Alphabet - inteligenţa artificială împinge cloud-ul la creştere record

Alphabet, compania-mamă a Google, a raportat, pentru al doilea trimestru din 2026, venituri şi profit peste aşteptări, susţinute de o creştere spectaculoasă cu 82% a diviziei Google Cloud, semn că investiţiile în inteligenţa artificială (AI) încep să se reflecte în rezultate. Elementul care a cântărit cel mai mult a fost majorarea bugetului de capex pentru 2026 la 195-205 miliarde dolari şi primul flux de numerar liber negativ din istoria companiei, potrivit unui raport elaborat de Departamentul de Analiză al TradeVille.

• Rezultate financiare trimestrul II din 2026

Alphabet a depăşit aşteptările în ceea ce priveşte veniturile, dar a ratat uşor consensul privind profitul net ajustat pe acţiune. Veniturile au urcat la 119,8 miliarde dolari, +24% anual (YoY), peste consensul LSEG de 116,93 miliarde dolari, marcând al 12-lea trimestru consecutiv cu creştere de două cifre.

Vedeta trimestrului a fost Google Cloud: 24,80 miliarde dolari, +82% YoY (faţă de +63% în primul trimestru), mult peste estimarea de circa 22,46 miliarde dolari şi peste aşteptarea de creştere de 64% a analiştilor. Profitul operaţional al segmentului s-a triplat, ajungând la 8,80 miliarde dolari, iar marja operaţională cloud a urcat la 35,6%, de la 20,7% cu un an în urmă.

Google Services a generat 94,5 miliarde dolari (+15%), cu Search & other la 63,3 miliarde dolari (+17%, în linie cu aşteptările), YouTube ads la 11,1 miliarde dolari (+13%) şi Network ads în scădere cu 1%. Veniturile totale din publicitate au fost de 81,6 miliarde dolari.

La nivel consolidat, profitul operaţional a crescut cu 30%, la 40,8 miliarde dolari, iar marja operaţională s-a extins la 34%, de la 32%. Profitul net a fost de 112,1 miliarde dolari, dar cifra a fost impulsionată de câştiguri nerealizate de circa 99 miliarde dolari din portofoliul de titluri de capital (în principal Anthropic şi SpaceX), care au adăugat 6,26 dolari profitului pe acţiune (EPS). Astfel, profitul net pe acţiune a fost de 2,85 dolari, sub consensul de 2,89 dolari.

Semnalul de precauţie a venit din fluxul de numerar: cu un capex de 44,9 miliarde dolari (+100% YoY) şi un flux de numerar operaţional de 39,1 miliarde dolari, compania a raportat primul flux de numerar liber negativ din istoria sa, de -5,9 miliarde dolari. Alphabet a încheiat trimestrul cu 242,5 miliarde dolari în numerar şi titluri şi 98,2 miliarde dolari datorii pe termen lung, după ce în iunie a atras 49,6 miliarde dolari (net) printr-o emisiune de acţiuni şi acţiuni preferenţiale convertibile şi 20,3 miliarde dolari din obligaţiuni negarantate, destinate finanţării infrastructurii AI. Saltul stocurilor (la circa 10 miliarde dolari), legat de asamblarea sistemelor TPU, a contribuit şi el la presiunea pe numerar. Compania a declarat un dividend trimestrial de 0,22 dolari pe acţiune.

• Mesaje-cheie din conferinţa cu investitorii şi perspective

Elementul central al teleconferinţei a fost majorarea prognozei de capex. Alphabet estimează acum cheltuieli de capital de 195-205 miliarde dolari pentru 2026, în creştere de la intervalul anterior de 180-190 miliarde dolari - o revizuire de circa 15 miliarde dolari, peste aşteptarea analiştilor (aproximativ 188 miliarde dolari). CFO Anat Ashkenazi a explicat că majorarea "se datorează în principal accelerării livrării de capacitate pentru a răspunde cererii în creştere" şi a reiterat că "rămânem într-un mediu cu oferta constrânsă". Compania anticipează o creştere semnificativă a capexului şi în 2027, precum şi menţinerea sub presiune a fluxului de numerar liber.

Pentru trimestrul III, conducerea anticipează un efect valutar uşor nefavorabil asupra veniturilor consolidate şi o presiune moderată pe marje, pe fondul folosirii temporare a unor capacităţi închiriate de la terţi, ca soluţie de tranziţie până la extinderea capacităţii proprii. Veniturile din vânzarea de sisteme TPU vor contribui modest în 2026, cea mai mare parte urmând să fie recunoscută în 2027.

Pe partea de produs, CEO Sundar Pichai a transmis un mesaj de încredere: ”Investiţiile în AI redefinesc ce este posibil în fiecare parte a activităţii noastre”. Confruntat cu întrebări privind întârzierea modelului Gemini 3.5 Pro şi concurenţa pentru modelele AI de vârf, Pichai a subliniat că aplicaţia Gemini a ajuns la 950 de milioane de utilizatori activi lunar, că modelele procesează 22 miliarde de tokeni pe minut şi că aproape 90% dintre companiile din Fortune 100 folosesc Gemini Enterprise.

Managementul a recunoscut rămânerea în urmă la coding-ul agentic, dar a aparat strategia: Gemini 3.6 Flash s-a îmbunătăţit cu peste 10 puncte pe un benchmark de coding, iar compania a început antrenarea Gemini 4, descris drept un model "foarte ambiţios", şi s-a arătat hotărâtă şi încrezătoare că va rămâne în fruntea cursei pentru modelele AI de vârf. Pichai a anunţat intenţia de a lansa modele "aproape la o cadenţa lunară". Tonul analiştilor în conferinţă a fost neutru spre uşor sceptic, cu întrebări concentrate pe returnul investiţiilor (ROIC), economia TPU şi competitivitatea modelelor.

• Sentimentul pieţei şi preţuri ţintă

Sentimentul analiştilor rămâne preponderent pozitiv. Preţul ţintă mediu agregat de WSJ este de 436,56 dolari, ceea ce implică un potenţial de apreciere de circa 27,6% faţă de preţul curent, pe orizontul de 12 luni (ţinta maximă 550 de dolari, minimă 340 de dolari). Alpha Spread indică o ţintă medie apropiată, de 425,09 dolari (+24%).

Din analiştii din secţiunea curentă a WSJ, 55 recomandă cumpărarea ("Buy") şi 8 supraponderarea ("Overweight"), 9 menţinerea ("Hold"), iar niciunul vânzarea; consensul este "Buy". După raportare, casele de brokeraj şi-au ajustat în general în sus ţintele (Wells Fargo de la 416 la 438 dolari; BMO de la 435 la 455 dolari; KeyCorp de la 425 la 445 dolari), în timp ce UBS a redus uşor ţinta (de la 410 la 400 de dolari), cu rating neutru.

• Evaluare

Alphabet se tranzacţionează la o primă consistentă faţă de mediana sectorului Communication Services pe majoritatea multiplilor. P/E forward de circa 24,3x este cu aproximativ 84% peste mediana sectorului (13,2x), iar pe EV/Sales (8,58x vs 1,82x) şi P/B (8,79x vs 1,78x) prima este şi mai mare. În schimb, raportul PEG GAAP (TTM) de 0,57 este apropiat de mediana sectorului (0,52), sugerând că evaluarea nu este excesivă raportat la ritmul de creştere pe termen scurt.

Comparativ cu alte nume mari din publicitate şi tehnologie, Alphabet este mai scumpă decât Meta Platforms (P/E 19,9x) şi Netflix (P/E 19,3x) pe majoritatea indicatorilor şi mult peste numele mai ieftine precum Baidu, Pinterest sau Snap.

Potrivit Alpha Spread, valoarea intrinsecă în scenariul de bază este de 248,38 dolari, faţă de preţul de piaţă de 342,09 dolari, acţiunea fiind supraevaluată cu circa 27%.

• Evoluţia preţului şi reacţia pe bursă

De la începutul anului, acţiunile Alphabet au avansat cu 7,95%, iar în ultimele 12 luni cu 78,64%, în timp ce pe orizontul de cinci ani, câştigul este de 167,58%. Titlul a înregistrat printre cele mai bune performanţe din grupul "Magnificent 7" în prima parte a anului, dar a scăzut cu circa 9% de la finalul lunii aprilie, pe fondul întârzierii Gemini 3.5 Pro, al unor plecări de la vârf şi al presiunilor de reglementare.

Rezultatele solide nu au fost suficiente pentru a susţine cotaţia: acţiunile au deschis sesiunea after-hours în scădere, pierzând până la 5%, înainte de a recupera parţial, pe fondul revizuirii în sus a capexului şi al primului flux de numerar liber negativ din istoria companiei. Reacţia s-a încadrat în intervalul de volatilitate anticipat de piaţa opţiunilor (mişcarea aşteptată de +/-4,79%).

Din punct de vedere tehnic, acţiunea se află într-o fază de consolidare descendentă după maximul din mai (408,61 dolari), tranzacţionându-se sub mediile mobile exponenţiale de 8 şi 21 de zile şi sub media de 50 de zile. Nivelul de suport urmărit este în jurul valorii de 332 de dolari (atins în after-hours), urmat de media mobilă de 200 de zile, situată în jurul a 323 de dolari.

• Oportunităţi şi riscuri

Oportunităţi

Cloud şi AI enterprise: creştere de 82%, backlog de 514 miliarde dolari şi marja operaţională în expansiune la 35,6% arată că cererea de infrastructură şi soluţii AI se transformă în venituri.

Amprenta Gemini: 950 de milioane de utilizatori activi lunar şi integrarea Gemini în întreaga infrastructură de publicitate pot susţine atât monetizarea Search, cât şi adopţia enterprise.

Siliciu propriu (TPU): recunoaşterea pentru prima dată a vânzărilor de sisteme TPU către centrele de date ale clienţilor deschide o piaţă adresabilă nouă, cu contribuţie aşteptată mai ales în 2027.

Riscuri

Capex şi cash flow: bugetul ridicat de 195-205 miliarde dolari şi primul flux de numerar liber negativ din istorie ridică întrebări privind disciplina de capital şi momentul return-ului investiţiilor.

Competiţie: întârzierea Gemini 3.5 Pro şi presiunea din partea OpenAI, Anthropic şi a modelelor chinezeşti (open-weight) menţin scepticismul privind leadership-ul în AI.

Dependenţa de date şi reglementare: posibila încheiere a acordului cu Reddit la începutul lui 2027 şi presiunile de reglementare pot afecta antrenarea modelelor şi costurile.

• Concluzie

Alphabet rămâne unul dintre marii beneficiari ai boom-ului AI, cu divizia cloud în urcare puternică şi un motor publicitar solid. Pe termen scurt, atenţia investitorilor se mută către traiectoria capexului şi a fluxului de numerar liber, către lansarea şi recepţia Gemini 4 şi către evoluţia marjelor cloud în contextul utilizării de capacitate de la terţi. Volatilitatea poate persista atât timp cât piaţa evaluează raportul dintre cheltuielile cu AI şi return-urile viitoare.