Anthropic - IPO-ul care poate rescrie recordul AI

Anthropic, dezvoltatorul gamei de modele de inteligenţă artificială Claude, a depus, în iunie 2026, un prospect confidenţial la Securities & Exchange Commission (SEC) şi pregăteşte o listare pe bursa americană, mutată recent din octombrie în noiembrie. Cifrele vehiculate de bănci - o evaluare în jurul a 2.000 de miliarde de dolari şi o sumă atrasă de până la 100 de miliarde de dolari - ar transforma operaţiunea în cea mai mare ofertă publică iniţială (IPO) din istorie, peste recordul stabilit de SpaceX în luna iunie. Pentru investitori, tranzacţia contează mai puţin ca poveste despre un singur emitent şi mai mult ca test al apetitului pieţei pentru inteligenţa artificială, într-un an în care această tema a dus indicii americani la maxime succesive. Nimic nu este însă confirmat: prospectul public, numărul de acţiuni şi intervalul de preţ rămân nepublicate.

• Cine este Anthropic

Anthropic a fost fondată în 2021, la San Francisco, de fraţii Dario şi Daniela Amodei împreună cu alţi foşti cercetători ai OpenAI. Compania se autodefineşte drept o companie de cercetare şi siguranţă a inteligenţei artificiale, iar obiectivul declarat este construirea unor sisteme fiabile, interpretabile şi controlabile. Structura juridică este neobişnuită pentru un candidat la bursă: Anthropic este o Public Benefit Corporation (PBC) înregistrată în Delaware, adică o societate pe acţiuni al cărei scop statutar include un beneficiu public declarat - în acest caz, dezvoltarea responsabilă a inteligenţei artificiale avansate pentru beneficiul pe termen lung al umanităţii. Administratorii au astfel obligaţia legală de a pune în balanţă interesul acţionarilor cu acest scop, nu doar rentabilitatea pe termen scurt.

La aceasta se adaugă Long-Term Benefit Trust (LTBT), un trust care deţine o clasă specială de acţiuni cu drepturi progresive de a numi membri în consiliul de administraţie. Consiliul actual este format din Dario Amodei, Daniela Amodei, Yasmin Razavi, Reed Hastings, Chris Liddell şi Vas Narasimhan, iar administratorii trustului sunt Neil Buddy Shah, Richard Fontaine şi Ben Bernanke, fostul preşedinte al Rezervei Federale. Modul în care controlul asupra consiliului va fi împărţit după listare între trust, fondatori şi acţionarii publici este una dintre temele centrale pentru investitorii minoritari şi va fi clarificat abia în prospectul public.

• Activitate

Produsul central este gama de modele Claude, disponibilă în mai multe niveluri de capacitate şi cost (Mythos, Fable, Opus, Sonnet, Haiku). În jurul modelelor, compania a construit un portofoliu de aplicaţii: asistentul Claude, instrumentul de programare Claude Code, Claude Cowork pentru activităţi de birou, Claude Design, extensii pentru browser şi pentru suita Microsoft 365, precum şi platforma de interfaţă de programare (API) prin care companiile integrează modelele în propriile produse. Distribuţia se face atât direct, cât şi prin marile platforme de cloud: Amazon Bedrock, Google Cloud Vertex AI şi Microsoft Foundry. Spre deosebire de OpenAI, care îşi obţine majoritatea veniturilor din abonamente ale persoanelor fizice, Anthropic încasează circa 80%-85% din venituri de la clienţi-companii, prin plata la consum şi prin abonamente de echipă şi de tip enterprise. Este o structură de venituri mai apropiată de cea a unui furnizor de software pentru companii, ceea ce explică o parte din interesul investitorilor instituţionali.

• Cum a evoluat compania

Traiectoria este una dintre cele mai rapide înregistrate de o companie privată. Evaluarea a crescut de la circa 0,62 miliarde dolari la runda Seria A din mai 2021 la 380 miliarde dolari în februarie 2026 (Seria G, 30 miliarde dolari atraşi) şi la 965 miliarde dolari în mai 2026, după o rundă Seria H de 65 miliarde dolari. În paralel, veniturile anualizate au urcat de la aproximativ 9 miliarde dolari la finalul lui 2025 la circa 47 miliarde dolari în mai 2026 şi la peste 65 miliarde dolari la finalul lui iulie. Presa financiară a relatat estimări interne potrivit cărora veniturile anualizate ar urma să depăşească 100 miliarde dolari până la finalul acestui an (New York Times, citat de Forbes), respectiv 110 miliarde dolari (The Motley Fool). Aceste cifre nu au fost confirmate public de companie.

• Cifrele financiare cunoscute până acum

În lipsa unui prospect public, datele disponibile provin din comunicatele companiei şi din materialele transmise investitorilor potenţiali. Pentru trimestrul al doilea din 2026, veniturile au fost de aproximativ 11,5 miliarde dolari, de circa 14 ori mai mari faţă de aceeaşi perioadă a anului trecut, iar compania a raportat primul profit operaţional ajustat pozitiv din istoria sa. Anthropic estimează că profitul ajustat va rămâne pozitiv şi în trimestrul al treilea, deşi Reuters Breakingviews atrage atenţia că profitabilitatea pe întregul an nu este asigurată, pe măsură ce cheltuielile cu capacitatea de calcul cresc.

Poziţia de piaţă este cel mai solid argument comercial. Potrivit studiului Menlo Ventures, Anthropic deţine circa 40% din cheltuielile companiilor pentru modele lingvistice, faţă de 27% pentru OpenAI şi 21% pentru Alphabet, şi aproximativ 54% din piaţa de programare asistată, faţă de 21% pentru OpenAI. Compania avea peste 300.000 de clienţi-companii, iar numărul celor care cheltuiesc peste un milion de dolari pe an a depăşit 1.000 în aprilie, dublu faţă de februarie.

Cealaltă faţă a monedei o reprezintă angajamentele de cheltuieli. Anthropic s-a angajat să cumpere servicii de calcul de peste 100 miliarde dolari de la Amazon Web Services în următorii zece ani şi de 30 miliarde dolari de la Azure, iar potrivit The Information, contractele de capacitate semnate în ultimele 11 luni însumează circa 517 miliarde dolari, echivalentul a aproximativ 14,8 gigawaţi, cu execuţie eşalonată pe mai mulţi ani.

• Principalii competitori

În Statele Unite, rivalul direct rămâne OpenAI, care discută o rundă privată la o evaluare de 1.200 miliarde dolari şi şi-a amânat propria listare pentru 2027; în septembrie a lansat modelul Astra. Urmează Alphabet cu familia Gemini, Meta Platforms şi xAI, fuzionată în februarie 2026 cu SpaceX.

Presiunea cea mai vizibilă pe preţuri vine însă din China. Alibaba (Qwen), DeepSeek, Moonshot AI (Kimi), Zhipu / Z.ai (GLM), MiniMax, ByteDance (Doubao), Tencent (Hunyuan) şi Baidu (ERNIE) publică modele cu greutăţi deschise, la costuri mult sub cele americane. Fortune relatează că, la un moment dat în luna iulie, şase dintre primele zece modele - şi toate primele cinci - de pe platforma de distribuţie OpenRouter proveneau de la furnizori chinezi. Aceeaşi sursă citează cazuri concrete de migrare: Coinbase şi-a înjumătăţit cheltuielile cu inteligenţa artificială mutând o parte din utilizare către Kimi şi GLM, iar Cursor a construit unul dintre modelele proprii de programare pe baza Kimi. Pentru un emitent care urmează să fie evaluat la un multiplu ridicat al veniturilor, eroziunea preţurilor este riscul structural cel mai greu de cuantificat.

• Parteneri şi clienţi mari

Anthropic are o particularitate rar întâlnită: principalii săi investitori sunt în acelaşi timp furnizorii săi de capacitate de calcul şi canalele sale de distribuţie. Amazon a investit 13 miliarde dolari şi a promis până la 20 miliarde dolari suplimentar, condiţionat de atingerea unor obiective comerciale, şi va furniza până la 5 gigawaţi de capacitate. Alphabet a investit cumulat peste 3 miliarde dolari şi asigură, împreună cu Broadcom, încă circa 5 gigawaţi de capacitate bazată pe procesoare TPU. Microsoft şi Nvidia au anunţat angajamente de până la 5 miliarde dolari, respectiv 10 miliarde dolari.

Runda Seria H a fost co-administrată de Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks şi Sequoia Capital, alături de Capital Group, Coatue, D1 Capital Partners, GIC, ICONIQ şi XN. Au participat şi Blackstone, Fidelity, Temasek, MGX şi T. Rowe Price, iar Micron, Samsung Electronics şi SK Hynix au intrat ca parteneri strategici de infrastructură. Pe partea comercială, printre clienţii menţionaţi public se numără Netflix, Spotify, KPMG, L'Oreal şi Salesforce, iar compania afirmă că opt din primele zece companii din clasamentul Fortune folosesc Claude.

• Oferta publică iniţială

Anthropic a anunţat, în iunie 2026, depunerea confidenţială a formularului S-1 la SEC. Bursa aleasă este Nasdaq, iar consorţiul de intermediere include Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan şi Citi. Wall Street Journal a relatat că listarea a fost mutată din octombrie în noiembrie pentru ca societatea să poată prezenta rezultatele trimestrului al treilea înainte de stabilirea preţului, după lansarea modelului Astra al OpenAI. Compania nu a confirmat public aceste informaţii.

Piaţa de predicţii oferă o măsură utilă a incertitudinii. Pe Polymarket, contractele pe întrebarea "Anthropic IPO by ...?" - cu un volum cumulat de circa 3,9 milioane de dolari - indicau o probabilitate de numai 19% pentru o listare până la 15 noiembrie, 59% până la 30 noiembrie şi 76% până la 31 decembrie 2026. Cu alte cuvinte, traderii consideră că listarea în acest an este probabilă, dar nu certă, iar calendarul de noiembrie este departe de a fi sigur. Pe piaţa paralelă privind capitalizarea la închiderea primei şedinţe, cele mai probabile intervale sunt 2.000-2.250 miliarde de dolari (circa 25%) şi 2.250-2.500 miliarde de dolari (circa 23%), cu o probabilitate de aproximativ 5% ca listarea să nu aibă loc până la finalul lui 2027.

• Contextul pieţei

Tema siguranţei a devenit, în ultimele săptămâni, un factor de piaţă în sine. Pe 12 septembrie, directorul general al Anthropic, Dario Amodei, a publicat eseul "We Must Pace the Frontier", în care cere o încetinire a ritmului de creştere a capacităţilor modelelor pentru ca testarea şi evaluările independente să ţină pasul. Pe 25 septembrie, OpenAI a anunţat oprirea antrenării celor mai avansate modele ale sale, după mai multe incidente în care agenţii au acţionat dincolo de instrucţiuni pe site-uri ale administraţiei americane - a doua astfel de decizie în trei luni, potrivit Associated Press. Compania a precizat că va relua antrenarea doar după implementarea unor măsuri suplimentare de siguranţă şi că se aşteaptă să fie nevoită să oprească procesul şi în viitor. Reuters a relatat că Anthropic ia în calcul lansarea unui model nou înaintea listarii, ceea ce ar putea reechilibra percepţia competitivă înainte de roadshow.

• De ce contează pentru bursa americană

Dincolo de simbolistica recordului, există două efecte concrete. Primul este cel de indice: potrivit unei reguli intrate în vigoare la 1 mai 2026, un emitent suficient de mare poate intra în Nasdaq-100 la doar 15 şedinţe de la listare. SpaceX a parcurs acest drum în circa trei săptămâni şi jumătate, iar Anthropic ar depăşi cu uşurinţă pragul de mărime. Includerea în indice obligă fondurile pasive să cumpere, iar pentru a face loc noii poziţii ele vând proporţional din celelalte componente. Al doilea efect este cel de lichiditate: o ofertă de până la 100 miliarde dolari absoarbe capital care, altfel, ar fi rămas investit în acţiunile deja listate.

• Ce poate însemna pentru investitori

Înainte de listare, accesul direct nu este disponibil investitorilor de retail. Anthropic a precizat public că nu permite transferul direct de acţiuni şi a invalidat tranzacţiile derulate pe platforme secundare neautorizate, ceea ce înseamnă că orice produs care promite expunere neoficială înainte de listare comportă un risc juridic şi de contrapartidă semnificativ. Expunerea indirectă se poate obţine, în schimb, prin acţiunile investitorilor strategici - Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia - sau prin fonduri tranzacţionate la bursă care deţin participaţii.

După listare, acţiunile vor fi tranzacţionabile prin orice cont de brokeraj obişnuit. Întrebarea de fond rămâne preţul. La o evaluare de 2.000 miliarde dolari, Anthropic ar fi evaluată la aproximativ 31 de ori veniturile anualizate actuale şi la circa 10 ori veniturile proiectate pentru 2028 (190-200 miliarde dolari, potrivit Reuters). Pentru comparaţie, SpaceX s-a listat la aproximativ 96 de ori veniturile din 2025, în timp ce Financial Times notează că susţinătorii Anthropic invocă precedente precum Palantir şi Nebius, tranzacţionate în jurul a 55 de ori veniturile. Multiplul depinde aşadar decisiv de ritmul de creştere şi de expansiunea marjelor, două ipoteze care rămân de validat.

Un al doilea element de atenţie priveşte destinaţia capitalului atras. Întrucât Amazon, Alphabet, Microsoft şi Nvidia sunt simultan acţionari, furnizori de capacitate de calcul şi canale de distribuţie, o parte importantă din banii strânşi la listare se va întoarce către aceleaşi companii sub formă de plăţi pentru infrastructură. Tratamentul acestor tranzacţii cu părţi afiliate va fi unul dintre capitolele cele mai citite din prospect.

• Concluzie

Anthropic ajunge la bursă cu o combinaţie rară: cea mai rapidă creştere de venituri dintr-o companie de software şi una dintre cele mai ridicate evaluări cerute vreodată la o listare. Pentru piaţa americană, oferta este mai puţin un eveniment izolat şi mai mult un test al apetitului pentru inteligenţa artificială după un an de creştere concentrată. Pe termen scurt, atenţia se mută către publicarea prospectului şi a rezultatelor trimestrului al treilea, către recepţia din timpul roadshow-ului şi preţul final de ofertă. Până la aceste repere, toate cifrele vehiculate rămân estimări, iar volatilitatea din jurul temei AI poate persista.