Bursa americană a împlinit patru ani de creştere; cât mai poate continua ascensiunea?

Piaţa de creştere (engl. bull market) a împlinit patru ani la începutul săptămânii trecute, perioadă în care indicele S&P 500 a urcat cu circa 120%, evoluţie spectaculoasă ce reflectă în principal încrederea investitorilor de pe Wall Street în potenţialul transformator al inteligenţei artificiale, scrie presa internaţională.

De la lansarea ChatGPT, la finele anului 2022, investitorii au manifestat un interes tot mai mare pentru orice oportunitate de investiţie legată de inteligenţa artificială. Astfel, acţiunile companiilor cel mai strâns implicate în dezvoltarea infrastructurii acestei tehnologii, cunoscute drept furnizorii de ”lopeţi şi târnăcoape” (engl. picks and shovels), au înregistrat creşteri spectaculoase, atingând niveluri fără precedent, conform unui articol publicat de CNBC în prima parte a săptămânii trecute.

Nvidia, devenită simbolul revoluţiei inteligenţei artificiale, companie ce anterior era cunoscută în special pentru plăcile grafice destinate jocurilor video de înaltă performanţă, era evaluată în prima parte a săptămânii trecute la circa 5.500 de miliarde de dolari, după ce în 2023 depăşise pentru prima dată pragul capitalizării bursiere de 1.000 de miliarde de dolari. Micron Technology, o altă companie care a beneficiat de avântul tehnologiei, a depăşit pentru prima dată pragul de 1.000 de miliarde de dolari capitalizare în luna mai a acestui an, mai scrie trustul media american.

Sunt creşteri care au contribuit la avansul pieţei bursiere din ultimii ani, în pofida numeroaselor îngrijorări şi incertitudini, inclusiv în 2026. Chiar în urmă cu două săptămâni, indicele S&P 500 a depăşit pentru prima dată pragul de 7.800 de puncte şi în prezent se menţine aproape de maximele istorice, în mare parte datorită ponderii ridicate a companiilor din sectorul tehnologic, care au ajuns să reprezinte circa 40% din structura sa, notează CNBC.

În prima parte a săptămânii trecute, acţiunile companiilor din sectorul inteligenţei artificiale, în special ale producătorilor de cipuri de memorie, au înregistrat scăderi, pe fondul îngrijorărilor privind concurenţa din China. Investitorii au fost preocupaţi şi de nivelul ridicat al împrumuturilor contractate de companiile tehnologice pentru dezvoltarea infrastructurii de inteligenţă artificială, potrivit unui alt articol publicat tot de CNBC.

Astfel, după o perioadă de creşteri atât de spectaculoase, investitorii se întreabă cât timp va mai putea continua această tendinţă ascendentă, mai ales în contextul îngrijorărilor legate de inflaţia ridicată, creşterea accelerată a randamentelor obligaţiunilor şi adoptarea unei politici monetare mai restrictive de către Rezerva Federală, conform trustului media.

• CNBC: În septembrie, 75% dintre acţiunile companiilor incluse în indicele S&P 500 au încheiat luna în scădere

Din perspectiva analizei tehnice, perspectivele pentru perioada următoare par mai puţin favorabile, scrie CNBC.

Ari Wald, directorul departamentului de analiză tehnică din cadrul companiei americane de servicii financiare Oppenheimer, spune că actuala perioadă de creştere a pieţei bursiere este a şasea ca durată dintre cele 24 de astfel de cicluri înregistrate începând din 1932. Pe baza datelor istorice, specialistul în analiză tehnică a arătat că perioada mediană rămasă până la atingerea maximului unui ciclu de creştere bursieră este de 13 luni, ceea ce sugerează că este posibil ca actualul ciclu să intre în etapa finală în 2027, potrivit CNBC.

Pe de altă parte, Wald a precizat că randamentul median în al cincilea an al unui ciclu de creştere bursieră a fost de 21%, ceea ce sugerează că este posibil ca investitorii să beneficieze de noi creşteri înainte ca piaţa să atingă un eventual maxim, conform trustului de presă american.

Potrivit analistului Oppenheimer, durata pentru care actualul ciclu de creştere bursieră se va putea menţine poate depinde de amploarea participării companiilor la avansul pieţei, indicator care s-a deteriorat. În septembrie, 75% dintre acţiunile companiilor incluse în indicele S&P 500 au încheiat luna în scădere, în condiţiile în care perspectiva unor dobânzi mai ridicate i-a determinat pe investitori să se reorienteze către un număr restrâns de companii cu capitalizare bursieră foarte mare, scrie CNBC.

Acţiunile companiilor cu capitalizare bursieră mică au fost printre cele mai afectate. Wald urmăreşte cu atenţie modul în care indicele Russell 2000 testează media mobilă pe 200 de zile, pentru a determina dacă actuala perioadă de creştere bursieră mai poate continua. ”În opinia noastră, performanţa relativ mai slabă a pieţei rămâne un semnal de avertizare, nu o oportunitate, până când condiţiile de piaţă nu se vor îmbunătăţi din nou”, a scris Wald, citat de trustul american de presă.

• Ned David Research: Dintre cele 38 de cicluri de creştere bursieră înregistrate din 1900 până în prezent, 33 au avut o durată mai scurtă de patru ani

Contrar unei îngrijorări larg răspândite în rândul unor investitori de pe Wall Street, perioadele de creştere bursieră nu se încheie pur şi simplu din cauza vechimii lor, conform unui articol publicat săptămâna trecută de MarketWatch.

Potrivit datelor Ned Davis Research, dintre cele 38 de cicluri de creştere bursieră înregistrate din 1900 până în prezent, 33 au avut o durată mai scurtă de patru ani.

Durata medie a celor 38 de perioade de creştere a fost de 25 de luni (puţin peste doi ani), iar durata mediană de 22 de luni (mai puţin de doi ani). Or, aceste date par să sugereze că actualul ciclu de creştere bursieră se apropie de final, potrivit sursei menţionate.

Bineînţeles că nicio piaţa de creştere nu durează la nesfârşit, dar a concluziona doar pe baza datelor istorice că vechimea este cea care determină încheierea ciclurilor de creştere bursieră reprezintă o interpretare statistică înşelătoare. În realitate, cauzele care duc la încheierea perioadelor de creştere bursieră sunt mult mai concrete: recesiunile (13 dintre cele 22 de pieţe de scădere înregistrate din 1950 au fost însoţite de o recesiune), entuziasmul excesiv al investitorilor (cum a fost cazul bulei speculative a companiilor dot-com) sau şocurile externe, precum războaiele ori pandemiile, scrie MarketWatch, ce preia date Ned Davis Research.

• Jordan Rizzuto: ”Dacă obligaţiunile oferă randamente similare, dar cu o volatilitate mult mai redusă, fondurile de pensii şi alţi investitori instituţionali au un stimulent puternic să îşi redirecţioneze capitalul din acţiuni către obligaţiuni”

Pe măsură ce piaţa bursieră ascendentă intră în cel de-al cincilea an, se conturează un obstacol major: ratele dobânzilor. Randamentul titlurilor de stat americane pe 10 ani a atins recent un maxim de 5,365%, iar cel al obligaţiunilor pe 30 de ani la 5,733%, niveluri nemaiîntâlnite de circa două decenii. În acest context, opiniile analiştilor de pe Wall Street sunt împărţite în privinţa potenţialului de creştere rămas pentru acţiuni, conform unui articol publicat săptămâna trecută de platforma de ştiri şi date financiare BigGo Finance.

Jordan Rizzuto, directorul de investiţii al GammaRoad Capital Partners, a explicat că majorarea ratelor dobânzilor pune presiune asupra evaluărilor bursiere şi creşte costurile de finanţare ale companiilor. Întrucât dobânzile mai ridicate reduc valoarea actualizată a profiturilor viitoare, acestea sunt deosebit de nefavorabile pentru creşterea acţiunilor companiilor din domeniul inteligenţei artificiale, susţinută de aşteptări ridicate privind evoluţia profiturilor, potrivit sursei menţionate.

”Dacă obligaţiunile oferă randamente similare, dar cu o volatilitate mult mai redusă, fondurile de pensii şi alţi investitori instituţionali au un stimulent puternic să îşi redirecţioneze capitalul din acţiuni către obligaţiuni”, a spus acesta, citat de BigGo Finance.

Rezerva Federală a Statelor Unite a majorat dobânda de referinţă cu 25 de puncte de bază în septembrie, pentru prima dată din iulie 2023, în încercarea de a combate inflaţia persistentă. Spre finalul lunii, datele privind inflaţia, mai favorabile decât estimările, au temperat aşteptările privind o nouă majorare a dobânzilor în octombrie, astfel încât vineri traderii dădeau o probabilitate de 85% ca Fed să păstreze în această lună dobânda în intervalul 3,75% - 4%, conform CME FedWatch Tool.

• Savita Subramanian, Bank of America: ”Costul mai ridicat al capitalului şi blocajele generate de tensiunile geopolitice pot perturba o evoluţie care, până acum, a fost în mare parte lipsită de obstacole”

Rezultatele financiare ale companiilor reprezintă un motiv de îngrijorare pentru evoluţia viitoare a preţurilor acţiunilor. Deşi se anticipează rezultate solide pentru trimestrul al treilea, unii investitori se tem că este posibil ca acestea să nu fie suficient de bune pentru a determina creşterea cotaţiilor acţiunilor, având în vedere nivelul foarte ridicat al aşteptărilor, conform CNBC.

Sectorul tehnologic reprezintă, în special, un motiv de îngrijorare. Parag Thatte, strateg la Deutsche Bank, a scris că, în opinia sa, reorientarea investitorilor către acţiunile companiilor din tehnologie a mers prea departe, iar raportul dintre riscuri şi potenţialele câştiguri nu mai pare favorabil, potrivit trustului de presă menţionat.

Savita Subramanian, strateg la Bank of America, se aşteaptă ca rezultatele financiare din trimestrul al treilea să depăşească estimările analiştilor, însă continuarea aprecierilor bursiere va depinde, cel mai probabil, de încrederea investitorilor că ritmul puternic de creştere poate fi menţinut şi în 2027, scrie Yahoo Finance.

”Interacţiunea dintre factorii geopolitici, ratele dobânzilor şi sectorul tehnologic ar putea fi subestimată. Costul mai ridicat al capitalului şi blocajele generate de tensiunile geopolitice ar putea perturba o evoluţie care, până acum, a fost în mare parte lipsită de obstacole”, a scris Subramanian într-o notă de la începutul acestei săptămâni.

Conform Yahoo Finance, o mare parte din evoluţia pieţei va depinde de capacitatea marilor companii tehnologice de a raporta ceea ce ar putea fi descris drept ”un trimestru financiar impecabil”. Acestea au mai reuşit asemenea performanţe, iar depăşirea spectaculoasă a estimărilor analiştilor a devenit aproape o obişnuinţă. Dar, aşteptările investitorilor continuă să crească, la fel ca riscurile externe asupra cărora companiile nu deţin un control direct.

”Principala tensiune de pe piaţă este acum mai evidentă. Profiturile companiilor şi investiţiile în inteligenţa artificială continuă să susţină puternic acţiunile de creştere, însă dobânzile ridicate pe termen lung, riscul inflaţionist alimentat de preţurile energiei şi concentrarea avansului bursier într-un număr restrâns de companii lasă tot mai puţin loc pentru rezultate dezamăgitoare”, a declarat vineri Mark Hackett, strateg-şef de piaţă la grupul american servicii financiare Nationwide, citat de Busienss Insider.

Potrivit Ned Davis Research, amploarea participării companiilor la evoluţia pieţei (engl. market breadth) - respectiv proporţia acţiunilor în creştere comparativ cu cele în scădere din indicele S&P 500 - se află la cel mai redus nivel înregistrat vreodată, într-un moment în care indicele atinge maxime istorice. Iar atunci când amploarea participării companiilor la creşterea pieţei începe să se îndepărteze de evoluţia generală a indicelui, S&P 500 atinge, din punct de vedere istoric, un maxim în lunile următoare, potrivit firmei de cercetare, notează sursa menţionată.

Într-o analiză publicată de buletinul financiar The Kobeissi Letter se arată că, în timp ce inteligenţa artificială acaparează întreaga atenţie, acţiunile din alte sectoare ale pieţei întâmpină dificultăţi în a se menţine peste niveluri tehnice importante. Conform analizei publicată săptămâna trecută, 84% dintre companiile incluse în S&P 500 se tranzacţionau cu cel puţin 10% sub maximele lor istorice, ceea ce înseamnă că majoritatea acţiunilor din indice se află în teritoriu de corecţie, scrie Business Insider.

• A crescut prea mult piaţa bursieră în actualul ciclu ascendent?

O altă întrebare pe care şi-o pun unii investitori nu este dacă actualul ciclu de creştere bursieră durează de prea mult timp, ci dacă piaţa a crescut prea mult. Este o îngrijorare ce pare să aibă un temei real: în cei patru ani scurşi între 12 octombrie 2022 şi 12 octombrie 2026, indicele S&P 500 a generat un randament total cumulat de 131% (n.r. ce reflectă şi dividendele reinvestite), echivalentul unui randament anualizat de 23,3%, de aproape trei ori mai mare decât media istorică a pieţei, conform MarketWatch.

Totuşi, un randament atât de ridicat pe parcursul a patru ani este departe de a reprezenta un record, potrivit unei analize realizate în urmă cu două săptămâni de Edward McQuarrie, profesor emerit la Universitatea Santa Clara, şi William Bernstein, fost neurolog şi fondator al firmei de consultanţă EfficientFrontier.com, mai scrie publicaţia menţionată.

Cei doi au calculat, pentru fiecare lună începând de la sfârşitul secolului al XVIII-lea, randamentul total al pieţei bursiere din cei patru ani anteriori şi au identificat numeroase perioade în care acesta a fost mai mare decât cel actual, scrie MarketWatch.

”Se întâmplă tot timpul ... Nu este nimic extraordinar. Nici pe departe”, au scris cei doi, referindu-se la actuala piaţa de creştere, conform sursei menţionate.

McQuarrie şi Bernstein şi-au extins apoi analiza la intervale de câte 17 ani şi jumătate, deoarece atât a trecut de la minimul atins de piaţa bursieră în martie 2009, după criza financiară globală. Unii consideră că aceasta este, de fapt, durata actualului ciclu de creştere bursieră, pornind de la ideea că perioadele de scădere înregistrate între timp nu ar trebui luate în calcul.

Chiar şi acceptând această teorie, amploarea creşterii pieţei bursiere din 2009 până în prezent nu este ieşită din comun. În istoria Statelor Unite au existat mai multe perioade de câte 17 ani şi jumătate în care piaţa bursieră a înregistrat performanţe semnificativ mai bune, potrivit celor doi.

În concluzie, se poate considera că o perioadă de scădere bursieră este iminentă. Însă o astfel de anticipare nu ar trebui justificată prin durata actualului ciclu de creştere sau prin amploarea avansului înregistrat de piaţă, conform articolului publicat de MarketWatch, semnat de jurnalistul şi analistul pieţelor financiare Mark Hulbert.