Euro se apreciază masiv faţă de dolar în 2025, dar scade în iulie; corecţie sau schimbare de direcţie?

Moneda europeană a înregistrat, în iulie, prima depreciere lunară din acest an faţă de dolar, dar în primele şapte luni din 2025 euro a marcat o apreciere de 11,9% faţă de moneda americană, cea mai bună evoluţie din ultimii opt ani.

Tendinţa a fost alimentată de un cumul de factori, între care stimulentele fiscale din Europa, reducerea încrederii în politica monetară a Statelor Unite şi acumularea de poziţii speculative short (n.r. în care se mizează pe depreciere) pe dolar, care impulsionează ascensiunea euro, se arată într-un articol publicat de Euro News la finalul lunii iunie.

Conform sursei menţionate, Germania a adoptat o reformă fiscală majoră care a susţinut aprecierea monedei euro, în ciuda reducerilor de dobândă ale Băncii Centrale Europene. Bundestagul a scutit cheltuielile pentru înarmare şi infrastructură de restricţiile impuse de legislaţia privind datoria publică, fiind creat un fond de 500 miliarde de euro pentru energie verde, digitalizare şi dezvoltare regională. În plus, Germania şi multe alte ţări europene vor creşte cheltuielile pentru apărare, susţinând obiectivele NATO şi programul ReArm Europe. Pe de altă parte, în Statele Unite, pieţele s-au concentrat pe politica comercială imprevizibilă a preşedintelui Donald Trump, care a determinat retrageri din activele americane, precum şi pe presiunile exercitate asupra preşedintelui Rezervei Federale, Jerome Powell, care pun la îndoială independenţa Fed-ului.

Perechea EUR/USD a atins un maxim de 1,1831 la începutul lunii iulie (adică un euro era cotat la 1,1831 dolari americani), cel mai ridicat nivel din noiembrie 2021 încoace. Recent, însă, cotaţia a suferit o depreciere abruptă, în contextul încheierii de către Donald Trump a unui acord comercial cu Uniunea Europeană, care prevede tarife de import de 15% pentru majoritatea bunurilor exportate din UE în Statele Unite, precum şi investiţii de 600 de miliarde de dolari din partea Uniunii în economia americană. Anterior, Statele Unite semnaseră un acord comercial cu Japonia.

Marc Chandler, strategul-şef de piaţă al Bannockburn Global Forex, a spus, citat de Reuters: ”Piaţa a răsuflat uşurată, întrucât tarifele - cel puţin planul anunţat cu Japonia şi UE, precum şi posibila prelungire cu 90 de zile a acordului cu China - au contribuit la înlăturarea riscului extrem de depreciere (n.r. a dolarului)”.

Acordurile încheiate de Statele Unite cu Uniunea Europeană şi alţi parteneri comerciali au redus temerile legate de o încetinire majoră a economiei americane. În schimb, se estimează că tarifele impuse de Washington vor avea un impact negativ asupra economiei europene. În acest context, investitorii se întreabă dacă deprecierea euro din luna trecută faţă de dolar marchează începutul unei schimbări de tendinţă sau doar o corecţie temporară a aprecierii anterioare a monedei unice europene, potrivit unui articol publicat de Reuters la finele lunii trecute.

• JP Morgan estimează că perechea EUR/USD va atinge nivelul de 1,19 până în septembrie 2025, urmând să urce la 1,22 până în martie 2026

JP Morgan Global Research a avut o perspectivă negativă pentru moneda euro în cea mai mare parte a anului 2024, dar situaţia s-a schimbat în această primăvară.

”Bugetul federal al Germaniei, adoptat recent, indică o politică fiscală mai expansionistă decât se anticipa, ceea ce probabil va sprijini creşterea economică. Banca Centrală Europeană a sugerat că s-a apropiat de sfârşitul - sau cel puţin de o pauză - în ciclul de relaxare monetară. Deşi acest lucru nu este o condiţie pentru perspectiva pozitivă asupra euro, reprezintă totuşi un factor favorabil monedei”, a scris Meera Chandan, director adjunct al Departamentului de Strategii Globale Valutare al JP Morgan, într-o notă publicată la finele lunii trecute.

Strategul pune maximul atins în iulie de perechea EUR/USD pe seama perspectivelor diferenţialului de dobândă dintre Statele Unite şi zona euro, precum şi a performanţei relative a pieţelor de acţiuni.

Banca Centrală Europeană a operat patru tăieri de dobândă în acest an, până la o rată de 2%, dar preşedintele Christine Lagarde a sugerat că ciclul este aproape de final. În schimb, Rezerva Federală a Statelor Unite a menţinut dobânda de politică monetară în intervalul 4,25 - 4,5%, dar analiştii estimează că banca centrală a Statelor Unite va opera una-două tăieri de rate în acest an, Goldman Sachs anticipând chiar trei reduceri.

”Potrivit celor mai multe estimări, valoarea justă (n.r. a raportului EUR/USD) se situează în jurul nivelului 1,11-1,12, însă nu credem că acest lucru va limita întărirea perechii EUR/USD pe termen mediu. În cel mai nefavorabil caz, ne aşteptăm la o fază de consolidare, urmată de o reluare a trendului ascendent,” a adăugat Chandan.

Per ansamblu, JP Morgan Global Research estimează că perechea EUR/USD va atinge nivelul de 1,19 până în septembrie 2025 şi va urca la 1,22 până în martie 2026.

”Chiar dacă pieţele valutare pot să intre într-o fază de respiro pe termen scurt, în urma mişcărilor recente semnificative, ne aşteptăm ca factorii de durată - cum ar fi temperarea economiei Statelor Unite, reechilibrarea poziţiilor de hedging valutar, sprijinul fiscal din partea Germaniei şi schimbările din politica economică americană - să rămână principalii factori care vor susţine aprecierea EUR/USD pe termen mediu,” a adăugat Chandan.

• Danske Bank: Încrederea tot mai redusă în instituţiile din Statele Unite va continua probabil să susţină aprecierea perechii EUR/USD

Danske Bank, cea mai mare bancă din Danemarca, estimează că rata valutară EUR/USD se va întări până la 1,23 în următoarele douăsprezece luni, pe fondul intrărilor de capital în zona euro şi al unui dolar mai slab, potrivit unui articol publicat la finalul lunii trecute de Exchange Rates UK.

Echipa băncii consideră că, pe termen scurt, poate apărea volatilitate, dar adaugă: ”Continuăm să credem că perechea valutară are o tendinţă ascendentă, susţinută de diferenţele de dobânzi, de redresarea pieţei europene de active şi de reducerea nevoii pentru politici monetare restrictive la nivel global”.

De asemenea, încrederea tot mai redusă în instituţiile din Statele Unite va continua probabil să susţină aprecierea perechii EUR/USD, mai cred analiştii băncii.

Un element cheie în acest sens este politica Rezervei Federale, în contextul criticilor persistente venite din partea lui Donald Trump şi a administraţiei sale. Pentru moment, preşedintele SUA pare să fi renunţat la ideea demiterii imediate a lui Jerome Powell, dar aşteptările sunt că Trump va încerca să încline balanţa în favoarea sa în cadrul comitetului de conducere al Fed, mai scrie Exchange Rates UK.

• ING: Majoritatea analiştilor - inclusiv noi - cred că aceasta este doar o corecţie într-un trend ascendent de bază al perechii euro/dolar

Russel Matthews, manager de portofoliu la RBC BlueBay Asset Management, spune că noile informaţii legate de acordurile comerciale nu i-a schimbat perspectiva privind creşterea Europei, scrie Reuters.

”Noua naraţiune, potrivit căreia Statele Unite au obţinut un acord mai avantajos, a diminuat într-o oarecare măsură potenţialul de apreciere (n.r. a monedei euro) generat de evoluţiile din Europa din ultimele trei până la şase luni, dar acest lucru nu a schimbat fundamental dinamica”, a spus el.

Opinia sa este împărtăşită de Chris Turner, şeful departamentului de pieţe globale la ING. ”Marea majoritate a analiştilor - inclusiv noi - cred că aceasta este doar o corecţie într-un trend ascendent de bază al perechii euro/dolar,” a afirmat acesta.

Analiştii de la Goldman Sachs, conduşi de Isabella Rosenberg, se aşteaptă ca următoarea etapă a slăbirii dolarului să provină din politica monetară, mai degrabă decât din incertitudinea comercială.

”Cele mai recente anunţuri privind acordurile comerciale şi dovezile limitate ale transferului tarifelor în preţuri au redus incertitudinea legată de inflaţie şi au exercitat presiune descendentă asupra volatilităţii”, au scris aceştia într-o notă adresată clienţilor, potrivit Reuters.

• Berenberg: Stimulul fiscal substanţial din Germania va susţine perspectivele de creştere economică ale zonei euro

Banca germană Berenberg se aşteaptă ca, pe termen scurt, perechea EUR/USD să intre într-o fază de consolidare, însă, pe termen mai lung, politicile administraţiei americane vor contribui la slăbirea dolarului, potrivit Exchange Rates UK.

Berenberg estimează o întărire a raportului valutar până la 1,22 la finalul anului 2026, în vreme ce o eventuală criză fiscală în Statele Unite poate duce, cel puţin temporar, la depăşirea pragului de 1,30.

Echipa băncii este pesimistă cu privire la fundamentele economice ale SUA, considerând că politicile comerciale, deteriorarea perspectivei fiscale şi erodarea încrederii în instituţii vor submina încrederea investitorilor. De asemenea, ameninţările la adresa independenţei Rezervei Federale vor face ca SUA să devină mai puţin atractive, situaţie care se poate agrava. Pe de altă parte, Berenberg consideră că stimulul fiscal substanţial din Germania va susţine perspectivele de creştere economică ale zonei euro.

Banca consideră că valoarea justă pentru cursul EUR/USD este deja în jur de 1,30 iar, pe termen lung, îmbunătăţirea performanţei economice a zonei euro va duce treptat la o majorare a acestei estimări, potrivit Exchange Rates UK.

Analiştii Berenberg se aşteaptă ca deteriorarea fiscală din Statele Unite să reprezinte un factor de bază care va submina tăria dolarului, ţinta de 1,50 pentru perechea EUR/USD fiind realistă pe termen lung.

Berenberg subliniază că SUA înregistrează deficit bugetar în fiecare an încă din anii 1960, însă în ultimii ani s-a produs o schimbare importantă de tendinţă, cu deficite semnificative chiar şi în perioade de creştere economică solidă. În baza celui mai recent proiect de buget, banca estimează că Statele Unite vor înregistra un deficit de peste 7% din PIB în următorul exerciţiu fiscal, iar dacă economia americană ar intra în recesiune, consecinţele ar fi şi mai grave.

• HSBC: Perechea EUR/USD a beneficiat de slăbiciunile SUA, însă ceea ce a dus cursul până în acest punct nu va fi suficient pentru a-l duce mai departe

Nu toate băncile văd o apreciere semnificativă a perechii EUR/USD. HSBC estimează că raportul valutar va rămâne plafonat la 1,20, existând posibilitatea ca sentimentul negativ faţă de dolar să fie excesiv, potrivit unui articol de la sfârşitul lunii trecute publicat de Currency News.

”Povestea din jurul dolarului a fost negativă, în vreme ce anumiţi factori care ar fi trebuit să sprijine moneda nu au avut efect. Se observă trăsături specifice unei «bule», ceea ce poate indica faptul că un minim al dolarului poate fi aproape”, conform analiştilor băncii.

În opinia lor, perechea EUR/USD se situează considerabil peste nivelul sugerat de diferenţialul de dobândă. ”Dacă creşterea perechii valutare va continua, credem că va trebui să fie susţinută şi de o îmbunătăţire clară a fundamentelor economice din zona euro. Deşi există unele semne pozitive, considerăm că este nevoie de mai mult pentru a produce o schimbare semnificativă. EUR/USD a profitat de slăbiciunile SUA, însă ceea ce a dus cursul până în acest punct nu va fi suficient pentru a-l duce mai departe”, potrivit echipei HSBC.

• Wells Fargo anticipează o revenire a dolarului în 2026, respectiv o depreciere a perechii EUR/USD până la 1,12, la sfârşitul anului viitor

Wells Fargo consideră că există un risc limitat de pierderi pentru dolar în restul anului 2025, estimând un curs EUR/USD de 1,18 la finalul anului. Banca preconizează totodată o revenire a dolarului în 2026, cu o depreciere a perechii EUR/USD până la 1,12 la sfârşitul anului viitor, conform Exchange Rates UK.

Echipa băncii se aşteaptă ca economia şi politica monetară a Statelor Unite să fie principalele elemente care să influenţeze cotaţiile în lunile următoare. De asemenea, estimează că dinamica mai slabă a economiei americane va determina trei reduceri ale dobânzii de către Rezerva Federală în 2025, ceea ce va menţine dolarul într-o poziţie defensivă. Dar, Wells Fargo preconizează că economia îşi va reveni anul viitor, iar Rezerva Federală nu va mai reduce dobânzile în 2026, ceea ce va fi un factor cheie de susţinere a monedei americane.

Ieri, în jurul orei 11:30 a ţării noastre, cotaţia EUR/USD se situa la 1,154, potrivit datelor afişate de site-ul Investing.com.