Cum evaluează pieţele activele de refugiu în actualul context global

Tensiunile din Orientul Mijlociu au readus în prim-plan interesul pentru active de refugiu, însă evoluţiile recente ale aurului şi ale unor monede de referinţă arată că protecţia oferită de acestea în perioade de stres nu este întotdeauna predictibilă, potrivit unui articol publicat de Reuters, la finele săptămânii trecute.

• James Lord, Morgan Stanley: „Incertitudinile legate de politicile din SUA au erodat caracteristicile dolarului de activ de refugiu”

Dolarul a avut o evoluţie foarte bună între activele de refugiu de la declanşarea războiului din Iran, indicele dolarului american, o măsură a valorii monedei Statelor Unite în comparaţie cu un coş format din alte şase monede, întărindu-se cu 1,7% de la începutul săptămânii trecute până vineri, la ora 14:00 (a ţării noastre).

Dolarul s-a apreciat chiar şi faţă de francul elveţian şi yenul japonez, care, de regulă, au performanţe mai bune în perioade de stres pe pieţe. Este un lucru remarcabil, deoarece dolarul s-a depreciat atunci când acţiunile globale au scăzut în urma turbulenţelor provocate de tarifele din aprilie anul trecut, ceea ce a ridicat semne de întrebare cu privire la statutul său de activ de refugiu, scrie Reuters.

Conform agenţiei internaţionale de presă, datele privind fluxurile arată că cererea se îndreaptă spre lichidităţi în dolari, nu spre alte active denominate în dolari.

Statele Unite sunt exportator net de energie, astfel încât o criză energetică ca cea pe care o traversăm acum, care împinge cotaţia de referinţă a ţiţeiului Brent la peste 80 de dolari pe baril, ar trebui să susţină moneda americană.

„Dolarul are unele caracteristici de activ de refugiu, însă acest lucru depinde de context”, a spus James Lord, şeful strategiei valutare la Morgan Stanley, citat de Reuters, adăugând: „Dar acest lucru nu va fi întotdeauna valabil, deoarece incertitudinile legate de politicile din SUA au erodat caracteristicile dolarului de activ de refugiu”.

Elisabeth Colleran, co-director al departamentului de titluri cu venit fix pentru pieţele emergente la firma americană de administrare a investiţiilor Loomis Sayles, a punctat că dedolarizarea a reprezentat o temă majoră anul trecut şi, posibil, chiar şi în anul precedent, când toată lumea căuta alternative de refugiu. „Dar săptămâna aceasta (n.r. trecută) vedem că, atunci când avem volatilitate ridicată şi riscuri sporite, dolarul se apreciază, iar toate monedele, inclusiv euro, sunt împinse în jos”, a spus Colleran, citată de Reuters.

Jayati Bharadwaj, strateg şef de valute la TD Securities, a declarat că vede spaţiu pentru o ajustare pe termen scurt a poziţiilor long (n.r. în care se mizează pe creştere) pe dolar, având în vedere actualul climat de evitare a riscului. Totuşi, ea se aşteaptă ca războiul din Iran să nu escaladeze, mai ales într-un an cu alegeri de la jumătatea mandatului în SUA.

„Aprecierea dolarului american ar trebui să continue doar cât timp primele de risc rămân ridicate pe piaţa petrolului, evoluţia putând repeta mişcarea preţurilor observată în iunie 2025 (n.r. când tensiunile militare dintre Israel, SUA şi Iran au dus la creşterea bruscă a preţului petrolului şi la mişcări puternice pe pieţele financiare), până la o eventuală schimbare de regim în Iran, susţinută de SUA”, a scris Bharadwaj într-o notă, conform Reuters.

• Teresa Alves, Goldman Sachs: „Intervenţia Băncii Naţionale a Elveţiei ar diminua probabil caracteristicile de activ de refugiu al francului în actualul context”

Francul elveţian şi yenul japonez, considerate monede de refugiu, scăzuseră cu 1,2% şi 0,8%, săptămâna trecută până vineri, în prima parte a zilei, potrivit agenţiei internaţionale de presă.

„Cea care pare relativ atractiv din perspectiva evaluării este probabil în continuare yenul japonez. Mi se pare că se remarcă drept o monedă care poate oferi protecţie în acest context”, a declarat Justin Onuekwusi, director de investiţii la compania britanică de administrare a averilor St. James's Place.

Însă incertitudinea politică a adăugat un nou risc pentru perspectivele yenului, după relatările potrivit cărora premierul japonez Sanae Takaichi şi-ar fi exprimat rezervele faţă de noi majorări ale dobânzilor.

În ceea ce priveşte moneda elveţiană, analiştii avertizează asupra potenţialului limitat de apreciere al francului, având în vedere avertismentul Swiss National Bank, conform căruia banca este pregătită să intervină pentru a tempera o întărire excesivă a monedei.

„Riscul ridicat de intervenţie al SNB ar diminua probabil caracteristicile sale de activ de refugiu în actualul context de şoc”, a declarat strategul Goldman Sachs, Teresa Alves, conform Reuters.

• State Street: „Aurul este insuficient prezent în portofolii”

Credibilitatea aurului ca activ de refugiu este puternică, judecând după creşterea sa de 240% de până acum în acest deceniu, scrie Reuters.

Totuşi, de la începerea războiului din Iran, cotaţia metalului galben s-a dovedit destul de volatilă, având chiar o scădere de 3,5% săptămâna trecută (până vineri, la ora 14:00 a ţării noastre). În opinia analiştilor, acest lucru s-a întâmplat parţial deoarece investitorii au vândut activele cu cele mai bune performanţe pentru a compensa pierderile din alte investiţii, în condiţiile în care îngrijorările legate de conflictul din Orientul Mijlociu au afectat sentimentul pieţei.

Însă dinamica recentă nu ar trebui să diminueze statutul aurului de activ de refugiu, care rămâne intact, având în vedere îngrijorările legate de inflaţie, tensiunile geopolitice şi nivelul ridicat al datoriilor, consideră analiştii, scrie Reuters.

Potrivit specialiştilor grupului financiar State Street, aurul este insuficient prezent în portofolii, alocările către ETF-urile pe aur reprezentând sub 1% din activele fondurilor la nivel global, inferior plajei de 5-10% indicată drept alocare strategică.

„Ca scenariu de bază, este mai probabil ca preţul să ajungă la 6.000 de dolari decât la 4.000 de dolari în acest an”, a spus Aakash Doshi, strateg la State Street Investment Management, în condiţiile în care, vineri, la ora 14:00, aurul se tranzacţiona la circa 5.090 de dolari pe baril.

• Bryn Jones, Rathbones: „Germania este, în mod tradiţional, o destinaţie pentru investiţii sigure, însă nu prea vrei să te expui pe obligaţiunile cu maturităţi lungi într-o piaţă aflată deja pe creştere, dacă statul îşi majorează nivelul de îndatorare”

Obligaţiunile guvernamentale au avut dificultăţi în a atrage fluxurile de capital de refugiu observate, de regulă, în perioade de şocuri geopolitice, investitorii tranzacţionându-le în principal în funcţie de perspectivele inflaţiei, mai degrabă decât de caracterul lor defensiv, mai scrie Reuters.

Considerentele fiscale, precum relaxarea regulii privind frâna datoriei în Germania, precum şi îngrijorările mai ample legate de o creştere a împrumuturilor guvernamentale au diminuat, de asemenea, atractivitatea lor ca active de refugiu.

Randamentele obligaţiunilor germane pe zece ani, referinţa zonei euro, crescuseră cu circa 8% de la începutul săptămânii trecute până vineri, la ora 14:30 a ţării noastre.

„Germania este, în mod tradiţional, o destinaţie pentru investiţii sigure, însă nu prea vrei să te expui pe obligaţiunile cu maturităţi lungi într-o piaţă aflată deja pe creştere, dacă statul îşi majorează nivelul de îndatorare”, a declarat Bryn Jones, şeful diviziei de venit fix la Rathbones, scrie agenţia internaţională de presă.

• James Bristow, Templeton Global Investments: „La nivelul actual al dobânzilor, când investeşti în sectoarele defensive tradiţionale trebuie să fii mult mai atent la preţul pe care îl plăteşti în raport cu alte active”

Acţiunile au adesea performanţe slabe în perioade de stres pe pieţe, deşi unele aşa-numite sectoare defensive, precum utilităţile sau bunurile de consum de bază, înregistrează de regulă scăderi mai reduse, scrie Reuters, adăugând că, totuşi, de data aceasta lucrurile nu au stat astfel.

Sectoarele utilităţilor şi bunurilor de consum de bază din S&P aveau scăderi de 1% şi, respectiv, 2,8%, în primele patru zile lucrătoare ale săptămânii trecute, în vreme ce indicele S&P 500 a fost relativ stabil. În Europa, sectorul utilităţilor era în scădere cu 3%, de la începutul săptămânii trecute până vineri la ora 15:00, în vreme ce sectorul bunurilor de consum de bază se deprecia cu 4,5%, comparativ cu un declin de 3% al indicelui Stoxx Europe 600.

Acest lucru se explică parţial prin faptul că sectoarele menţionate avuseseră deja evoluţii bune, în condiţiile în care una dintre marile teme de investiţii, cel puţin până la izbucnirea războiului, a fost cumpărarea de „active reale”, precum infrastructura şi sectorul industrial, scrie Reuters.

În general, acţiunile defensive din categoria „value” au depăşit ca performanţă acţiunile de creştere, unele dintre acestea înregistrând evoluţii foarte bune.

„La nivelul actual al ratelor dobânzilor, când investeşti în sectoarele defensive tradiţionale trebuie să fii mult mai atent la preţul pe care îl plăteşti în raport cu alte active”, a declarat James Bristow, manager de portofoliu la Templeton Global Investments, citat de Reuters.