TradeVille: Nvidia - recorduri sub presiunea aşteptărilor

Nvidia Corp. din SUA a livrat un nou trimestru peste aşteptări, cu vânzări record şi un profit de trei ori mai mare, performanţă susţinută în principal de avansul de 92% al diviziei de centre de date. Deşi a depăşit aşteptările consensuale şi a oferit o prognoza pentru al doilea trimestru din anul fiscal 2027, de asemenea, peste consens, reacţia pieţei a fost moderată, investitorii părând tot mai greu de impresionat după ani de creştere din partea gigantului AI, potrivit Departamentului de Analiză al TradeVille.

• Concluzii-cheie

Rezultate financiare primul trimestru an fiscal 2027

Venituri: 81,61 miliarde dolari, +85% vs primul trimestru din anul fiscal 2026, peste estimările analiştilor (79,19 miliarde dolari)

Profit net: 58,3 miliarde dolari (vs 43,6 miliarde dolari estimat), de trei ori mai mare faţă de anul trecut

Profit pe acţiune (EPS): 1,87 dolari, +140% vs anul trecut, peste estimările analiştilor (1,77 dolari)

Profit operaţional: 53,54 miliarde dolari, +147%

Marja brută: 75%, faţă de 60,5% cu un an în urmă (afectată anul trecut de provizionul H200 de 4,5 miliarde dolari), în linie cu estimările analiştilor.

Segmente de activitate

Începând cu trimestrul I din anul fiscal 2027, compania a comasat segmentele Gaming, Vizualizare profesională, Automotive şi robotică într-un singur segment nou ("Edge Computing") şi a împărţit segmentul Data Center pe sub-pieţe, pentru a observa cât din aceste venituri provin din afara aşa-numiţilor „hyperscaleri” (Amazon, Microsoft, Alphabet şi Meta Platforms).

Divizia de data center, motorul principal al afacerii (reprezentând 92% din vânzări), a generat 75,25 miliarde dolari, peste estimările de 72,8 miliarde dolari (+92% anual şi cu 21% faţă de trimestrul precedent), atingând un nou record.

Hyperscaleri: 37,9 miliarde dolari (50% din veniturile diviziei de centre de date), +115% anual; +12% trimestrial

ACIE (cloud-uri AI, clienţi industriali şi enterprise - vânzări către furnizori de cloud mai mici şi către companii): 37,4 miliarde dolari, +74% anual; +31% trimestrial - în interiorul ACIE, veniturile din AI clouds s-au triplat anual.

Edge Computing (include Gaming, Vizualizare profesională, Automotive şi robotică - fără defalcare pe sub-segmente): 6,37 miliarde dolari, +29% anual; +10% faţă de trimestrul anterior.

Reacţia post-raportare

After-hours: acţiunile au scăzut cu peste 1% în tranzacţionarea after-hours după publicarea rezultatelor, semn că investitorii consideră că Nvidia se va confrunta cu o concurenţă mai dură, chiar dacă a estimat venituri pentru al doilea trimestru peste aşteptările Wall Street şi a anunţat un program de răscumpărare de acţiuni de 80 de miliarde dolari.

Mişcarea aşteptată: +/-5,03%

Evoluţie: +66% anual (YOY); +17,7% de la începutul anului (YTD) vs S&P500 +25% YOY; +8%YTD

• Mesaje-cheie din conferinţa cu investitorii şi perspective

Estimări companie trimestrul I an fiscal 2027

Vânzări: 91 miliarde dolari (+/- 2%), peste consensul de 87,3 miliarde dolari, deşi proiecţiile analiştilor urcau până la 96 miliarde dolari; implică aproape o dublare a veniturilor.

Marjă brută: 75%, menţinându-se stabilă.

Estimări analişti trimestrul II an fiscal 2027

EPS: 2,03 dolari, ceea ce implică o creştere de 93%, conform FactSet

Divizia de data center: 82,82 miliarde dolari, conform FactSet

Jensen Huang, CEO:

Se aşteaptă ca Nvidia să crească mai rapid decât clienţii „hyperscale”, indicând un nou subsegment de clienţi din divizia de centre de date, care include companii de cloud specializate pe AI. Vânzările către aceşti clienţi au fost aproximativ egale cu cele către marii jucători de cloud, dar au crescut mai rapid trimestru la trimestru.

„Mă aştept ca Vera să fie al doilea cel mai mare contributor la vânzări”, după cele 1 trilion de dolari din cipurile Blackwell şi Rubin. Toţi clienţii noştri sunt foarte entuziasmaţi de Vera”.

„Construcţia fabricilor AI - cea mai mare expansiune de infrastructură din istoria omenirii - accelerează într-un ritm extraordinar”.

Colette Kress, CFO:

„Cheltuielile pentru infrastructură AI sunt pe cale să ajungă la 3-4 trilioane de dolari anual până la finalul acestui deceniu”.

„AI nu mai este un lucru opţional. AI este acum o necesitate pentru creşterea productivităţii în toate industriile şi rolurile”.

• Oportunităţi şi riscuri

Oportunităţi

Dividend: Nvidia a accelerat returnarea capitalului către acţionari, majorând dividendul trimestrial de la 0,01 la 0,25 dolari/acţiune, echivalentul unei creşteri de 2.400%. Astfel, randamentul dividendului a urcat la aproximativ 0,4%, de la 0,02%, iar Nvidia nu mai este compania plătitoare de dividende cu cel mai scăzut randament din S&P 500, poziţie ocupată acum de Alphabet, cu un randament de aproximativ 0,2%. În total, compania le-a returnat acţionarilor aproximativ 20 miliarde dolari în trimestrul I, prin dividende şi răscumpărări de acţiuni.

Program de răscumpărare: Nvidia a anunţat şi o nouă autorizare de răscumpărare de acţiuni de 80 miliarde dolari, echivalentă cu aproximativ o treime din fluxul de numerar liber estimat pentru anul fiscal 2027. Deşi suma este semnificativă în termeni absoluţi, impactul asupra numărului de acţiuni rămâne limitat, având în vedere capitalizarea de aproximativ 5,4 trilioane de dolari, programul urmând să reducă cu mai puţin de 2% acţiunile aflate în circulaţie la preţurile actuale. Compania a fost, totodată, un cumpărător constant al propriilor acţiuni din 2022.

Piaţă nouă: Noile procesoare centrale „Vera” oferă acces la o piaţă nouă de 200 de miliarde de dolari. Nvidia se aşteaptă la venituri de 20 de miliarde dolari din vânzările de cipuri Vera până la finalul acestui an fiscal, sumă despre care Huang a confirmat că nu era inclusă în estimarea anterioară de 1 trilion de dolari pentru cipurile AI „Blackwell” şi „Rubin” în perioada 2025-2027.

Nou sistem: Nvidia a anunţat, la începutul acestui an, un nou sistem AI, care este aşteptat să fie lansat în a doua jumătate a anului 2026. Compania a susţinut că platforma Vera Rubin va reprezenta un „salt generaţional” care va „da startul celei mai mari dezvoltări de infrastructură din istorie”.

Segment: Pe termen mai lung, aşa-numitul AI fizic va aduce o nouă oportunitate sub forma roboţilor şi vehiculelor automatizate, a spus CEO-ul Jensen Huang, subliniind: „Avem totul acoperit”.

Riscuri

Garanţie: Exporturile către China nu au avut un impact semnificativ asupra rezultatelor companiei. Deşi H200 au fost aprobate pentru export din SUA, acestea încă nu au generat venituri.

Blocaje: Deşi cererea rămâne foarte puternică, Jensen Huang a indicat că platforma Vera Rubin ar putea rămâne constrânsă de oferta pe durata întregului ciclu de viaţă. Nvidia a majorat cheltuielile de aprovizionare pe fondul deficitului global de memorie, ceea ce reduce riscul de întreruperi, dar arată şi că execuţia depinde de disponibilitatea componentelor critice.

• Sentimentul pieţei

Tonul analiştilor: neutru spre sceptic, concentrat pe raţiunea segmentării, durabilitatea creşterii comparativ cu capex-ul hyperscalerilor şi cota în inferenţă, reflectat în întrebări precum „ce a determinat schimbarea segmentării?” şi dacă NVIDIA ar trebui să „crească mai rapid decât capex-ul hyperscalerilor”.

Reacţie management: pozitiv şi foarte încrezător, folosind formulări precum „cererea a devenit parabolică”, menţinând în acelaşi timp o poziţie prudentă privind China: „nu suntem siguri dacă vor fi permise importuri în ţară”.

Opinii: Unii analişti au indicat incertitudinea persistentă privind vânzările din China ca fiind unul dintre motivele pentru care investitorii sperau la o prognoză mai puternică.

Comentarii: „Nvidia a livrat încă o depăşire a estimărilor, dar în prezent, acest lucru este deja inclus, în mare parte, în preţ, având în vedere că depăşeşte aşteptările trimestru după trimestru”, au declarat analiştii eMarketer, adăugând: „Întrebarea persistentă este dacă poate convinge investitorii că dezvoltarea infrastructurii AI are durabilitate în 2027 şi 2028, mai ales pe măsură ce narativul se mută către sarcini de inferenţă şi către cipuri concurente dezvoltate de Google, Amazon, AMD şi Intel”.

Preţ ţintă: În următoarele 12 luni, preţul ţintă mediu are un potenţial de creştere de 22%, la 271,6 dolari, cu o prognoză maximă de creştere de 103% şi o prognoză minimă de -38%, potrivit Alpha Spread.

Recomandări analişti: 56 Buy, 5 Hold, 1 Sell (conform WSJ)

Rating: După raportarea rezultatelor, Jefferies a ridicat ţinta de preţ la 300 de dolari (de la 275 de dolari), menţinând ratingul de cumpărare, în timp ce Goldman Sachs a urcat ţinta de preţ la 285 de la 250 de dolari, iar Bernstein la 315 de la 300 de dolari.

• Evaluare

P/E forward Nvidia: 26,36x, uşor peste mediana sectorului (24,24x)

P/E peers: Broadcom (P/E de 36,13x) şi AMD (P/E de 56,25x)

Supraevaluată cu 22%, potrivit valorii instrinseci estimate în scenariul de bază de către Alpha Spread, comparativ cu ultimul preţ de tranzacţionare.