BRM cere explicaţii de la BVB privind proiectul Contrapărţii Centrale

Bursa Română de Mărfuri (BRM), care deţine circa 5% din Bursa de Valori Bucureşti (BVB), solicită convocarea acţionarilor operatorului pieţei noastre de capital, în vederea prezentării de către board-ul BVB a unor aspecte legate de proiectul contrapărţii centrale, între care cauzele devalorizării participaţiei BVB la capitalul social al societăţii CCP.RO Bucharest, motivele nerespectării ultimului plan de afaceri al CCP.RO aprobat de acţionari sau motivele pentru care conducerea BVB nu a răspuns propunerii BRM de a pune la dispoziţie soluţia sa tehnică pentru operaţionalizarea contrapărţii centrale administrate de societatea CCP.RO, potrivit unui raport al BVB publicat ieri pe propriul site.

Concret, BRM solicită prezentarea de către Consiliul de Administraţie al BVB a unei informări exhaustive cu privire la următoarele aspecte:

a) Cauzele concrete ale devalorizării participaţiei BVB la capitalul social al societăţii CCP.RO Bucharest;

b) Motivele concrete ale nerespectării planului de afaceri al societăţii CCP.RO Bucharest, aprobat în AGEA Bursei de Valori Bucureşti din data de 3 septembrie 2024, atât din punctul de vedere al depăşirii termenelor, cât şi al depăşirii bugetelor, cu indicarea persoanelor responsabile, precum şi motivele nerespectării estimărilor anterioare privind momentul operaţionalizării contrapărţii centrale, al obţinerii de venituri şi cel al recuperării investiţiei iniţiale;

c) Motivarea deciziei de a achiziţiona servicii IT din sursă unică, atât în prima etapă de la CC&G, cât şi în a doua etapă de la BE Consulting, investiţii ridicate la zeci de milioane de euro, fără a se asigura o competiţie de oferte;

d) Blocajele identificate de către Consiliul de Administraţie al BVB (juridice, comerciale, tehnice) în autorizarea şi operaţionalizarea contrapărţii centrale şi indicarea datei de la care aceste blocaje au fost cunoscute, precum şi a măsurilor propuse/implementate pentru depăşirea lor;

e) Scenariul alternativ/măsurile avute în vedere de către CA al BVB cu privire la CCP.RO Bucharest, în cazul în care operaţionalizarea contrapărţii centrale nu are loc în termenul previzionat în cel mai recent plan de afaceri;

f) Prezentarea condiţiilor în care CA al BVB va considera că finanţarea CCP.RO Bucharest nu va mai fi justificată economic;

g) Măsurile concrete luate de Consiliul de Administraţie al BVB pentru protejarea valorii participaţiei societăţii la capitalul social al CCP.RO Bucharest, inclusiv dacă s-a analizat atragerea răspunderii conducerii CCP.RO Bucharest.

• „Cu toate că au trecut mulţi ani de la iniţiere şi de la realizarea investiţiilor de către BVB, acţionarii nu au nicio perspectivă cu privire la momentul din care CCP.RO Bucharest va începe să producă venituri”, susţine BRM

Pentru justificarea solicitării sale, BRM menţionează: „Situaţia proiectului contrapărţii centrale este deosebit de gravă, întrucât, cu toate că au trecut mulţi ani de la iniţierea sa şi de la realizarea investiţiilor de către BVB, acţionarii BVB nu au nicio perspectivă cu privire la momentul din care societatea CCP.RO Bucharest va începe să producă venituri, respectiv durata în care CCP.RO Bucharest va continua să înregistreze pierderi şi orizontul de timp pentru recuperarea investiţiei iniţiale. Dimpotrivă, în fiecare an BVB este nevoită realizeze noi aporturi la capitalul social al acesteia doar pentru a conserva acest proiect, în scopul ca valoarea participaţiei BVB la capitalul social al societăţii CCP.RO Bucharest să nu devină nulă”.

Conducerea BRM punctează că, în cadrul raportului administratorilor BVB aferent anului 2024 este menţionată o depreciere pentru participaţia deţinută de BVB în CCP.RO Bucharest în sumă de 13,1 milioane lei. Conform raportului pentru trimestrul al treilea al anului 2025 al BVB, în primele nouă luni ale anului 2025, participaţia BVB la capitalul CCP.RO s-a depreciat suplimentar cu încă 6,6 milioane lei.

„Creşterile nejustificate ale cheltuielilor CCP.RO sunt deosebit de îngrijorătoare. Astfel, raportul aferent trimestrului al treilea 2025 evidenţiază o creştere a cheltuielilor operaţionale, în cuantum total de 56,7 milioane lei, cu 19% sau 8,9 milioane de lei faţă de primele trei trimestre din exerciţiul financiar 2024, «pe fondul dublării cheltuielilor operaţionale ale CCP.RO faţă de perioada precedentă, depăşind 15 milioane de lei, respectiv un plus de opt milioane de lei vs nouă luni 2024, cheltuieli aferente serviciilor de tehnologie şi de mentenanţă a sistemului de compensare, dar şi din completarea schemei de personal». De asemenea, s-a înregistrat o scădere semnificativă a rezultatului operaţional, în valoare de 3,6 milioane de lei, faţă de 9,47 mililioane de lei în primele nouă luni ale anului 2024, ca rezultat al impactului direct din cheltuielile semnificative înregistrate de CCP.RO, fără a genera venituri operaţionale”, se arată în raportul solicitarea BRM.

Conducerea Bursei Române de Mărfuri se arată îngrijorată de reflectarea în poziţia financiară consolidată a BVB a imobilizărilor necorporale contabilizate ca urmare a înregistrării licenţei aferente sistemului de compensare furnizate de Euronext Clearing şi a cheltuielilor de dezvoltare şi mentenanţă aferente BE Consulting în cadrul CCP.RO.

„Apreciem că, în lipsa unui orizont în care această licenţă va fi utilizată în scopul obţinerii de venituri, în realitate drepturile achiziţionate pe o perioadă de timp limitată - în care nu produce venituri - de către CCP.RO, reprezintă o sursă de pierdere (prin sumele recurente alocate potrivit contractului de licenţă), care este în mod artificial reflectată ca un activ al grupului. În condiţiile absenţei oricărei perspective certe privind momentul autorizării contrapărţii centrale şi a celui în care CCP.RO va începe să obţină venituri, este dincolo de orice abordare prudenţială economică o sporire continuă a unor cheltuieli cu serviciile prestate de terţi, mentenanţă IT sau indemnizaţiile membrilor consiliului de administraţie, acestea din urmă reprezentând o veritabilă sfidare a acţionarilor BVB. Tot astfel, cheltuielile cu soluţia IT sunt în continuare nejustificate, în condiţiile absenţei oricărei activităţi a contrapărţii centrale şi în contextul sumelor exorbitante plătite în anii precedenţi pentru un soft care nu a operat niciodată până în prezent în sensul generării de venituri pentru CCP.RO”, se punctează în raportul BRM.

Conform conducerii Bursei Române de Mărfuri, planul de afaceri al CCP.RO, supus aprobării acţionarilor BVB în septembrie 2024, a fost în totalitate încălcat, aportul la capitalul social realizat de Bursa de Valori Bucureşti în anul 2024 având rolul de a acoperi doar cheltuielile operaţionale ale societăţii care ar trebui să opereze contrapartea centrală, în condiţiile în care nu există nici în prezent o perspectivă cu privire la momentul în care aceasta ar începe să producă venituri.

„Planul de afaceri al CCP.RO şi noul aport la capitalul social al acestei societăţi, aprobate de către AGEA Bursei din noiembrie 2025, riscă să aibă consecinţe similare cu cele produse în anii precedenţi, în condiţiile în care acest proiect este gestionat în continuare fără profesionalism şi atenţie pentru evitarea unor pierderi nejustificate”, spun cei de la BRM.

• „Planul de afaceri al CCP.RO este major exagerat şi pe partea de venituri, motiv pentru care însuşi Consiliul de Administraţie al BVB nu şi l-a asumat în cadrul AGEA din noiembrie 2025”, potrivit BRM

Conducerea BRM aminteşte că a solicitat un raport de audit care să prezinte situaţia CCP.RO, dar ceea ce s-a livrat nu a relevat situaţia reală, aşa cum a fost cerută.

„Iniţial, auditorul a invocat o lipsă de informaţii, iar apoi s-a insinuat chiar o restricţionare a analizării şi transparenţei acestor informaţii. În planurile de afaceri din ultimii ani, CCP.RO a revenit mereu cu noi termene, promisiuni şi solicitări de capital social. În ultimii patru ani, pierderea CCP.RO a fost de 27 milioane de lei, acoperită de majorarea de capital din 2024, iar majorarea actuală de capital are aceeaşi destinaţie. Iniţial, CCP.RO a plecat cu un capital social de 16 milioane de euro, iar prin majorări succesive s-a ajuns în prezent la 35 de milioane de euro. Aşa cum sunt prezentate activele societăţii în planul de afaceri, acestea sunt deformate; de exemplu, costurile cu licenţa şi serviciile IT sunt transferate în viitor la cheltuieli cu amortizarea, acestea reprezentând în următorii cinci ani suma de 21,5 milioane euro doar pentru IT. Planul de afaceri al CCP.RO este major exagerat şi pe partea de venituri, motiv pentru care însuşi Consiliul de Administraţie al BVB nu şi l-a asumat în cadrul AGEA din noiembrie 2025. Este un lucru total neuzual ca un Consiliu de Administraţie să supună aprobării acţionarilor un plan de afaceri pe care nu şi-l asumă”, conform raportului BRM.

Conform conducerii Bursei Române de Mărfuri, pierderile din anul 2025, prezentate în planul de afaceri, sunt acoperite practic de ultima majorare de capital social. „În anul 2026 sunt prognozate alte pierderi de 4,7 milioane de euro; deci, pentru anul 2026, pentru a păstra lichidităţile solicitate la avizare de către ESMA, va mai fi necesară o nouă majorare de capital social de cel puţin cinci milioane de euro. Contul de profit şi pierdere prevede costuri de 21,5 milioane euro pentru IT, iar prin repartizarea acestora pe următorii două ani se ajunge la o majorare a capitalului existent la circa 40-45 milioane de euro. Este o depăşire de circa trei ori a bugetului iniţial şi, în aceste condiţii, decizii de genul achiziţionării de servicii IT de zeci de milioane de euro dintr-o singură sursă, fără nicio competiţie organizată, sunt mai mult decât discutabile”, conform raportului BRM.

În opinia conducerii Bursei Române de Mărfuri, „este dincolo de orice dubiu că patrimoniul BVB a fost prejudiciat prin efectuarea unor aporturi la capitalul social al CCP.RO în condiţiile în care această societate nu a realizat niciun fel de venituri de la înfiinţare şi nici nu există o informare cu privire la perspectivele viitoare, respectiv cu privire la momentul în care societatea CCP.RO va începe să producă venituri”.

În raport se adaugă: „Astfel, putem observa cum Consiliul de Administraţie al BVB preia, în mod periodic, orice fel de modificări ale planului de afaceri ale CCP.RO ca atare, şi fără nicio măsură care să protejeze interesele BVB şi propune noi investiţii în capitalizarea CCP.RO. Aceste investiţii recurente sunt justificate doar de presiunea faptului că unicul proiect al acestei societăţi va intra în impas fără capitalizare suplimentară, fără a solicita motive concrete cu privire la ratarea repetată a tuturor ţintelor de operaţionalizare a societăţii sau garanţii de orice fel cu privire la fezabilitatea actualelor ţinte de timpi”.

Conducerea BRM susţine că, având în vedere obligaţiile fiduciare ale administratorilor BVB, grefate pe regulile mandatului, în condiţiile înregistrării în mod continuu a unor deprecieri ale participaţiei BVB la capitalul social al CCP.RO, Consiliul de Administraţie trebuie să informeze în mod transparent şi exhaustiv acţionarii cu privire la cauzele reale ale acestor pierderi, la măsurile pe care le-a adoptat şi implementat, dacă acestea au existat, pentru protejarea valorii investiţiei realizate de BVB.

„De asemenea, administratorii trebuie să informeze acţionarii cu privire la valoarea actuală, la zi, estimată a participaţiei BVB la capitalul social al societăţii CCP.RO Bucharest, întrucât, în absenţa susţinerii financiare din partea acţionarilor BVB, această subsidiară este vădit insolventă”, conform solicitării BRM.

• „Platforma supusă testului publicului de către BVB nu prezintă nicio funcţionalitate de contraparte centrală, fiind, de fapt, o simplă platformă de tranzacţionare”, susţine BRM

Bursa Romană de Mărfuri mai solicită prezentarea unei informări cu privire la modul în care a fost supusă analizei Consiliului de Administraţie al BVB propunerea de utilizare a soluţiei tehnice de compensare oferite de BRM, transmisă în data de 28 august 2024 şi reiterată în data de 22 decembrie 2025, pentru operaţionalizarea contrapărţii centrale administrate de CCP.RO Bucharest.

„Bursa Română de Mărfuri a oferit încă din data de 28 august 2024 Consiliului de Administraţie al Bursei de Valori Bucureşti utilizarea soluţiei tehnice de compensare la costuri modice, prin comparaţie cu cele deja efectuate, dar şi cu cele ce urmează a se efectua, conform raportărilor BVB, cu autorizarea şi operaţionalizarea contrapărţii centrale administrate de CCP.RO Bucharest. Propunerea a fost reiterată prin adresa BRM nr. 6924 din decembrie 2025, la care până în prezent nu s-a primit niciun răspuns. În condiţiile în care CCP.RO a cheltuit cu mult peste 20 de milioane de euro pentru această soluţie, soluţia BRM având costuri de o fracţiune din acestea şi cu funcţionalităţi complete şi auditate de o companie Big Four (E&Y), ignorarea acestei propuneri este de neînţeles. Mai mult, sistemul BRM este funcţional de circa şapte ani de zile pe toate pieţele de energie din România (şi extins recent, şi în Bulgaria), fiind apreciat de toţi marii traderi europeni participanţi la piaţă, în timp ce sistemul CCP.RO se află într-o fază incipientă, nedemonstrând până în prezent nicio funcţionalitate. Menţionăm faptul că platforma supusă testului publicului de către BVB nu prezintă nicio funcţionalitate de contraparte centrală, fiind, de fapt, o simplă platformă de tranzacţionare (matching). Astfel de platforme se găsesc în mediul actual în zeci de sisteme open source”, conform solicitării BRM.

• „Soluţia tehnică oferită de BRM este testată şi auditată şi poate oferi elementele necesare realizării operaţiunilor de compensare şi decontare ce constituie obiectul de activitate al CCP.RO”, potrivit Bursei Române de Mărfuri

Motivarea refuzului de a răspunde propunerii Bursei Române de Mărfuri de a pune la dispoziţie soluţia tehnică oferită de aceasta pentru operaţionalizarea contrapărţii centrale administrate de societatea CCP.RO Bucharest este un alt punct pe care-l solicită conducerea BRM.

„Soluţia tehnică oferită de BRM este testată şi auditată şi poate oferi elementele necesare realizării operaţiunilor de compensare şi decontare ce constituie obiectul de activitate al CCP.RO. Această soluţie a fost refuzată până în prezent, conducerea BVB (ce deţine majoritatea locurilor în Consiliul de Administraţie al CCP.RO) preferând să cheltuiască sume exorbitante de bani pentru o soluţie IT ce nu a fost pusă în aplicare nici până în prezent.

BRM nu a primit niciun răspuns din partea conducerii BVB cu privire la propunerea privind utilizarea soluţiei tehnice pentru operaţionalizarea contrapărţii centrale. În condiţiile în care această soluţie a fost în totalitate ignorată, apreciem că este important ca toţi acţionarii BVB să cunoască motivele pentru care Consiliul de Administraţie a refuzat să ia în considerare o soluţie tehnică ale cărei costuri erau de maximum 10% din costurile actuale suportate de CCP.RO Bucharest”, conform solicitării BRM.

• „Acţionarii BVB trebuie să cunoască toate avantajele şi dezavantajele variantelor aflate la dispoziţie pentru autorizarea şi operaţionalizarea contrapărţii centrale,”, susţine BRM

BRM mai solicită mandatarea Consiliului de Administraţie al BVB în vederea realizării unei comparaţii tehnice şi financiare, precum şi din punctul de vedere al compatibilităţii criteriilor de autorizare, între soluţia tehnică actualmente contractată (contract licenţă sistem de compensare - preluare aplicaţie de la Euronext Clearing Italia şi dezvoltare cu firma BE Consulting Italia) şi soluţia tehnică oferită de Bursa Română de Mărfuri pentru operaţionalizarea contrapărţii centrale administrate de societatea CCP.RO Bucharest, conform raportului de pe site-ul BVB.

„Realizarea unei analize comparative, tehnice, financiare şi din perspectiva compatibilităţii cu criteriile de autorizare între soluţia contractată de CCP.RO Bucharest şi soluţia tehnică oferită de Bursa Română de Mărfuri reprezintă o măsură logică pentru identificarea variantei optime în vederea continuării proiectului contrapărţii centrale, în condiţiile în care actualul contract produce cheltuieli exorbitante.

Aplicarea soluţiei informatice propuse de BRM ar conduce la economii substanţiale la bugetul CCP.RO, un orizont de timp cert de implementare de câteva luni, cu consecinţe în privinţa urgentării momentului operaţionalizării contrapărţii centrale şi a reducerii deprecierii participaţiei BVB la capitalul social al acesteia.

Apreciem că acţionarii BVB trebuie să cunoască toate avantajele şi dezavantajele variantelor aflate la dispoziţie pentru autorizarea şi operaţionalizarea contrapărţii centrale, inclusiv cuantumul costurilor, întrucât realizarea unor aporturi la capitalul social al societăţii Bursa de Valori Bucureşti, urmate de devalorizarea activelor acesteia reprezintă fără îndoială un prejudiciu suplimentar (pe lângă cele generate de devalorizarea intervenită până în prezent) în patrimoniul fiecărui acţionar care a subscris în operaţiunea de majorare a capitalului social”, potrivit solicitării semnate de preşedintele-directorul general al BRM, Gabriel Purice.

La începutul acestei luni, Autoritatea de Supraveghere Financiară a anunţat că societatea CCP.RO Bucharest a depus documentaţia completă în vederea autorizării acesteia în calitate de contraparte centrală.

În urma analizării tuturor documentelor transmise şi după consultarea membrilor colegiului format din reprezentanţi ai Autorităţii de Supraveghere Financiară şi ai Băncii Naţionale a României, Consiliul ASF a constatat că dosarul depus de CCP.RO poate intra în etapa de evaluare a riscurilor şi a notificat oficial societatea în acest sens, se mai arăta în comunicatul ASF.

CCP.RO Bucharest este societatea menită să funcţioneze în calitate de contraparte centrală, din care BVB detine 55%. Proiectul Contrapărţii Centrale are deja o întârziere de peste cinci ani faţă de planul iniţial, perioadă în care societatea şi-a majorat de mai multe ori capitalul social. Contrapartea Centrală este entitatea menită să faciliteze lansarea derivatelor în ţara noastră şi a unor operaţiuni specifice pieţei de capital, precum vânzarea în lipsă, ce acum nu pot fi efectuate.