Eli Lilly - boom-ul anti-obezitate ridică prognoza anuală

Eli Lilly a raportat, pentru trimestrul al doilea din acest an, venituri şi profit peste aşteptări, susţinute de cererea puternică pentru medicamentele anti-obezitate şi antidiabetice Mounjaro şi Zepbound. Compania şi-a majorat prognoza de venituri pentru întregul an la 85-87 miliarde dolari şi a ridicat estimarea marjei de performanţă operaţională. Profitul raportat a fost însă temperat de cheltuieli semnificative cu cercetarea-dezvoltarea. Reacţia pieţei a fost pozitivă: acţiunile au urcat cu 4.86% în şedinţa de raportare, o mişcare care s-a încadrat în intervalul anticipat de piaţa opţiunilor.

• Rezultate financiare

Eli Lilly a depăşit estimările în cazul veniturilor, însă profitul raportat a fost distorsionat de un element nerecurent. Veniturile au totalizat 22,97 miliarde dolari, în creştere cu 48% YoY (faţă de 15,56 miliarde dolari), peste consensul analiştilor de circa 20,6 miliarde dolari. Creşterea a fost susţinută de un avans de 60% al volumelor, parţial compensat de o scădere de 13% a preţurilor efective. Veniturile din SUA au urcat cu 33%, la 14,4 miliarde dolari, iar cele din afara SUA cu 80%, la 8,6 miliarde dolari.

Motorul rezultatelor rămâne franciza de incretine. Mounjaro (diabet) a generat 9,94 miliarde dolari (+91% YoY), iar Zepbound (obezitate) 4,93 miliarde dolari (+46%), cele două produse aducând împreună aproape 15 miliarde dolari. Alte produse-cheie au crescut puternic: Ebglyss +131% (201 milioane dolari), Jaypirca +56% (192 milioane dolari), la care s-au adăugat contribuţiile în creştere ale Kisunla şi ale noilor lansări Inluriyo şi Foundayo.

Marja brută ajustată a urcat la 86.3% (+1,3 pp YoY), iar profitul operaţional a crescut cu 31%, la 8,98 miliarde dolari. Profitul net ajustat a fost de 7,49 miliarde dolari, iar profitul pe acţiune ajustat de 8,38 dolari (+33% YoY).

Cheltuielile au fost legate în principal de achiziţiile Orna Therapeutics şi Ajax Therapeutics, la care s-au adăugat 703 milioane dolari costuri de restructurare şi integrare (Kelonia şi Centessa). Excluzând IPR&D, profitul pe acţiune ajustat ar fi fost de circa 11,41 dolari, cu mult peste aşteptări.

• Mesaje-cheie din conferinţa cu investitorii şi perspective

Elementul central a fost majorarea prognozei anuale. Pentru 2026, Eli Lilly a ridicat estimarea de venituri la 85-87 miliarde dolari (de la 82-85 miliarde dolari) şi a majorat prognoza marjei de performanţă operaţională la 49-50,5% (de la 47-48,5%). Prognoza de profit pe acţiune ajustat a fost stabilită la 35,50-36,50 dolari.

CEO-ul David A. Ricks a subliniat dubla direcţie a companiei: "Impulsul Lilly continuă, pe măsură ce am livrat o creştere a veniturilor de 48% şi ne-am majorat prognoza anuală. În acelaşi timp, Lilly construieşte pentru viitor. Cu medicamentul de ultimă generaţie pentru scădere în greutate, retatrutide, şi cu pachetul complet de date clinice, cu noi capacităţi de producţie şi active noi în pipeline, viitorul companiei, după 150 de ani, nu a fost niciodată mai luminos."

Pe partea de pipeline, retatrutide (un agonist triplu) a livrat date pozitive din încă trei studii de fază 3 în obezitate, urmând ca cererea de autorizare să fie depusă la autoritatea americană de reglementare FDA în primul trimestru din 2027. În plus, Foundayo (orforglipron), un GLP-1 oral, a fost depus pentru autorizare în diabetul de tip 2 în SUA, iar Ebglyss (dermatită atopică) şi Jaypirca (leucemie limfocitară cronică) au primit noi aprobări de reglementare.

Compania a fost activă şi pe frontul achiziţiilor - Orna, Ajax, Centessa şi Kelonia în trimestru, urmate de AtaiBeckley şi de un portofoliu de boli infecţioase - şi a angajat încă 4,5 miliarde dolari pentru extinderea producţiei în Indiana. Conducerea a semnalat, totodată, că o parte din forţa rezultatelor din T2 a provenit din ajustări de estimări privind rabaturile şi reducerile din SUA, care nu se vor repeta în a doua jumătate a anului.

• Sentimentul pieţei şi preţuri ţintă

Sentimentul analiştilor rămâne preponderent pozitiv. Preţul ţintă mediu agregat de The Wall Street Journal este de 1.317,81 dolari/acţiune, ceea ce implică un potenţial de apreciere de aproximativ 12,6% faţă de preţul curent, pe orizontul de 12 luni (ţinta maximă 1,680 dolari, minimă 850 dolari).

Dintre analiştii care acoperă compania, 21 recomandă cumpărarea ("Buy") şi 4 supraponderarea ("Overweight"), 4 menţinerea ("Hold"), 1 subponderarea ("Underweight") şi 1 vânzarea ("Sell"), consensul fiind "Overweight".

• Evaluare

Eli Lilly se tranzacţionează la un multiplul P/E forward de circa 32x, peste Novo Nordisk (14,8x), AbbVie (17,3x) şi Novartis (17,4x), fiind însă sub Merck (46,7x), a cărei bază de profit este temporar comprimată. Pe EV/Sales (12,1x) şi P/B (32x), supraevaluarea este şi mai pronunţată, reflectând marjele şi ritmul de creştere superioare.

Contextul de creştere justifică parţial evaluarea: veniturile Lilly au avansat cu peste 47% YoY, cea mai ridicată rată din grup, iar raportul PEG forward de 1,43 este sub cel al Novo Nordisk (5,16), Merck (6,91) sau Novartis (2,53).

Potrivit Alpha Spread, valoarea intrinsecă în scenariul de bază (metoda DCF) este de 1.140,78 dolari, faţă de un preţ de piaţă de 1.164,77 dolari, ceea ce indică o supraevaluare de circa 2%.

• Evoluţia preţului şi reacţia pe bursă

De la începutul anului, acţiunile Eli Lilly au avansat cu 8,68%, iar pe ultimele 12 luni cu 52,81%, în timp ce pe orizontul de cinci ani câştigul depăşeşte 340%. Faţă de indicele S&P 500 (+12,29% YTD şi +21,89% în ultimele 12 luni), titlul a rămas uşor în urmă de la începutul anului, dar a depăşit net indicele pe orizonturile mai lungi.

Rezultatele solide şi majorarea prognozei au fost primite pozitiv: în şedinţa de raportare (5 august), acţiunile au închis în creştere cu 4,86%, la 1.169,86 dolari. Mişcarea s-a încadrat în intervalul anticipat de piaţa opţiunilor (expected move de +/-7,2%, potrivit MarketChameleon). Spre deosebire de rivalul Novo Nordisk, în scădere cu 13,72% de la începutul anului, şi de Pfizer (+3,32% YTD), Eli Lilly (+8,68% YTD) a fost recompensată de piaţă după raportare.

Din punct de vedere tehnic, acţiunea se tranzacţionează la 1,169.86 dolari, la aproximativ 6% sub maximul ultimelor 52 de săptămâni (1.249,45 dolari), dar peste mediile mobile simple de 50 şi 200 de zile.

• Oportunităţi şi riscuri

Oportunităţi

Franciza de incretine: Mounjaro (+91%) şi Zepbound (+46%) au adus împreună aproape 15 miliarde dolari şi au susţinut creşterea totală de 48%; cererea globală pentru tratamentele împotriva obezităţii şi diabetului rămâne robustă.

Pipeline şi diversificare: retatrutide (agonist triplu) are pachetul de date complet pentru obezitate, apnee de somn şi osteoartrită, cu depunere BLA în T1 2027, iar GLP-1 oral Foundayo (orforglipron) a fost depus pentru diabetul de tip 2, deschizând pieţe noi.

Marje şi capacitate: marja brută ajustată de 86,3% şi prognoza majorată de venituri şi de marjă de performanţă, alături de investiţii de 4,5 miliarde dolari în producţia din Indiana, susţin creşterea profitabilă.

Riscuri

Preţuri şi rambursare: preţurile efective au scăzut cu 13%, pe fondul includerii Mounjaro pe lista de rambursare din China (NRDL) şi al presiunilor de preţ din SUA; o parte din forţa din T2 nu se va repeta în a doua jumătate a anului.

Achiziţii şi IPR&D: activitatea intensă de fuziuni şi achiziţii (2,8 miliarde dolari cheltuieli IPR&D în trimestru) apasă profitul raportat şi a limitat majorarea prognozei de profit, adăugând risc de integrare.

Concurenţa şi dependenţa de produse: rivalitatea cu Novo Nordisk şi apariţia noilor GLP-1 orali, alături de dependenţa de un număr redus de produse (Mounjaro şi Zepbound), pot afecta ritmul de creştere.

• Concluzie

Eli Lilly a livrat un trimestru puternic, cu o creştere a veniturilor de 48% şi o prognoză anuală majorată, susţinute de franciza anti-obezitate şi de un pipeline în expansiune. Profitul raportat a fost temperat de cheltuielile cu achiziţiile, însă business-ul subiacent rămâne în creştere accelerată. Pe termen scurt, atenţia investitorilor se mută către lansarea Foundayo, către progresul retatrutide, către evoluţia preţurilor şi a capacităţii de producţie şi către impactul achiziţiilor asupra profitului raportat. Volatilitatea poate persista atâta timp cât piaţa evaluează raportul dintre creşterea excepţională şi evaluarea ridicată.

Marja de performanţă operaţională reprezintă un indicator financiar non-GAAP definit de Eli Lilly ca (marja brută − cheltuielile de cercetare şi dezvoltare (R&D) − cheltuielile de marketing, vânzări şi administrative (SG&A)) / venituri.