CNBC: Randamentul obligaţiunilor CoreWeave depăşeşte 16%, semnal de îngrijorare privind finanţarea boom-ului AI

Randamentul obligaţiunilor CoreWeave a urcat peste 16%, evidenţiind îngrijorarea investitorilor cu privire la finanţarea boom-ului infrastructurii AI. Costurile de protecţie împotriva default-ului au crescut în rândul companiilor legate de AI, inclusiv Nvidia, Broadcom şi Oracle, iar Wall Street se aşteaptă la împrumuturi substanţiale pentru a finanţa extinderea AI, ceea ce face din costurile de finanţare un test cheie pentru boom-ul cheltuielilor, potrivit CNBC.

Pieţele de datorii transmit un mesaj constructorilor de centre de date AI: cresc rata dobânzii la „cardul de credit" şi ar putea impune noi limite de creditare. Analogia aparţine lui Christopher Wood, şeful global al strategiei de acţiuni la Jefferies, care a scris vineri într-o notă: „Cel mai plauzibil mod în care cursa înarmărilor de cheltuieli de capital AI se va încheia este că 'cardul de credit' va fi luat". Acest lucru nu se întâmplă încă, dar pieţele de credit au fost alarmate de noul peisaj politic - mai multe obstacole pentru centrele de date sub guvernatorii democraţi din statele cheie, alături de un Congres controlat de democraţi, conform CNBC.

Exemplul emblematic al stresului pe datorii este neo-cloud-ul CoreWeave. Randamentul obligaţiunii sale din 2032, cu un cupon de 9,625%, a urcat peste 16%. Swap-urile de credit default pe cinci ani ale CoreWeave au sărit peste 1.289 puncte de bază joi, depăşind vârful din octombrie, potrivit Deutsche Bank. CDS-ul s-a domolit vineri cu 8%, la aproximativ 1.155, conform sursei citate.

„Am avut o mulţime de avertismente din spaţiul creditului", a declarat Jim Reid, şeful global de macro şi cercetare tematică la Deutsche Bank, într-o notă vineri. Datoriile şi acţiunile se mişcă acum mai în sincron, a adăugat el, „aşa că va trebui să vedem dacă creditul merge mai departe", potrivit CNBC.

Investitorii cer mai multă compensaţie pentru a se asigura împotriva default-ului chiar şi în rândul companiilor cu cele mai puternice bilanţuri şi ratinguri de credit, inclusiv Nvidia, Broadcom şi Amazon.com. CDS-ul pe datoria Nvidia a crescut cu 76% în ultima lună. CDS-ul Broadcom a crescut cu 49%, iar cel al Amazon cu 44%. CDS-urile lor rămân scăzute în termeni absoluţi; spread-ul Nvidia se situa la aproximativ 139 puncte de bază, comparativ cu aproximativ 298 pentru Oracle şi aproximativ 1.100 pentru CoreWeave. O creştere mare de la un punct de plecare scăzut nu implică acelaşi risc de credit. Totuşi, creşterea CDS-urilor este un semn că pieţele vor mai multă protecţie împotriva default-ului chiar şi în rândul celor mai mari şi mai sănătoşi emitenţi de datorii, iar creşterea CDS-urilor implică costuri de finanţare mai mari pe viitor, conform CNBC.

Piaţa se confruntă acum cu perspectiva că cel puţin o parte din cheltuielile pentru centrele de date vor fi amânate sau abandonate sub noii guvernatori democraţi din Ohio, Texas şi Georgia, cele trei state cu o mare parte din capacitatea planificată. Moratoriile ar putea afecta 45% din capacitatea planificată în SUA, cu o mare parte în Texas, potrivit Goldman Sachs. Guvernatoarea aleasă a Texasului, Gina Hinojosa, a declarat că nu se opune centrelor de date, dar vrea un moratoriu până când legislatura statală va adopta protecţii pentru comunităţi, potrivit CNBC.

Nimic din toate acestea nu înseamnă că finanţarea datoriilor AI se prăbuşeşte. Goldman numără cinci tranzacţii cu obligaţiuni AI în valoare totală de 67 de miliarde de dolari de la 29 octombrie, ceea ce a dus emisiunile de datorii ale hiper-scalerilor din acest an la 296 de miliarde de dolari. Goldman prognozează 440 de miliarde de dolari în emisiuni de datorii ale hiper-scalerilor anul viitor, plus încă 300 de miliarde de dolari în emisiuni la nivel de proiect, atât investment-grade, cât şi high-yield. Administraţia Trump promite să sprijine centrele de date. Directorul Consiliului Economic Naţional, Kevin Hassett, a declarat vineri pentru CNBC că se aşteaptă ca creşterea centrelor de date să continue conform prognozelor, în ciuda victoriilor electorale ale democraţilor, conform sursei citate.

Marea întrebare acum este cât de repede va genera cheltuielile AI suficient cash pentru ca hiper-scalerii să menţină investitorii confortabili cu planurile viitoare de cheltuieli de capital. Pentru neo-cloud-uri, orice semn de consolidare sau reducere a cheltuielilor de capital ar putea duce la contracte mai puţine sau mai scurte pentru calculul centrelor de date sau la întârzieri în plăţile anticipate. Analiştii Goldman au declarat că hiper-scalerii au raportat colectiv flux de numerar liber negativ în al treilea trimestru, deoarece cheltuielile de capital au depăşit fluxul de numerar operaţional. „Monetizarea întârziată şi creşterea angajamentelor de achiziţie - pe care le vedem ca utilizări suplimentare şi semnificative de numerar, separate de cheltuielile de capital - sunt riscurile cheie pentru mai multe emisiuni de datorii, în funcţie de condiţiile pieţei", potrivit băncii, conform CNBC.

Vârful emisiunilor de datorii AI ar putea fi acum mai aproape. Analiştii Bank of America estimează că emisiunile de credit legate de AI vor creşte cu 31% din 2026 până în 2027, ajungând la 685 de miliarde de dolari, inclusiv datorii publice şi private. Ei văd apoi o scădere de 23%, la 531 de miliarde de dolari, în 2028. În ceea ce priveşte riscul? „Există riscuri de scădere pentru aceste prognoze din cauza unei posibile încetiniri a proiectelor de infrastructură AI pe fondul valului democrat, care va reduce nevoile de cheltuieli de capital şi, prin urmare, finanţarea din piaţa de datorii", a declarat BofA într-o notă, potrivit CNBC.