Analiză XTB: Giganţii Netflix şi Paramount se află în cursa pentru Warner

Netflix şi Paramount se află într-o competiţie a giganţilor pentru preluarea companiei, într-un context marcat de presiuni financiare, schimbări în comportamentul publicului şi o miză strategică ce poate răsturna echilibrul de putere din industria filmului, conform analizei realizate de Claudiu Cazacu, consultant de strategie XTB România. Warner Bros Discovery se află acum în centrul uneia dintre cele mai intense confruntări din industria internaţională de media, în contextul tranziţiei către streaming.

Warner Bros Discovery (WBD), compania care deţine studiourile de film fondate în 1923, pe lângă divizia HBO, Discovery, CNN şi DC Comics, este un conglomerat dorit de mai multe nume majore din media, dar vine cu o istorie zbuciumată. Preluată de AT&T în 2018, şi vândută ulterior de către gigantul din telecom către Discovery, WBD este acum ţinta unui îndelungat proces de achiziţie, în care grupuri cu tradiţie, precum Paramount Skydance şi Comcast s-au înfruntat cu gigantul de streaming Netflix.

Cu datorii ridicate şi profitabilitatea limitată, între altele, tocmai în contextul succesului conţinutului digital şi al platformelor de streaming, WBD a decis că vânzarea este drumul care trebuie urmat. Compania a înregistrat venituri de 37,9 miliarde de dolari şi o marjă operaţională de 4,6%, sub Netflix, cu venituri de 43,3 miliarde de dolari şi o marjă operaţională de 29,1%. În acelaşi timp, datoriile de 29,2 miliarde de dolari ale WBD sunt de aproape 4 ori mai mari decât datoriile de 7,76 miliarde de dolari ale Netflix.

Declinul cinematografiei tradiţionale şi ascensiunea streaming-ului este ilustrată de parcursul divergent al acţiunilor. WBD a coborât cu 64,8% de la vârful său din martie 2021. În aceeaşi perioadă, Netflix a oferit acţionarilor săi un randament de 86,9%. Diferenţele ar fi fost şi mai izbitoare dacă am separa efectul anunţurilor recente. În ultima lună, Netflix a scăzut cu 13,6% iar WBD a avansat cu 18,5%.

Lupta pentru Warner Bros Discovery (WBD) părea să se fi încheiat vineri cu victoria Netflix. Planul prevede plata a 27,75 dolari/acţiune, din care 23,25 cash şi 4,5 dolari în acţiuni Netflix şi preluarea unei datorii de 10,7 miliarde de dolari, dar şi separarea unei părţi din business înaintea achiziţiei, subliniază consultantul de strategie XTB România.

Paramount Skydance nu a acceptat, însă, înfrângerea, revenind luni cu o ofertă ”ostilă” de 30 de dolari/acţiune, vizând întregul pachet de active, în timp ce preşedintele Trump a răcorit entuziasmul referitor la cumpărarea de către gigantul de streaming.

De altfel, comentariile laudative la adresa CEO-ului Netflix, dar critice în privinţa cotei de piaţă, care ”ar putea fi o problemă”, au ridicat îndoieli asupra aprobării necesare din partea autorităţilor antitrust. De asemenea, într-o rară aliniere bipartită, democraţii şi republicanii au criticat vânzarea către Netflix: senatoarea democrată Elizabeth Warren a avertizat asupra unor ”preţuri mai ridicate, mai puţine opţiuni pentru ce si cum priveşte consumatorul şi risc pentru slujbele unor cetăţeni americani”, în timp ce senatorul republican Mike Lee a adăugat că tranzacţia ar trebui să alarmeze agenţiile antitrust din toată lumea.

Tranzacţia Netflix - Warner Bros Discovery ar crea un gigant cu o forţă disproporţionată în piaţă, în special în segmentul de streaming. Mai multe companii au dorit să preia activele în totalitate, inclusiv studiourile, televiziunile prin cablu şi divizia de streaming, în timp ce Netflix a propus să preia studiourile de film, dar să separe activitatea CNN şi TNT prin divizarea companiei înaintea preluării.

Apetitul Netflix pentru această tranzacţie este uşor de înţeles: pe de o parte ar dobândi acces la active care pot produce conţinut de calitate, pe care l-ar putea distribui celor peste 300 de milioane de utilizatori ai platformei, pe de altă parte, prin HBO, ar domina piaţa de streaming, trecând mult în faţa rivalilor Disney, Apple TV, Paramount sau Prime oferit de Amazon, punctează Claudiu Cazacu.

Deşi au declarat că vor menţine serviciul HBO Max în funcţiune, oferind un preţ pentru pachetul Netflix/HBO, oficialii Netflix nu au reuşit să dizolve temerile referitoare la creşteri ulterioare de preţuri ca rezultat al concentrării masive de cotă de piaţă. Potrivit unor observatori, preţul plătit pentru WBD ar putea fi prea ridicat, însemnând o probabilitate sporită pentru extragerea de profituri viitoare din abonamente.

Pentru reţelele de cinematografe, nivelul de îngrijorare e înalt. Liderul asociaţiei Cinema United a avertizat deja că platforma de streaming se bazează mai mult pe producţii TV, nu pe filme pentru marele ecran, şi că vor fi pierderi de locuri de muncă şi închideri de cinematografe în urma tranzacţiei. De altfel, Netflix a fost, în trecut, nemulţumit de întârzierea cu care filmele sunt disponibile online şi, deşi compania pare deschisă la onorarea contractelor curente, în viitor ar putea elimina avantajul exclusivităţii de până la 3 luni a titlurilor lansate în cinematografe.

Investitorii au luat notă. Vineri, acţiunile Imax, AMC, Reading International, Cinemark au înregistrat scăderi între 1,4% şi 8%. Luni, însă, acţiunile au recuperat, iar printre motive s-ar putea afla şi reevaluarea şanselor pentru finalizarea achiziţiei, punctează Claudiu Cazacu.

Paramount a lansat o ofertă de preluare ”ostilă” a WBD, adresându-se direct acţionarilor, în ciuda recomandărilor consiliului de administraţie. Preţul de 30 de dolari pe acţiune, cash, este diferit de varianta cash plus acţiuni avansată de Netflix. Pentru cinematografe, aceasta pare o opţiune mai gestionabilă. Cinemark, după scăderi de 8% vineri, a revenit luni cu 7,1%, în timp ce Imax a crescut cu 7,8% după scăderi de 1,44% vineri.

Care va fi viitorul tranzacţiei? Acţionarii WBD pot decide să participe la oferta Paramount, care estimează că ar putea primi aprobarea autorităţilor şi închide operaţiunea în 12 luni, faţă de 18 luni în varianta Netflix.

Pe de altă parte, apropierea dintre preşedintele SUA şi familia Ellison, care deţine Paramount, s-ar traduce într-o şansă mai ridicată pentru acordul antitrust în scenariul preluării de către Paramount. În plus, firma Affinity a ginerelui preşedintelui participă la finanţare, alături de fonduri suverane din Qatar, Arabia Saudită şi Abu Dhabi, subliniază consultantul de strategie XTB România.

O ipoteză de lucru a unor observatori este că oferta Netflix ar fi mai mult o tentativă de a încetini crearea unui grup cu amplă putere de negociere, prin combinarea a două studiouri puternice, care ar eroda poziţia Netflix. Dacă intenţia ar fi doar de a întârzia preluarea Warner Bros de către Paramount, care ar fi spaţiul Netflix pentru a plusa acum, venind cu o ofertă şi mai tentantă pentru acţionarii WBD?

Deja preţul considerat ridicat a diminuat apetitul pentru propriile acţiuni. Ca într-un film bun, însă, paşii următori pot fi impredictibili. Tensiunea este acum în tabăra cumpărătorilor. Acţionarii WBD pot accepta ofertele curente, deja destul de atractive, având bonusul potenţial al unor preţuri chiar şi mai bune. Pentru filmul preluării care va revela câştigătorul sau chiar un preţ mai bun pentru acţiunile lor, investitorii în Warner ar putea foarte bine să îşi pregătească floricele, arată Claudiu Cazacu.