Raport BCE: O lume financiară care se fragmentează

Raportul anual al Băncii Centrale Europene privind rolul internaţional al euro transmite mesajul că ordinea monetară globală intră într-o etapă în care considerentele geopolitice încep să conteze aproape la fel de mult ca argumentele economice.

Potrivit BCE, utilizarea internaţională a euro a crescut în 2025, însă doar moderat.

Indicele compozit construit de instituţie arată că euro reprezintă aproximativ 20% din utilizarea globală a principalelor monede internaţionale, ceea ce îl menţine ferm pe poziţia a doua după dolarul american.

În schimb, aproape toate capitolele raportului sunt traversate de aceeaşi temă: fragmentarea geopolitică.

• Aurul nu a învins dolarul

Cea mai mediatizată concluzie a raportului este că aurul reprezenta la sfârşitul anului 2025 aproximativ 27% din totalul rezervelor oficiale mondiale, depăşind atât euro (15%), cât şi obligaţiunile Trezoreriei SUA (22%).

Totuşi, BCE avertizează explicit că această concluzie poate induce în eroare.

Autorii raportului arată că preţul aurului a crescut cu aproximativ 60% în 2025 şi cu încă aproximativ 30% în 2024, iar această apreciere a mărit matematic ponderea aurului în rezerve.

Dacă aurul ar fi evaluat la preţurile de la sfârşitul lui 2023, aurul şi euro ar avea fiecare câte 16% din rezervele globale, iar obligaţiunile americane ar rămâne de departe pe primul loc, cu aproximativ 26%.

BCE nu descrie, aşadar, o prăbuşire a dolarului, ci efectul unei reevaluări spectaculoase a aurului.

• Dolarul continuă să domine sistemul monetar

Datele prezentate de BCE arată că dolarul păstrează aproximativ 57% din rezervele valutare globale, proporţie practic neschimbată faţă de anul precedent. În acelaşi timp, euro rămâne în jurul nivelului de 20%, iar yuanul chinezesc stagnează în apropierea pragului de 2%.

Această stabilitate îl determină pe autorul raportului să afirme că administratorii rezervelor valutare continuă să evite modificările bruşte ale portofoliilor, chiar şi într-un mediu geopolitic tot mai tensionat.

Prin urmare, BCE nu identifică o dedolarizare accelerată, ci o diversificare prudentă.

• Războaiele au readus aurul în centrul atenţiei

Raportul insistă asupra legăturii dintre geopolitică şi cererea de aur.

Conform BCE, achiziţiile băncilor centrale au rămas la aproximativ 850 de tone în 2025, nivel inferior recordurilor din perioada 2022-2024, dar încă mult peste media istorică.

Mai importantă este însă distribuţia cumpărătorilor.

BCE observă că statele care cumpără cel mai mult aur tind să fie situate în regiuni cu risc ridicat de conflict extern.

De la invazia Rusiei în Ucraina din 2022, China a cumpărat peste 350 de tone, Polonia aproximativ 320 de tone, Turcia circa 220 de tone, iar India aproximativ 130 de tone.

Autorii concluzionează că aurul este utilizat din ce în ce mai mult ca instrument de protecţie împotriva riscurilor geopolitice, nu doar ca activ de diversificare.

• Euro începe să fie perceput ca monedă-refugiu

Una dintre cele mai interesante observaţii ale BCE priveşte comportamentul euro în perioadele de stres financiar.

Instituţia arată că, în mai multe episoade de aversiune faţă de risc din 2025 şi începutul lui 2026, euro s-a apreciat alături de francul elveţian şi yenul japonez.

În schimb, dolarul s-a depreciat, iar randamentele obligaţiunilor americane au crescut simultan, combinaţie considerată neobişnuită pentru o perioadă de refugiu financiar.

Pentru BCE, acesta este un semnal că investitorii încep să considere euro o alternativă credibilă în momente de incertitudine.

• Europa profită de boom-ul investiţiilor în inteligenţa artificială

Capitolul privind finanţarea internaţională arată o evoluţie remarcabilă.

Potrivit BCE, emisiunile internaţionale de obligaţiuni şi credite denominate în euro au depăşit 1.100 miliarde dolari în 2025, cel mai ridicat nivel din istoria monedei europene.

Instituţia explică acest fenomen prin trei factori:

- costuri de finanţare avantajoase în euro;

- diferenţe favorabile de randament faţă de alte monede;

- explozia investiţiilor în inteligenţa artificială.

BCE oferă chiar exemple concrete.

Alphabet a emis obligaţiuni în euro de aproximativ 13 miliarde euro pentru finanţarea infrastructurii AI din Europa, iar Amazon a realizat în primul trimestru din 2026 o emisiune record de 14,5 miliarde euro destinată aceloraşi investiţii.

• Yuanul avansează în plăţi şi comerţ, nu în rezerve

Raportul descrie o diferenţă importantă între rolul financiar şi rolul comercial al monedei chineze.

În rezervele valutare, yuanul rămâne aproape de 2%, potrivit datelor BCE.

În schimb, în tranzacţiile valutare globale, ponderea sa a crescut la aproximativ 9%, iar în finanţarea comerţului internaţional a depăşit deja euro, atingând aproximativ 8% din mesajele Swift pentru trade finance.

Pentru BCE, aceasta reflectă extinderea influenţei comerciale a Chinei şi eforturile Beijingului de a crea infrastructuri alternative de plăţi internaţionale.

• Stablecoin-urile devin un factor sistemic

Un capitol amplu este dedicat stablecoin-urilor.

BCE estimează că valoarea pieţei globale a stablecoin-urilor a depăşit 300 miliarde dolari la sfârşitul lui 2025, cu aproximativ 50% peste nivelul din anul anterior.

Instituţia avertizează că o extindere masivă a acestui sector ar putea modifica transmiterea politicii monetare între economii şi ar putea amplifica şocurile financiare internaţionale.

Mesajul BCE este clar: stablecoin-urile nu mai sunt tratate ca un fenomen marginal al pieţei cripto, ci ca un posibil element al arhitecturii monetare globale.

• Concluzia raportului

Raportul descrie o lume în care dolarul rămâne dominant, euro îşi consolidează lent poziţia, iar aurul şi noile infrastructuri de plăţi câştigă importanţă pe fondul tensiunilor geopolitice.

Ideea centrală nu este ascensiunea aurului şi nici declinul dolarului.

Ideea centrală este că gestionarea rezervelor internaţionale începe să fie influenţată tot mai mult de criterii de securitate geopolitică, iar sistemul monetar global devine mai fragmentat şi mai multipolar decât în deceniile precedente.