TradeVille: Novo Nordisk raportează peste aşteptări, dar îşi reduce prognoza anuală

Gigantul farmaceutic Novo Nordisk A/S a raportat rezultate solide pentru primul trimestru din 2025, cu profit peste aşteptări. Vânzările mai slabe ale medicamentului său vedetă, Wegovy, dar şi contextul incert din această perioadă, generat de tarifele vamale, a determinat compania să-şi reducă prognoza de creştere pentru anul 2025. Conducerea rămâne încrezătoare în business-ul solid, considerând portofoliul de produse, dar şi pipeline-ul puternic de medicamente aflate în diverse stadii de cercetare şi aprobare, ca fiind cheia pentru a-şi menţine poziţia într-un mediu extrem de competitiv şi de reglementat, potrivit unui raport elaborat de Departamentul de Analiză al TradeVille.

Novo Nordisk este o companie farmaceutică cu sediul în Danemarca, lider mondial în producţia de insulină şi de medicamente pentru tratarea diabetului. A fost fondată în anul 1989 prin fuziunea a două companii, ce au început să producă insulină încă din 1923. Novo Nordisk deţine în prezent birouri în 80 de ţări, 10 centre de cercetare/dezvoltare în China, SUA, Danemarca, Marea Britanie şi India, şi peste 76.000 de angajaţi. Capitalizarea bursieră a Novo Nordisk a depăşit PIB-ul Danemarcei în anul 2023 şi este pe locul al doilea în topul companiilor europene cu cea mai mare capitalizare bursieră, după SAP.

Novo Nordisk acoperă peste 50% din producţia globală de insulină. Compania produce medicamente pentru boli precum: diabet zaharat de tip 1 şi 2, obezitate, hemofilie, tulburări endocrine şi cardiovasculare, medicamente ce sunt comercializate în aproximativ 170 de ţări. Principalele medicamente comercializate sunt Wegovy, Saxenda şi Ozempic.

Novo Holdings A/S deţine 28% din acţionariatul companiei şi 77% drepturi de vot, restul de 71,8% fiind controlate de investitori instituţionali şi de retail. Novo Holdings este deţinută integral de Novo Nordisk Foundation. Preşedintele şi CEO-ul companiei este Lars Fruergaard Jorgensen din ianuarie 2017, însă acesta activează în cadrul companiei din 1991.

• Piaţa medicamentelor destinate pierderii în greutate, tot mai extinsă

Industria farmaceutică, responsabilă pentru cercetarea, dezvoltarea, producţia şi distribuţia de medicamente a cunoscut o creştere semnificativă în ultimele două decenii, iar veniturile farmaceutice la nivel mondial au totalizat 1,6 trilioane de dolari în 2023, faţă de 1,48 trilioane de dolari în 2022, conform Statista. Privind în perspectivă, Statista estimează o rată anuală de creştere compusă (CAGR) a sectorului de 4,76% pentru perioada 2025 - 2029.

În ceea ce priveşte piaţa medicamentelor destinate pierderii în greutate, concurenţa din ultimii ani este una acerbă, companiile din sectorul farma alocând anual sume în creştere pentru cercetare şi inovare. Analiştii estimează că vânzările anuale în ceea ce priveşte medicamentele destinate pierderii în greutate vor totaliza 150 de miliarde de dolari până în anul 2030.

Wegovy, medicamentul lansat de Novo Nordisk în iunie 2021, care generează cele mai mari vânzări, a demonstrat o reducere medie a greutăţii de până la 15%-17%, după 68 de săptămâni de adminstrare, la pacienţii fără diabet. În luna iulie 2024, EMA (European Medicine Agency's) a avizat actualizarea prospectului medicamentului Wegovy prin includerea datelor ce arată reducerea cu 15% a riscului de deces cardiovascular, implementare ce ar urma să aibă loc până la finalul lunii august. Astfel, conform studiilor, Wegovy, pe lângă reducerea în greutate, reduce şi riscul asociat bolilor cardiovasculare.

Tot din categoria medicamentelor destinate pierderii în greutate, Novo Nordisk a prezentat în decembrie 2024 rezultele CagriSema, un medicament despre care Jorgensen a spus că este mai puternic decât Wegovy şi că un nou studiu va analiza diferite doze şi durate pentru a examina în continuare potenţialul, după ce datele recente ale studiilor au dezamăgit piaţa. În decembrie, Novo Nordisk a raportat că persoanele care au luat CagriSema au obţinut o scădere în greutate de 22,7% după 68 de săptămâni, în timp ce 40,4% dintre pacienţi au ajuns la o scădere în greutate de 25%. Compania a comunicat că a finalizat ultimul studiu esenţial pentru tratamentul de nouă generaţie împotriva obezităţii, CagriSema, şi că a depus documentaţia pentru aprobarea în SUA a semaglutidei orale de 25 mg, care are potenţialul de a fi primul tratament GLP-1 oral pentru obezitate.

Un alt medicament nou al Novo Nordisk pentru obezitate, numit Amycretin, a avut rezultate pozitive în prima fază a studiului, fiind iniţiată faza a doua a studiului.

Principalul competitor al Novo Nordisk pe piaţa medicamentelor destinate pierderii în greutate este Eli Lilly din SUA, prin Zepbound, medicament lansat pe piaţa americană în decembrie 2023, şi care are alături de Mounjaro, o cerere peste aşteptări, conform rezultatelor publicate de Eli Lilly. Vânzările generate de Zepbound s-au ridicat la 2,31 miliarde de dolari în primele trei luni din 2025, faţă de 517 milioane de dolari în trimestrul întâi din 2024. La fel ca Novo Nordisk, şi Eli Lilly dezvoltă în prezent o pastilă orală pentru obezitate, Orforglipron, despre care a spus că ar putea primi aprobare până la începutul anului 2026.

Medicamentul companiei Amgen, MariTide, intrat în faza a treia de studiu, se pare că ar avea avantaje în faţa medicamentelor deja consacrate, Wegovy şi Zepbound, prin faptul că studiile arată că poate fi administrat cu o frecvenţa mai rară, însă rezultatele obţinute durează mai mult. Rezultatele complete ale studiilor vor fi prezentate în luna iunie, în cadrul întâlnirii anuale a Asociaţiei Americane pentru Diabet.

Compania Pfizer, intrată în cursa pentru cercetare şi dezvoltare cu medicamentul său cu administrare orală, Danuglipron, a comunicat întreruperea acestui program, întrucât nu a dat rezultatele scontate, dar rămâne angajată să avanseze alte programe în încercarea de a aduce medicamente inovative pacienţilor.

• Novo Nordisk - vânzări în creştere

Novo Nordisk a raportat pentru trimestrul întâi din anul 2025 vânzări totale de 78,1 miliarde de coroane daneze (11,8 miliarde de dolari), în creştere cu 19% faţă de trimestrul întâi al anului 2024, şi în linie cu aşteptările de 78,18 miliarde de coroane ale analiştilor. Profitul operaţional al companiei a crescut, de asemenea, cu 22%, atingând 38,8 miliarde de coroane (5,8 miliarde de dolari). Vânzările medicamentului Wegovy s-au ridicat la 17,36 miliarde de coroane (2,62 miliarde de dolari) în această perioada, uşor sub cele 18,51 miliarde de coroane prognozate de analiştii,

Costurile de cercetare şi dezvoltare s-au ridicat la 10,3 miliarde de coroane(1,5 miliarde de dolari), în creştere cu 20%, comparativ cu primul trimestru din 2024, reflectând în principal o activitate crescută a studiilor clinice în fază avansată, dar şi creşterea activităţilor de cercetare timpurie.

Profitul net al companiei a crescut cu 14%, până la 29,03 miliarde de coroane (4,4 miliarde de dolari) pentru perioada de trei luni încheiată la sfârşitul lunii martie, peste estimarea de 27,8 miliarde de coroane.

Profitul pe acţiun (EPS) raportat este de 0,99 dolari (6,53 coroane), de asemenea peste aşteptările analiştilor, de 0,94 dolari, noteazăTradeVille.

Deşi în luna februarie, când a fost întrebat despre potenţialul impact produs de noile tarife impuse de administraţia americană, CEO-ul companiei, Lars Fruergaard Jorgensen, a declarat că business-ul este unul suficient de solid pentru a răspunde cerinţelor noii administraţii, totuşi în aprilie estimările pentru 2025 au fost revizuite în scădere.

Pentru 2025, compania estimează acum o creştere a vânzărilor între 13% şi 21%, sub intervalul de 16% - 24% prevăzut în februarie. Compania a redus şi prognoza de creştere a profitului operaţional la un interval de 16% - 24%, comparativ cu estimarea anterioară, de 19% - 27%. De asemenea, în 2025, compania va continua investiţiile în cercetare/dezvoltare, dar şi în creşterea capacităţii de producţie, în 2024 reuşind să finalizeze achiziţia Catalent, mărindu-şi capacitatea cu trei noi puncte de producţie.

În ceea ce priveşte dividendul pentru anul 2024, compania va acorda un dividend total de 11,4 coroane, în creştere faţă de 9,40 coroane - dividendul acordat în anul anterior (+21%).

Lars Fruergaard Jorgensen, preşedinte şi CEO al companiei, a declarat: "În primul trimestru al anului 2025, am realizat o creştere a vânzărilor de 18% şi am continuat să extindem accesul la tratamentele noastre inovatoare GLP-1. Cu toate acestea, am redus estimările pentru întregul an, din cauza unei pătrunderi mai mici decât cea planificată a tratamentelor GLP-1 de marcă, influenţată de extinderea rapidă a preparatelor compuse în SUA. În cadrul activităţilor de cercetare şi dezvoltare, suntem mulţumiţi că am finalizat ultimul studiu esenţial pentru tratamentul nostru de nouă generaţie împotriva obezităţii, CagriSema, şi că am depus documentaţia pentru aprobarea în SUA a semaglutidei orale de 25 mg, care are potenţialul de a fi primul tratament GLP-1 oral pentru obezitate".

Administratorul de beneficii farmaceutice (PBM) al CVS Health, Caremark, a anunţat săptămâna trecută că a negociat un preţ net confidenţial mai mic pentru medicamentul Wegovy în comparaţie cu Zepbound şi că va prioritiza medicamentul celor de la Novo Nordisk în formulele sale standard începând cu 1 iulie, făcând din acea injecţie săptămânală medicamentul GLP-1 preferat pentru tratarea obezităţii. Ca parte a acestei decizii, Caremark va elimina medicamentul pentru slăbit Zepbound de la Eli Lilly din formulele respective, care acoperă zeci de milioane de pacienţi.

• Preţul acţiunii NVO, în declin sever

Preţul acţiunilor Novo Nordisk (NVO) a înregistrat, în ultimul an, una dintre cele mai severe scăderi din sectorul farma, de 48,8%, perioadă în care indicii americani au oferit randamente de 9,18% (S&P 500) şi 9,97% (Nasdaq).

Pentru comparaţie, acţiunile Eli Lilly s-au depreciat cu 3%, cele ale Pfizer cu 19%, în timp ce cotaţia Johnson & Johnson a crescut cu 4,5%.

După un trend puternic ascendent început în decembrie 2022, acţiunile NVO au înregistrat în prima parte a anului 2024 o evoluţie laterală în intervalul 120 - 136 de dolari. În 25 iunie 2024, cotaţia NVO a atins un maxim istoric (148,15 dolari), după anunţul companiei conform căruia medicamentul Wegovy a primit aprobarea comercializării în China, a doua mare economie a lumii.

În urma publicării rezultatelor financiare aferente trimestrului al doilea din 2024, sub aşteptările analiştilor, dar şi a unei prognoze în scădere pentru următorul semestru, preţul acţiunilor a scăzut cu 8%, până la nivelul de suport 120 de dolari. În august şi septembrie, zona de rezistenţă de la 136 de dolari a fost retestată, însă nu a fost depăşită, preţul revenind la nivelul de suport (120 de dolari). Străpungerea zonei de suport la finalul lunii septembrie a dus la crearea formaţiunii de Head-and-Shoulders, formaţiune de inversare de trend şi conform înălţimii calculate de la head la neckline a reieşit un preţ ţintă de 92 de dolari.

În şedinţa din 20 decembrie 2024 acţiunile NVO s-au prăbuşit cu 20%, până la 85 de dolari, după ce compania a comunicat rezultatele studiului pentru medicamentul de slăbit CagriSema. Deşi performanţele medicamentului le-au depăşit pe cele ale Wegovy în ceea ce priveşte reducerea greutăţii şi au fost "la egalitate cu cele mai bune tratamente din clasă", totuşi acestea au ratat aşteptările.

Volatilitatea ridicată din ultimele luni, pe fondul incertitudinii generate de tarifele impuse de administraţia Trump, a dus cotaţia NVO la un minim al ultimilor trei ani, de 57 de dolari.

În urma raportării rezultatelor financiare aferente primului trimestru, în şedinţa din 7 mai 2025, acţiunile NVO au înregistrat o creştere de 1,26%, tranzacţionându-se în prezent la 64,85 dolari, sub mediile mobile simple SMA de 50, respectiv 200 de zile. Un nivel important de rezistenţă îl reprezintă zona de 78 - 80 de dolari, în timp ce suportul îl regăsim la 57 de dolari.

• Oportunităţi şi riscuri ale investiţiei în Novo Nordisk

Oportunităţi

Lider de piaţă: Medicamentul Wegovy destinat pierderii în greutate continuă să fie lider de piaţă, în ciuda unei concurenţe acerbe, contractul de exclusivitate încheiat cu Caremark şi intrarea începând din noiembrie 2024 pe piaţa din China, susţinând Wegovy în poziţia de lider. Mai mult, compania continuă studiile pentru alte medicamente cu aceeaşi prescripţie, şi a făcut demersurile pentru a obţine aprobarea în SUA pentru CagriSema, putând astfel să îşi mărească cota de piaţă în următorii ani, pe această nişă.

Evaluare: La momentul actual, acţiunea NVO se tranzacţionează la un PER de 16, sub PER al competitorului principal Eli Lilly (35), şi în linie cu media de 15 a sectorului farma. În ceea ce priveşte indicatorii ROE şi ROA, Novo înregistrează ROE de 88 şi ROA de 27, mult peste media sectorului de 20 (ROE), respectiv 15 (ROA).

Recomandările analiştilor: La momentul actual, valoarea intrinsecă a companiei, estimată de Alphaspread, se ridică la 709 coroane daneze (108 dolari), faţă de preţul din piaţă, de 64,5 dolari, ceea ce înseamnă o subevaluare de 68%.

Rating: Potrivit analiştilor de pe Wall Street, ţinta medie de preţ pentru următoarele 12 luni se situează la 83,20 dolari, în creştere cu 28% faţă de preţul actual din piaţă.

Rezilienţă în perioadele de contracţie economică şi recesiune: Companiile farmaceutice şi de biotehnologie reprezintă un sector defensiv ce nu este afectat în mod semnificativ de şocuri economice şi de recesiuni.

Riscuri

Dividende: Dividendele distribuite de Novo Nordisk au un randament de 2,55%, în timp ce randamentul mediu al dividendelor din sectorul Big Pharma din SUA se situează la 3%.

Concurenţă: Compania se confruntă cu o concurenţă din ce în ce mai mare în domeniul pierderii în greutate, atât din partea companiilor mai mici, cât şi din partea giganţilor farmaceutici, principalul concurent fiind în prezent Eli Lilly, prin Zepbound.

Tarife: Preşedintele Trump a declarat că va comunica în curând şi tarifele pentru sectorul farma, ce pot afecta vânzările şi profitabilitatea companiilor din sector. Cu toate acestea, conducerea Novo Nordisk a afirmat că societatea a investit peste 24 de miliarde de dolari în ultimii zece ani în operaţiunile din SUA, unde produce mai mult decât are nevoie pentru piaţa americană.