Băncile cumpără titluri pe zece ani la 7,11%, iar Pilonul II câştigă

Ministerul Finanţelor a vândut marţi toate obligaţiunile pe zece ani oferite în plus după licitaţia de luni. Din obligaţiunile pe doi ani, ministerul a vândut numai o treime din oferta suplimentară. Joi, ministerul scoate la licitaţie încă două miliarde lei.

Fondurile Pilonului II au câştigat marţi, 3 noiembrie, circa 27,7 milioane de lei la titlurile de stat în lei, arată calculul BURSA făcut pe fixingul Băncii Naţionale a României (BNR). În medie, câştigul este de circa 3,2 lei pe participant. Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF) a raportat 8.574.873 de participanţi pentru septembrie 2026. Câştigul fiecărui participant depinde de suma din contul lui.

Câştigul este o creştere a preţului titlurilor din portofoliile fondurilor, iar participanţii nu încasează aceşti bani. Câştigul nu este nici randamentul total al fondurilor. Preţul unui titlu de stat aflat în circulaţie creşte când scade randamentul cerut de cumpărători. Când randamentul urcă, preţul titlurilor scade, iar fondurile pierd. BURSA a explicat mecanismul în articolul ”De ce câştigă fondurile din Pilonul II când scad dobânzile la titlurile de stat”.

Băncile care participă la fixingul BNR au cotat marţi, la ora 12:00, randamentele la care cumpără titluri de stat. Băncile au schimbat numai cotaţia pe zece ani, care a coborât de la 7,15% la 7,14%. La şase luni, randamentul a rămas 6,35%, la 12 luni 6,44%, la trei ani 6,69%, iar la cinci ani 6,85%, potrivit BNR. O mişcare de cel mult 0,01 puncte este frecventă. În 2026, cotaţia pe zece ani s-a mişcat cu cel mult 0,01 puncte faţă de ziua precedentă în 87 din 210 zile, arată calculul BURSA făcut pe datele BNR.

• Cât a câştigat fiecare fond

Din câştigul de marţi, NN are circa 10,3 milioane de lei, AZT Viitorul Tău circa 5,5 milioane, Metropolitan Life circa 3,8 milioane, BCR circa 2,4 milioane, Vital circa 2,2 milioane, Aripi circa 2,2 milioane, iar Pensia Noastră circa 1,3 milioane de lei, arată calculul BURSA. Pentru AZT Viitorul Tău, cifra este o estimare, pentru că fondul nu publică lista titlurilor.

În noiembrie, până marţi, fondurile au câştigat circa 57 de milioane de lei, adică în medie circa 6,6 lei pe participant, după calculul BURSA. Calculul lunii porneşte de la fixingul de vineri, 30 octombrie, ultima zi lucrătoare a lunii trecute. În octombrie, fondurile au câştigat circa 3,44 miliarde de lei.

BURSA a folosit listele de titluri publicate de fonduri la 30 iunie 2026, iar pentru Metropolitan Life şi Vital, la 31 mai 2026, şi nu a socotit cupoanele încasate, titlurile cumpărate sau vândute după aceste date, titlurile în euro şi în dolari şi acţiunile.

• Cât au mai cumpărat băncile după licitaţia de luni

Marţi, MF a oferit încă titluri din cele două serii vândute luni, într-o sesiune suplimentară de oferte necompetitive. În această sesiune cumpără numai dealerii primari, adică băncile care cumpără titluri de stat direct de la MF, iar dealerii primari nu propun un preţ. MF poate oferi în sesiunea suplimentară cel mult 15% din suma vândută la licitaţie, după regula din calendarul MF. Marţi, MF a oferit la ambele serii suma cea mai mare permisă, după calculul BURSA. Dealerii primari au plătit preţul mediu de la licitaţia de luni, arată calculul BURSA făcut pe comunicatele BNR şi MF.

Pentru obligaţiunile cu scadenţa la 29 octombrie 2036 (RO3WE4HG1QE2), cererea a depăşit oferta. MF a oferit 75,3 milioane de lei, iar patru dealeri primari au cerut 83 de milioane de lei, potrivit comunicatelor BNR şi MF. MF a vândut toată suma oferită, la un randament de 7,11% pe an.

Pentru obligaţiunile cu scadenţa la 26 iulie 2028, cererea a rămas sub ofertă. MF a oferit 347,6 milioane de lei, dar trei dealeri primari au cerut numai 125 de milioane de lei, arată comunicatele BNR şi MF. MF a vândut toată suma cerută, la un randament de 6,55% pe an, iar 222,6 milioane de lei din oferta MF au rămas nevândute.

Luni şi marţi, MF s-a împrumutat pe cele două serii cu 3,02 miliarde de lei, socotite la valoarea nominală, adică la suma pe care statul o rambursează la scadenţă. În noiembrie, MF are în plan împrumuturi de nouă miliarde de lei de la bănci, a relatat BURSA.

• De ce au cerut băncile titluri pe zece ani, dar nu pe doi ani

Diferenţele mici dintre randamente nu explică cererea diferită. Cotaţia din fixing este randamentul la care băncile cumpără titluri de la alţi investitori, iar randamentul obţinut de la MF este cel al titlurilor vândute de stat la licitaţie, aşa că cele două cifre nu sunt acelaşi preţ. Comparaţia lor oferă totuşi un reper pentru cele două oferte. La zece ani, băncile din fixingul BNR cotau marţi un randament de cumpărare de 7,14%. Dealerii primari au acceptat de la MF un randament de 7,11%, cu 0,03 puncte mai mic. Fixingul nu are o cotaţie pentru scadenţa din iulie 2028, aşa că BURSA a calculat-o între cotaţiile pe 12 luni şi pe trei ani. Cotaţia calculată este de circa 6,53%, iar MF a vândut cu 6,55%, adică cu 0,02 puncte mai mult. Titlurile pe doi ani aduceau deci mai mult decât cotaţia băncilor, dar dealerii primari au cerut puţine. Titlurile pe zece ani aduceau mai puţin decât cotaţia băncilor, dar dealerii primari au cerut mai mult decât a oferit MF.

Licitaţia de luni arată o diferenţă între cele două serii. Luni, MF a vândut din seria pe 2028 titluri de 2,32 miliarde de lei, aproape dublu faţă de 1,3 miliarde de lei anunţate în prospect. Din seria pe 2036, MF a vândut luni titluri de 501,5 milioane de lei, aproape cât anunţase în prospect, adică 500 de milioane de lei, potrivit comunicatelor BNR şi MF.

În interpretarea BURSA, dealerii primari cumpăraseră deja luni din seria pe 2028 cât aveau nevoie. Marţi, dealerii primari au mai cerut din seria pe 2036, pe care MF o vânduse luni numai în suma anunţată. Comunicatele BNR şi MF nu arată ce bănci au cumpărat şi pentru cine.

• Ce înseamnă pentru fondurile de pensii

Fondurile din Pilonul II deţineau titluri de stat de 153,66 miliarde de lei la 30 septembrie 2026, adică 64,9% din activele lor, potrivit ASF. Unele fonduri aveau titluri şi din seriile vândute luni şi marţi. La 30 iunie, NN deţinea din seria pe 2036 titluri de 142,1 milioane de lei, iar BCR, titluri de 63,1 milioane de lei, potrivit rapoartelor fondurilor. BCR deţinea şi titluri de 54,6 milioane de lei din seria pe 2028.

Un fond care cumpără acum titluri din seria pe 2036 obţine un randament de 7,11% pe an până la scadenţă, dacă păstrează titlurile până în octombrie 2036. Un fond care cumpără titluri din seria pe 2028 obţine un randament de 6,55% pe an până la scadenţă, dacă le păstrează până în iulie 2028. Randamentul la care fondurile cumpără acum titlurile arată cât aduc aceste titluri până la scadenţă, dar câştigul participanţilor depinde de toate investiţiile fondului.

• Ce urmează

Miercuri, 4 noiembrie, MF emite titlurile vândute luni şi marţi, potrivit comunicatelor BNR şi MF. Fixingul de miercuri este primul de după alegerile intermediare din Statele Unite, care au loc marţi, 3 noiembrie, potrivit agenţiei EFE, citată de BURSA.

Joi, 5 noiembrie, MF are programată o licitaţie de un miliard de lei pentru certificate de trezorerie cu scadenţa la 28 octombrie 2027, potrivit calendarului MF relatat de BURSA. Certificatele de trezorerie sunt titluri de stat pe cel mult un an, iar statul nu plăteşte cupon pentru ele. Tot joi, MF are programată o licitaţie de obligaţiuni de un miliard de lei.