Statul se împrumută mai ieftin. Vor scădea, oare, dobânzile la Tezaur şi FIDELIS?

Ministerul Finanţelor a vândut luni obligaţiuni de 2,82 miliarde de lei, deşi anunţase 1,8 miliarde, iar băncile au cerut randamente mai mici decât în octombrie. Pentru FIDELIS, statul păstrează însă în noiembrie dobânzile din octombrie.

Fondurile Pilonului II au câştigat luni, 2 noiembrie, circa 29 de milioane de lei la titlurile de stat în lei, arată calculul BURSA făcut pe fixingul Băncii Naţionale a României (BNR). BURSA a împărţit suma la cei 8.543.556 de participanţi raportaţi pentru iunie 2026 de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF), iar media iese de circa 3,4 lei pe participant. Câştigul fiecărui participant depinde de suma din contul lui.

Câştigul nu înseamnă bani încasaţi de participanţi şi nici randamentul total al fondurilor, ci creşterea preţului titlurilor din portofolii. Preţul unui titlu de stat aflat în circulaţie creşte când scade randamentul cerut de cumpărători, aşa cum a explicat BURSA în articolul ”De ce câştigă fondurile din Pilonul II când scad dobânzile la titlurile de stat”.

Băncile care participă la fixingul BNR au cotat luni, la ora 12:00, randamente de cumpărare (BID) mai mici cu 0,01 puncte la trei scadenţe, potrivit BNR: 6,35% la şase luni, faţă de 6,36% vineri, 6,44% la un an, faţă de 6,45%, şi 7,15% la zece ani, faţă de 7,16%. La trei şi la cinci ani, băncile au păstrat cotaţiile de vineri, de 6,69% şi de 6,85%. O mişcare de 0,01 puncte este variaţia obişnuită de la o zi la alta.

• Cât a câştigat fiecare fond

Din câştigul de luni, NN are circa 10,7 milioane de lei, AZT Viitorul Tău circa 5,8 milioane, Metropolitan Life circa 4 milioane, Vital circa 2,6 milioane, BCR circa 2,5 milioane, Aripi circa 2,3 milioane, iar Pensia Noastră circa 1,4 milioane de lei, arată calculul BURSA. Cifra pentru AZT Viitorul Tău este o estimare, pentru că fondul nu îşi publică lista de titluri.

Vineri, 30 octombrie, a fost ultima zi lucrătoare a lunii trecute, aşa că deocamdată câştigul din noiembrie este chiar câştigul de luni. În octombrie, fondurile au câştigat circa 3,44 miliarde de lei, iar media a fost de 402 lei pe participant, a calculat BURSA în articolul ”Pilonul II încheie octombrie cu un câştig mediu de 402 lei pe participant”.

BURSA face calculul pe listele de titluri publicate de NN, BCR, Aripi şi Pensia Noastră la 30 iunie 2026 şi de Metropolitan Life şi Vital la 31 mai 2026, iar calculul nu cuprinde cuponul încasat, titlurile cumpărate sau vândute după datele listelor, titlurile în euro şi în dolari şi acţiunile.

• Statul ia cu un miliard de lei mai mult decât anunţase

Ministerul Finanţelor (MF) a vândut luni obligaţiuni de stat de 2,82 miliarde de lei, deşi anunţase 1,8 miliarde, potrivit comunicatelor oficiale ale BNR şi ale MF. MF vinde obligaţiunile numai băncilor care au dreptul să cumpere direct la licitaţii, numite dealeri primari.

Cea mai mare parte a sumei vine din obligaţiunile scadente la 26 iulie 2028, pentru care statul plăteşte în fiecare an o dobândă fixă de 6,40%, care se numeşte cupon. Seria are codul ROP40KW7AAJ5. Cei şapte dealeri primari de la licitaţie au cerut de două ori mai mult decât oferea statul pentru titlurile scadente în 2028: 2,64 miliarde de lei, faţă de 1,3 miliarde. MF a vândut 2,32 miliarde de lei, la un randament mediu de 6,55%, arată comunicatul.

Pentru titlurile scadente la 29 octombrie 2036, statul plăteşte un cupon de 6,90%, iar seria are codul RO3WE4HG1QE2. Şase dealeri primari au cerut din seria pe 2036 titluri de 681,5 milioane de lei, iar MF a vândut 501,5 milioane, cu 1,5 milioane peste suma anunţată, la un randament mediu de 7,11%, potrivit comunicatului.

Într-o singură zi, MF a strâns, astfel, circa 31% din cele nouă miliarde de lei pe care plănuieşte să le împrumute de la bănci în noiembrie, după calculul BURSA.

Numai din seria pe 2028, dealerii primari au cumpărat titluri de 100 de milioane de lei în contul clienţilor, iar restul l-au cumpărat în nume propriu, arată comunicatele.

• De ce plăteşte statul mai puţin decât în octombrie

La 7 octombrie, MF a vândut aceeaşi serie pe 2028 la un randament mediu de 6,98%, arată istoricul licitaţiilor publicat de BNR, iar luni a plătit 6,55%, cu 0,43 puncte mai puţin. Pentru seria pe 2036, randamentul mediu a coborât de la 7,18% la licitaţia din 12 octombrie la 7,11%.

Randamentele titlurilor de stat româneşti au scăzut în octombrie la toate scadenţele, iar BURSA a explicat de ce în articolul ”De ce au scăzut dobânzile care au adus Pilonului II 371 de lei”.

MF a vândut mai mult decât anunţase la o licitaţie la care băncile au cerut un randament mai mic decât în octombrie. Comunicatele BNR şi MF nu dau motivul deciziei.

Cuponul seriei pe 2028 rămâne 6,40%, iar MF a obţinut în schimb un preţ mai mare pentru aceeaşi valoare nominală. Băncile au plătit luni în medie 99,7225% din valoarea nominală, arată comunicatul, dar la randamentul din 7 octombrie ar fi plătit circa 99,045%, după calculul BURSA. Din diferenţa de preţ, MF a încasat pentru seria pe 2028 circa 15,7 milioane de lei în plus, după calculul BURSA.

Randamentele licitaţiilor au fost apropiate de cotaţiile băncilor din fixingul BNR. Fixingul nu are o cotaţie pentru iulie 2028, aşa că BURSA a calculat-o între cotaţiile pe un an şi pe trei ani: 6,53%, cu 0,02 puncte sub randamentul plătit de MF. Pentru seria pe 2036, care are zece ani până la scadenţă, cotaţia de cumpărare pe zece ani a fost 7,15%, iar MF a plătit cu 0,04 puncte mai puţin.

• Vor scădea dobânzile la Tezaur şi FIDELIS?

Statul plăteşte băncilor mai puţin decât în octombrie, dar populaţiei îi plăteşte în noiembrie aceleaşi dobânzi FIDELIS ca în octombrie, a relatat BURSA. Băncile nu pot cumpăra titluri FIDELIS la emisiune, pentru că MF le vinde numai persoanelor fizice, potrivit prospectului FIDELIS al MF. La Tezaur, MF primeşte de asemenea numai subscrieri de la persoane fizice, a relatat BURSA. MF anunţă dobânzile la Tezaur şi FIDELIS înaintea fiecărei ediţii.

Din 6 noiembrie, MF vinde titluri FIDELIS în lei pe zece ani cu o dobândă de 7,75%, iar dobânda FIDELIS este neimpozabilă, potrivit MF. BURSA a arătat în articolul ”FIDELIS - Statul plăteşte mai scump banii populaţiei” că titlul FIDELIS pe zece ani ajunge la scadenţă în 2036, ca seria vândută luni băncilor, şi că MF a vândut ediţiile anterioare FIDELIS la valoarea nominală. La valoarea nominală, dobânda FIDELIS este chiar randamentul. Dobânda FIDELIS pe zece ani depăşeşte cu 0,64 puncte randamentul mediu obţinut luni de MF pentru obligaţiunile scadente în octombrie 2036, după calculul BURSA.

În articolul despre FIDELIS din 30 octombrie, BURSA a calculat că, la volumul din octombrie, statul ar plăti pentru titlurile FIDELIS pe zece şi pe patru ani circa 748.000 de lei pe an peste randamentele licitaţiilor din octombrie.

Titlurile Tezaur din ediţia de acum au dobânzi de 6,50% pe un an, 7% pe trei ani şi 7,50% pe cinci ani, a relatat BURSA, iar ediţia se încheie pe 6 noiembrie. MF nu a anunţat dobânzile ediţiei următoare, aşa că informaţiile publice nu arată deocamdată dacă statul va coborî dobânzile pentru populaţie.

În interpretarea BURSA, cât timp randamentele de la licitaţii rămân sub dobânzile FIDELIS, statul plăteşte populaţiei mai mult decât băncilor, iar MF are un motiv să coboare dobânzile la ediţiile următoare.

• Ce înseamnă pentru fondurile de pensii

Fondurile Pilonului II câştigă când scad randamentele, pentru că titlurile pe care le deţin deja valorează mai mult. Titlurile pe care fondurile le cumpără de acum înainte aduc însă dobânzi mai mici: seria pe 2028 aducea 6,98% pe an la preţul din 7 octombrie şi aduce 6,55% la preţul de luni.

Luni, băncile au schimbat cotaţiile din fixing cu cel mult 0,01 puncte, dar la licitaţie au cerut statului o dobândă mai mică decât la 7 octombrie, iar MF a vândut mai mult decât anunţase.

• Ce urmează

MF oferă marţi încă 347,6 milioane de lei din seria pe 2028 şi 75,3 milioane de lei din seria pe 2036, potrivit comunicatelor BNR şi MF. MF vinde titlurile în sesiunile suplimentare de oferte necompetitive, în care dealerii primari cumpără fără să propună un preţ, iar sesiunile suplimentare urmează în ziua de după licitaţie, după calendarul MF.

Joi, 5 noiembrie, MF are programată o licitaţie de un miliard de lei pentru certificate de trezorerie, care sunt titluri de stat pe cel mult un an, iar statul nu plăteşte cupon pentru ele. Certificatele scoase la licitaţie au scadenţa la 28 octombrie 2027. Tot joi, MF are programată o licitaţie de obligaţiuni de un miliard de lei, potrivit calendarului MF.