Neîncrederea în mirajul inteligenţei artificiale este tot mai mare

Michael Burry, investitorul american care a convins marile bănci de investiţii să-i vândă instrumente personalizate pentru a paria împotriva pieţei imobiliare înainte de 2008, revine tot mai des în atenţia presei financiare din SUA.

Acum "ţinta" sa este sectorul inteligenţei artificiale (IA). Burry este convins că ne aflăm în faţa unei bule speculative asemănătoare bulei dot-com de la începutul anilor 2000, dar de o amplitudine mult mai mare.

În aceste condiţii, investitorul american a deschis numeroase poziţii short împotriva sectoarelor care susţin şi beneficiază de pe urma extinderii acestei bule speculative.

Pe lângă poziţiile "clasice", cum ar fi cele împotriva producătorilor de semiconductori, precum Applied Materials, sau a fondurilor ETF care includ producătorii de cipuri, Michael Burry a deschis poziţii short şi pentru acţiunile companiei Caterpillar, după cum scrie Wall Street Journal.

Caterpillar este cel mai mare producător de echipamente de construcţii din lume şi a beneficiat puternic de pe urma creşterii accelerate a numărului centrelor de date. Rezultatele financiare sunt reflectate în evoluţia acţiunilor cu simbolul CAT, care au crescut de aproape şapte ori în ultimii şase ani (vezi graficul).

Creşteri masive s-au înregistrat şi pentru fonduri expuse către sectorul tehnologiilor înalte, precum iShares Semiconductor ETF (simbol bursier SOXX) sau VanEck Semiconductor ETF (simbol SMH).

În ceea ce priveşte poziţia short a lui Burry faţă de fondul SOXX, aceasta este justificată prin faptul că este "formă pură de supraevaluare a unui indice, rar întâlnită şi uşor de recunoscut".

WSJ subliniază că ţinta Caterpillar este oarecum surprinzătoare, având în vedere că acţiunile CAT au fost prezente în portofoliul "long" al lui Burry.

Explicaţia pentru adoptarea poziţiei scurte faţă de acţiunile acestui gigant industrial porneşte de la rolul său de factor critic în construirea infrastructurii IA, deoarece echipamentele grele ale Caterpillar sunt esenţiale pentru construirea centrelor de date şi a centrelor de producţie a semiconductorilor.

În opinia lui Burry, cheltuielile masive de capital pentru aceste proiecte nu reprezintă un semn de forţă, ci un semnal al unui ciclu care ajunge la punctul de epuizare. El a citat în mod specific anunţul făcut de Samsung şi SK Hynix de a investi peste 500 de miliarde de dolari într-un hub sud-coreean de cipuri, pe care îl consideră un semnal al "începutului sfârşitului pentru creşterea IA".

Pe lângă investiţiile accelerate în infrastructura fizică, investitorul american îşi justifică noile poziţii short şi prin extinderea masivă a fenomenului "finanţărilor circulare" din sector, care a intrat şi în atenţia autorităţilor de supraveghere şi reglementare.

Raportul economic anual BIS din iunie 2026 avertizează că "finanţarea circulară" reprezintă o caracteristică îngrijorătoare a sectorului IA şi contribuie la crearea unor vulnerabilităţi financiare semnificative.

BIS defineşte finanţarea circulară ca o structură în care producătorii de cipuri şi hiperscalerii preiau participaţii de capital în centrele de IA sau în furnizorii de soluţii "cloud" (n.a. hiperscalerii sunt furnizori de tehnologie cu medii de calcul distribuite proiectate pentru scalabilitate; dincolo de capacitatea de calcul, aceşti furnizori oferă servicii cloud, resurse hardware flexibile şi medii software care acceptă o gamă largă de aplicaţii IA).

În schimbul acestor participaţii, centrele IA se angajează să achiziţioneze pe mai mulţi ani cipuri şi resurse de calcul de la investitorii lor, iar acest proces facilitează "recanalizarea înapoi a capitalului către investitori, care îl înregistrează ca venit", pe fondul creării unei cereri aparente care nu este sustenabilă.

Burry a comparat aceste tranzacţii cu metodele contabile utilizate de Enron şi a avertizat că astfel este mascată adevărata sustenabilitate a afacerii.

Dacă beneficiile aşteptate ale inteligenţei artificiale sunt dezamăgitoare, finanţările circulare ar putea declanşa un "efect de cascadă" între declinul profiturilor şi al finanţărilor, care va transforma boom-ul actual al cheltuielilor de capital într-o prăbuşire prelungită a investiţiilor.

Avertismente privind sustenabilitatea sectorului IA au fost lansate recent şi de Edward Dowd, fost manager de portofoliu la BlackRock.

"Nu avem suficientă electricitate şi apă pentru a finanţa toate aceste cheltuieli de capital pentru inteligenţă artificială", a declarat Dowd, iar apoi a subliniat că "nu există suficiente venituri pentru a susţine aceste cheltuieli de capital".

În opinia sa, "au părut deja primele fisuri, deoarece pieţele creditului pun la îndoială rentabilitatea investiţiei întregului complex IA".

Factorul principal pare să fie menţinerea tendinţei de creştere a dobânzilor, pe fondul creşterii inflaţiei. Cotidianul The Telegraph scrie că "acest vânt rece intră în coliziune cu oboseala investitorilor în IA", deoarece "hiperscalerii îşi dublează cheltuielile de capital în acest an la circa 800 de miliarde de dolari, fără să arate şi venituri".

"La un moment dat, trebuie să faci bani. Iar în ultimii doi ani ne-am îndepărtat de acest obiectiv, în loc să ne apropiem de el", a declarat Jim Covello, directorul departamentului pieţe de capital globale la Goldman Sachs.

Un posibil catalizator al schimbării percepţiei investitorilor din ultima perioadă pare să fie şi raportul anual al companiei Oracle pentru anul fiscal 2026, încheiat la 31 mai 2026.

Gigantul american admite că are clienţi supra-îndatoraţi şi "este posibil să întâmpinăm riscuri de neplată şi neperformanţă în relaţiile noastre cu astfel de părţi". În plus, riscuri substanţiale se manifestă şi la nivelul centrelor de date, care nu pot fi puse în funcţiune din cauza lipsei surselor de energie şi de apă.

Deocamdată reprezentanţii sectorului IA şi marii producători de cipuri şi infrastructură de calcul resping concluziile lui Michael Burry, în ciuda experienţei sale în identificarea bulelor speculative.

Dar restricţiile materiale şi energetice, precum şi cele financiare, nu vor dispărea dacă sunt ignorate şi reprezintă argumente solide în favoarea pariului lui Michael Burry împotriva inteligenţei artificiale.