English
Vicepreşedintele AAFBR a scris: „Preţul la care s-a executat o ofertă publică iniţială (IPO) pe o piaţa de acţiuni reprezintă, fără îndoială pentru compania respectivă, un reper de evaluare cu semnificaţie pe termen lung. Aceasta este de fapt cea mai importantă tranzacţie cu acţiunile unei companii şi implicit preţul respectiv se constituie pentru investitorii de pe pieţele de capital într-unul de referinţă pentru raportarea în timp a performanţei acţiunii în cauză. Şi, în funcţie de dinamica rezultatelor financiare ale companiei, a evoluţiilor din sectorul respectiv şi a dinamicii pieţelor bursiere internaţionale (incidenţa pieţelor «bull» şi/sau «bear»), preţurile acţiunilor unui emitent se pot îndepărta mai mult sau mai puţin de preţul de execuţie al ofertei publice”.
„Desigur că pe termen lung, aşteptările sunt ca preţul acţiunilor emise de o companie (şi implicit capitalizarea acesteia) să crească raportat la preţul de IPO, urmând relativ sincronizat trendul profitabilităţii companiei. De altfel, profitul reprezintă principalul catalizator al creşterii valorii de piaţă a unei afaceri pe măsura trecerii timpului”, mai punctează Mihai Căruntu.
• Calcul facil, semnificaţii majore
Analistul a selectat cele mai importante companii care au făcut obiectul unor IPO-uri pe Piaţa Reglementată a BVB de la care au trecut mai mult de cinci ani de la închiderea ofertei publice, astfel încât să existe orizontul de timp minim pentru a putea fi obţinut un rezultat rezonabil din punct de vedere statistic.
„Astfel, pe lista scurtă au ajuns toate companiile cu capital majoritar de stat care au derulat cu succes oferte la BVB, respectiv Transelectrica, Transgaz, Romgaz, Electrica şi Nuclearelectrica, precum şi cele antreprenoriale importante care au lansat oferte publice iniţiale până la incidenţa pandemiei COVID-19. În plus, am adăugat acestei selecţii şi OMV Petrom, cu toate că emitentul fanion al BVB nu s-a listat în urma unei oferte publice. Privatizarea producătorului de ţiţei şi gaze în iulie 2004 s-a produs printr-o tranzacţie de majorare a capitalului social. Iar cotaţia la care OMV a devenit acţionar majoritar al Petrom este fără îndoială una de referinţă pe termen lung, asemenea preţului la care se execută o ofertă publică de vânzare prin care o companie devine publică”, a scris Mihai Căruntu.
Conform analistului, prima componentă a performanţei investiţiei într-o acţiune este variaţia preţului pentru intervalul de timp avut în vedere. „Astfel, pentru fiecare companie de la BVB s-a considerat preţul de închidere de pe bursă de la data calculului (n.r. 13 februarie 2026) şi respectiv preţul la care s-a executat oferta publică (sau majorarea de capital în cazul Petrom). Aceasta reprezintă de fapt o rentabilitate potenţială, potrivit asumpţiei că o acţiune achiziţionată în cadrul perioadei de ofertă publică ar fi vândută la preţul de închidere din şedinţa de tranzacţionare bursieră de referinţă pentru exerciţiul de calcul. De remarcat că, dat fiind piaţa puternică de creştere, mai ales din ultimii ani (indicele BET este cu peste 160% mai sus faţă de ultimul minim din octombrie 2022), creşterea medie anuală a cotaţiilor se arată atractivă sau foarte atractivă în cazul tuturor emitenţilor luaţi în calcul. Într-un astfel de context favorabil, MedLife se regăseşte în postura detaşată de vedetă a listărilor la BVB cu o creştere medie anualizată a preţului de tranzacţionare a acţiunilor de peste 30%, având ca raportare preţul de execuţie al IPO-ului”, spune Mihai Căruntu.
Analistul a adăugat: „A doua componentă a rentabilităţii investiţiei într-o acţiune se referă la cuantumul dividendelor generate de la listare şi până în prezent, raportat la preţul de IPO (respectiv cel de privatizare în cazul Petrom). Astfel, pentru o bună parte dintre companiile care s-au listat prin oferte publice, observăm că nivelul randamentului obţinut prin colectarea dividendelor de-a lungul timpului este semnificativ prin prisma contribuţiei la randamentul mediu anualizat al perioadei. Mai precis, acest aport se situează între 20% şi 45% din randamentul total mediu anualizat pentru toţi emitenţii, cu excepţia Digi şi MedLife (compania de servicii medicale fiind de fapt singurul dintre emitenţi care nu a distribuit niciodată dividende). În cazul OMV Petrom şi Sphera, contribuţia dividendelor s-a situat pe cel mai ridicat palier, respectiv peste 40% din randamentul total, în timp ce Romgaz s-a situat pe poziţia a treia cu o pondere a dividendelor de peste 30%. Pentru marea majoritate a celorlalte acţiuni selectate se înregistrează un impact al distribuţiilor de dividende în intervalul 25-30% din randamentul total la care au avut acces investitorii”.
De menţioant că, pentru simplitatea calculului, analistul a luat în considerare dividendele brute la care au avut acces investitorii, fără a cuantifica impactul componentei de reinvestire a dividendelor încasate de-a lungul timpului. Efectul de compunere în timp al valorii dividendelor primite anual este însă semnificativ asupra randamentului mediu generat de fluxul de dividende colectat în urma deţinerii unei acţiuni pe termen lung, punctează Mihai Căruntu.
• Statisticile documentează aşteptările realiste pe termen lung
Însumarea componentei de câştig de capital şi a celei de câştig din dividende (conform celui de-al doilea tabel prezentat) reflectă randamentul total accesibil unui investitor ce ar fi achiziţionat acţiunile unei companii în cadrul ofertei publice iniţiale pentru a le vinde la data de referinţă a exerciţiului de calcul prezentat, care este 13 februarie 2026, explică analistul în material.
„Prin anualizarea randamentului total în baza intervalului de timp care a trecut de la listare (respectiv privatizare în cazul Petrom), obţinem referinţe de randament mediu anualizat între circa 6,5% în cazul Sphera şi circa 30% în cazul MedLife”, punctează Mihai Căruntu.
Ulterior, prin ponderarea randamentului mediu anualizat asociat fiecărei acţiuni selectate cu capitalizarea free-float-ului respectivului emitent, analistul a ajuns la un randament mediu anualizat de circa 16%, fără a considera efectul semnificativ de reinvestire al dividendelor încasate de-a lungul timpului. „Un astfel de reper poate fi considerat o referinţă puternică în ceea ce priveşte performanţa unui plasament în acţiunile cu gradul de risc cel mai scăzut listate la BVB”, a scris vicepreşedintele AAFBR.
Mihai Căruntu a adăugat: „Ca atare, ratele de rentabilitate ţintite de investitori în cazul companiilor care operează în România cu dimensiune sensibil mai redusă, profil de risc mai ridicat şi nelistate este de aşteptat să fie corespunzător mai mari, fiind justificată solicitarea unui premium faţă de o rentabilitate medie în jur de 16%. Calculul are astfel valenţe practice concrete pentru investitorii şi analiştii care urmăresc să-şi fundamenteze cât mai realist nivelul costului capitalului propriu utilizat în cadrul modelelor lor financiare. De fapt, costul capitalului propriu reprezintă un cost de oportunitate şi are semnificaţia nivelului rentabilităţii aşteptate de investitori în acord cu riscul asumat, aşa cum este acesta perceput în mod subiectiv de un investitor sau altul”.
Pe de altă parte, analistul remarcă rentabilitatea anualizată ridicată, de circa 10%, pentru acţiunile OMV Petrom, unde calculul are în vedere cel mai lung orizont investiţional dintre companiile selectate (respectiv peste 21,5 ani de la privatizarea companiei).
„Această perioadă «prinde» şi criza financiară din 2008-2009, când acţiunile au suferit o piaţă dură de scădere. Şi din acest punct de vedere, ţinând seama şi de importanţa emitentului pentru BVB, există argumente ca OMV Petrom să fie considerată o referinţă autentică de randament mediu potenţial pentru bursa din Bucureşti pe termen foarte lung. Nu trebuie să omitem că, în cazul incidenţei unei pieţe de scădere, cum inevitabil se întâmplă la intervale lungi de timp, randamentele medii anualizate prezentate în cel de-al doilea tabel se pot ajusta semnificativ”, spune Mihai Căruntu, adăugând: „Dar, desigur, nu ar fi posibilă în principiu o ajustare dramatică, în sensul că un randament mediu anualizat între 10% şi 15% pentru un coş de acţiuni principale de la BVB se arată realist ca reper de performanţă potenţială pentru bursa din Bucureşti pentru următoarele una-două decade”.
Notă: Opiniile exprimate de Mihai Căruntu în prezentul material sunt strict personale şi nu implică sau angajează în niciun fel instituţia în care activează analistul. Acest material este o părere personală a autorului în calitate de membru AAFBR cu rol strict informativ şi nu constituie o recomandare pentru a realiza investiţii în instrumente financiare la care se face referire în text.
Euro
Dolar SUA
Franc elveţian
Liră sterlină
Gram de aur
1. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 00:47)
Ceea ce va transmite domnul carunt este ca piata de capital romaneasca are potential pentru randamente de peste 30% in urmatorii 5 ani.
Dar e mai bine sa va lasati pe mina profesionistilor. Care va vor oferi 10-15%.
1.1. fără titlu (răspuns la opinia nr. 1)
(mesaj trimis de CBM în data de 10.03.2026, 04:50)
Funny, in timp ce citeam articolul, am avut exact aceeasi impresie, iar cand m-am dus la comentarii ...surpriza ...nu eram singurul!
O zi buna va doresc!
1.2. Comentariu eliminat conform regulamentului (răspuns la opinia nr. 1.1)
(mesaj trimis de Redacţia în data de 10.03.2026, 08:18)
...
1.3. fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.2)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 09:28)
Adica -180% pe an? De fapt, -15% lunar compus 12 luni... se sparie calculatorul.
Vom cumpara SNP cu 25 de bani? BRD cu 12 lei? Bai, ej nebun!?
1.4. fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.1)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 09:35)
Domnul Mihai Caruntu are perfecta dreptate, BVB are potentialul sa creasca cu 10 -15% pe an, dar cu o conditie foarte importanta despre care nu prea se vorbeste.
Bursa noastra mica devina tot mai scumpa, free float-ul scade si BVB este tinuta ”strans” in control de fondurile de pensii Pilon2 care tot cumpara si cumpara.
Pe langa faptul ca actiunile devin tot mai scumpe de la un an la altul, marea vulnerabilitate a BVB este de natura politica. Daca intr-un moment dramatic de criza macro politicul ataca Pilonul2 si suspenda platile lunare pe motiv ca Pilonul1 a devenit imposibil de sustinut s-ar putea sa avem niste surprize...
Si nu, ne se vor atinge de banii stransi la Pilonul2 pentru ca aia sunt proprietate privata ci vor suspenda platile viitoare si vor oferi oamenilor posibilitatea sa-si mute banii de la Pilonul2 la Pilonul1. Este ceea ce s-a intamplat in Polonia acum cativa ani.
1.5. fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.4)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 10:18)
Daca intram in OECD locul fondurilor de pensii va fi luat de alte fonduri. Posibil ca guvernantii sa astepte momentul asta mai ales daca la butoane o sa fie un partid nu spun care si caruia ii pasa foarte mult de oameni incat sa faca si deficit monstruos pentru a mari salariile bugetarilor
2. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 11:02)
Dividendele se vor stabiliza la 2-4% ...iar Caruntu asta face overfitting ca BRD e sub 2008 si acum ... Iar 10% aia la SNP a fost intr o peroada de schimbare a Romaniei cand s au facut averi nu 10% ... de acum in colo mai vedem
3. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 11:17)
Randament anualizat pe termen lung de 10-15% inseamna si ani cu cresteri de 30% si ani cu scaderi de 5%, etc. Cautati in excel formula si calculati pe ultimii 10 ani
4. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 12:06)
Nu inteleg ce sens are sa compari randamente din perioada in care s-a aruncat datorie in prostie cu asteptari pentru perioada in care datoria se cam plafoneaza iar serviciul datoriei creste masiv.Perioade de inflatie halucinanta ca urmare a datoriei aruncate cu perioade cand inflatia va fi in descrestere accentuata pe partea de cerere si cu oarece mentinere in conditii de socuri externe cu deficit de oferta.
S-a mai scris pe aici,sa asteptam primele tabele cu indicatorii companiilor din BET comparati cu ce piete mature vrem noi,apoi sa vorbim de stachete.
Adica am devenit mult mai scumpi si decat US care pana una-alta are crestere gdp peste RO considerabil,are companii cu rate de crestere incomparabile care in plus se adreseaza unei piete globale si au cele mai cunoscute branduri din lume.
Si ca sa incheiem si cu marota asta,US sau DE sunt in toate OECD urile posibile.Ok,stim ca US nu e in E dar e ideea de piata de capital cu rating maxim,n-am auzit ca are cineva vreo problema sa inveateasca pe acolo pe bursa.
Tot impingem in fata ideea asta cu companiile care cresc afacerile si toate dar uitam sa mai dam si exemple pe medie,unde mai creste RO?Unde cresc afacaerile celor din BET?Asta cu toate ca inflatia a fost foarte mare.Cum justificam noi multipli incredibili?Ce potential vindem daca nu mai crestem ci abia ne propunem stagflatie ca sa nu bagam recesiune din aia mai putin tehnica si mai mult concreta.
Ne place sa ne invartim intr-o bula a noastra si sa credem ca rezistam in ea.De aia nu ni se mai prezinta nimic la comparatii Peers!
Fondurile de afara tranzactioneaza strict cu analizele astea in fata,de aia s-au carat mai toate.Sa nu uitam ca nu OECD le tinea pe margine ca erau puzderie si in anii in care eram junk si era haiducie pe bvb.
Usor cu pianul pe scari ca de aia se uita ca la ciudatenii administratorii de afara cand le prezentam giuvaerurile noastre din BET.
La noi la IPO toaca banii pensiile si intra BERD,pai e cel mai bun exemplu de primitivism pe piata,ca numai in asemenea piete trebuie sustinere de la BERD!
4.1. fără titlu (răspuns la opinia nr. 4)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 13:31)
Deci ticalosii de la BERD ne iau bunatatile din farfurie.
Sorici, jumari, caltabosul stramosesc... Piftia (favorita mea)!
4.2. fără titlu (răspuns la opinia nr. 4)
(mesaj trimis de Eu în data de 10.03.2026, 16:22)
Las' ca vine PSD ul din 2027 și să vezi creșteri!
5. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 13:18)
cand vorbeste de toate perlele alea energetice care au dat dvd cand piata era umflata,se uita putin ca a fost de ajuns sa fie senin mai multe zile si sa se incalzeasca si hop s-asa Romania consuma 4300 MW si produce 6700 in miezul zilei cu peste 30% energie foto,avem un consum la jumatate fata de acum ceva ani.Si pe mijlocul zilei pretul PZU e cateva zeci de lei Mwh si in unele zile e negativ.Preturile au stat ele sus cat se mai consuma energie in banda puternic,doar ca nu se mai consuma mai nou si avem consum total jalnic.ce se-ntampla in asemenea conditii cu atata energie foto pentru cei care nu consuma in banda cand ponderea lor creste puternic?Pai daca nu exista intelegeri anticoncurentiale,pretul ar trebui sa scada vertiginos.
5.1. fără titlu (răspuns la opinia nr. 5)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 14:12)
sa vina convocatoarele, sa ne umplem de dividende de 1-2%
5.2. fără titlu (răspuns la opinia nr. 5.1)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 16:31)
Ia TEZAUR. 7%.
6. Cumpărați TLV cu două maini
(mesaj trimis de Banu mare în data de 10.03.2026, 16:34)
Singura acțiune in care merită investit pe 10 -15 ani este Bancă Transilvania!
6.1. fără titlu (răspuns la opinia nr. 6)
(mesaj trimis de Vîjeu el Condor! în data de 10.03.2026, 18:11)
TeLeVe se pricopsește cu o taxă bancară de 10% !
Vine Georgescu la putere !
Mucișor e prea hăbăuc să-l condamne, să prezinte raport cu făr-de-legiile lu Georgescu !
:
Mucișor hăbăucul, o lăsat excedent la C.M.B. și nu o crescut TeVeAul !
:
PeSeDistul Dinel Miruță se bate cu cărămida în piept că el este UuSeRist !
:
cu asemeni idioți = Călin Georgescu Președinte !
6.2. fără titlu (răspuns la opinia nr. 6.1)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 18:41)
Ca investitor TLV, sint profund emotionat de grija ce-mi porti.
Iti urez succesuri cu Termocentrala Isalnita si Grup EM.
6.3. fără titlu (răspuns la opinia nr. 6.1)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 19:09)
Vîjeu, TLV a dat dividend si actiuni gratuite si pe pandemie in 2020.
6.4. fără titlu (răspuns la opinia nr. 6.3)
(mesaj trimis de Vîjeu el Condor! în data de 10.03.2026, 19:47)
(6.3.) cum îl fac ăștia scăpat pe Calinik n-ai frică că devine președinte !
și atunci pa-și-pussi bursă BVB !
:
eu azi am afla că agiamiul ăla de UuSeRist, cicå fuse la PeSeDe !
hipocritu ! PeSeDist în deghizare (la fel cum fuse și Dan Gîlceanu) !
trebuia să-mi fi dat seama de UuSeRist ... că doar îl cheamă „Dinel”
(6.2.)
vine Georgescu și ultima grijă a ta va fy GrupEM !
vine Georgescu ! deoarece cacaliția lui Mucișor Hăbăucu, nu scoate țara la liman !
6.5. fără titlu (răspuns la opinia nr. 6.4)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 20:23)
Sincer nu Vîjeu . Nu pot controla politica si cum se voteaza, eu imi vad de treaba mea. Daca ar fi sa plec pe o insula pustie tot asa as ramane : 1) SNP 2)TLV 3) FP 4) MACO.
7. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 16:55)
La SNP cresterea redeventelor cu 40% se aplica numai la onshore, nu si la Neptun Deep. Aceasta crestetr a redeventelor pr onshore va fi compensata de cresterea pragului de supraimpozitare la gaze si de cresterea deducerii investitiilor de la 30% la 50%
Doar o parte din contractele de concesiune expira in curand si li se va creste redeventa. Eu mizez si pe SNP
7.1. fără titlu (răspuns la opinia nr. 7)
(mesaj trimis de anonim în data de 10.03.2026, 19:16)
Si eu, cred ca ati citit articolul acela cu managementul SNP care acum vor fi recompensati in functie de rezultatele OMV Petrom(SNP). Inainte era in functie de rezultatele OMV din Austria.