English
Achiziţionarea de către Lion Capital a acţiunilor deţinute de investitorii sloveni la Fondul Proprietatea nu reprezintă doar tranzacţia prin care societatea condusă de Bogdan Drăgoi devine cel mai mare acţionar al FP, ci este penultimul pas al unei operaţiuni de preluare - despre care ziarul BURSA a scris în urmă cu şapte luni - construite metodic, procent cu procent şi vot cu vot, al cărei punct culminant ar putea veni la desemnarea viitorului administrator.
Dacă SAI Muntenia Invest, societate controlată de Lion Capital, va obţine mandatul de administrare a Fondului Proprietatea, gruparea condusă de Bogdan Drăgoi ar putea ajunge să domine FP din poziţia celui mai puternic acţionar şi prin compania instalată la conducerea efectivă a fondului.
Cele 218 milioane de acţiuni FP vândute de fondurile slovene Axor Holding, Equinox şi Intus Invest, alături de Matej Rigelnik, reprezintă aproximativ 6,8% din capitalul Fondului Proprietatea. Pachetul a fost transferat prin cinci tranzacţii realizate pe piaţa „deal”, la preţul de 0,6 lei pe acţiune, valoarea totală ridicându-se la circa 130,8 milioane lei. Respectivele au fost achiziţionate de Lion Capital, ceea ce duce la schimbarea radicală a ecuaţiei puterii în interiorul FP: Lion Capital, care deţinea deja aproximativ 11,3% din capital, ajunge să controleze direct un pachet de peste 18%, devenind, detaşat, cel mai mare acţionar al Fondului Proprietatea. De altfel FP a anunţat ieri după-amiază, printr-un comunicat publicat pe site-ul BVB că Lion Capital a trimis o notificare prin care arată că, în urma tranzacţiei de marţi a depăşit pragul de 15% din totalul drepturilor de vot. Potrivit sursei citate, societatea condusă de Bogdan Drăgoi deţine în acest moment 578.865.547 drepturi de vot, reprezentând 18,085% din totalul drepturilor de vot.
Într-o companie cu un acţionariat dispersat, o asemenea participaţie valorează mult mai mult decât indică simpla aritmetică. Nu este nevoie de 50% plus unu pentru a controla direcţia unei adunări generale la care participarea este adesea mult mai redusă. Un bloc de peste 18% poate deveni decisiv, mai ales atunci când este susţinut de alianţe conjuncturale, de absenteismul investitorilor mici sau de voturi venite din partea unor acţionari instituţionali. În cazul FP, această forţă ar putea fi amplificată de relaţia pe care Lion Capital a avut-o de la începutul acestui an cu Ministerul Finanţelor, deţinătorul a aproximativ 11,6% din capital şi al unei ponderi şi mai mari în drepturile de vot. Împreună, cele două tabere ar putea controla, în anumite condiţii de cvorum, soarta aproape oricărei decizii majore.
• De la 0% la aproape 18% din acţiunile FP, în numai 10 luni
Ieşirea slovenilor nu este, aşadar, un simplu episod bursier şi nici o obişnuită reaşezare de portofoliu. Ea înlătură din acţionariat unul dintre cele mai consistente blocuri care s-au opus în trecut schimbării echilibrului de putere de la Fondul Proprietatea şi transferă tocmai acest pachet către zona actorului care a acumulat accelerat acţiuni FP, a votat alături de stat în momente decisive şi propune acum propriul administrator. Cumpărătorul nu preia doar 6,8% din capital. Preia voturi, influenţă şi posibilitatea de a transforma o poziţie puternică într-una dominantă.
Ascensiunea Lion Capital la Fondul Proprietatea s-a produs într-un interval uimitor de scurt. La 30 septembrie 2025, societatea nu figura cu acţiuni FP. Câteva luni mai târziu deţinea deja 2,38%, după achiziţionarea a peste 76 milioane de titluri.
A urmat oferta publică prin care a urmărit cumpărarea unui pachet de aproape 6%, la preţul de 0,68 lei pe acţiune. Oferta a atras aproximativ jumătate din cantitatea vizată, dar i-a permis Lion Capital să ajungă la circa 5,3% din capital. Ulterior, acumulările au continuat, inclusiv prin preluarea unui pachet important de la Andrei Octav Moise şi de la persoane apropiate acestuia. În martie, Lion Capital ajunsese deja la 10,55% din drepturile de vot, iar în această vară participaţia sa a urcat la 11,3% din capital.
Acum, odată cu dispariţia blocului sloven şi cu transferul celor 218 milioane de acţiuni către Lion Capital, acumularea intră într-o etapă cu totul diferită. Bogdan Drăgoi nu mai este doar liderul unui fond care încearcă să capete influenţă la FP. Devine centrul de gravitaţie al acţionariatului, iar această poziţie îi poate oferi forţa necesară pentru ultima şi cea mai importantă mutare: impunerea SAI Muntenia Invest drept administrator al Fondului Proprietatea.
Aici se află adevărata miză. Un acţionar important poate influenţa deciziile strategice, poate forma majorităţi şi poate bloca propuneri. Administratorul, însă, se află chiar în centrul operaţional al fondului. El gestionează portofoliul, pregăteşte strategia, negociază tranzacţii, formulează propuneri şi administrează relaţia cu participaţiile valoroase rămase în activele FP. Printre acestea se numără companii strategice precum Aeroporturi Bucureşti, Portul Constanţa şi Salrom, adică exact societăţi în jurul cărora interesele statului, ale pieţei şi ale investitorilor Fondului Proprietatea pot intra în contradicţie.
• SAI Muntenia Invest, deţinută de Lion Capital
SAI Muntenia Invest nu este un candidat independent de Lion Capital. Societatea este deţinută de Lion Capital şi administrează Longshield Investment Group, fosta SIF Muntenia. Dacă va primi mandatul FP pentru perioada 1 aprilie 2027-1 aprilie 2031, cel mai mare acţionar al Fondului Proprietatea ar ajunge să controleze şi compania care îi administrează activele. Din punct de vedere formal, procedura de selecţie poate rămâne competitivă şi poate respecta toate etapele aprobate. Din punct de vedere al puterii efective, însă, concentrarea ar fi greu de ignorat.
Momentul este cu atât mai sensibil cu cât acţionarii FP urmează să decidă administratorul în Adunarea Generală din 29 septembrie. În cursă se află actualul administrator Franklin Templeton International Services, SAI Muntenia Invest şi INVL Asset Management.
Franklin Templeton conduce Fondul Proprietatea din septembrie 2010, dar mandatul său a fost prelungit în acest an cu numai 12 luni, după ce propunerea pentru un nou mandat de patru ani a fost respinsă prin voturile Ministerului Finanţelor şi Lion Capital. Aceeaşi coaliţie de vot a susţinut şi alte schimbări majore, inclusiv respingerea programului de răscumpărare şi revocarea unor membri ai Comitetului Reprezentanţilor.
Succesiunea evenimentelor conturează o strategie de putere, chiar dacă fiecare etapă, privită separat, poate fi prezentată drept o operaţiune legitimă de piaţă. Lion Capital a început să cumpere acţiuni FP, a lansat apoi o ofertă publică şi a preluat pachete suplimentare în afara acesteia. A votat alături de Ministerul Finanţelor împotriva unui mandat de patru ani pentru Franklin Templeton şi şi-a consolidat influenţa în adunările generale. Compania pe care o controlează şi-a depus candidatura pentru administrarea FP. Acum, un pachet de 6,8%, aflat până marţi la investitori care contestaseră direcţia guvernanţei fondului, a ajuns în zona Lion Capital. Privite împreună, aceste mişcări nu mai seamănă cu o simplă investiţie financiară, ci cu pregătirea sistematică a terenului pentru preluarea Fondului Proprietatea.
Există şi o ironie care spune mult despre transformarea raporturilor de putere. Investitorii sloveni solicitaseră în două rânduri distribuirea de dividende, dar propunerile lor au fost respinse. După ce Ministerul Finanţelor a obţinut redeschiderea perioadei de depunere a scrisorilor de intenţie pentru selectarea administratorului, Lion Capital a venit cu propria solicitare de dividende, propunând distribuirea a 0,046 lei pe acţiune, adică aproximativ 135,6 milioane de lei. Mişcarea poate fi interpretată ca un semnal că alinierea dintre Lion Capital şi Ministerul Finanţelor nu mai funcţionează automat sau că Bogdan Drăgoi îşi calibrează poziţia pentru etapa decisivă a confruntării.
Propunerea de dividende are şi o evidentă dimensiune tactică. În perspectiva AGA din 29 septembrie, promisiunea unei distribuţii de numerar poate fi atractivă pentru investitorii care au asistat la respingerea repetată a dividendelor şi la adâncirea discountului dintre preţul bursier al FP şi valoarea activului net. Lion Capital se poate prezenta astfel nu doar ca acţionarul care a acumulat cea mai mare participaţie, ci şi ca susţinător al recompensării imediate a acţionarilor. În spatele acestui gest rămâne însă întrebarea esenţială: este dividendul o politică durabilă în interesul tuturor investitorilor sau un instrument de consolidare a sprijinului înaintea votului pentru administrator?
Fondul Proprietatea a fost construit ca un vehicul aparte pe piaţa românească. Creat pentru despăgubirea persoanelor ale căror proprietăţi au fost confiscate de regimul comunist, FP a devenit sub administrarea Franklin Templeton un reper de transparenţă, disciplină corporativă şi presiune pentru profesionalizarea companiilor de stat. A distribuit acţionarilor sume uriaşe, a derulat programe ample de răscumpărare şi a adus la bursă Hidroelectrica, realizând cea mai mare ofertă publică iniţială din istoria pieţei româneşti. Tocmai această identitate este pusă astăzi sub semnul întrebării.
O eventuală instalare a SAI Muntenia Invest ar marca o schimbare de paradigmă. Fondul Proprietatea riscă să treacă de la modelul unei administrări internaţionale independente la unul dominat de arhitectura fostelor SIF-uri, entităţi criticate de-a lungul anilor pentru structurile greu de descifrat, participaţiile încrucişate, discounturile persistente şi relaţia tensionată cu investitorii minoritari. Întrebarea dacă FP ar putea deveni un „SIF 6” nu mai este doar o formulă polemică. Ea exprimă temerea că fondul ar putea pierde standardele de guvernanţă care l-au diferenţiat şi ar putea fi absorbit într-un sistem în care controlul se exercită prin acumulări graduale, alianţe de vot şi entităţi interconectate.
• Prea multe coincidenţe
Nu există, în acest moment, dovada unei încălcări a legii sau a unui acord ocult pentru preluarea FP. Achiziţionarea de acţiuni este legală, formarea majorităţilor în AGA este legitimă, iar SAI Muntenia Invest are dreptul să candideze. Dar legalitatea fiecărei piese nu elimină obligaţia de a privi imaginea de ansamblu. În mai puţin de un an, Lion Capital a trecut de la zero acţiuni la poziţia de posibil cel mai mare acţionar al Fondului Proprietatea. În acelaşi interval, a contribuit la blocarea mandatului de patru ani al administratorului actual, şi-a introdus propria societate în cursa pentru administrare şi a beneficiat de tranzacţii care i-au mărit decisiv forţa de vot. Rareori se întâlnesc pe piaţa românească o acumulare atât de rapidă şi o sincronizare atât de favorabilă.
De aceea, tranzacţia cu acţiunile slovenilor nu trebuie citită doar prin prisma celor 130,8 milioane de lei transferate sau a discountului de 4,61% faţă de preţul pieţei regular. Adevărata sa valoare este politică şi strategică. Pachetul cumpărat poate înclina definitiv balanţa în AGA, poate neutraliza opoziţia acţionarilor minoritari şi poate transforma candidatura SAI Muntenia Invest dintr-o opţiune aflată pe listă în favorita unei competiţii al cărei rezultat ar putea fi decis chiar de acţionarul care controlează candidatul.
Penultimul pas pare, astfel, făcut. Lion Capital a devenit cel mai mare acţionar al Fondului Proprietatea, după o ascensiune care a comprimat într-un singur an ceea ce, în mod obişnuit, ar fi necesitat o construcţie de lungă durată. Ultimul pas va fi votul pentru administrator. Dacă SAI Muntenia Invest va câştiga mandatul, Bogdan Drăgoi nu va mai privi FP din exterior, ca lider al unui acţionar influent. Gruparea sa va ocupa simultan poziţia dominantă în acţionariat şi centrul de comandă al administrării.
În acel moment, preluarea Fondului Proprietatea nu va mai fi o ipoteză jurnalistică şi nici un scenariu discutat între investitori. Va fi aproape efectivă, perfect posibilă prin instrumentele pieţei şi prin mecanismele formale ale guvernanţei corporative. Iar întrebarea decisivă nu va mai fi dacă Lion Capital poate pune mâna pe FP, ci ce va mai rămâne din Fondul Proprietatea după ce această operaţiune va fi dusă până la capăt.
Euro
Dolar SUA
Franc elveţian
Liră sterlină
Gram de aur
Opinia Cititorului