TradeVille: OMV Petrom - segmentul Explorare şi Producţie rămâne sub presiune

Primul trimestru din 2026 a adus venituri şi un rezultat operaţional în creştere pentru OMV Petrom SA, peste ritmul bugetului anual, susţinute de Rafinare şi Marketing şi de revenirea segmentului Gaze şi Energie. Totuşi, segmentul Explorare şi Producţie rămâne sub presiune, iar investiţiile ridicate în Neptun Deep şi proiectele low/zero carbon mută atenţia pe cash-flow şi disciplină financiară, potrivit Departamentului de Analiză al TradeVille.

• Concluzii-cheie

Rezultate financiare

Venituri: 9,57 miliarde de lei (+7% anual; 31% din BVC 2026, de 30,89 miliarde de lei)

Rezultat operaţional: 1,34 miliarde de lei (+8% anual; 35% din BVC 2026, de 3,80 miliarde de lei)

Rezultat operaţional (ajustat): 1,47 miliarde de lei (+16%)

Profit net: 1,03 miliarde de lei (-4%; 36% din BVC 2026, de 2,84 miliarde de lei); scăderea a fost cauzată, în principal, de veniturile din dobânzi mai mici (compania a încasat 124 de milioane de lei vs 195 de milioane de lei în primul trimestru din 2025) şi de o rată de impozitare mai ridicată.

Profitt pe acţiune (EPS): 0,0165 lei (-4%);

EPS Clean CCS: 0,0181 lei (+5%)

Producţie: 104,2 mii barili echivalent petrol/zi (-3,1%; peste BVC 2026, de 102,8 mii bep/zi)

Free cash flow: 694 milioane de lei (-36%)

CAPEX: 1,59 miliarde de lei (+14%; 18% din BVC 2026, de 9,01 miliarde de lei, investiţii direcţionate în principal către Neptun Deep şi proiecte low & zero carbon)

Distribuţii către acţionari: dividend total brut aprobat de 0,0578 lei/acţiune; din care 0,0466 lei dividend de bază (+5% anual) şi 0,0112 lei dividend special (-44%), cu un randament total al dividendelor de 5,8%.

• Aspecte auxiliare

Rezultatele au fost susţinute în principal de Gaze, Energie, Rafinare şi Marketing, unde contribuţia operaţională s-a îmbunătăţit vizibil, pe fondul volumelor mai mari de gaze şi electricitate, al unei producţii ridicate la Brazi şi al unui mediu favorabil de rafinare.

Performanţa din R&M a beneficiat de marja de rafinare ridicată şi de utilizarea puternică a rafinăriei, însă impactul pozitiv a fost temperat de marje comerciale semnificativ mai mici şi de pierderi speciale legate de hedging pe ţiţei şi CO2.

E&P a rămas sub presiune, fiind afectat de preţurile mai mici ale gazelor, volumele mai reduse de ţiţei vândute, cursul valutar nefavorabil şi cheltuielile mai mari de explorare, în timp ce declinul natural al producţiei a fost doar parţial compensat de workover-uri şi sonde noi.

Segmente de activitate

Explorare şi Producţie (E&P): Rezultat din exploatare ajustat de 660 de milioane de lei (-20% anual); producţie totală de 104,2 mii bep/zi (-3,1%.Evoluţia a reflectat în principal declinul natural al zăcămintelor şi scăderea producţiei de ţiţei şi NGL, în timp ce producţia de gaze a crescut, iar activitatea de foraj a inclus şapte sonde noi şi sidetrack-uri în primele trei luni din 2026.

Rafinare şi Marketing (R&M): Rezultat din exploatare ajustat Clean CCS de 506 milioane de lei (+28%); rezultat din exploatare raportat de 692 milioane de lei (+69%). Performanţa a fost susţinută de creşterea volumelor vândute, cu vânzări totale de produse rafinate de 1,33 milioane de tone (+11%), în timp ce vânzările non-retail au avansat cu 21%, pe fondul exporturilor şi vânzărilor comerciale mai mari.

Gaze şi Energie (G&E): Rezultat din exploatare ajustat de 339 de milioane de lei, faţă de o pierdere de 86 de milioane de lei în primul trimestru din 2025; vânzări totale de gaze de 16,08 TWh (+23%) şi producţie netă a centralei Brazi de 1,63 TWh (+32%). Segmentul a beneficiat de cel mai ridicat nivel trimestrial al vânzărilor de gaze din ultimii şase ani şi de al doilea cel mai ridicat nivel trimestrial al producţiei Brazi de la începerea operării în 2012

• Evoluţie acţiune

SNP: +0,55% de la începutul anului (YTD); +36,14% anual (YoY)

Indici: BET +16,95% YTD, +64,18% YoY; BET-NG +18,46% YTD; +68.94% YoY

• Perspective

Estimările companiei

Producţie: peste 100 mii bep/zi (2025: 104,5 mii bep/zi)

Marja de rafinare: peste 10 dolari/baril, faţă de estimarea anterioară, de circa 9 dolari/baril şi 12,4 dolari/baril în 2025; pentru al doilea trimestru din 2026, plafonarea marjelor la benzină şi motorină poate reduce relevanţa marjei indicator pentru profitabilitatea R&M

Vânzări produse rafinate: mai mari faţă de 2025 (2025: 5,5 milioane tone)

Vânzări gaze naturale: mai mici faţă de 2025 (2025: 48,3 TWh)

Producţie electricitate: mai mare faţă de 2025 (2025: 4,7 TWh)

CAPEX: până la 9,4 miliarde de lei, din care circa 9 miliarde de lei organic, direcţionat în principal către Neptun Deep

Prognoze 2026: cifră de afaceri de 30,891 miliarde de lei şi un profit net de 2,840 miliarde de lei

• Oportunităţi şi riscuri

Oportunităţi

Gaze şi Energie: Segmentul G&P a avut o revenire puternică în primul trimestru din 2026, susţinută de volume mai mari de gaze vândute şi de producţia mai ridicată a centralei Brazi. Acest lucru poate compensa parţial presiunile din E&P şi confirmă rolul segmentului în profilul integrat.

Rafinare: R&M a beneficiat de un mediu favorabil de rafinare, cu marja indicator peste nivelul de anul trecut şi utilizare ridicată a rafinăriei, ceea ce a susţinut creşterea rezultatului operaţional ajustat al segmentului.

Neptun Deep şi tranziţia energetică: Investiţiile rămân concentrate pe proiecte strategice, în principal Neptun Deep, dar şi SAF/HVO, regenerabile, hidrogen verde şi extinderea reţelei de încărcare EV, ceea ce susţine potenţialul de creştere pe termen mediu şi diversificarea business-ului.

Riscuri

Presiune pe cash-flow: Programul de investiţii rămâne foarte ridicat, iar compania se aşteaptă la free cash-flow negativ înainte de dividende în 2026, în contextul alocărilor mari către Neptun Deep şi proiectele low/zero carbon.

Intervenţii de reglementare: Măsurile introduse de statul român în contextul crizei de pe pieţele de petrol şi carburanţi pot limita beneficiul venit din preţuri mai ridicate, prin plafonarea marjelor pentru benzină şi motorină şi prin introducerea unei contribuţii de solidaritate în E&P.

• Sector

Cele mai recente ştiri: Conflictul din Orientul Mijlociu a crescut volatilitatea pe pieţele globale de energie, cu impact asupra preţurilor petrolului, gazelor, carburanţilor şi fluxurilor de tranzacţionare, în timp ce restricţiile din Strâmtoarea Hormuz rămân o variabilă-cheie pentru scenariul de piaţă.

Petrol: Pentru 2026, OMV Petrom estimează un preţ mediu Brent de 85-95 dolari/baril, peste estimarea anterioară, de aproximativ 65 de dolari/baril şi peste media din 2025, de 69,1 dolari/baril. Marja indicator de rafinare este aşteptată la peste 10 dolari/baril, însă intervenţiile statului român din al doilea trimestru din 2026 pot limita beneficiul în R&M.

Gaze naturale: Cererea de gaze din România este aşteptată să fie stabilă faţă de anul anterior, iar piaţa pentru consumatorii casnici şi pentru producţia de energie termică rămâne reglementată până la finalul primului trimestru din 2027. Volumele totale de gaze vândute sunt estimate sub nivelul din 2025, în timp ce producţia netă de electricitate este prognozată în creştere YoY.

• Estimările analiştilor

Preţ ţintă mediu: 0,93 lei (-7,2% vs preţul de 1,0020 lei din prezent)

Recomandări analişti: 1 Buy, 3 Hold, 1 Sell, 1 Underweight

• Evaluare

P/E (TTM): 20,7x

Mediană sector P/E (TTM): 16,5x

EV/EBITDA (TTM): 7,7x

Mediană sector EV/EBITDA (TTM): 7,7x