”Investiţiile pe termen lung au cele mai mari şanse de reuşită”

Reporter: Care au fost primii paşi pe care i-aţi făcut în calitate de investitor?

Florian Munteanu: După ce, timp de câţiva ani, am tot citit despre bursă, în momentul în care am intrat la facultate, în anul 1997, din primii bani primiţi ca bursă de merit la ASE, am investit într-un fond mutual. Evoluţia fondului nu a fost prea bună, astfel încât am fost puţin dezamăgit, dar am continuat să studiez ca să înţeleg de ce fondul nu mergea bine şi, în felul acesta, am învăţat. În scurt timp mi-am dat seama că trebuie să fiu autodidact şi să-mi iau investiţiile în propriile mâini, iar în anul 1999 am început să investesc direct la Bursa de Valori Bucureşti.

Reporter: Ce lecţii aţi învăţat din prima dumneavoastră experienţă investiţională?

Florian Munteanu: Că trebuie să te documentezi - atât înainte de a face o investiţie, cât şi pe parcursul investiţiei - pentru a putea lua deciziile corespunzătoare la momentele oportune.

Un alt lucru pe care l-am învăţat destul de repede a fost că, deşi la început ţinteam randamente cât mai mari în perioade cât mai scurte, am înţeles că investiţiile pe termen lung - care, pentru mine, înseamnă cel puţin cinci ani - au cele mai mari şanse de reuşită.

Reporter: Cum a evoluat abordarea dumneavoastră investiţională până în prezent?

Florian Munteanu: După cum am spus, am evoluat foarte repede de la o abordare pe termen scurt la investiţii pe termen lung. Pe măsură ce studiam, rezonam cel mai bine cu principiile lui Warren Buffett despre ”value investing”, care înseamnă investiţii în companii evaluate atractiv în raport cu potenţialul lor. Ulterior, am învăţat că nu este suficient ca o companie să aibă un ”value proposition” atractiv, ci şi că trebuie să aibă un management profesionist, corect şi transparent. Buffett a învăţat acest lucru de la Charlie Munger, iar mie mi-a luat mult timp până să-l învăţ.

Reporter: Care ar fi trei criterii esenţiale pentru alegerea unei companii în care să investiţi?

Florian Munteanu: Un prim criteriu este legat de competenţa managementului. Apoi, folosesc adesea Shiller P/E, care îmi oferă o imagine mai adecvată asupra raportului Price to Earnings (n.r. care exprimă cât sunt dispuşi să plătească investitorii pentru o unitate din profitul anual generat de o companie). Shiller P/E mă ajută să am o perspectivă mai dinamică asupra evoluţiei pe termen lung, deoarece utilizează media câştigurilor ajustate cu inflaţia pe o perioadă de zece ani.

Nu în ultimul rând, încerc să adopt o perspectivă contrariană: caut companii care nu se bucură de interes din partea investitorilor, încerc să înţeleg motivele pentru care sunt evitate şi să evaluez dacă perspectivele lor devin favorabile pe măsură ce se schimbă perspectiva generală.

Reporter: Care consideraţi că sunt cele mai răspândite prejudecăţi în ceea ce priveşte investiţiile?

Florian Munteanu: Aş zice că investitorii individuali, mai ales cei tineri, au tendinţa să cumpere şi să vândă prea des - unii tranzacţionează zilnic sau chiar fac day-trading. Or, acestea sunt speculaţii, nu investiţii.

Este foarte periculos pentru investitorii mici, deoarece putem spune că trading-ul sau day-trading-ul reprezintă un joc cu sumă nulă. În acest joc, marile firme dispun de echipe de matematicieni şi statisticieni cu doctorate şi experienţă amplă, care utilizează resurse şi programe avansate, prin care obţin avantaje pe care investitorii individuali nu le au. În plus, pot să tranzacţioneze la fracţiuni de secundă. Astfel, investitorul individual este dezavantajat.

Cred că principalul avantaj al investitorului individual este că nu trebuie să dea socoteală nimănui pentru rezultatele obţinute, poate doar familiei, ceea ce îi oferă o anumită flexibilitate. În schimb, investitorii instituţionali - administratorii de fonduri - trebuie să raporteze rezultatele cel puţin trimestrial. Şi trebuie să performeze, pentru că, dacă au câteva trimestre slabe, pot fi demişi, iar strategia lor, gândită pe termen de câţiva ani, nu ajunge să producă rezultate. Această flexibilitate cred că este singurul avantaj al investitorilor individuali. În rest, toate celelalte avantaje sunt de partea instituţionalilor.

Reporter: Cum aţi descrie contextul global actual din perspectiva oportunităţilor şi riscurilor investiţionale?

Florian Munteanu: Se vorbeşte mult, în prezent, despre evaluările foarte ridicate din sectorul tehnologic şi al inteligenţei artificiale. Primele zece companii din S&P 500 au o pondere de circa 40% în indice, în timp ce primele 20 ajung la aproape 50%. Acest lucru înseamnă că ponderea în S&P 500 a celor 20 de companii este egală cu a celorlalte 480 - care nu sunt deloc companii mici, fiind vorba despre nume precum Coca-Cola, McDonald's etc. Situaţia a apărut pe fondul unui flux de bani care a intrat, în ultima perioadă, în companiile de inteligenţă artificială, fenomen accentuat de banii pasivi proveniţi din ETF-uri - fonduri răspândite mai ales în pieţele dezvoltate, care replică indici. De aici apar anumite riscuri investiţionale, deoarece, în prezenţa unui catalizator evident sau mai puţin evident, poate surveni o corecţie. Este o distorsiune care pare să fi fost întâlnită în istorie doar în perioada dot-com din 1999 şi în anul 1929 - care a marcat începutul Marii Crize Economice din 1929-1933.

Cred că ar trebui să facem analogii şi să vedem ce putem învăţa din istorie, pentru că mereu apare o nouă generaţie care spune: ”de data aceasta va fi diferit”. Însă istoria ne învaţă multe lucruri. Nu afirm că se va concretiza un anumit scenariu, ci doar că există riscuri investiţionale în perioada imediat următoare şi în anul viitor, pe care investitorii trebuie să le evalueze în mod corespunzător şi să îşi construiască portofoliile astfel încât acestea să fie capabile să reziste unor eventuale şocuri sau corecţii.

Interesant este că, dacă dăm la o parte primele zece sau douăzeci de companii din indicele S&P 500, acesta nu mai pare neapărat foarte scump. Ceea ce vreau să spun este că, dacă eliminăm anumite părţi ale pieţelor globale care par aflate într-o efervescenţă şi ne uităm la Europa, la Marea Britanie - aflată acum în afara Uniunii Europene - la unele pieţe din Asia sau la Statele Unite fără anumite segmente din S&P 500, observăm că pieţele nu sunt evaluate excesiv de ridicat. Aş spune că au evaluări relativ corecte din punct de vedere istoric, ceea ce înseamnă că pot exista oportunităţi de investiţii bine dimensionate ca preţ şi potenţial, doar că investitorii trebuie să le judece ca atare.

Reporter: Ce mesaj aveţi pentru investitori de 1 Decembrie - Ziua Naţională a României?

Florian Munteanu: Celor aflaţi la început, pasionaţi de numere şi de finanţe, le-aş spune că investiţiile reprezintă un domeniu ce poate aduce satisfacţii. Doar că, în vederea atingerii unor obiective care pot ţine de independenţa financiară, de resurse financiare la pensie sau de alte scopuri, ele trebuie gândite ca o construcţie pe termen lung. Este nevoie de o strategie bună de investiţii, de răbdare şi de perseverenţă - indiferent dacă investesc pe cont propriu sau lucrează cu un expert. De asemenea, le-aş recomanda să economisească lunar o parte din veniturile obţinute din care să investească, deoarece astfel sunt mai puţin expuşi volatilităţii pieţelor pe termen scurt. În acest mod, cumpără atât atunci când preţurile cresc, ceea ce poate aduce investiţia pe plus, cât şi atunci când scad, deoarece investind lunar se poate profita de un fel de ”discount” rezultat din scădere. În acest fel se îmbunătăţeşte potenţialul de creştere pe viitor.

În concluzie, le-aş spune investitorilor să fie optimişti, să-şi construiască o strategie pe termen lung prin investiţii recurente şi să ţină cont de contextul actual, de acele părţi ale pieţelor care pot fi considerate evaluate la niveluri atractive.

Reporter: Vă mulţumesc!

Citeşte 1 Decembrie - ziua în care o naţiune îşi regăseşte destinul