Electrica - profit în creştere, susţinut de segmentul de furnizare

Grupul Electrica, unul dintre principalii distribuitori şi furnizori de energie electrică din România, a raportat, pentru primul semestru din 2026, un profit net consolidat de 457,5 milioane lei, în creştere cu 8,6% faţă de primul semestru din 2025, pe fondul sporirii veniturilor. Creşterea a fost susţinută în principal de segmentul de furnizare (+28,7%), după încheierea, la 30 iunie 2025, a schemei de plafonare a preţurilor energiei electrice şi trecerea la preţuri stabilite prin mecanisme concurenţiale, în timp ce alte venituri din exploatare au scăzut cu 90,7%, ca urmare a dispariţiei veniturilor din subvenţii recunoscute în anul anterior în legătură cu schema de sprijin.

• Rezultate financiare

Veniturile consolidate au crescut cu 23,7%, la 6.036,4 milioane lei, impulsionate de segmentul de furnizare, ale cărui venituri au avansat cu 28,7%, la 4.250,8 milioane lei, ca urmare a stabilirii preţurilor cu amănuntul ale energiei electrice prin mecanisme concurenţiale, după încheierea schemei de plafonare la 30 iunie 2025. Efectul pozitiv a fost parţial diminuat de scăderea cu 9% a cantităţii de energie electrică furnizate pe piaţa cu amănuntul.

Alte venituri din exploatare au scăzut cu 90,7%, la 107,3 milioane lei, în principal ca urmare a încheierii schemei de ajutor de stat pentru segmentul de furnizare, care în 2025 a generat venituri din subvenţii de 1.056,9 milioane lei; în primul semestru din 2026, veniturile din subvenţii au fost de numai 25,7 milioane lei.

EBITDA consolidată a crescut cu 7,7%, la 1.079,6 milioane lei, iar marja EBITDA a scăzut la 17,9% (primul semestru din 2025: 20,6%). Creşterea EBITDA provine în principal din segmentul de furnizare, a cărui EBITDA s-a îmbunătăţit cu 122,8 milioane lei, la 181,3 milioane lei, pe fondul scăderii cheltuielilor operaţionale cu 211,9 milioane lei.

Profitul operaţional (EBIT) a crescut cu 9,4%, la 773,1 milioane lei, iar marja EBIT a scăzut la 12,8% (primul semestru din 2025: 14,5%). Rezultatul financiar net s-a deteriorat cu 7,6 milioane lei, la -205,1 milioane lei (primul semestru din 2025: -197,5 milioane lei), în principal pe fondul creşterii cheltuielilor financiare cu 101,8 milioane lei, generată de evoluţia cursului valutar în contextul expunerii la împrumuturi şi obligaţiuni denominate în euro.

Profitul brut înainte de impozitare a crescut cu 11,6%, la 567,9 milioane lei, iar cheltuiala cu impozitul pe profit - cu 26,2%, la 110,4 milioane lei. Ca urmare, profitul net consolidat a crescut cu 8,6%, la 457,5 milioane lei (primul semestru din 2025: 421,4 milioane lei), iar marja profitului net a scăzut la 7,6% (primul semestru din 2025: 8,6%).

• Performanţa pe segmente

Segmentul de furnizare a rămas principalul generator de venituri ale Grupului, cu o cifră de afaceri de 4.250,8 milioane lei (+28,7%), reprezentând 69,9% din veniturile consolidate ale Grupului şi 16,8% din EBITDA. Creşterea a fost determinată de stabilirea preţurilor cu amănuntul prin mecanisme concurenţiale, după încheierea schemei de plafonare, efect parţial diminuat de scăderea cu 9% a cantităţii de energie furnizate.

Segmentul de distribuţie a înregistrat venituri de 2.839,8 milioane lei (+4,9%), din care 1.773,6 milioane lei venituri cu clienţi externi Grupului, ca urmare a creşterii veniturilor din energie reactivă şi a evoluţiei veniturilor recunoscute în conformitate cu IFRIC 12. Contribuţia segmentului de distribuţie la veniturile consolidate ale Grupului este de 29,4%, iar la EBITDA de 85,2%; EBITDA segmentului a avut însă o evoluţie negativă de 42,3 milioane lei, pe fondul creşterii cheltuielilor operaţionale.

Segmentul de producţie de energie regenerabilă a înregistrat venituri de 9,7 milioane lei, în creştere cu aproximativ 4,4 milioane lei (+82,8%) faţă de primul semestru din 2025, ca urmare a operaţionalizării parcurilor fotovoltaice Vulturu şi Satu Mare 2 în a doua jumătate a anului 2025. Volumul de energie produsă din surse regenerabile a fost de 21 GWh, de peste trei ori mai mult decât în primul semestru din 2025.

• Cheltuieli operaţionale

Cheltuiala cu energia electrică, gazele naturale şi mărfurile achiziţionate a scăzut cu 2,5%, la 3.490,3 milioane lei, în principal ca urmare a scăderii cu 9% a volumelor furnizate, efect diminuat de creşterea cu circa 6,62% a preţului mediu de tranzacţionare a energiei în PZU (585,51 lei/MWh în primul semestru din 2026, faţă de 549,15 lei/MWh în primul semestru din 2025). Costul energiei achiziţionate pentru acoperirea pierderilor de reţea (CPT) a crescut uşor, cu 10,6 milioane lei, la 650,1 milioane lei.

Cheltuielile cu construcţia reţelelor electrice în legătură cu acordurile de concesiune au crescut cu 8,3%, la 624,1 milioane lei, corelat cu evoluţia investiţiilor realizate în reţeaua de distribuţie.

Beneficiile angajaţilor au crescut cu 2,6%, la 550,6 milioane lei, în principal ca urmare a majorării beneficiilor negociate prin contractul colectiv de muncă. Alte cheltuieli de exploatare au crescut cu 23,9%, la 270,4 milioane lei, în principal pe segmentul de distribuţie, pe fondul costurilor operaţionale legate de citirea indexului, al creşterii preţurilor utilităţilor consumate în regie proprie şi al altor taxe şi impozite locale.

• Investiţii şi dezvoltarea infrastructurii

Planul de investiţii (CAPEX) aprobat pentru anul 2026 este de 1.914,2 milioane lei, în creştere cu 21,1% faţă de planul aprobat pentru 2025, din care 995 de milioane de lei aferente filialei de distribuţie (DEER) şi 244,4 milioane lei planului individual al ELSA (societatea-mamă). Gradul de execuţie al investiţiilor CAPEX în primul semestru a fost de 142% faţă de valoarea planificată la şase luni (349,3 milioane lei realizat, faţă de 246,3 milioane lei planificat), respectiv 35,1% din valoarea anuală planificată (995 milioane lei, la nivelul DEER). Investiţiile puse în funcţiune (PIF) au fost de 233 milioane lei, nivel menţinut comparativ cu primul semestru din 2025, echivalentul a 105,7% din valoarea planificată la şase luni şi 23,9% din valoarea anuală bugetată (973,7 milioane lei).

• Mesaje-cheie

Alexandru-Aurelian Chiriţă, Director General Electrica: „Rezultatele acestui semestru confirmă stabilitatea operaţională a Grupului. Electrica continuă procesul de transformare: furnizarea performează într-o piaţă complet liberalizată, noile capacităţi de producţie încep să contribuie, iar investiţiile în regenerabile şi stocare ne apropie de rolul pe care ni-l dorim în piaţa de energie. Electrica a devenit mai mult decât distribuţie şi furnizare. A devenit un grup în care urmează să începem să vedem rezultatele integrării întregului lanţ valoric: producţie, stocare, furnizare, distribuţie şi servicii energetice. A doua jumătate a anului ne va găşi construind capacităţi noi, servicii noi şi un rol tot mai puternic pentru Grupul Electrica în viitorul energetic al României”.

• Evaluare

Comparativ cu societăţile similare listate, EL se trazactioneaza la un multiplu EV/EBITDA de 9,1x, sub mediana sectorului (9,9x). Pe partea de marjă operaţională, EL se află sub mediana sectorului (15% vs. 32,6%).

• Evoluţia preţului şi reacţia pe bursă

De la începutul anului (YTD), acţiunile EL au avansat cu 92,8%, iar pe ultimele 12 luni cu 171,9%, închizând şedinţa din 1 septembrie la preţul de 50,8 lei.

Comparativ cu piaţa locală, EL a performat peste evoluţia indicelui BET atât YTD (+92,8%, faţă de 39,5%), cât şi pe orizontul de 12 luni (+171,9%, faţă de 67,6%).

• Oportunităţi şi riscuri

Oportunităţi

Rating de investment grade menţinut: Fitch Ratings a reconfirmat, la 3 martie 2026, ratingul pe termen lung al Electrica la nivelul „BBB-”, cu perspectiva „Stabilă”, susţinând accesul continuu la finanţare pe pieţele de capital.

Extindere în producţie regenerabilă şi stocare: producţia din surse regenerabile a crescut de peste trei ori (+338%), la 21 GWh, pe fondul intrării în funcţiune a parcurilor Vulturu şi Satu Mare 2; portofoliul de proiecte totalizează până la 324,5 MW în producţie şi până la 870 MWh în 23 de proiecte de stocare a energiei.

Diversificare în cogenerare, prin Proiectul Craiova: AGEA a aprobat, la 19 august 2026, un proiect de investiţii de până la 235 milioane euro pentru capacităţi de producere a energiei electrice şi termice în municipiul Craiova (CET SACET şi CET Ford Otosan), contract semnat ulterior, la 24 august 2026, pentru o nouă centrală de cogenerare de înaltă eficienţă pe gaze naturale.

Program de finanţare diversificat: AGEA a aprobat, la 29 aprilie 2026, un program de emisiune de obligaţiuni de până la 1 miliard de euro (2026-2027) şi contractarea de împrumuturi garantate/negarantate de până la 1 miliard de euro, iar Grupul a iniţiat centralizarea facilităţilor de credit la nivelul ELSA (până la 8,7 miliarde lei), cu scopul de a reduce costul general de finanţare.

Poziţie de lichiditate solidă: lichiditate totală disponibilă (numerar şi limite de descoperire de cont) de 2.813 milioane lei la 30 iunie 2026, alături de o generare puternică de numerar din exploatare (991,1 milioane lei în primul semestru din 2026, faţă de 130,2 milioane lei în primul semestru din 2025).

Riscuri

Guvernanţă cu acţionar majoritar de stat: Statul Român, prin Ministerul Energiei, deţine 49,785% din capitalul social al Electrica, ceea ce îi conferă o influenţă semnificativă asupra deciziilor privind organele corporative, dividendele, bugetele anuale şi tranzacţiile semnificative.

Deteriorarea rezultatului financiar net: cheltuielile financiare au crescut cu 101,8 milioane lei în primul semestru din 2026, în principal pe fondul cursului valutar, în contextul expunerii Grupului la împrumuturi şi obligaţiuni verzi denominate în euro (2.601,3 milioane lei datorii din obligaţiuni pe termen lung la 30 iunie 2026).

Litigii raportate către piaţa de capital: Grupul are raportate cel puţin trei litigii semnificative cu ANRE (Dosarele ELSA/DEER nr. 7591/2/2018 şi nr. 435/2/2019, respectiv Dosarul ELSA nr. 341/2/2025), alături de alte litigii cu valoare individuală de peste 500.000 euro, detaliate în anexele raportului.

Incertitudine privind recuperarea subvenţiilor: la 30 iunie 2026, subvenţiile estimate de încasat de la autorităţi erau de 2.544,2 milioane lei, în creştere faţă de 2.518,3 milioane lei la 31 decembrie 2025; în primele şase luni din 2026 nu s-au înregistrat încasări efective de subvenţii, iar mecanismul de decontare generează în continuare constrângeri asupra fluxului de numerar.

Volatilitate ridicată a preţurilor pe piaţa angro: preţul PZU a înregistrat un maxim de 5.001,10 lei/MWh la 30 iunie 2026, pe fondul conflictului din Orientul Mijlociu şi al lichidităţii reduse pe piaţa angro, cu impact asupra costurilor de achiziţie ale segmentului de furnizare şi asupra veniturilor segmentului de producţie.

Discontinuitate în conducerea financiară: Consiliul de Administraţie a revocat, fără justă cauză, directorul financiar al societăţii la 26 februarie 2026, funcţia fiind ocupată provizoriu (până la 31 decembrie 2026) de către Costin-Ionuţ Iordache.

• Concluzie

Electrica a încheiat primul semestru din 2026 cu o creştere de 8,6% a profitului net consolidat şi de 7,7% a EBITDA, pe fondul unei sporiri cu 23,7% a veniturilor. Motorul principal al creşterii a fost segmentul de furnizare, care a beneficiat de trecerea la preţuri stabilite prin mecanisme concurenţiale după încheierea schemei de plafonare la 30 iunie 2025, în timp ce marjele de profitabilitate s-au comprimat uşor, pe fondul dispariţiei veniturilor din subvenţii recunoscute în 2025 şi al creşterii cheltuielilor financiare generate de cursul valutar. Segmentul de distribuţie rămâne principalul contributor la EBITDA a Grupului (85,2%), în timp ce segmentul de producţie regenerabilă, deşi încă marginal ca pondere în cifra de afaceri, a înregistrat cea mai rapidă creştere (+338% producţie), pe fondul intrării în funcţiune a noilor parcuri fotovoltaice. Elementele de urmărit pe termen scurt sunt evoluţia preţurilor pe piaţa angro de energie electrică, ritmul de execuţie a planului de investiţii de 1,9 miliarde lei pentru 2026, stadiul Proiectului Craiova (cogenerare, până la 235 milioane euro) şi recuperarea efectivă a subvenţiilor de încasat de la autorităţi (2,5 miliarde lei la 30 iunie 2026).