Fed lasă pieţele fără repere, ceea ce îi face pe investitori să anticipeze creşterea volatilităţii

Investitorii care căutau mai multă claritate din partea noii conduceri a Rezervei Federale a SUA au fost dezamăgiţi la mijlocul acestei săptămâni, aceştia fiind de părere că mesajele mixte ale băncii centrale a SUA privind perspectivele ratelor dobânzilor pot zdruncina pieţele de acţiuni şi obligaţiuni şi pot spori riscul de volatilitate, scrie Reuters.

Rezerva Federală a menţinut ratele dobânzilor neschimbate, în intervalul ţintă de 3,50%-3,75%. Decizia a fost adoptată în pofida opoziţiei a trei dintre cei 12 membri ai comitetului, ceea ce i-a determinat pe analişti să o caracterizeze drept o ”menţinere cu o orientare restrictivă” (engl. hawkish hold), care lasă deschisă posibilitatea unor noi majorări ale dobânzilor, mai notează sursa menţionată.

Kevin Warsh, noul preşedinte al băncii centrale a SUA numit de Donald Trump, a renunţat la practica de a ghida aşteptările investitorilor prin indicaţii privind direcţia viitoare a politicii monetare, ceea ce înseamnă că pieţele au intrat într-o nouă paradigmă. Astfel, investitorii analizează acum cu atenţie fiecare indicator economic în căutarea oricărui indiciu privind următoarea mişcare a Rezervei Federale, aspect despre care mulţi spun că poate declanşa episoade mai accentuate de volatilitate, conform Reuters.

Rezerva Federală a fost aproape complet tăcută în privinţa paşilor următori, oferind foarte puţine indicii despre direcţia viitoare a politicii monetare, scrie şi Morningstar.

”La fiecare şedinţă, incertitudinea este mai mare decât la precedenta”, a spus JP Powers, director de investiţii la RWA Wealth Partners, citat de Reuters, adăugând: ”Acum toate privirile se îndreaptă spre şedinţa din septembrie - poate că ne îndreptăm spre un moment decisiv - însă va trebui să vedem cum vor evolua datele economice până atunci”.

Sameer Samana, director al diviziei de acţiuni globale şi active reale din cadrul Wells Fargo Investment Institute, a afirmat că Rezerva Federală rămâne răbdătoare şi adoptă o abordare de tip ”aşteptăm şi vedem”, continuând să monitorizeze evoluţia economiei în lunile următoare.

”Acest lucru înseamnă că şedinţa Fed din septembrie rămâne o opţiune deschisă pentru o eventuală intervenţie. Dacă datele economice care vor fi publicate până atunci vor confirma intensificarea presiunilor inflaţioniste, banca centrală ar putea decide să majoreze dobânzile”, a spus Samana, citat de CNBC.

Inflaţia din Statele Unite a încetinit la 3,5% în iunie, însă rămâne cu mult peste ţinta de 2% a Fed. Pe de altă parte, reaprinderea tensiunilor dintre SUA şi Iran, care s-au intensificat din nou în această lună, ameninţă să provoace un nou val de presiuni inflaţioniste alimentate de scumpirea petrolului, mai notează Reuters.

În cadrul conferinţei de presă de după şedinţă, Warsh a declarat că oficialii nu şi-au asumat niciun angajament privind o măsură imediată, dar a subliniat că factorii de decizie ”nu vor ezita să acţioneze” la reuniunile următoare dacă presiunile inflaţioniste nu se vor atenua.

Calvin Tse, şeful departamentului de strategie şi analiză economică pentru SUA al BNP Paribas, a afirmat că saltul randamentelor titlurilor de trezorerie americane pe termen lung, în urma anunţului Fed, transmite un mesaj clar din partea pieţei către Warsh, şi anume că ar trebui să acţioneze, mai scrie Reuters.

”Dacă este atât de hotărât să combată inflaţia, aşa cum spune, de ce nu a acţionat deja? Aceasta pare să fie întrebarea”, a afirmat el.

Unii analişti sunt de părere că este posibil ca Rezerva Federală să comită o eroare de politică monetară. ”Este mult în urma pieţei”, a declarat Jose Torres, economist-şef la Interactive Brokers, citat de MarketWatch.

În opinia sa, investitorii din piaţa obligaţiunilor sunt îngrijoraţi că este posibil ca, din nou, Fed să nu acţioneze suficient de rapid şi de ferm pentru a tempera presiunile inflaţioniste, ceea ce poate deschide calea unor probleme şi mai mari în viitor.

”Nu vrea să majoreze dobânzile, deşi ştie că avem o problemă cu inflaţia”, a spus Torres, citat de MarketWatch.

Pieţele futures indicau ieri, la ora 12:00, o probabilitate de 65% ca Rezerva Federală să crească dobânda de referinţă la următoarea şedinţă, conform datelor CME Fedwatch Tool. Până sfârşitul anului, pieţele futures anticipau majorări cumulate de circa 35 de puncte de bază, scrie Reuters.

• Presiuni asupra pieţelor de acţiuni şi obligaţiuni

O ”menţinere cu o orientare restrictivă” reprezintă, de regulă, un factor nefavorabil pentru acţiuni, deoarece semnalează că este posibil ca nivelul ridicat al costurilor împrumuturilor să se menţină mai mult decât anticipaseră investitorii. În plus, unii investitori se tem că amânarea unei intervenţii acum ar putea obliga Fed să adopte ulterior o înăsprire mai agresivă a politicii monetare, scrie Reuters.

Trump a cerut în repetate rânduri ca Fed să reducă dobânzile, însă l-a lăudat miercuri pe Warsh, în pofida deciziei acestuia de a le menţine neschimbate. La rândul său, Warsh a afirmat că politica monetară ar trebui să fie independentă, mai notează trustul media menţionat.

”Orice uşurare resimţită de piaţa de acţiuni ca urmare a faptului că Fed nu majorează dobânzile tinde să fie de foarte scurtă durată şi este, de regulă, anulată de conştientizarea faptului că... inflaţia va fi mai ridicată. Acest lucru erodează randamentele, mai ales atunci când porneşti de la evaluări care nu sunt ieftine”, a spus Ed Al-Hussainy, manager de portofoliu pentru instrumente cu venit fix şi strategie macro la Columbia Threadneedle Investments, citat de Reuters.

Perspectiva unor noi majorări ale dobânzilor poate, de asemenea, să tempereze apetitul pentru risc şi să facă activele mai sigure, precum fondurile de piaţă monetară şi titlurile de Trezorerie americane pe termen scurt, cum sunt bonurile de trezorerie, mai atractive în raport cu acţiunile.

În cazul pieţelor de obligaţiuni, o pauză însoţită de perspectiva unor viitoare majorări ale dobânzilor menţine presiunea ascendentă asupra randamentelor, în special în cazul scadenţelor sensibile la politica monetară, precum cele ale titlurilor de Trezorerie americane cu maturitate de doi ani. O majorare a dobânzilor amplifică aşteptările privind creşterea costurilor de finanţare, sporind randamentul pe care investitorii îl solicită pentru a deţine titluri cu venit fix, mai scrie Reuters.

Zachary Griffiths, director al departamentului de strategie macro şi pentru obligaţiuni cu rating ”recomandat investiţiilor” la CreditSights, a declarat că randamentele titlurilor de Trezorerie americane au fost reevaluate în sens ascendent în ultimele două luni, fără ca Fed să ia vreo măsură, ceea ce a dus, în mod efectiv, la înăsprirea condiţiilor financiare în locul băncii centrale, mai notează trustul media menţionat.

În luna iulie, randamentul titlurilor de Trezorerie americane cu scadenţa de zece ani a crescut cu aproape 27 de puncte de bază, marcând cea mai amplă creştere lunară din martie.

Această evoluţie a dobânzilor evidenţiază faptul că investitorii influenţează tot mai mult condiţiile financiare, în concordanţă cu opinia lui Warsh potrivit căreia pieţele, şi nu oficialii Fed, ar trebui să joace un rol mai important în formarea aşteptărilor privind dobânzile şi inflaţia, scrie Reuters.

”Warsh înlocuieşte orientarea oferită de Fed privind direcţia viitoare a politicii monetare cu orientarea oferită de piaţă; el lasă pieţele să determine nivelul adecvat al dobânzilor şi al inflaţiei. Necesitatea de a analiza cu mai multă atenţie datele economice, în loc de a se baza pe oficialii Fed pentru a indica ce este cel mai important, este un exerciţiu pe care piaţa va trebui să-l deprindă din nou”, a spus Michael Arone, strateg-şef de investiţii la State Street Investment Management.