani, de la trei sau patru ani anterior, transmite publicaţia.

Compania menţionează de asemenea o constatare de la Barkr, o firmă care furnizează evaluări pentru garanţiile din domeniul inteligenţei artificiale, potrivit căreia cele mai recente sisteme GB300 NVL72 ale Nvidia pot avea o durată utilă de viaţă de nouă până la zece ani, informează agenţia de presă.

Anumite companii au testat piaţa cu împrumuturi garantate cu cipuri, însă, spre deosebire de Nvidia, aceste tranzacţii au fost susţinute de venituri de la o firmă de tehnologie pentru sprijinirea plăţilor datoriei, notează sursa citată.

Compania CoreWeave, în care Nvidia deţine o participaţie, a închis la începutul acestui an o facilitate de 8,5 miliarde de dolari în cadrul primului împrumut garantat cu unităţi de procesare grafică de tip investment grade. Împrumutul are un rating A3 în mare parte deoarece creditorii se bazează pe plăţile contractuale ale companiei Meta, considerate foarte sigure, conform publicaţiei.

Separat, compania Broadcom, un rival al Nvidia care ajută la finanţarea capacităţii de calcul a inteligenţei artificiale pentru compania Anthropic, garantează peste 80 de procente dintr-o structură de finanţare de 35 de miliarde de dolari, măsură care atrage investitorii în datorii, transmite agenţia de presă.

Nvidia a furnizat anterior o garanţie a valorii reziduale pentru susţinerea finanţării proiectului centrului de date SB Energy din Ohio, potrivit agenţiilor de evaluare S&P şi Moody's, informează sursa citată.

„Tranzacţiile precedente de până acum sugerează că agenţii creditori nu subscriu la o durată medie lungă de viaţă pentru aceste active”, a declarat Brian Gelfand, co-şef al departamentului global de credit la TCW, companie care gestionează fonduri de peste 200 de miliarde de dolari, notează publicaţia.