Incertitudine pentru Bitcoin; ce spun analiştii despre perspectivele pieţei

Bitcoin s-a aflat pe o traiectorie descendentă în ultimele zece luni, cea mai cunoscută criptomonedă din lume pierzând peste 25% din valoare de la începutul acestui an şi tranzacţionându-se în prezent la aproximativ 50% sub maximul istoric de circa 126.100 de dolari atins în octombrie anul trecut.

Valul de vânzări a risipit mare parte din entuziasmul stârnit anul trecut de lansarea ETF-urilor spot şi de adoptarea tot mai largă a Bitcoinului de către investitorii instituţionali. Dar unii analişti susţin că nu este vorba despre o deteriorare structurală a pieţei, ci mai degrabă despre un nou episod din binecunoscutul ciclu de creşteri spectaculoase şi corecţii puternice al Bitcoin, conform unui articol publicat de Morningstar la începutul acestei săptămâni.

• Retragerea generalizată a investitorilor din activele riscante

Spre deosebire de prăbuşirile anterioare ale pieţei cripto, care au fost declanşate de probleme din interiorul ecosistemului activelor digitale, cea mai recentă corecţie a fost determinată în principal de factori macroeconomici. Potrivit analiştilor, randamentele mai ridicate ale obligaţiunilor, înăsprirea condiţiilor financiare şi retragerea generalizată a investitorilor din activele riscante au pus presiune asupra criptomonedelor, la fel ca şi asupra unor părţi a pieţelor de acţiuni, conform Morningstar.

Luna iunie s-a dovedit deosebit de dificilă, Bitcoin înregistrând o scădere de 20%, cea mai slabă performanţă lunară de la criza Three Arrows Capital din 2022. La acea vreme, fondul de investiţii în criptomonede cu sediul în Singapore s-a prăbuşit după ce o strategie de tranzacţionare puternic bazată pe efectul de levier a eşuat, generând creanţe ale creditorilor în valoare de 3,5 miliarde de dolari.

Potrivit Morningstar, cele mai recente presiuni la vânzare au fost amplificate de retragerile susţinute de capital din ETF-urile spot pe criptomonede listate în SUA, care au înregistrat ieşiri de circa 2,7 miliarde de dolari în ultimele şase săptămâni, calculate până la data de 17 iulie. Acest fenomen a eliminat una dintre cele mai importante surse de cerere care alimentaseră raliul puternic al pieţei din anul precedent.

• ”Iarnă cripto”

În opinia lui Chris Perkins, directorul diviziei de administrare activă a activelor digitale din cadrul Franklin Templeton, capitalul care se îndrepta anterior către criptomonede s-a reorientat în mare măsură către domeniul inteligenţei artificiale, contribuind astfel la reducerea volumelor de tranzacţionare din piaţa activelor digitale, scrie Morningstar.

”Capitalul de risc al investitorilor de retail s-a mutat către inteligenţa artificială, care a devenit noua obsesie. Însă implicarea investitorilor instituţionali în sector nu s-a diminuat, iar fundamentele (n.r. tehnice ale) reţelei continuă să se consolideze”, a spus Perkins.

Potrivit sursei menţionate, o nouă scădere a sectorului inteligenţei artificiale poate determina, de asemenea, o nouă depreciere a activelor digitale, pe fondul deteriorării generale a apetitului pentru risc.

Blue Macellari, directorul diviziei de active digitale din cadrul administratorului de active T. Rowe Price, descrie contextul actual drept o veritabilă ”iarnă cripto” şi nu o prăbuşire ieşită din comun. ”Am asistat la o vânzare masivă pe pieţele cripto în octombrie şi, de atunci, ne aflăm într-o piaţă «bear»”. Declinul este accentuat, dar nu este neobişnuit”, a spus ea.

Istoria susţine într-o anumită măsură această perspectivă, în condiţiile în care Bitcoin a mai traversat pieţe ”bear” prelungite, circa o dată la patru ani - în 2014, 2018 şi 2022 -, fiecare fiind urmată de un nou ciclu de adopţie şi de atingerea unor noi maxime istorice.

• Pragul de 60.000 de dolari - nivelul-cheie pentru Bitcoin?

O mare parte din atenţia pieţei se concentrează asupra capacităţii Bitcoin de a-şi menţine nivelul de suport de 60.000 de dolari. Totuşi, majoritatea investitorilor instituţionali consideră că pragul de 60.000 de dolari nu reprezintă decât un nivel psihologic. În opinia lor, mult mai importante sunt informaţiile pe care datele din blockchain le oferă despre comportamentul investitorilor, scrie Morningstar.

Bitcoin se tranzacţiona ieri, în jurul orei 14:00, în jurul nivelului de 63.500 de dolari.

”Day-traderii devin obsedaţi de anumite niveluri de preţ, însă investitorii pe termen lung se concentrează asupra dezvoltării structurale”, spune Perkins, referindu-se la diferenţa dintre cei care speculează mişcările tehnice pe termen scurt şi cei care susţin argumentele în favoarea tehnologiei din spatele criptomonedelor.

Macellari, de la T. Rowe Price, este de acord că acest nivel contează în principal din perspectiva sentimentului investitorilor. O tranzacţionare semnificativ sub acest prag poate amplifica volatilitatea, pe măsură ce investitorii neliniştiţi reacţionează, însă nu modifică în mod semnificativ teza investiţională pe termen lung a Bitcoin, conform Morningstar.

• Reglementarea

Reglementarea se află în fruntea listei factorilor identificaţi de analişti drept principalii catalizatori care pot impulsiona din nou piaţa criptomonedelor până la sfârşitul anului. Potrivit experţilor, progresele ale procesului legislativ privind criptomonedele din SUA, în special adoptarea mult aşteptatei legi Clarity Act, care urmăreşte să stabilească un cadru juridic mai clar pentru activele digitale, poate oferi o mai mare certitudine juridică şi ar încuraja o participare instituţională mai amplă, scrie Morningstar.

Senatul Statelor Unite a amânat, pentru moment, dezbaterea Clarity Act şi este puţin probabil ca legea să ajungă la vot înainte de săptămâna viitoare, adică în ultimele zile înainte ca Senatul să intre în vacanţa de vară, programată să înceapă pe 8 august, scrie CoinDesk.

Pe de altă parte, există divergenţe între democraţi şi republicani, care nu au ajuns la un compromis asupra unei prevederi controversate legată de interdicţia ca înalţi oficiali ai guvernului, inclusiv preşedintele Donald Trump, să susţină sau să promoveze proiecte din domeniul criptomonedelor. Dacă astfel de divergenţe majore persistă, şansele ca proiectul să devină lege în 2026 se reduc considerabil, scrie CoinDesk.

• Corelaţie inversă cu probabilitatea unui succes electoral al democraţilor

Experţii spun că o politică monetară mai relaxată a Rezervei Federale, temperarea presiunilor inflaţioniste şi scăderea ratelor reale ale dobânzilor ar îmbunătăţi, cel mai probabil, perspectivele tuturor activelor de risc, inclusiv ale criptomonedelor. În schimb, persistenţa inflaţiei şi menţinerea dobânzilor la un nivel ridicat pentru o perioadă mai îndelungată pot continua să pună presiune asupra evaluărilor acestora, scrie Morningstar.

Politica poate juca, de asemenea, un rol neobişnuit de important. Potrivit companiei de administrare a activelor cripto 21Shares, Bitcoin a înregistrat în acest an o corelaţie inversă puternică cu probabilitatea unui succes electoral categoric al democraţilor (n.r. câştigarea controlului ambelor camere ale Congresului) în alegerile de la jumătatea mandatului din SUA din noiembrie, ceea ce reflectă aşteptările investitorilor că un rezultat favorabil republicanilor, consideraţi mai deschişi faţă de industria cripto, ar accelera sprijinul de reglementare pentru acest sector, mai notează Morningstar.

”Pe măsură ce se apropie alegerile de la jumătatea mandatului, teme precum sustenabilitatea fiscală, datoria guvernamentală şi inflaţia vor reveni în prim-plan, iar Bitcoin a devenit un activ de bază în ceea ce este cunoscut drept debasement trade (n.r. strategie de investiţii bazată pe deprecierea monedei)”, spune Macellari, de la T. Rowe Price.

Nu în ultimul rând, adoptarea treptată de către instituţiile financiare este posibil să se dovedească mai durabilă decât în pieţele bull anterioare, alimentate în principal de investitorii de retail, consideră Macellari de la T. Rowe Price.

”Am observat că un număr tot mai mare de platforme de administrare a averilor şi administratori de active încep să recomande alocarea unei mici părţi din portofoliu către Bitcoin, ca parte a unei strategii de diversificare. Totodată, multe dintre principalele platforme de brokeraj introduc tranzacţionarea spot cu Bitcoin pentru clienţi sau lansează ETF-uri pe Bitcoin”, spune ea.

Conform directorului de la T. Rowe Price, multe persoane consideră că primul val de ETF-uri pe Bitcoin, lansat în urmă cu doi ani, a oferit acces imediat la criptomonedă. ”În realitate însă, multe platforme şi numeroşi consultanţi financiari abia acum încep să pună aceste produse la dispoziţia clienţilor”, a spus ea, conform Morningstar.

• Rezerva Federală

Decizia Rezervei Federale a Statelor din această săptămână, precum şi mesajele transmise de banca centrală a SUA după şedinţă, pot determina dacă Bitcoin va reuşi să depăşească în mod convingător nivelurile actuale şi să continue creşterea sau dacă va reveni la minimele înregistrate în luna iunie, conform unui articol publicat la începutul acestei săptămâni de Coindesk.

Nicolai Sondergaard, analist senior la firma de cercetare blockchain şi furnizorul de date on-chain Nansen, consideră că revenirea recentă a pieţei nu este susţinută de încrederea cumpărătorilor, aşa cum se întâmplă de obicei înaintea unor raliuri de durată. ”Piaţa continuă să se menţină într-un interval de tranzacţionare, fără cumpărători puternici care să pregătească o ieşire decisivă din această zonă”, a declarat Sondergaard, citat de CoinDesk.

În scenariul său de bază, Bitcoin probabil va reveni în intervalul 52.000-58.000 de dolari, dacă condiţiile din piaţă nu se îmbunătăţesc.

În general, o abordare mai relaxată a Rezervei Federale dublată de mesajul că inflaţia evoluează în linie cu aşteptările, fără a sugera necesitatea unor noi măsuri restrictive, este benefică activelor riscante. În schimb, o abordare mai restrictivă, care lasă deschisă posibilitatea înăspririi politicii monetare, tinde să reducă apetitul pentru risc şi să pună presiune asupra unor active precum Bitcoin.

• Un activ cu ofertă limitată

Jim Ferraioli, directorul departamentului de cercetare în domeniul criptomonedelor din cadrul companiei de servicii financiare Charles Schwab, consideră că ”valoarea justă” a celei mai mari criptomonede ar putea fi, de fapt, mai apropiată de 95.000 de dolari, scrie Coinpedia Fintech News.

Ferraioli susţine că evaluarea sa se bazează în principal pe economia procesului de minare a Bitcoinului, şi nu pe sentimentul pieţei sau pe fluctuaţiile de preţ pe termen scurt, mai notează sursa menţionată.

El a explicat că cei mai eficienţi mineri produc în prezent un Bitcoin la un cost de circa 60.000 de dolari, în timp ce pentru minerii mai puţin eficienţi costul se apropie de 95.000 de dolari. Făcând o paralelă cu pieţele tradiţionale ale materiilor prime, Ferraioli a explicat că producătorii operează, în general, cu marje de profit relativ reduse, motiv pentru care costul de producţie reprezintă un reper util pentru estimarea valorii juste a unui activ.

De remarcat este faptul că estimarea de 60.000 de dolari pentru costul de producţie al celor mai eficienţi mineri reprezintă şi un posibil nivel fundamental de suport pentru bitcoin. Acest prag coincide, totodată, cu media mobilă de 200 de săptămâni, care s-a situat recent în intervalul 60.000-62.000 de dolari, mai notează sursa menţionată.

Ferraioli a subliniat, de asemenea, că estimarea nu reprezintă o ţintă de preţ, ci o evaluare a ”valorii juste” a Bitcoinului, bazată pe economia procesului de producţie (minare) a criptomonedei.

Directorul de la Charles Schwab a subliniat că piaţa criptomonedelor traversează în prezent o perioadă sezonieră mai slabă, denumită adesea ”iarna Bitcoin”. Totuşi, el a adăugat că, din punct de vedere istoric, activele cu grad ridicat de risc au avut evoluţii mai bune spre sfârşitul anului, ceea ce lasă loc pentru un posibil raliu de final de an, dacă condiţiile din pieţe se vor îmbunătăţi.

Ferraioli mai subliniază că este imposibil de anticipat dacă Bitcoin va atinge pragul de 95.000 de dolari în următoarele şase luni, însă el consideră că există mai mulţi factori care pot susţine o creştere a cotaţiei.

”Nu este nevoie de intrări foarte mari de capital pentru ca preţul Bitcoin să crească semnificativ. Este un activ cu o ofertă limitată”, a spus acesta, amintind că preţul criptomonedei a urcat rapid de la circa 60.000 de dolari la 83.000 de dolari la începutul acestui an, demonstrând cât de repede se poate aprecia preţul atunci când cererea creşte.

Ferraioli consideră că principalii factori care pot susţine creşterea preţului Bitcoin sunt reprezentaţi de un cadru de reglementare mai clar, în special dacă legislaţia privind criptomonedele va avansa în Statele Unite, precum şi un nou val de adopţie din partea investitorilor instituţionali. Intrările constante de capital din partea instituţiilor financiare, combinate cu oferta limitată de Bitcoin, pot crea în opinia sa impulsul necesar pentru o nouă etapă de apreciere a preţului, conform Coinpedia Fintech News.

• Factori care pot accentua scăderea Bitcoin

Disfuncţionalităţile majore ale infrastructurii ecosistemului cripto, incidentele de securitate cibernetică şi noi şocuri geopolitice reprezintă principalele riscuri care pot accentua scăderea Bitcoin, consideră Perkins, de la Franklin Templeton.

Şi Blue Macellari se arată prudentă, anticipând că următoarele luni vor rămâne marcate de volatilitate. ”Deşi cred, în general, că piaţa conturează un minim, încrederea investitorilor este încă redusă, ceea ce nu este surprinzător având în vedere etapa ciclului în care ne aflăm. Mă aştept ca vara şi începutul toamnei să fie volatile şi dificile”, a afirmat ea.

Este imposibil de spus cu certitudine dacă Bitcoin a atins deja minimul acestui ciclu. Însă, spre deosebire de ciclurile de scădere anterioare din piaţa cripto, investitorii urmăresc acum Washingtonul aproape la fel de atent precum urmăresc datele din blockchain. Reglementările, politica monetară şi deciziile politice, nu doar încrederea investitorilor, vor juca probabil un rol decisiv în stabilirea direcţiei următoare, adică dacă Bitcoin va reuşi să iasă din cea mai severă perioadă de declin din ultimii patru ani sau dacă piaţa va intra într-o nouă etapă de scădere, scrie Morningstar.