Indicele BET dă semne de oboseală; ce îi face pe investitori mai prudenţi

Trendul ascendent al indicelui BET, ce grupează cele mai lichide douăzeci de acţiuni ale Bursei de Valori Bucureşti (BVB), dă semne de ”oboseală”. După o creştere de crica 50% de la începutul august şi până la finalul lunii august, piaţa a traversat un episod de presiune accentuată la vânzare, care s-a temperat între timp, iar de la începutul lunii curente evoluţia indicelui s-a caracterizat printr-o activitate de tranzacţionare redusă.

Ieri, la ora 14:00, principalul coş de acţiuni de la BVB se situa cu 6,5% sub ultimul record istoric de 36.487 de puncte, atins în data de 19 august, dar avea un avans de circa 40% faţă de începutul anului, în vreme ce pentru ultimele douăsprezece luni creşterea era de 65%.

Brokerii şi analiştii pun ”oboseala” recentă a indicelui pe seama marcărilor de profit după avansul puternic din ultimele luni, a evaluărilor devenite mai ridicate, precum şi a incertitudinilor fiscale şi politice. La acestea se adaugă randamentele atractive ale titlurilor de stat şi o serie de riscuri sectoriale.

• Marius-Constantin Bosie: ”Este firesc ca o parte dintre investitori să îşi marcheze profiturile”

Marius-Constantin Bosie, Equity Research Analyst în cadrul societăţii de brokeraj Tradeville, consideră că, după un avans de circa 50% într-un interval destul de scurt, corecţia din ultima perioadă a indicelui BET nu ar trebui să ne surprindă.

”Este firesc ca o parte dintre investitori să îşi marcheze profiturile. Vara aduce, de obicei, şi o lichiditate mai redusă, ceea ce poate amplifica mişcările de preţ. Peste toate acestea se suprapun incertitudinile fiscale şi politice, presiunea inflaţionistă, dobânzile care se menţin la niveluri ridicate şi discuţiile privind ratingul suveran, precum şi pierderea banilor din PNRR. Seria de scăderi a început după acest episod, pierderea banilor crescând riscul de retrogradare pentru următoarea evaluare. Puse cap la cap, aceste elemente ne fac să privim evoluţia recentă mai degrabă ca pe o perioadă de consolidare şi reaşezare a evaluărilor, nu ca pe o deteriorare a fundamentelor pieţei. BET a pierdut aproximativ 4% în ultima lună, dar rămâne net peste nivelul de la începutul anului”, ne-a transmis analistul Tradeville.

Ţara noastră are de patru luni un guvern interimar, după demiterea executivului condus de Ilie Bolojan, înregistrează cea mai ridicată rată a inflaţiei din Uniunea Europeană şi se află pe ultima treaptă a categoriei recomandate investiţiilor în evaluările celor trei mari agenţii de rating, la un singur pas de categoria ”junk”.

• Elena Uleia: ”Consider că unii investitori au folosit motivul pierderii unei părţi a banilor din PNRR pentru a argumenta marcarea unor profituri realizate în lunile anterioare”

După o apreciere atât de rapidă, este normal ca investitorii să devină mai selectivi, iar creşterile ulterioare să necesite argumente fundamentale mai solide, afirmă Elena Uleia, CFA, Portfolio Manager în cadrul societăţii de brokeraj Prime Transaction.

Analistul ne-a transmis: ”În ultima perioadă nu au apărut catalizatori pozitivi suficient de puternici care să susţină ritmul de creştere pe care l-am văzut începând cu jumătatea lunii iunie până la începutul lunii iulie. În acelaşi timp, o serie de probleme deja cunoscute probabil au revenit în sentimentul investitorilor: incertitudine politică, situaţia fiscală, riscul pierderii unor fonduri PNRR. Consider că unii investitori au folosit motivul pierderii unei părţi a banilor din PNRR pentru a argumenta marcarea unor profituri realizate în lunile anterioare”.

România a ratat un jalon important din PNRR, privind adoptarea noii legi a salarizării în sectorul public, de îndeplinirea căruia erau legate circa 770 de milioane de euro. Reforma trebuia finalizată până la termenul-limită de 31 august 2026, iar neîndeplinirea acesteia expune România riscului de a nu mai putea atrage suma aferentă acestui jalon.

Pe lângă cele menţionate mai sus, Elena Uleia punctează şi factori specifici unor sectoare sau emitenţi care au contribuit la creşterea incertitudinii din piaţă. ”Problemele din sectorul energetic, generate de seceta severă şi de reducerea producţiei Hidroelectrica şi Nuclearelectrica (din cauza opririi ambelor reactoare ale Centralei Nucleare de la Cernavodă), precum şi blocajul temporar de la ANCPI (Agenţia Naţională de Cadastru şi Publicitate Imobiliară), cu efecte asupra pieţei imobiliare, au arătat că există în continuare riscuri operaţionale şi sectoriale care pot influenţa individual companiile listate.

Astfel, aş caracteriza situaţia actuală mai degrabă drept o «oboseală» a ritmului de creştere. După o apreciere atât de rapidă, este normal ca investitorii să devină mai selectivi, iar creşterile ulterioare să necesite argumente fundamentale mai solide”.

După cum se vede în tabel, acţiunile Cris-Tim Family Holding şi Aquila sunt singurele care au înregistrat creşteri consistente după data de 19 august, când indicele BET a marcat ultimul record istoric, foarte probabil pe fondul anunţului privind includerea acestora în indicii FTSE Global All Cap.

• Florian Munteanu: ”Evaluările au devenit foarte optimiste, ca să nu zic că unele companii din anumite sectoare sunt supraevaluate”

Florian Munteanu, investitor şi consultant în investiţii, explică scăderea din ultima vreme a principalelor acţiuni listate la BVB printr-o combinaţie de factori, între care, în primul rând, evaluările care au ajuns la niveluri ridicate.

”Indicatorii fundamentali de tipul Price to Earnings Ratio sau alţi multipli de profitabilitate au fost foarte atractivi din 2008 încoace, mai ales comparativ cu cei ai burselor internaţionale. Or, după ultimii doi ani de creştere, situaţia s-a schimbat. Aş sublinia că evaluările au devenit foarte optimiste, ca să nu zic că unele companii din anumite sectoare sunt supraevaluate”, ne-a spus consultantul de investiţii.

Florian Munteanu a adăugat: ”Pe de altă parte, randamentele titlurilor de stat şi ale instrumentelor cu venit fix în general au ajuns ridicate în termeni nominali, inclusiv pe fondul inflaţiei ridicate. În termeni reali nu sunt atractive în momentul de faţă, dar dacă avem în vedere că inflaţia va scădea, randamentele vor deveni real pozitive. Această situaţie aduce o anumită precauţie pentru un investitor raţional, care de regulă urmărea să obţină la BVB un randament bun al dividendului. Pentru multe acţiuni, acesta era înainte clar peste randamentul titlurilor de stat. Acum situaţia este inversă în sensul că randamentul instrumentelor cu venit fix este peste marea majoritate a dividendelor plătite de companiile de la BVB, uneori diferenţa fiind destul de mare”.

Consultantul de investiţii atrage atenţia asupra faptului că aprecierea bursei româneşti din ultimii ani a fost condusă aproape exclusiv de către investitori locali - investitori instituţionali, în cea mai mare măsură fondurile de pensii şi, într-o măsură secundară, fostele SIF-uri, precum şi investitori de retail care au intrat masiv pe piaţă în ultimii ani, mai ales pe acest trend favorabil care i-a încurajat. ”Investitorii străini sunt foarte slab reprezentaţi şi cred că în ultimii ani fluxul lor a fost negativ, în sensul că ieşirile au fost mai mari decât intrările. De exemplu, vedem lichidări din partea BERD, probabil tocmai pe fondul acestor evaluări optimiste, care i-au făcut să considere că nu prea mai există o marjă mare de creştere şi că obiectivele lor investiţionale au fost în bună măsură atinse”, ne-a spus Florian Munteanu.