Baidu - între accelerarea AI şi declinul afacerii de publicitate

Compania chineză de servicii de internet Baidu Inc. a raportat, pentru al doilea trimestru din 2026, rezultate sub aşteptările analiştilor, cu venituri în scădere pentru al şaselea trimestru consecutiv şi un profit net puternic diminuat. Motorul afacerii a rămas divizia de cloud AI (inteligenţă artificială), unde veniturile din infrastructură au crescut cu 50%, iar cele din GPU Cloud cu 283%, însă afacerea tradiţională de publicitate online a continuat să se erodeze (-19% faţă de anul anterior). Piaţa a reacţionat negativ: acţiunile au pierdut aproape 13% în şedinţa de raportare, o mişcare mai amplă decât cea anticipată de piaţa opţiunilor.

• Rezultate financiare

Baidu a ratat estimările atât în cazul veniturilor, cât şi în cel al profitului. Veniturile totale au fost de 31,33 miliarde yuani (4,62 miliarde dolari), în scădere cu 4% faţă de anul anterior (YoY) şi cu 2% faţă de trimestrul precedent, sub consensul LSEG de circa 31,96 miliarde yuani. Profitul net (GAAP) a scăzut cu 68%, la 2,32 miliarde yuani (342 milioane dolari), sub consensul FactSet de 2,82 miliarde yuani.

Scăderea de 68% a profitului este, însă, amplificată de o bază ridicată în urmă cu un an: profitul operaţional a scăzut cu doar circa 8% (la 3,02 miliarde yuani), în timp ce linia ”alte venitur/pierderi, net” a coborât de la 4,9 miliarde yuani în trimestrul al doilea 2025 la 0,18 miliarde yuani, în principal din reducerea câştigurilor din reevaluarea investiţiilor pe termen lung şi dintr-o pierdere valutară mai mare. Pe bază non-GAAP, profitul net a fost de 2,57 miliarde yuani (379 milioane dolari), iar profitul diluat pe ADR (unitate ADS, echivalentul a opt acţiuni ordinare) de 7,22 yuani (1,06 dolari).

Motorul creşterii a rămas Baidu Core AI-powered Business (afacerea centrală axată pe AI), cu venituri de 12,5 miliarde yuani (+25% YoY), reprezentând jumătate din veniturile Baidu General Business. În interior, AI Cloud Infra a adus 7,3 miliarde yuani (+50% YoY), cu GPU Cloud în creştere de 283% YoY (accelerare de la +184% în trimestrul I); AI Applications 2,5 miliarde yuani (+3%), iar AI-native Marketing Services 2,6 miliarde yuani (plat). În contrast, publicitatea online (Online Marketing Services) a scăzut cu 19%, la 13,1 miliarde yuani, iar divizia de streaming iQIYI cu 5%, la 6,3 miliarde yuani.

Marja operaţională a fost de 10%, iar EBITDA ajustat de 6,15 miliarde yuani (marjă 20%). Fluxul de numerar operaţional a rămas pozitiv pentru al patrulea trimestru consecutiv (3,4 miliarde yuani/506 milioane dolari), însă fluxul de numerar liber a fost negativ (-7,95 miliarde yuani), pe fondul cheltuielilor de capital de 11,39 miliarde yuani. Compania a încheiat trimestrul cu numerar şi investiţii totale de 283,1 miliarde yuani (41,72 miliarde dolari).

• Mesaje-cheie din conferinţa cu investitorii şi perspective

Baidu nu oferă prognoza cantitativă, iar conducerea a transmis un mesaj axat pe continuarea investiţiilor în AI. CEO-ul Robin Li a reafirmat tranziţia către o companie "AI-first" şi s-a angajat să readucă modelul Ernie în fruntea cursei AI, după luni fără o actualizare majoră şi după aducerea de talente de vârf: "competitivitatea pe termen lung se reduce, în cele din urmă, la investiţii susţinute în tehnologie, la o abordare orientată către aplicaţii şi la răbdare".

Pe cloud, conducerea (Dou Shen, preşedinte Baidu AI Cloud Group) se aşteaptă la o creştere puternică şi în a doua jumătate a anului, cu potenţial de accelerare, susţinută de cererea de calcul AI şi de mixul favorabil către GPU Cloud, cu marjă mai bună. În schimb, EVP Rong Luo a avertizat că afacerea de publicitate va rămâne sub presiune şi în semestrul al doilea, pe fondul competiţiei intense şi al deciziei deliberate de a amâna monetizarea căutării bazate pe AI.

Pe partea corporativă, CFO-ul Haijian He a confirmat conversia către o listare cu statut dual-primary la Hong Kong (adunare generală extraordinară pe 26 august, efectivă în acest an) şi pregătirea pentru includerea în Stock Connect, iar procesul de listare a unităţii de cipuri Kunlunxin este în curs, aşteptat la Hong Kong în acest an. Divizia de robotaxi Apollo Go a ajuns la 28 de oraşe la nivel global, peste 23 milioane de curse cumulate şi circa un milion de curse complet autonome în trimestrul al doilea, cu expansiune în Hong Kong, Londra, Dubai, Elveţia şi Kazahstan; volumul de curse a fost temporar afectat de ajustări de reglementare în unele oraşe din China. În context, agenţia Fitch a retrogradat ratingul pe termen lung al Baidu la "A-" de la "A", invocând declinul structural al afacerii de publicitate din căutare.

• Sentimentul pieţei şi preţuri ţintă

Sentimentul analiştilor rămâne preponderent pozitiv. Preţul ţintă mediu agregat de The Wall Street Journal este de circa 1.092,65 yuani/ADR, echivalentul a aproximativ 161 dolari/ADR (la un curs de 6,7851 yuani/dolari), ceea ce implică un potenţial de apreciere de circa 77% pe orizontul de 12 luni faţă de preţul curent (ţintă maximă 214 dolari, minimă 80 dolari). Aceste ţinte reflectă însă în mare parte perioada de dinaintea raportării şi nu încorporează încă integral scăderea recentă. Dintre analiştii care acoperă compania, 28 recomandă cumpărarea ("Buy"), 4 supraponderarea ("Overweight"), 5 menţinerea ("Hold"), niciunul subponderarea ("Underweight"), iar 1 vânzarea ("Sell"); consensul este "Buy".

Înainte de raportare, mai multe case de brokeraj îşi reduseseră deja ţintele: JPMorgan la 205 dolari (de la 230, ”Overweight”), Bank of America la 165 dolari (de la 180, ”Buy”) şi Barclays la 124 dolari (de la 128, ”Equal Weight”), în timp ce Weiss Ratings reiterase "Sell", iar Zacks retrogradase la "Strong Sell".

• Evaluare

Comparativ cu alte nume mari din publicitate online şi internet, Baidu se tranzacţionează la un multiplu P/E forward (non-GAAP) de circa 14,5x, uşor peste mediana sectorului Communication Services (13,4x, +8%), dar sub Alphabet (16,7x), Meta Platforms (18,3x) şi Reddit (21,8x). Pe EV/EBITDA forward (10x) compania este peste mediană (7,8x, +29%). Elementul cel mai atipic este raportul P/B de numai 0,91x, cu circa 53% sub mediana sectorului (1,92x), reflectând baza mare de numerar şi scepticismul pieţei faţă de afacerea centrală. În schimb, raportul PEG forward de 2,62 (aproape dublu faţă de mediana de 1,32) semnalează că investitorii plătesc relativ scump raportat la ritmul de creştere aşteptat al profitului.

Potrivit Alpha Spread, valoarea intrinsecă în scenariul de bază (metodă DCF) este de 93,28 dolari, foarte aproape de preţul de piaţă, ceea ce indică o acţiune aproximativ corect evaluată (subevaluată cu circa 2,6%).

• Evoluţia preţului şi reacţia pe bursă

De la începutul anului (YTD), ADR-ul Baidu a scăzut cu circa 37%, subperformând indicele Hang Seng TECH (-15,5% YTD). Pe ultimele 12 luni, acţiunea este aproape plată (+0,6%), iar pe orizontul de cinci ani - în scădere (-37%). Rezultatele slabe şi presiunea pe publicitate au declanşat o reacţie puternic negativă: acţiunile au închis şedinţa de raportare (18 august) în scădere cu 12,73%, la 90,87 dolari, cel mai redus nivel al anului. Mişcarea a depăşit intervalul anticipat de piaţa opţiunilor (+/-6,9%), semn că dezamăgirea a cântărit mai mult decât estimase piaţa.

Spre deosebire de Alphabet (+8,6% YTD), susţinută de propria divizie de cloud şi AI, Baidu şi Reddit (-31,8% YTD) au fost penalizate de erodarea afacerilor de publicitate, în timp ce acţiunile Meta Platforms au scăzut cu circa 18% YTD.

Din punct de vedere tehnic, după gap-ul descendent de ieri, acţiunile s-au prăbuşit sub toate mediile mobile relevante (EMA de 8 şi 21 de zile, precum şi SMA de 50 şi de 200 de zile), o configuraţie negativă. Indicatorul RSI a coborât în jurul valorii de 23, în zona de supravânzare. Cel mai important nivel de suport din perioada următoare este zona 75 dolari corespunzătoare minimului înregistrat în aprilie 2025, iar cea mai importantă rezistenţă rămâne în zona mediilor mobile (102-110 dolari).

• Oportunităţi şi riscuri

Oportunităţi

Cloud AI şi GPU Cloud: creştere de 50% a veniturilor din infrastructura AI/cloud şi de 283% a veniturilor din serviciile de cloud bazate pe GPU, cu marje în expansiune, arată că cererea de calcul AI în China se transformă în venituri.

Full-stack AI şi cipuri proprii: Kunlunxin (cipurile proprii), platforma Qianfan (venituri din tokeni de la clienţi externi de peste nouă ori mai mari YoY) şi portofoliul de aplicaţii (Miaoda, DuMate, Famou) diversifică motoarele de creştere; listarea Kunlunxin poate debloca valoare.

Apollo Go şi expansiunea globală: peste 23 de milioane de curse cumulate şi extinderea în pieţe cu tarife mai mari (Dubai, Londra, Hong Kong) susţin economia pe termen lung a serviciului de robotaxi.

Riscuri

Erodarea publicităţii: scăderea cu 19% a marketingului online şi amânarea monetizării căutării AI pot menţine presiunea pe venituri şi în a doua jumătate a anului.

Competiţie în AI: întârzierea modelului Ernie faţă de rivali (Alibaba, ByteDance, DeepSeek, Moonshot) alimentează scepticismul privind poziţia Baidu în cursa modelelor de ultimă generaţie.

Marje şi rating: creşterea cheltuielilor cu infrastructura şi personalul AI, marjele mai reduse ale afacerilor non-publicitare şi retrogradarea Fitch (la "A-") pot pune presiune pe profitabilitate şi pe evaluare.

• Concluzie

Baidu traversează o tranziţie în care afacerea centrală axată pe AI (jumătate din veniturile grupului) creşte solid, dar nu compensează încă declinul publicităţii tradiţionale. Pe termen scurt, atenţia investitorilor se îndreaptă către ritmul de creştere şi marjele din cloud AI, către revenirea competitivă a modelului Ernie, către progresul listării Kunlunxin şi al conversiei la Hong Kong şi spre evoluţia publicităţii în semestrul al doilea. Volatilitatea poate persista până când piaţa capătă încredere că veniturile din AI pot compensa consistent slăbiciunea afacerilor tradiţionale.