SpaceX, către infinit şi dincolo de el sau înapoi pe rampa de lansare?

Buzz Lightyear a făcut populară expresia "către infinit şi dincolo de el" în desenul animat Toy Story. Investitorii care au cumpărat acţiunile SpaceX (SPCX) în cadrul ofertei publice iniţiale au crezut că dictonul se aplică şi în cazul lui Elon Musk, mai ales că tranzacţia a fost intermediată de numeroase bănci mari de pe Wall Street.

Asemeni unui test de rachetă, care pare să meargă bine până în straturile rarefiate ale atmosferei, pentru ca apoi să intre pe o traiectorie brutală de scădere, acţiunile SPCX şi-au început foarte rapid declinul şi au ajuns până la 115 dolari, cu circa 50% sub maximul intraday atins în primele zile (vezi graficul 1). Peste 1,4 trilioane de dolari din valoarea de piaţă a companiei s-a evaporat, în condiţiile în care şi creditorii au devenit pesimişti.

Financial Times a scris recent că "randamentele obligaţiunilor emise de SpaceX se îndreaptă ca o rachetă către junk". Fenomenul este ilustrat cu evoluţia obligaţiunilor emise cu un cupon de 6,65% şi maturitatea în 2025. Lansarea emisiunii s-a făcut la un randament cu doar 175 de puncte de bază peste randamentul obligaţiunilor guvernamentale cu maturitate similară.

De la începutul lunii, spread-ul a crescut accelerat şi a depăşit 230 de puncte de bază, conform datelor de la FT (vezi graficul 2).

În ultimele zile, aceste obligaţiuni s-au tranzacţionat la o valoare de sub 90% din valoarea nominală, iar cotidianul financiar subliniază că "atâta timp cât SpaceX nu dă faliment, aceste prime de randament mai ridicate ar trebui să se transforme în randamente anualizate mai mari în viitor".

Pe fondul scăderii puternice a acţiunilor SPCX, renumitul investitor George Noble, fost manager de fonduri la Fidelity, a subliniat că oferta publică iniţială a fost "construită pentru a separa investitorii individuali de banii lor".

În opinia sa, valoarea justă a acţiunilor SPCX este de circa 30 de dolari, deoarece cotaţiile iniţiale, care au depăşit 200 de dolari, au fost rezultatul unei "forţări artificiale", determinată de vânzarea a mai puţin de 5% din acţiunile sale şi schimbarea regulilor NASDAQ pentru includerea companiei în indice.

"Oferta publică iniţială a SpaceX a fost unul dintre cele mai mari transferuri de avere ambalate vreodată într-o poveste fantezistă", a mai declarat George Noble.

Presiunile de scădere se vor amplifica de la sfârşitul lunii iulie 2026, odată cu ieşirea din perioada de blocare a acţiunilor deţinute de anumite categorii de insideri, iar deblocările vor continua în etape până la sfârşitul anului.

Cei care au vândut short acţiunile SPCX au realizat câştiguri notabile, după cum scrie Bloomberg. Astfel, la cotaţii apropiate de 135 de dolari, preţul ofertei publice iniţiale, profitul cumulat s-a apropiat de 4 miliarde de dolari, în condiţiile în care volumul vânzărilor short a fost de 181 de milioane de acţiuni, respectiv 28% din volumul disponibil pentru tranzacţionare.

Se pare că aceşti investitori au ignorat complet recomandările băncilor care au intermediat listarea SpaceX şi au prezentat ţinte de preţ de 200, 300 şi chiar 800 de dolari.

Analizele acestor bănci au fost făcute publice recent, după expirarea "perioadei de tăcere" impuse de autorităţile de reglementare consilierilor implicaţi în tranzacţie, conform unei articol din Financial Times scris de Craig Coben, fost director global pentru pieţele de acţiuni în cadrul Bank of America.

Toate au recomandat cumpărarea acţiunilor cu ţinte de preţ de 205 dolari (Goldman Sachs), 200 (Citi), 235 (Bank of America), 230 (Wells Fargo), 300 (Morgan Stanley) sau 255 (Deutsche Bank).

"Fiecare bancă îşi justifică cifrele în mod diferit, dar concluzia este invariabil optimistă", scrie Coben, care aminteşte şi cum au caracterizat analiştii de la DB compania SpaceX: "apogeul ambiţiei civilizaţionale, adesea exprimată prin oţel şi foc, care schimbă cursul istoriei".

Cea mai "extravagantă" ţintă de preţ, de 800 de dolari pe acţiune, echivalentul unei capitalizări de piaţă de circa 10 trilioane, a venit de la banca de investiţii Raymond James Financial.

Cum realitatea se pare că a jucat un rol nesemnificativ în evaluările companiei SpaceX, în această "horă a absurdului" s-a prins şi Alphaville Research, o divizie fictivă de la Financial Times, care şi-a prezentat poziţia sub titlul "Acolo unde mergem, nu avem nevoie de randament al capitalului" şi a precizat că ţinta de preţ este infinitul.

"Infrastructura terestră de inteligenţă artificială a SpaceX pentru întreprinderi va fi completată de calcul orbital (aşteptat în 2028), care reduce costurile de inferenţă prin utilizarea răcirii radiative, dezasamblarea cuantică, fuziunea la rece, cercurile pătrate, vopseaua tartan şi metaversul. Un risc cheie pentru ratingul nostru de cumpărare este că propoziţia anterioară nu are niciun sens. Cu toate acestea, absenţa fluxului de numerar disponibil înainte de 2035 şi o cerinţă medie de capital extern de 84 miliarde de dolari pe an din 2027 până în 2034 indică faptul că nu trebuie să faci ceva care să aibă sens. Ceea ce contează este că obiectivul nostru de preţ este mai mare", se arată în "analiza" de la Alphaville Research.

Se pare că aceasta este singura viziune realistă pentru acţiunile SpaceX. Dar nimic nu împiedică investitorii să spere că după un minim de 30 de dolari, pragul de 1.000 de dolari va fi doar alt pas mare pentru omenire, către infinit şi dincolo de el.